原油贸易培训(二期)

原油贸易培训（第二期）目录•原油炼制效益测算•原油贸易•成品油贸易•市场分析•交易策略原油炼制效益测算•确定原油主要直馏馏分收率•直馏馏分二次加工路线•构建简化的GPW（产物价值）测算模型•讨论原油炼制效益测算•确定原油主要直馏馏分收率–原油馏分沸点温度–一次加工装置：常减压过程–宽馏分“五个一”•气体&石脑油•直馏煤油•直馏柴油•减压蜡油•减压渣油原油炼制效益测算•直馏馏分二次加工路线–石脑油：催化重整、热裂解–直馏煤油、柴油：加氢精制、加氢裂化–减压蜡油：加氢裂化、催化裂化–减压渣油：催化裂化、延迟焦化原油炼制效益测算•构建简化的GPW（产物价值）测算模型–GPW定义–五直馏馏分价值的简化取舍•系数*成品油价格•收率系数*（汽油、煤油、柴油的平均价格）–加工路线的组合原油炼制效益测算•讨论•沙特原油测算案例原油炼制效益测算馏程140140-240240-350350-540540组份计价NaphthaJetGasoilVGOVR沙重10.85%10.51%18.99%33.74%25.91%沙轻15.65%17.11%17.58%27.38%22.28%沙超轻19.30%20.48%21.29%25.84%13.09%沙中12.84%15.42%18.58%28.66%24.50%oman12.75%13.63%17.65%27.32%28.65%espo12.73%14.15%22.23%24.88%26.01%carbinda12.00%12.18%18.08%30.50%27.24%Bonnylight15.38%18.69%29.16%25.93%10.84%原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重整1NJet直馏1JGasoil直馏1GVGO加氢裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油炼制效益测算组分工艺路线系数代码Naphtha裂解1N重整1NJet直馏1JGasoil直馏1GVGO加氢裂化0.9VH催化裂化0.8VCVR焦化0.65VRJ催化裂化0.75VRC原油炼制效益测算DATE航煤92#汽油0.05%柴油石脑油2016年1月37.9147.136.15344.442016年2月41.0141.438.46318.912016年3月47.3849.6245.52368.912016年4月49.53251.50448.08394.512016年5月54.85255.8154.559411.96原油炼制效益测算•补充–关于直馏馏分的关键物性和路线安排–关于成品油的燃料品质–建立性价比测算模型目录•原油炼制效益测算•原油贸易•成品油贸易•市场分析•交易策略原油贸易•第一部分–产业链–产业链参与者交易动机–原油贸易常用术语介绍–原油市场供需、流向和参与者–实货原油作价方式–基准原油和油价原油贸易•第二部分：实货交易–炼厂决策过程–关键交易要件–现货基准原油的选择–现货升贴水的一般规律–原油的报价和还价策略–讨论原油贸易•第三部分：纸货交易–目的和目标–实货和纸货对冲的基本原理（套期保值）–实货纸货结合的交易应用•实货买方点价（锁价）•库存原油变活价•转移计价期•转移计价基准油原油贸易•第四部分：纸货交易–原油纸货交易信息的获取•场内•场外–原油交易主要价格关系的转换计算•Brent期货与掉期•Brent期货与Dubai掉期•DMEOman与Brent、Dubai的关系原油贸易•贸易的目的？•市场在哪里？•实货交易•纸货交易原油贸易•产业链–上游产业–下游产业–终端网络–上下游一体化–仓储运输物流–…….原油贸易•产业链参与者交易动机–保供应–保生产–资产优化–贸易套利–投资–投机–……..