第二章投资项目评估理论基础与方法

第二章投资项目评估理论基础与方法商务策划学院莫小平第二章投资项目评估理论基础与方法第一节资金时间价值计算第二节现金流量第三节项目总投资估算第四节项目成本费用的估算第五节项目年收入和年税金的估算第六节项目财务状况报表的编制第一节：资金的时间价值及其计算教学目的:资金的时间价值是投资方案分析的基础分析方法,是企业投资效益评价指标和方法的起点和基础.教学重点:1.通过定义,公式,例子讲解,树立资金的时间价值观2.掌握年值,现值,终值的公式和互换求法第一节:资金的时间价值一.资金的时间价值概述(一).资金的时间价值定义1.定义:2.实质:补充材料2-1定义:一定量的货币随着时间的推移而形成的增值额,对比形式是等额货币在不同时点的价值上的差别实质:反映资金,时间,利率三者的关系和变化.但货币的时间价值并非是时间的赏赐,而是来自生产经营过程.３、资金时间价值的形成原因和表现形成原因：最直观的表现：利息产生的本质原因：补充材料2-2形成原因：通货膨胀；风险因素；对投资者推迟现时消费的一种报酬最直观的表现：利息利息产生的本质原因：资金的赢利能力４、资金时间价值的决定因素使用时间资金数量的大小资金投入和回收的特点资金周转的速度与资金的筹集和使用有关的价值率指标(二)现值和终值反映资金时间价值的指标一般有现值和终值现值：资金现在的价值终值：是指将现值按一定的利率计算其在一定时间后的本金与利息之和。即本利和二.名义利率与实际利率(一)名义利率:1.含义:在技术经济分析和投资方案评价中,复利计算通常以年为计息周期。年利率为名义利率2.确定方法：年利率=每一计息周期的利率×一年的计息周期数。（二）实际利率1.含义：实际上，计息周期可以有年，季，月，日等多种，如按季计算利息，年利率为8%，每季的利率为2%，若年利率后面不对计息周期加以证明，则表一年计息1次2.计算公式：按周期（年，月，日等）计息的方式(间断复利)设名义利率为r，一年中付息次数为m，则一个计息周期的利率为r/m。根据复利计算的本利和公式，一年本利和为mmrpF)1(pmrPPFInm)1(按利率定义得实际利率为1)1()1(mmmrppmrpi(三)利息本利和：利率：单利利息：复利计息：inpInInpFn%100PIiniipInn1)1(nipFn)1()1(nipFn三、资金的时间价值计算（一）一次支付的时间价值计算方式：分析的现金流量无论是流入还是流出，都是在一个时间点上一次发生。1、终值计算公式2、现值计算公式),,/()1(niFPFiFPn),,/()1(niPFPiPFn（二）序列现金流量的等值计算序列主要是等额年金的计算。年金是在某一确定的期间里每期都有一笔相等金额的收付款项。年金实质上是一组相等的现金流序列。年金按收付款时间可分为普通年金（后付年金：每期期末有等额的收付款项的年金）和当年期年金（每期期初有等额的收付款项的年金）1、年金的终值niAFAiiAiAFnNtt,,/1)1()1(11现金流量图：项目寿命期内不同时间上的现金流量。利用一个类似坐标图的形式，表示某一特定经济系统在一定时期内发生的现金流量情况。几点说明图中水平线是时间标度，每一等分代表一个时间单位，一般为1年。水平线上的点为时点，通常表示年末，同时也是下一个年初。零时点称为第一年开始之时点。整个水平线可以看成我们考察的“项目”的有效时间。水平线的垂直线：流入或流出该项目的现金流量。垂直线的长短根据现金流量的大小按比例画出。箭头表示流动的方向，向上表示现金流入（增加），向下表示现金流出（减少）。2.年金现值),,/()1(1)1()1(1niAPAiiiAiAPnnntt3.等额偿债基金的计算已知一定时期后所需资金F,求连续每期等额存储的资金A),,/(1)1()1(11niFAFiiFiFAnntt4.