中国煤炭行业上市公司资本结构的探讨

山西财经大学毕业论文（设计）I目录中文摘要........................................................II英文摘要........................................................IV一、引言.........................................................1二、中国煤炭上市公司资本结构的影响因素...........................3（一）企业成长性...............................................1（二）营运能力.................................................2（三）短期偿债能力.............................................2（四）盈利能力.................................................2（五）税盾价值.................................................2（六）非债务税盾...............................................3三、中国煤炭行业上市公司资本结构的现状及问题.....................3（一）煤炭上市公司资本结构的现状...............................3（二）煤炭上市公司存在的问题...................................3四、煤炭行业上市公司优化资本结构的建议...........................4（一）优化煤炭上市公司的股权结构...............................4（二）优化煤炭上市公司的资产负债率.............................5（三）优化煤炭上市长期负债率...................................5（四）通过融资决策，优化资本结构...............................6五、结论.........................................................7参考文献.........................................................8致谢.............................................................9山西财经大学毕业论文（设计）II中国煤炭行业上市公司资本结构的探讨摘要：资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。资本结构是公司财务的核心内容。资本结构系指长期负债与权益(普通股、特别股、保留盈余)的分配情况。随着我国经济的快速发展,相应的国有企业改革和金融市场改革正在有序的进行,资本结构作为企业筹资的主要内容,对企业活动的多个方面都起到了至关重要的作用。资本结构的构成及比例安排不仅影响筹资的资本成本、财务风险、企业价值,更重要的在于资本结构影响公司的剩余索取权和控制权的分配,进而影响公司利益相关者的利益制衡机制,最终影响财务目标乃至公司总目标的实现。本文以研究煤炭类上市公司资本结构为出发点,分析煤炭类上市公司的资本结构在国企改革和金融市场改革的大背景下存在的问题,提出一些双向调整资本结构的方法和措施,使得煤炭类上市公司能更好的利用各种工具调整公司资本结构。关键词：资本结构;影响因素;煤炭上市公司；山西财经大学毕业论文（设计）III山西财经大学毕业论文（设计）IVChina’scoalindustryofthecapitalstructureoflistedcompaniesAbstract：Capitalstructureisasignificanttheoryvalueandpracticalsignificanceofresearchintothesubject.Capitalstructureisthecorecontentofcompanyfinance.Capitalstructurereferstothelong-termdebtandequity(commonstock,especiallystock,theallocationofretainedearnings).Withtherapiddevelopmentofoureconomy,thecorrespondingstate-ownedenterprisereformandfinancialmarketreformsareandorderly,capitalstructureasthemaincontentoftheenterprisefinancingofenterpriseactivityhasplayedamoreimportantrole.Capitalstructureofcomposingandproportionofnotonlyaffectfinancingarrangementscapitalcosts,financialrisk,enterprisevalue,moreimportantisthecapitalstructureinfluencingcompanythedistributionofresidualclaimsandcontrol,affectthecompanystakeholderinterestsbalancemechanism,finallyaffectfinancialgoalsandachievethegoalofthecompany'stotal.Basedontheresearchofthecapitalstructureoflistedcompaniescoalasthestartingpoint,analysisofthecoalcapitalstructureoflistedcompaniesinsoereformandfinancialmarketreformunderthebackgroundoftheexistentproblemsandputsforwardsometwo-wayadjustmentofmethodsandmeasuresthecapitalstructureoflistedcompanies,makescoalcanbetteruseofvarioustoolsadjustcorporatecapitalstructure.