原油贸易•贸易的目的–手头的资源无法满足组织的需求•资源地域•品种品质–服务于组织投资的资产•上游油田生产•下游炼厂需求–商业贸易套利原油贸易•国际大型上下游一体化石油公司的贸易–上游能力•销售•外采•贸易–下游炼厂•销售•外采•贸易–终端网络原油贸易•常用术语–低硫Sweet–高硫Sour–轻质Light–中质Midium–重质Heavy–原油CrudeOil、凝析油Condensate–买Bid、Buy、Long–卖Offer、Sell、Short原油贸易•常用术语–时间差TimeSpread–跨区套利差Arbitrage–裂解价差Crack原油贸易•市场在哪里？原油贸易•全球石油供需平衡基本概念–供应：欧佩克组织和非欧佩克组织（OPEC+NonOPEC）–需求：经济合作组织和非经合组织（OECD+NonOECD）原油贸易•原油的贸易流向–产油国向消费地–东区市场：中东产地、亚太消费–西区市场：跨大西洋市场原油贸易•市场的参与者–国家石油公司（NOC）：传统上游、向下游扩张–大石油公司（IOCorMajor）–独立石油公司（Independentoilcompanies）–独立炼厂（Independentrefiners）–大贸易公司（TradingHouses）–华尔街投行、商社（Wallstreeters、Shoshas）–经纪商（Brokers）原油贸易•原油定价–实货原油–期货原油原油贸易•原油定价–实货原油•公式定价（未来的浮动价）•计价公式三要素–基准原油–计价期–升贴水–期货原油•分月份合约挂牌•绝对值定价（时刻变化的固定价）•合约到期退市原油贸易•实货原油价格–官方定价（ＯＳＰ）•提前公布贴水：沙特、阿联酋、印尼、马来西亚•根据现货回溯性公布贴水–现货方式•现货交易原油贸易•中东官价的领头羊–沙特原油官价贴水的变化–GPW变化与官价油种贴水的关联实证–成品油CRK变化与贴水变化原油贸易•基准原油（Ｂｅｎｃｈｍａｒｋ）–为其他原油提供品质和价格参照的原油品种–具备的特点•实货流动性保障•交易参与者广泛•期纸货市场支持•价格公开和透明•较好区域代表性原油贸易•主要基准原油–一级基准原油•美国ＷＴＩ•欧洲ＢＲＥＮＴ–二级基准原油•Ｄｕｂａｉ•Ｔａｐｉｓ•Ｍａｒｓ•ＬＬＳ•Ｕｒａｌｓ原油贸易•主要基准原油的价格形态–期货•交易•结算价–现货•交易•评估发布ＭＯＣ价格–其他原油贸易•基准原油承担发现“油价”的功能–期货市场–油价波动–期现价差–通过计价公式决定了实货原油的价格•实货原油贸易焦点集中在“升贴水”原油贸易•实货交易原油贸易•实货交易前的准备–需求是什么–供应在哪里–交易前组织对你的行为有哪些授权和要求原油贸易•确定需求–炼厂计划–长期需求–月度现货需求–临时追加的需求和调整•原油的品质和数量要求–品质–货量–运输–其他原油贸易•寻找供应–上游系统供应–外部采购供应•地域•油种•数量•交易对手–库存和储备原油贸易•全球贸易资源油种分布–中东–西非–远东（东南亚、俄罗斯东、澳洲）–中南美–北海＆地中海原油贸易•实货贸易的时间周期–长期的需求与供应商达成长期合同–月度的需求与供应商展开现货询盘•以需求的到港期要求为基准•提前１个月•提前２个月•提前３个月原油贸易•贸易外采对接过程–在装船前４－８周–与炼厂计划、操作、供应商之间协调•计划对接－－初步方案•优化方案－－市场询盘•采购决策－－达成交易•运输方案－－租船交易•启动执行－－开始装货原油贸易•实货交易要素–油种–数量–价格三要素–装期–交货条件–付款条件–商检费–一般性条款（ＧＴ＆Ｃ）原油贸易–现货原油采取的基准原油•中东地区：DUBAI&OMAN•大西洋海盆：DTDBrent•北美：WTI•远东：DTDBrent，Dubai，ICP，Tapis–基准原油期货首行应用会越来越广泛•流动性好•简单明了原油贸易•现货升贴水的一般规律–反映与基准原油的品质价差–产物价值=成本+费用+毛利–反映现货油种的需求强弱–升贴水包含上述两种价值•品质差•时间价值原油贸易•现货升贴水的一般规律–基准原油绝对值价格对轻重质原油价差的影响–跨区基准原油价差变化对区域现货贴水的影响•西非原油•中东原油原油贸易•原油的报价和还价–集市规则–买方和卖方信息不对称–卖方优先出价–卖方出价的公平原则–买方询盘和还盘–买方之间的信息沟通原油贸易•讨论和问题原油贸易•纸货交易原油贸易•为什么要进行纸货交易–市场价格波动形成风险•油价波动•价格关系波动•运费波动•汇率波动–通过原油期货纸货工具管理实货价格风险敞口•价格风险敞口•期货、纸货原油贸易•期纸货交易目的–对实货进行价格风险管理•对未来实货价格点价和锁价•锁定炼厂毛利•减少经营波动、实现预算目标•满足上下家客户的价格要求•管理实货库存价格敞口风险–利用远期价格波动投机或套利原油贸易•价格风险敞口在哪里？