耐克公司年财务报表

“十五”国家重点图书出版规划项目三友会计名著译丛东北财经大学出版社胡玉明主译第11章耐克公司综合案例分析11.1耐克公司背景11.2其他11.3总结11.4耐克公司2002年度财务报表1964年，俄勒冈大学田径教练比尔·鲍尔曼和他以前的学生费利浦·奈特一起创立了蓝色彩虹运动公司。1972年蓝色彩虹运动公司更名为耐克公司，一个象征速度的希腊女神的名字。在1979年以前，耐克公司专营运动鞋业务。1979年，公司进入运动服装市场，1996年耐克公司运动设备分部成立。截止到1999年，耐克公司是世界上最大的运动鞋供应商和世界最大的运动服装供应商之一。它的产品行销100多个国家，它可能是世界上唯一一家销售网络遍及全球的运动鞋和运动服装公司。1999年6月，比尔·鲍尔曼从公司董事会退休，并于当年12月去世。费利浦·奈特是耐克公司董事会主席兼首席执行官。11.1耐克公司背景11.1.1管理层讨论及分析（参见年报）（部分）经营结果---2002年度要点★公司收入达到99亿美元，比2001年度的95亿美元增长4.3%;★不考虑会计变更累计影响，公司收益从去年的5.877亿美元增长到6.683亿美元，增长率达13.3%，进行相应调整后，净收益增长达12.5%；★会计变更影响前稀释后的每股收益从2.16美元增长到2.46美元，增长率达13.9%，调整后的稀释后的每股收益增长13.0%；★作为收入一定百分比的毛利率2001年的39%增长到39.3%；★销售和管理费用占年度收入的比例从2001年的28.3%增长到28.5%。11.1.2纵向共同比收益表（图表11-1）(见教材P232页)要点：从2000年到2002年的纵向共同比收益表可以看出，图表各项目所占比重没有明显的变化。而从横向共同比收益报表（图表11-2）可以看出，因2002年度收入的明显增加导致净收益的增加。(见教材P232页)11.1.3横向共同比收益表（图表11-2）要点:★从2000年到2002年，公司收入增长大约10%；★从2000年到2002年，产品销售成本增长大约11%；★从2000年到2002年销售和管理费用增长大约8%；★销售成本、销售与管理费用的合并增长与年收入的增长大致持平；★利息费用和其他收益/费用净额出现巨幅波动，但这些费用与销售和管理费用没有实质性联系；★所得税的增长速度明显低于税前和会计变更累积影响调整前的收益增长，从而导致会计变更累积影响前的收益增长显著大于年收入的增长。11.1.4三年对照表（图表11-3）(见教材P234页)我们在实际分析中必须意识到这些问题。由于耐克公司每个财政年度结束于5月31日，同时考虑到它的业务有一定的季节性因素。这些都会对一些比率产生影响，特别是流动性比率。流动性:★应收账款与日销售额之比出现轻微增长。这可以理解为负面的信号。2001年应收账款周转率略有增长，到2002年回落至2000年水平。★存货与日销售额之比显著下降，存货周转率有一定程度的增长。这些都是积极的增长信号；★经营周期略缩短，这是一个积极的信号；★运营资本出现显著性增长，表明公司的资产流动性趋好；★流动比率也有显著提升，也是公司资产流动性趋好的信号;★速动比率明显增大，从流动性角度看，这也是一个很好的趋势；★现金比率明显增长也是流动性趋好的积极表现；★运营资本周转率明显下降，表明销售的增长速度慢于运营资本的增长速度。这是一个负面的信号；★经营现金流量/到期长期负债和应付票据之和这个指标显著增长。这也是一个积极的信号。小结:总之，公司的资产流动性明显改善，发展态势很好。长期偿债能力:★公司的利息保障倍数和固定费用偿付能力都适度增长，表现良好；★负债比率和债务与权益比率两项指标都显著改善。这是积极的信号；★负债对有形净值比率显著改善。这是积极的信号；★经营现金流量/负债总额指标显著增长。这也是积极的财务信号。