西部矿业投资价值分析报告

上市公司投资价值分析报告西部矿业（601168）上市公司投资价值分析报告（——西部矿业，代码：601168）（一）公司所属产业1、产业的发展历史沿革与发展前景首先根据2010年发布的《产业蓝皮书：中国产业竞争力报告》对有色金属产业的竞争力进行分析（依据《国民经济行业分类》，有色金属产业包括有色金属矿采选业和有色金属冶炼和压延加工业两个行业大类，本文涉及的是有色金属矿采选业）。国际市场占有率：中国的铅、锡、锌的原先国际市场占有率很高，但近年来已经大幅度地降低了，铝和铜国际市场占有率先上升后下降，但总体上仍处于偏低水平，只有镍的国际市场占有率保持不断上升态势。六种有色金属的国际市场占有率总体上不是很高，在2004年达到8.2％的高点后，之后迅速回落，2007年的市场占有率只有4.1％，仅为2007年的一半。中国有色金属产业国际市场占有率这种状况，与中国是世界上最大的有色金属产品生产国和消费国地位是不相称的。贸易竞争力指数：中国有色金属产业的贸易竞争力指数偏低，除1990、1991年为正数外，其余年份都是负数，且保持在较低的水平上，2000年和2001年贸易竞争力指数在-0.4以下，2002~2006年保持在-0.3左右，2007年这个指数又跌至-0.4。这说明，中国有色金属产业国际竞争力还很弱。产业的发展前景也是总体看好的。在一揽子经济刺激计划，尤其是《有色金属产业调整和振兴规划》的作用下，我国有色金属产业已经走出困境（如国际金融危机的影响、自身的产业结构不合理、行业矛盾），经过较长时期的持续快速发展，中国有色金属工业已经形成了较强的技术、资金、设备和人力资源优势，在国际上具备了一定的相对竞争优势。2、影响产业增长和盈利能力的关键因素在以上的产业发展的分析中可以看出反映有色金属产业竞争力状况的大多数指标表现欠佳。其原因主要有：色金属产业长期存在的矿产资源勘查滞后，资源短缺；产业集中度低，产能过剩；经济增长方式粗放，节能减排任务艰巨；有色金属产品具有特殊的衍生金融商品属性，使得有色金属产业在金融危机来袭时，表现出严重的不适应。3、产业进入的壁垒有色金属资源开发行业：有限的资源导致资源开发型行业的进入壁垒较高。主要体现在矿物质开采的设计门槛、工程实施过程“KNOWHOW”以及矿业开采和金属冶炼建设的一体化技术很难掌握。有色金属工程承包行业：有色金属国际工程承包行业，其进入壁垒也比较高。客观上需要有较强的技术水准，丰富的行业经验，很好的企业信誉和强大的资金实力，同时往往需要得到国家政策性金融机构的支持。影响国内有色金属企业盈利能力的因素主要有两个：首先，也是最重要的是国际金属价格的波动。其次是企业生产规模、生产技术对成本影响较大。企业生产规模越大，越有条件采用先进技术，其平均成本越低，竞争力越强。4、来自产业内外的竞争一方面是宏观调控、节能减排压力增大。另一方面是国际竞争更加激烈，包括资源和科技制高点的争夺，我国冶炼、采选领域的技术比较先进，但是应用、加工和装备制造技术还有较大差距。四是一些重要机制尚未理顺。除此之外，资源控制力即对国际国内两种资源的占有和控制能力也是重要因素，市场影响力即对国际市场供求关系特别是价格，具有显着甚至决定性影响。5、政府对产业的支持和管制最近国家正酝酿通过税收政策的调整加速有色行业的整合，有色行业“粗放式扩张”和“行业集中度低”的现状，可能在未来得到逐步改善。“十二五”有色金属产业发展中政府具体会采取到以下措施：管制措施：第一，严格宏观调控及市场准入。加强投资项目审核管理。严禁向落后产能、产能严重过剩行业以及违规建设的项目提供土地、上市融资、债券发行、银行贷款。第二，限期淘汰落后产能。尽快建立完善淘汰落后产能退出机制和配套政策。严格执行节能减排淘汰落后产能问责制。第三，强化稀有金属战略性资源开发管理。对稀土等稀有金属产业进一步加强管理，执行严格的国家保护策略，以国家计划管理为主，以市场机制为辅，严格控制总量。第四，发挥行业协会等中介组织作用。引导企业落实国家产业政策，推广运用先进适用技术，加强行业自律，维护市场秩序，提高行业整体素质。支持措施：第一，加大技术开发投入。进一步加大技术投入，设立专项开发基金，以企业技术中心为重点，走产学研联合之路，加强关键技术领域攻关，积极开发国民经济急需的有色金属新材料，推进新技术产业化示范工程。第二，完善企业重组政策。