中信建投-天然气提价对化肥行业影响简评：利好煤头尿素,预计价格反弹有限-100601

中信建投证券研究CHINASECURITIESRESEARCH行业简评研究报告事件：5月31日，发改委发布通知，决定自6月1日零时起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，供需双方可以基准价格为基础，在上浮10%、下浮不限的范围内协商确定具体价格。简评天然气调价幅度在预期之内，同时留出10%的上浮空间发改委决定自6月1日零时起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，基本上符合市场的预期，化肥用气基准价同时上调230元/千立方米，这和市场预期的0.2-0.40元/立方吻合。化肥用气仍相对优惠，预期价格将达到10%上限以长庆油田为例，化肥用气和工业等用气同时上0.23元/立方，调整前化肥用天然气价格0.69元/立方，调整后基准价为0.92元/立方，而调整后的工业气价是1.505元/立方，每千立方相差585元，国内天然气供应一直偏紧，在这样的供需形势下，天然气供应商预计会在基准价的基础上浮10%，那么长庆油田的化肥用气价格就上涨到1.012元/立方，千立方上涨322元，计算其他油田的化肥用气情况，上涨幅度基本上在320元/千立方。天然气价格上涨将增加气头尿素和气头甲醇生产成本吨尿素消耗700立方米天然气，考虑基准价上浮10%，天然气提价幅度在0.23-32元/立方，那么吨尿素成本上涨161-224元，目前气头尿素的生产成本在1200元/吨左右，上涨后成本在1361-1444元/吨，而以煤炭为主的尿素企业生产成本在1400-1500元/吨，气头尿素和煤头尿素生产成本相当。天然气上涨对气头上市公司业绩影响较大以辽通化工为例，公司年消耗天然气11.2亿立方，天然气上涨0.23元/立方,将增加成本2.58亿元，影响EPS0.21元；兴化股份年用气2亿立方，天然气上涨将影响兴化股份EPS0.13元；其他气头泸天化，赤天化、云天化、四川美丰等气头尿素企业成本也将大幅增加。投资建议：关注煤头尿素由于天然气上涨将直接增加气头尿素成本，在当前尿素行业产能过剩的情况下，成本上升必将压缩企业盈利空间，国内气头尿素占总产能的30%，天然气提价提高了气头尿素生产成本，尿素行业的成本中枢也将上移，考虑价格和成本的同比增加，我们预计国内尿素价格上涨幅度在50-80元/吨，天然气上涨对煤头尿素有利，因而建议关注柳化股份、华鲁恒升和联合化工。利好煤头尿素，预计价格反弹有限化肥维持中性梁斌[e-mail]010-85130913执业证书编号：S1440209110419发布日期：2010年06月01日股价表现相关研究报告1化肥行业简评：全国主要油田化肥用气基准价调整前后单位:元/千立方川渝气田长庆油田青海油田新疆油田其他油田大港、辽河、中原油田出厂基准价（调整前）690710660560660710出厂基准价（调整后）920940890790890940考虑上浮10%101210349798699791034最大上涨幅度3223243193093193242化肥行业简评评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。买入：未来6个月内相对超出市场表现15％以上；增持：未来6个月内相对超出市场表现5—15％；中性：未来6个月内相对市场表现在-5—5％之间；减持：未来6个月内相对弱于市场表现5—15％；卖出：未来6个月内相对弱于市场表现15％以上。3化肥行业简评梁斌：中国科学技术大学工商管理硕士，基础化工行业分析师。6年化工行业工作经验，善于从产业链角度发现和挖掘投资机会。基金研究服务部行政负责人、执行总经理社保基金销售经理彭砚苹（010）[e-mail]北京地区销售经理张博（010）[e-mail]丁昕（010）[e-mail]张明（010）[e-mail]上海地区销售经理杨明（010）[e-mail]朱律（010）[e-mail]戴悦放（021）[e-mail]深圳地区销售经理赵海兰（010）[e-mail]任威（010）[e-mail]张娅（010）[e-mail]周李（0755）[e-mail]我们的精神理念追求珍视客户利益,珍视公司利益，珍惜个人荣誉追求卓越的职业水准，追求最佳分析师的境界强调创新意识的培养，强调前瞻性的研究与判断注重研究、沟通、推介能力的全面发展发扬敬业精神，发扬团队精神北京中信建投证券研究发展部上海中信建投证券研究发展部中国北京100010中国上海200120朝内大街188号4楼世纪大道201号渣打银行大厦601室电话：[phone]电话：[phone]传真：[phone]传真：[phone]本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。在法律允许的情况下，我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。中信建投精神地址重要声明分析师介绍