小结:公司的长期偿债能力显著提高，呈现积极的发展态势。盈利能力:★净利润率适度增长。这是积极的信号；★全部资产周转率基本稳定；★资产报酬率适度增长，积极的信号；★经营利润率轻微下降，这是负面的信号；★经营资产周转率微降，这是负面的信号；★经营资产报酬率微降，这是负面的信号；★固定资产周转率明显下降，这是负面的信号；★投资报酬率微升，这是积极的信号；★全部权益报酬率和普通权益报酬率都出现轻微上升，表明发展趋好；★毛利率微降。这是一个负面的信号。小结:上述分析表明，从2000年到2002年公司盈利能力轻微提升，主要体现在资产报酬率、投资报酬率、全部权益报酬率和普通股权益报酬率等几个指标上。而此期间公司经营比率指标都轻微下跌。投资者分析:★公司财务杠杆程度适中，表明公司有比较稳健的偿债能力;★每股收益显著增长，这对投资者有很大的吸引力；★市盈率有一定程度的上升，而在同期内整个市场的市盈率呈下降趋势，表明公司发展态势良好；★留存收益率和股利支付率表明大约有20%的收益作为股利返还给股东。这是一个比较比较适当的比例；★股利与市价比率大约为1%，因此，耐克公司的投资者将期望其大部分利得来自市场；★每股账面价值略微增加，因为公司的留存收益率轻微增长;★期权补偿费用的重要性比率小幅上升，期权补偿费用适中;★每股经营现金流量出现较明显的增加，而且三年内每股经营现金流量明显高于每股收益；★2002年末股票价格比2001年和2000年有较大幅度的上升，如果考虑到在此期间整个市场的颓势，这样的增长更显得难能可贵。小结:总体来说，对于投资者分析的结论是很好的，这主要得益于公司每股收益的增加。耐克公司和锐步公司（Reebok）都是主营运动鞋和运动服装的美国公司。此外，耐克公司还涉足运动设备市场，而锐步公司并不从事运动设备经营。接下来我们将这对竞争对手的各种比率进行对比分析。就以下两公司的收入和资产的比较可以看出，锐步公司规模比耐克公司小。耐克公司在运动鞋和运动服装市场上占统治地位。年收入：耐克9,893,000,000美元（年度结束于2002年5月31日）锐步2,992,878,000美元（年度结束于2001年12月31日）资产总额：耐克6,443,000,000美元（2002年5月31日）锐步1,543,173,000美元（2001年12月31日）再次重申，在进行对比分析时，必须注意不能草率地根据绝对数字下结论。一些潜在的因素会很大程度影响分析的结果。比如，不同的报告截止日期、季节性市场和公司规模等因素便会对一些比率产生影响，特别是有关流动性指标。流动性:★在应收账款指标方面，锐步公司领先于耐克，其中一半的原因可能是由于不同的报表截止日期引起的季节性差异；★在存货相关指标上，锐步公司也领先于耐克，同样，其中一半的原因可能来自于不同的报表截止日期引起的季节性差异；★锐步公司有更高的流动比率、速动比率和现金比率，差异主要源于公司的现金和现金等价物方面。锐步公司保留更多的现金及等价物或许以备未来运作。从这些比率来看，两家公司都有很好的流动性；★耐克公司有更好的运营资本周转率；★锐步公司的经营现金流量/到期长期负债和应付票据之和这个比率很高。小结:锐步公司的流动性明显好于耐克公司。从长远来看，锐步的状况可能比预期的还要好。耐克公司的流动性也表现良好。长期偿债能力:★从利息保障倍数和固定费用偿付能力两个指标可以看出耐克公司的长期偿债能力远比锐步公司好；★负债比率、债务与权益比率和负债对有形净值比率表明耐克公司的长期偿债能力远比锐步公司好。★耐克公司的经营现金流量/负债总额指标明显比锐步公司好。小结:耐克公司的债务指标明显比锐步公司好。盈利能力:★耐克公司在大多数指标上领先于锐步公司。包括：净利润率、全部资产周转率、资产报酬率、经营利润率、经营资产报酬率、投资报酬率、全部权益报酬率、普通股权益报酬率和毛利率指标;★锐步公司的经营资产周转率和固定资产周转率两项指标比耐克公司好。