等额年金回收计算支付一笔现值资金P.在利率一定的情况下,以等额序列资金A于每期期末回收,求等额年金A),,/(1)1()1()1(11niPAPiiiPiPAnnntt课堂讨论某人有资金35万,月固定收入4000元,月开支2500元,同时有一定的投资收入不定.此人看到一楼盘单价8000元/平方米,想购买面积为100平米，打算用银行按揭形式购此房.（首付3成，按揭20年）1.试计算成交后1-5月每月实际支付的按揭费用?其中每月支付的金额中有多少是还本,有多少是利息?2.从上述分析中你得出的结论是什么?2m2006年9月10日行情(1万20年按揭每月72.21元,1万15年按揭每月83.38元)第二节：现金流量一、现金流量的定义现金流量是指企业投资项目从策划、设计、施工、投产直至报废（或转让）为止的整个期间各年现金流入量与现金流出量的总称。现金是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的非货币资源的变现价值（或重置成本）。现金流入量是指投资方案所引起的企业现金收入的增加额；现金流出量是指投资方案所引起的企业现金支出的增加额；净现金流量是现金流出量与现金流入量之间的差额二、现金流量构成现金流入（CashInFlow,CI）包括销售（营业）收入、回收固定资产余值、回收流动资金，其他现金流入其他现金流入：主要涉及固定资产重置的投资项目成本降低额税金节约额，补充材料2-3成本降低额：新项目投产后，由于生产效率的提高，单位产品的成本可能大大降低，产品竞争力增强，以及由此带来的增量销售收入。税金节约额（适用既有项目法人项目）：一般的长期投资项目，项目投资后计提的折旧费可作为应税收益的正常扣减项目，由折旧费所带来的税金节约额无需单独计算，因为它最终减少所得税支出。换言之，这种情况下的税金节约额体现在所得税支出这一现金流出项的分析中。投资项目流动资金借款利息费用可以抵免应税收益，从而减少所得税。但对涉及以新固定资产更换旧固定资产的投资项目，为了作出是更换还是保留旧设备的决策时，就有必要采用差额分析法，单独计算新旧设备的折旧差异所得税所产生的影响，并将新设备带来的税金节约额正式确认为现金流入项。现金流出（CashOutFlow,CO）包括（站在全投资角度）建设投资（不含利息）、流动资金、经营成本、销售税金及附加、增值税、其他现金流出等以下项构成生产成本但不是现金流出：固定资产折旧，开办费摊销，无形资产摊销。净现金流量（NCF）NCF＝CI－CO第三节:项目总投资估算一.建设投资的构成及估算(一).构成1.建筑工程费2.设备及工器具购置费3.安装工程费4.工程建设其他费用5.基本预备费6.涨价预备费7.建设期利息(二)建设投资估算依据专门机构发布的建设工程造价费用构成、估算指标、计算方法以及其他有关计算工程造价的文件；专门机构发布的工程建设其他费用计算办法和费用标准，以及政府部门发布的物价指数拟建项目各单项工程的建设内容及工程量。(三)建设投资估算步骤分别估算各单项工程所需的建筑工程费、设备及工器具购置费、安装工程费在汇总各单项工程费用基础上，估算工程建设其他费用和基本预备费估算涨价预备费和建设期利息(四)估算方法1、建筑工程费估算建筑工程费是指为建造永久性建筑物和构筑物所需要的费用。建筑工程费估算方法单位建筑工程投资估算法单位实物工程量投资估算法概算指标投资估算法2、设备及工器具购置费估算设备及工器具购置费包括设备的购置费、工器具购置费、现场制作非标准设备费、生产用家具购置费和相应的运杂费。国内设备购置费为设备出厂价加运杂费。设备运杂费主要包括运输费、装卸费和仓库保管费等，运杂费按照设备出厂价的一定百分比计算。进口设备购置费由进口设备货价、进口从属费用及国内运杂费组成。