通信行业07年投资策略（PDF15）TD破题开启国家创新新时代(1)

本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。0重点上市公司评级公司名称EPSP/E评级06E07E06E07E亿阳信通0.3710.50832.4023.66推荐中国联通0.1580.17530.1927.26推荐中兴通讯1.081.5637.0425.64推荐中天科技0.1410.29338.4418.50推荐亨通光电0.3780.48231.8024.94推荐深天马0.3160.48628.5818.58推荐华胜天成0.6550.86539.8830.20推荐2006年以来通信行业相对大盘走势-20%0%20%40%60%80%100%120%140%1.62.103.104.75.126.97.78.49.19.2911.312.112.29通信上证指数相关报告《通信行业06年四季度投资策略报告：布局3G正当时》2006.9.22《通信行业05年回顾与06年展望：冲突·依存·秩序·嬗变》2005.12.20分析师：李志武(0755)[e-mail]要点：·通信行业作为国家自主创新战略的突破口，对于中国转变未来经济增长模式具有深远影响。我们始终认为应从国家战略高度深刻把握通信行业在创建创新型国家目标中的突出意义，我们认为：未来二十年中国看创新，创新看通信，通信看TD。·作为国际百年电信史上第一个由中国提出的3G标准，TD将于07年正式破题，通过打造自有的核心竞争力在构建世界通信新秩序中发挥中国巨大的影响力，进而全面带动中国高技术产业的整体崛起。·我们对07年中国3G进程的判断是：TD牌照将适时发放；TD网络在六大奥运会协办城市以外的若干重点城市扩大建设规模；TD运营至少有中国移动参与。预计07年电信固定资产投资约为2500亿元，呈温和放量态势，3G建设高峰将于08和09年出现，TD牌照发放意义大于短期推动，但对于中国通信新秩序的构建意义深远。·虽然07年电信固定资产投资的温和放量尚无法支持通信行业出现整体向好格局，但08年将是行业全面繁荣之时。建议关注高竞争力质素公司，从以下三条主线寻找07年投资品种：具备自主创新实力；通信运营格局重塑；市场集中度提升。·我们认为应着眼于国家战略高度，摒弃短线思维，在行业大格局重构中寻找投资目标。对中国联通（600050）、中兴通讯（000063）、亿阳信通（600289）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）、深天马（000050）以及华胜天成（600410）予以推荐的投资评级。行业报告通信行业通信行业07年投资策略——TD破题开启国家创新新时代投资评级：推荐2007年1月8日长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD资料来源：天相资讯2本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD07年是中国贯彻十一五规划的第二年，也是创新型国家战略体系构建出现突破的一年。通信行业作为国家自主创新战略的突破口，对于中国转变未来经济增长方式具有深远影响。我们始终认为应从国家战略高度深刻把握通信行业在创建创新型国家目标中的突出意义，我们认为：未来二十年中国看创新，创新看通信，通信看TD。TD将于07年正式破题，但网络建设却是长期而渐进的过程，预计07年电信固定资产投资为2500亿元左右，呈温和放量的态势，但08年将是行业全面繁荣之时。我们建议投资者围绕以下三条主线寻找07年投资品种：具备自主创新实力；通信运营格局重塑；市场集中度提升。对中国联通（600050）、中兴通讯（000063）、亿阳信通（600289）、中天科技（600522）、亨通光电（600487）、深天马（000050）以及华胜天成（600410）予以推荐的投资评级。一、创新型国家战略：科技是第一生产力改革开放的制度变革极大的释放了中国的经济增长潜力，在一穷二白的基础上，依靠投资和出口的大规模扩张实现了近三十年的高速增长。05年统计局数据显示，中国经济GDP达18.3万亿元，人均GDP也已超过1730美元，实现了跨越式发展。在取得骄人成就的同时，结构性缺陷却日益显现。一系列问题的暴露预示着传统的粗放式增长模式已经触及到了天花板；低附加值出口的方式也引发了剧烈的贸易摩擦。所有问题都表明，中国经济在度过初期高速成长后，面临着发展模式的重新构建，如果转型得当，如果科技要素能够取代劳动力和资本要素的主导地位，中国经济必将迎来新一轮内涵式发展模式，从而真正实现中国的崛起。（一）资本与劳动力要素主导增长模式亟待调整一直以来投资和出口始终是支撑中国经济快速增长的两大引擎，尤其是在20世纪之交掀起了重化工业的投资热潮，推动了增长率在周边国家下滑的背景下仍然持续数年在两位数以上。但以大量耗用土地、资本和其它原材料的重化工业推进和“经营城市”为特征的这轮经济增长导致了严重的经济后果，如生态环境恶化、资源短缺、通货膨胀压力剧增等。