第二讲 国际储备管理

国际储备管理指各国中央政府为了弥补国际收支逆差和保持汇率稳定而持有的国际间可以接受的一切资产。包括四部分黄金外汇特别提款权在IMF的储备头寸国际储备的资产必须具备的特征：安全性流动性盈利性黄金储备黄金储备是指一国货币当局持有的作为金融资产的货币黄金。目前世界黄金储量中，货币使用量仅占15%[1]。[1]饰品占50℅，工业占15℅，牙科5℅，其他用途占15℅从19世纪初到第一次世界大战爆发，在国际金币本位制下，资本主义国家一直把黄金作为官方储备，同时，黄金也是一国国际支付的最后平衡手段。1936年荷兰等最后一批国家放弃金币本位制而实行金汇兑本位制后，黄金仍然是国际储备资产和国际清算的重要手段。第二次世界大战结束后，随着布雷顿森林货币制度的建立，规定美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩，再一次肯定黄金是国际货币制度和国际储备的基础。牙买加协议将黄金非货币化。进入20世纪70年代，黄金已成为次要的国际储备，到20世纪80年代，黄金储备在国际储备总额中的比重已不足10℅，进入21世纪则降到2℅以下。黄金由直接弥补国际收支逆差变为备用的二级储备，即通过将黄金卖为外汇才能用来弥补国际收支逆差。黄金有高于其它任何储备资产的安全性：一是保值功能。黄金是一种最可靠的保值手段，因为它可以避免通货膨胀带来的贬值风险，每当国际金融市场上某种货币疲弱或危机时，有关国家都争相抛售疲弱的货币，购进黄金或其他较坚挺的国际货币进行保值。近十年黄金价格变化二黄金直接就是一种价值实体。黄金可以完全不受任何超国家权力的的支配和干扰，持有黄金储备就成为维护本国主权的一个重要手段。外汇储备它是指一国政府所持有的可以自由兑换的外币及其短期金融资产。外汇储备是目前国际储备中最主要、最活跃的部分，同时也是各国国际储备资产管理的主要对象。占国际储备总量的93.7%。持有外汇储备的代价：第一，外汇储备表现为持有一种以外币表示的金融债权，并非投入国内生产使用。这就产生了机会成本。第二，外汇储备增加要相应扩大货币供应量，如果外汇储备过大，就会增加通货膨胀的压力，增加货币政策的难度。第三，持有过多外汇储备，还可能因外币汇率贬值而遭受损失。全球主要国家外汇储备2010年2月为止，中国外储占全球储备比重达到30.7%金砖四国储备总和达到3.307万亿美元，占全球储备比重42.3%，难怪新兴市场在2010年仍然是全球基金的投资焦点。中国2009年外储增幅超过23%，约2.399万亿美元，相当于G7的1.93倍。在全球十大储备国家中，亚洲地区占有七席主要国家美元国债持有量发展中国家与发达国家储备在IMF中的储备头寸也称普通提款权(GeneralDrawingRights)是国际货币基金会员国按规定从IMF提取一定数额款项的权利。按IMF现在的规定，成员国认缴份额的25℅必须以可兑换货币缴纳，其余75℅用本国货币缴纳。会费是IMF的主要资产，是其向成员国提供贷款的主要资金来源普通提款权分为5档，每档额度为该成员国缴纳份额的25%，最多可获得其认购份额的125%的贷款。第一档是以可兑换货币认购的部分，贷款条件最宽松，申请就可获批。后四档条件逐档提高，利率越来越高。特别提款权(SpecialDrawingRights)特别提款权是IMF创设的一种储备资产和记账单位。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。因为它是IMF原有的普通提款权以外的一种补充，所以称为特别提款权（SDR）。迄今为止（09年3月），IMF已分配约214亿特别提款权。国际货币基金组织(IMF)09年7月20日公布了2500亿美元特别提款权(SDR)分配草案新兴市场和发展中国家将新增1000亿美元的特别提款权，其中低收入国家将分得180亿美元的特别提款权。具体而言，中国新增90亿美元，俄罗斯新增66亿美元，印度新增45亿美元，巴西新增约30亿美元。发达国家中，美国将新增特别提款权426亿美元，日本新增150亿美元美国在IMF中占有16.83%的投票权，中国现在占3.72%的投票权最初每SDR等于1美元。随着布雷顿森林体系的瓦解，特别提款权现在已经作为“一篮子”货币的计价单位。最初特别提款权是由15种货币组成，经过多年调整，目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。性质特别提款权是一种依靠国际纪律经济而创造出来的储备资产，它的分配是无偿的，它具有价值尺度、支付手段、储藏手段等职能，但不具备流通手段的职能，不能被私人直接用于国际商品的流通，它还不是一种完全的世界货币。国际储备的作用（一）保证对外支付能力在一国国际收支发生困难时作为一种缓冲器对国际收支调节起到缓冲作用。使一国避免在国际收支暂时发生困难时被迫采取不利于本国经济的调整行为，或当一国国际收支长期恶化而使调整不可避免时，能将调整分散在一个最适当的时期。增强抗风险能力金融当局可利用国际储备干预外汇市场，以便将汇率维持在政府所希望的水平。为防止汇率波动影响本国经济，一些国家通过动用国际储备在国际金融市场买卖外币或本币以影响外汇行市。（二）支持本国货币汇率（三）信用保证国际储备可以作为一国向外借款的保证，也是债务国到期还本付息的基础和保证。一般说来，一国国际储备雄厚，偿还外债的能力就强，国际金融机构、银团或政府就愿意向它提供贷款；若国际储备不足，偿还能力就小，它就难以获得贷款。维持合理的储备规模是国际储备管理的重要方面确定一国储备规模通常需要考虑以下因素：经济增长率一国经济的对外依赖程度国际收支调节效率汇率制度央行拥有的储备以外的国际清偿能力未偿外债总额及其偿还期的特点其他三、国际储备的规模管理分析上限b是最高储备量，可以使该国具有万无一失的对外清偿能力，储备的机会成本也最高；下限a是最低储备量，可使储备机会成本保持在最低限度，但经济增长的变动将使它在一定程度上丧失对外清偿的能力。最高储备量和最低储备量之间的任意一点（如：c）都可能成为一国的合理储备规模。经济增长率储备量acb0国际上还有一种确定合理储备规模的方法，即结合进口规模来考虑其储备规模。一般认为，合理的储备规模应大致相当于一国年进口总额的25％左右，这种方法容易操作，但存在缺陷。现实中，发达国家的储备规模一般低于三个月进口额，发展中国家则往往高于三个月进口额。四、我国储备构成特点外汇储备迅猛增长黄金储备稳定增长在IMF的头寸和SDR较少分析与思考：我国储备的风险如何，外汇储备应该怎么用？中国的外汇储备中国外汇储备的结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密。依据来自于国际清算银行的报告、路透社的报道，据估计，在中国的外汇储备中，美元资产占70%左右，日元约为10%，欧元和英镑约为20%。