小结:耐克公司盈利能力明显比锐步公司好。11.1.5与竞争对手比率对照表(图表11-4)(见教材P237页)投资者分析:★锐步公司的财务杠杆程度略高于耐克公司；★耐克公司的每股收益高于锐步公司；★耐克公司的市盈率明显高于锐步公司，从一定程度表明耐克公司的盈利能力更强；★耐克公司留存收益率相对较高，锐步公司不支付股利；★耐克公司的股利支付率相对较低，锐步公司没有支付股利;★锐步公司的每股账面值远高于耐克公司；★耐克公司的期权补偿费用略高；★相对于每股收益，两公司的每股经营现金流量都很好；★耐克公司的经营现金流量/现金股利指标很好，锐步公司没有支付股利；★耐克公司的年末市价明显高于锐步公司。小结:从总体上看，耐克公司的投资者分析结果比锐步公司好。11.1.6行业内比率对比分析（图表11-5）(见教材P239页)就对比分析的质量而言，有效的行业内对比分析具有较大的难度。部分原因在于同行业内的公司可能采用不同的会计方法，比如存货成本的计算方法，有些公司采用后进先出法，有些公司采用先进先出法，还有些公司则采用平均法。行业比率指标一般不能说明诸如收益表的异常或偶然项目、权益收益、中止经营、特别项目或少数股东权益收益等问题。在图书馆查找行业数据进行分析的一个问题在于数据的时效性。有时商业出版社要在消息发布几个月后才将资料送至图书馆，从而导致采集数据不及时。美国商务部的季度财务报告可以在网上查到,其数据实时性相对较好。通常，我们是在一个比理想行业范围更大的范围内采集行业比率数据。耐克公司在标准产业分类下属于橡胶&塑料鞋制品行业(3021).罗伯特·墨利斯的年度报表研究使用标准产业分类3052橡胶和塑料制造业，制袜和制带业标准出版了一些行业资料。美国商务部出版制造业、矿业和贸易公司的季度财务报告，其采用北美产业分类体系。北美产业分类体系316与标准产业分类的30大类相互引用。耐克公司属于北美产业分类体系的316211类――橡胶、塑料鞋制品制造业。流动性:★耐克公司应收账款的流动性明显比行业差，部分的原因可能是其财务年度的截止日期是5月31日。同时，我们可以发现耐克公司的各种比率与同业公司差别很大。可以推测，大多数同业公司均采用较短的信用周期；★耐克公司存货的流动性明显比业内平均水平低。其财政年度截止日期5月31日是一个原因，另一个可能的原因是其他公司采用不同的存货成本计算方法；★耐克公司的经营周期明显比同业公司长。主要是因为其应收账款和存货流动性较差；★耐克公司的现金比率远高于行业平均水平；★耐克公司的销售与运营资本比率明显低于行业平均水平。小结:上述分析表明，耐克公司与行业平均水平相比，流动性不佳。长期偿债能力:★耐克公司的利息保障倍数远高于行业平均水平；★耐克公司的负债比率和债务与权益比率均明显高于行业平均水平。小结:很显然，耐克公司的长期偿债能力比同行业好得多。盈利能力:★耐克公司所有的盈利能力比率都远高于行业水平。小结:同业内很多企业利润很低，甚至发生亏损。很显然，耐克公司去年是一个盈利丰厚的年景。投资者分析:★耐克公司的财务杠杆程度远远低于同业水平；★耐克公司的市盈率与标准普尔1500指数的市盈率相当。鉴于耐克公司的良好比率特别是有关盈利能力的比率，这对耐克公司来说非常有利；★耐克公司有大约80%留存收益率，而行业的平均值为负值;★耐克公司的股利与市价比率低于行业水平。小结:投资者分析部分只能作部分指标的比较。比较结果对耐克公司非常有利。11.2其他第八章“营利能力分析”讨论过的两个领域显得特别重要。它们是管理部门税前收益与净收入之比（图表8-21）以及销售与市场（图表8-22）。图表8-21表明耐克公司在美国国内的管理部门税前收益与净收入之比达到最高点，并比以前有适度增长。国外的管理部门税前收益与净收入之比这个指标比美国国内增长得快很多