–绝对值油价的波动–远期价格和现货价格的波动–基准原油价格之间的波动–原油和成品油价格的波动原油贸易•主要原油纸货工具–期货（Future)–期权（Option）–掉期（Swap）原油贸易•期货工具–三大原油期货–CMEWTI–ICEBRENT–DMEOMAN原油贸易•期货价格与现货价格的联动关系–高度的正相关•今天现货价格的定盘依赖于期货价格的指示•未来现货价格的变化与期货价格的变化联动–现货价格可以看做是期货价格基础上的时间价值修正（基差）•今天的现货价格与期货价格有差异•未来的现货价格涨跌幅度与期货价格的涨跌幅度不尽相同原油贸易•期货点价和锁价过程和原理原油贸易•期货与期货掉期–期货合约•0CTICEBRENTAT45.88$/BBL–期货掉期•AUGICEBRENTSWAT45.88$/BBL原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–OCTICEBRENT+1–ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFOCT+1原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–OCTICEBRENT+1–“点价”方式–在OCTICEBRENT期货退市前（8月31日），实货买方可以根据期货市场价格选择定价。–如果8月31日不点价？原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1–买方不需要点价，如果什么也不做，最后的实货价格是按照8月份Brent期货首行结算价的月均价+1美元/桶结算。–买方也可以在进入8月1日前，通过提前买入Brent1STLINESWAP来锁定价格。原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1–假设7月22日，期货首行，也就是OCTICEBRENT的价格为45.88美元/桶。买方通过场外交易对手买入50万桶（假设为货盘数量）的OCTICEBRENT期货，价格为45.88。–9月1日，实际的8月份期货首行结算价的全月均价为50.88。那么实货原油的价格为51.88美元/桶。原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1–等等………–期货呢？7月22日买入的期货如果没有操作的话，在8月31日到期，要强行平仓。如果那天的结算价格是44.88美元/桶，期货的盈亏是44.88（卖）-45.88（买）=-1；亏1美元/桶；–那么最后实货要支付52.88美元/桶，买方但是买入的44.88美元/桶的期货怎么没有用？原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1–问题在哪？–原来，因为实货的计价期是8月，为了做到对冲实货价格，7月22日买入的50万桶期货，需要在8月1日-31日的工作日每天均衡在收市时点平仓。–如果执行上述操作，期货卖出的就会是8月份的全月结算价的均价，也就是50.88；期货盈利50.88-45.88=5美元/桶；–实货最终的支付价格就是51.88-5=46.88原油贸易•实货原油采取期货为基准原油定价–ICEBRENT1STLINESETTLEMENTOFAUG+1–在一个时点集中买入一个期货合约的现价（固定价），然后按照最后一个交易月均衡平仓。就对应于一个期货的掉期。–上述7月22日买入OCTICEBRENT期