进口设备货价有FOB和CIF国际运费F=FOB×运费率国外运输保险费I=（FOB+F)×国外保险费率进口关税=CIF×人民币外汇牌价×进口关税率进口环节增值税=（CIF×人民币外汇牌价+进口关税+消费税）×增值税率银行财务费=FOB×人民币外汇牌价×银行财务费率外贸手续费=CIF×人民币外汇牌价×外贸手续费率海关监管手续费＝CIF×人民币外汇牌价×海关监管手续费率进口设备原价=FOB+国际运费F+国外运输保险费I+进口关税+进口环节增值税+银行财务费+外贸手续费+海关监管手续费设备估价=进口设备原价×（1+国内运杂费率）课堂练习题某公司拟从国外进口一套机电设备，重量1500吨，装运港船上交货价，即离岸价(FOB价)为400万美元。其他有关费用参数为：国际运费标准为360美元／吨；海上运输保险费率为0.266%；中国银行费率为0.5%；外贸手续费率为1.5%；关税税率为22%；增值税的税率为17%；美元的银行牌价为8.27元人民币，设备的国内运杂费率为2.5%.现对该套设备进行估价。进口设备货价=400×8.27=3308万元国际运费=360×1500×8.27=446.6万元国外运输保险费=（3308+446.6)×0.266%=10万元进口关税=（3308+446.6+10）×22%=828.2万元增值税=（3308+446.6+10+828.2）×17%=780.8万元银行财务费=3308×0.5%=16.5万元外贸手续费=（3308+446.6+10）×1.5%=56.5万元进口设备原价=3308+446.6+10+828.2+780.8+16.5+56.5=5446.6万元设备估价=5446.6×（1+2.5%）=5582.8万元３、安装工程费估算安装工程费＝设备原价＊安装费率安装工程费＝设备吨位＊每吨安装费安装工程费＝安装工程实物量＊安装费用指标４、工程建设其他费用估算指南４６页５、基本预备费估算工程建设不可预见费基本预备费＝（建筑工程费＋设备及工器具购置费＋安装工程费＋工程建设其他费用）＊基本预备费率６、涨价预备费估算计算公式为：nPC＝∑It[(1+f)t－1]t=1式中：PC――涨价预备费；It――第t年的建筑工程费，设备及工器具购置费，安装工程费之和；f――建设期价格上涨指数；n――建设期。例某项目的静态投资为250000万元，按本项目进度计划，项目建设期为5年，3年的投资分年度使用比例为第一年10％，第二年20％，第三年30％,第四年30％，第五年10％,建设期内年平均价格变动率为6％，试估计该项目建设期的涨价预备费。第一年投资计划用款额：I1＝250000×10％＝25000万元第一年涨价预备费：PC1＝I1[(1+f)－1]＝25000×[(1+6％)－1]＝1500万元第二年投资计划用款额：I2＝250000×20％＝50000万元第二年涨价预备费：PC2＝I2[(1+f)2－1]＝50000×[(1+6％)2－1]＝6180万元第三年投资计划用款额：I3＝250000×30％＝75000万元第三年涨价预备费：PC3＝I3[(1+f)3－1]＝75000×[(1+6％)3－1]＝14326.2万元第四年投资计划用款额：I4＝250000×30％＝75000万元第四年涨价预备费：PC4＝I4[(1+f)4－1]＝75000×[(1+6％)4－1]＝19685.8万元第五年投资计划用款额：I5＝250000×10％＝25000万元第五年涨价预备费：PC5＝I5[(1+f)5－1]＝25000×[(1+6％)5－1]＝8455.6万元所以，项目建设期的涨价预备费为：PC＝PC1+PC2+PC3+PC4+PC5＝1500+6180+14326.2+19685.8+8455.6＝50147.6万元。７、建设期利息估算Qt＝(Pt-1+At／２)·i式中：Qt――建设期第t年应计利息；Pt-1