3本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD图1十五期间投资和出口成为中国经济增长引擎01000020000300004000050000600007000080000900001000001995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年（亿元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%最终消费资本形成总额货物和服务净出口同比增长率(%)最终消费同比增长资本形成总额同比增长货物和服务净出口同比增长资料来源：WIND，长城证券研究所03－05年全国固定资产投资增速连续三年均超过了27%，而这是以大量消耗资源为代价的高速增长，使得本来人均资源就严重缺乏的中国面临着严重透支未来增长与恶化环境的风险；而在加入WTO后，完全依靠低劳动力成本优势参与国际竞争的低附加值产品也引发了剧烈的国际贸易摩擦。表1中国人均资源占有水平（左表）、03年中国资源消耗量占世界消耗量比重（右表）资源种类我国人均占有水平与世界人均水平的比率（％）耕地0.1公顷42淡水2257立方米27森林0.12公顷20矿产保有储量潜在总值0.93万美元58其中：煤炭（探明可采储量）98.94吨53石油（剩余储量）2.7吨11天然气（探明可采储量）769立方米3铁矿石36吨717.431302125400204060原油原煤铁矿石钢材氧化铝水泥资料来源：中国科学院、发改委表1中中国落后的人均资源拥有量与重要资源的主要耗用形成了鲜明的对比，紧迫的现实要求中国必须彻底转变传统以资本和劳动力要素为主导的经济增长方式，走新型的工业化道路。4本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD（二）科技成为推动发达国家现代经济增长的主导要素19世纪末到20世纪中叶，先行工业化国家进入工业化后期阶段后，在劳动和资本要素边际效用递减下依旧保持了经济的快速发展。多位诺奖获得者包括索洛、舒尔茨和萨缪尔森等知名学者对这些国家的经济增长因素作了深入的研究，在各自构建的现代经济增长模型中，对资本和劳动以外因素所起的突出作用予以高度重视。表2若干发达国家产出、投入和生产率的增长率年平均增长率（％）产品劳动资本总投入全要素生产率人均产品劳动生产率全要素生产率的贡献（％）英国（GDP）1855～19131.80.71.410.80.91.1731925/29～19631.90.81.81.10.81.41.173法国（GDP）1913～18662.3-0.520.22.11.92.875挪威（GDP）1879～18991.70.71.90.90.80.91801899～19562.80.32.50.72.122.584加拿大（GNP）1891～192631.82.720.911.2751926～19573.90.82.91.22.72.13.187美国（GNP）1889～19293.71.73.82.41.222601929～19572.90.510.62.31.72.496资料来源：库兹涅茨，1971；转引自吴敬链，2005库兹涅茨的研究结果最具代表性，他对主要工业化国家进行大量的经验数据分析的结果是：50～100年中它们的人均国民收入年均增长率约为1.5％；其中，资本贡献约为0.25％；人均工时减少的影响为-0.23％；生产率提高的贡献为1.3％。由此得出的基本结论是：和早期经济增长主要依赖于资源特别是资本投入不同，现代经济显著的产出高增长中绝大部分归因于生产率的高速增长。生产率的提高在现代经济增长中的主导了发达国家长达半世纪的繁荣，给中国的经济增长模式选择提供了良好的借鉴，为中国这样人均资源比较缺乏的国家提供了有益的启示。5本报告版权归长城证券有限责任公司所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“长城证券金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力求其准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。长城证券有限责任公司及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律责任。长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD（三）创新型国家战略确立值得欣慰的是，中国政府审时度势及时提出了创建创新型国家的发展目标，强调自主创新在未来经济增长中的突出作用，并连续出台相关政策及配套措施。在十一五规划中，明确提到，“把科技进步和创新作为经济社会发展的重要推动力；实施国家中长期科学和技术发展规划，按照自主创新、重点跨越、支撑发展、引领未来的方针，加快建设国家创新，不断增强企业创新能力，加强科技与经济、教育的紧密结合，全面提高科技整体实力和产业技术水平。”国务院随之颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006-2020年）》，全面推进中国特色国家创新体系建设，发展目标是：到2020年，全社会研究开发投入占国内生产总值的比重提高到2.5%以上，力争科技进步贡献率达到60%以上，对外技术依存度降低到30%以下。并确定了11个重点领域；安排了16个重大专项；重点安排了68项优先主题进行部署，为国家创新体系的建设提供可靠保障。一个正在崛起的大国单纯依赖投资和净出口的拉动是十分低效和危险的，内需的启动和高技术的推动是大国乃至强国发展的根本之源。发展中国家完全可以充分发挥后发优势，以信息化加快工业化进程，创立新型工业化发展模式。而创新型国家战略的确立为中国的未来发展勾勒出了新型路线，技术驱动时代即将成为中国未来经济发展的重要特征，也对以高技术含量著称的通信产业赋予了更大的责任与希望。二、TD成为自主创新突破口：TD一小步