[Keywords]capitalstructure;factors;coallistedcompanies;山西财经大学毕业论文（设计）V山西财经大学毕业论文（设计）1一、引言选题背景及意义在世界能源的消费结构中，原油、天然气和煤炭各占30％左右，而我国煤炭却提供了70％左右的能源和60％以上的化工原料，中国是以煤炭为主要能源的少数国家之一，煤炭在我国经济建设和社会发展中有着重要的地位。煤炭企业同其他工业企业、高新科技企业一样，进行了一系列的并购、重组、上市等现代企业资本、财务方面的运作，资本结构已经发生了深刻的变革。研究煤炭企业的资本结构对于煤炭企业的资本成本、市场价值、经营效率、企业的经营稳定性以及煤炭企业内部的法人治理结构有着重大而直接的影响。当前我国煤炭企业面临金融危机，资源整合力度不断加大，企业间优胜劣汰，煤炭资源逐渐向优势企业集中的步伐逐步加快，作为煤炭类的上市公司，融资为企业的发展，扩张奠定了基础。我国煤炭上市企业应该抓住有利时机，分析研究企业的资本结构及影响因素，实现企业低成本，快速发展。二、中国煤炭行业资本结构的影响因素本文认为我国煤炭行业上市公司资本结构与影响因素存在以下关系：（一）企业成长性一方面，对于成长性较好的公司，由于它的选择未来的投资机会具有更大的灵活性，而股东的高风险偏好提供了更为广阔的空间，资产替代效应较强，所以这些公司的代理问题可能更加严重。另一方面，成长性越强的企业对外部资金的依赖性越强，因为这种企业的内源融资往往不能满足其高速发展的需要。煤炭行业资本结构的成长性主要表现在在主营业务收入增长率。山西财经大学毕业论文（设计）2（二）营运能力营运能力越强的公司，应收账款回收速度快，存贷周转时间短，流动资产利用效率高，可以降低信用风险，缩短营业周期，减少资金占用，使企业能更好地利用负债经营。行业的交易习惯也会影响资金周转，从而影响该行业的资本结构。由于在煤炭行业中，销售收入很大部分是应收账款，信用期限较长，信用风险较大，资金周转相对某些行业来说较慢，因此可能对行业的营业能力造成一定的影响。公司的营运能力越强，资产的管理效率越高，公司的财务状况越好，抵抗风险的能力就越强，公司就越有条件进行举债经营。煤炭行业主要表现在总资产周转率。（三）短期偿债能力即资产的流动能力，这也是一个对资本结构具有双重效应的因素。理论上，短期偿债能力与资本结构呈正相关关系。但短期偿债能力强的企业流动资金比重较大，当投资机会较多时，企业也可能用这些流动资金去支付投资的需要。这样，短期偿债能力与资本结构之间就是负相关关系。在煤炭行业主要表现在流动比率和速动比率。（四）盈利能力企业的获利能力越强，就越有可能保留较多的内部盈余满足公司融资需求，而不依赖于外部融资，从而获利能力越强者，负债比率会越低。煤炭行业主要表现在每股收益、总资产报酬和净资产收益。（五）税盾价值负债融资的利息在税前具有抵税的作用，平均税率高的企业负债融资的动机相对较强，以便充分的享受“税盾效应”。在煤炭行业主要表现在企业所得税税率。山西财经大学毕业论文（设计）3（六）非债务税盾资本结构与非债务性税盾存在负相关关系。年度计提的固定资产折旧越高，越能较多的代替债务的税盾作用，企业越能降低资产负债率。煤炭行业主要表现在固定资产折旧占总资产比率。三、中国煤炭上市公司资本结构的现状及问题（一）煤炭上市公司资本结构现状1、公司资产负债率偏低且具有下降趋势。我国煤炭类上市公司的资产负债率都在50%左右运动,相比中国整体上市公司的资产负债率还低。相比主要发达国家的数据就更低了。2、内源融资比例较低,主要依赖外源融资。我国煤炭类上市公司在进行融资选择时,倾向于外源融资,内源融资在上市公司融资中所占比重很低,2006、2007年比例都达不到20%,远远低于外源融资。3、我国煤炭类上市公司的债务类型结构主要是来自银行贷款,其中有相当一部分是抵押担保贷款,其次为商业信用贷款,而包括了国外公司普遍采用的债券融资形式在内的其它融资类型仅占到了很小部分。4、对煤炭上市公司融资结构的分析可以发现,煤炭行业上市公司资本结构与其融资结构存在一定的差异,其2007年负债融资比率为40.28%低于其资产负债率平均值48.03%。然而,资本结构的变化趋势取决于融资结构的变化,在负债融资比率低于资产负债率的情况下,随着时间的推移,企业资产负债率将逐年下降。（二）煤炭上市公司存在的问题1、规模高增长和盈利能力下降是煤炭类上市公司内源融资比例低的直接山西财经大学毕业论文（设计）4原因，经济的高速发展要求更多更快的能源供应。煤炭是我国的主要能源。煤炭及相关产业的健康发展直接关系到国家宏观经济的健康发展。在国家采取可持续发展战略的经济发展方式后,环境问题提上日程,小煤矿的关停和相关限制政策的出台使得煤炭产能降低,而解决这一问题只能靠煤炭类上市公司投入更多的资金来扩张企业生产规模。2、企业融资渠道的单一化,使闲置资金向生产资金的转化受到影响。改革使国民收入的分配有了深刻的变化,居民收入的增加使得居民储蓄取代了财政成为投资资金的主要来源,金融体制改革后,大多数居民的储蓄仍以存款形式进入少数国有银行,又主要通过信用贷款的形式进入企业。因此,在股