尽快落实和完善有色金属企业兼并重组的政策措施，推进企业重组，完善公司治理结构，提高企业管理水平。对大型企业跨省区联合重组的技术进步和技术改造项目给予优先支持。第三，支持企业“走出去”。完善资源勘探开发的政策法规，强化矿产资源开发的宏观调控，短缺的、战略性矿产资源的勘探开发要在政府控制下有计划进行。支持企业“走出去”，设立境外资源开发服务平台，推进境外资源开发与国际经济援助相结合，完善境外矿产资源风险勘探专项基金，支持国内过剩产能向境外转移。第四，第七，大力发展循环经济。完善税收政策、财政奖励政策，支持采用先进适用工艺技术，实现生产“零排放”。加快建设覆盖全社会的有色金属再生利用体系，支持具备条件的地区建设有色金属回收交易市场、拆解市场。推动再生金属产业的整合、重组，形成集约化生产经营，提高技术和利用水平。6、上下游产业的市场前景（1）上游产业包括电力和煤炭等辅助产业的发展（2）中游为有色金属冶炼及加工业。如铜精矿加工产业的发展：加工费是冶炼厂利润的主要来源，铜精矿的价格就是国际铜价减去加工费，因此加工费的降低就意味着铜精矿价格上升，冶炼厂成本增加。（3）下游涉及到国民经济各个领域，主要有房地产、汽车、电力、家电、交通运输、军工等领域（4）有利再生有色金属市场发展（5）助推新能源、新技术的发展7、国民经济波动对产业的影响在我国，92%以上的一次能源、80%的工业原材料、70%以上的农业生产资料均取自矿业，矿业支撑了GDP70%的国名经济的运转。据华顿计量经济预测协会和力拓矿业公司的数据统计分析，得到了世界GDP增长与矿业资源需求量之间呈明显的线性关系的结论。从全球范围看，矿产资源的重要性、稀缺性和经济全球化使得国家间对资源的争夺日益激烈。经济全球化使得主权国家操纵本国资源价格和经济命运的能力不断削弱，对资源的依存度和资源利用的可持续发展对国家安全的影响也越来越明显。（二）公司背景及历史沿革历史沿革：贵州轮胎股份有限公司（以下简称“本公司”）系经贵州省人民政府函[1995]148号文批准，由原贵州轮胎厂进行资产重组，以其主要生产线和供销系统为主体改组而设立的股份有限公司。本公司于1995年12月22日经中国证券监督管理委员会证监发审字[1995]85号文同意，由贵州轮胎厂为独家发起人，以募集方式向境内社会公开发行人民币普通股4，000万股，其中职工内部股400万股。本公司的股票于1996年3月8日在深圳证券交易所挂牌上市交易。注册地及总部均设立于贵州省贵阳市。1、公司性质：股份有限公司2、集团及其关联企业（1）公司名称：西部矿业股份有限公司英文名称：WestMiningCo.,Ltd.（2）分公司1.锡铁山分公司，主营业务定位于铅锌精矿的开采。2.锡铁山动力分公司，主营业务定位于发电、供电、供水、供暖。3.铅业分公司，主营业务定位于粗铅冶炼。4.锌业分公司，主营业务定位于锌冶炼。5.汉江冶炼厂，主营业务定位于铅冶炼及金、银冶炼。6.北京分公司，主营业务定位于咨询联络业务。7.上海分公司，主营业务销售矿产品。8.唐湖电力分公司，主营业务火力发电，供电。（3）全资子公司1.巴彦淖尔西部铜业有限公司，主营业务定位于铜金属矿的开采。2.青海西部矿业百河铝业有限责任公司，主营业务定位于铝冶炼。3.青海西部矿业科技有限公司，主营业务定位于金属、非金属、盐化工、高新技术产品的开发、服务。4.中国有色金属工业再生资源有限公司,主营业务定位于废旧铜、铅、锌等有色金属物料的回收利用。5.中国西部矿业（香港）有限公司，主营业务定位于矿产品贸易，矿业投资。6.西部矿业保靖锌锰冶炼有限责任公司，主营业务定位于锌锭7.贵州西部矿业信成资源开发有限公司,主营业务定位于资源勘探和开发。（4）控(参)股公司1.四川鑫源矿业有限责任公司，主营业务定位于铅、锌、银、铜等多金属矿的开采。2.青海甘河工业园开发建设有限公司,主营业务定位于园区基础设施建设、投资业务咨询、水电暖气等供应及服务。3.青海西部铅业股份有限公司，主营业务定位于铅冶炼及金银冶炼。4.青海西部矿业规划设计咨询有限公司，主营业务定位于矿业开发项目的规划、设计、咨询服务。5.西藏玉龙铜业股份有限公司，主营业务定位于主营业务定位于铜金属矿的开采、冶炼。6.青海湘和有色金属有限责任公司，主营业务定位于锌粉、锰粉、有色金属粉末等的加工、销售。7.深圳市西部百河贸易有限公司，主营业务定位于有色金属产品贸易及购销。8.四川夏赛银业有限责任公司，主营业务定位于银矿开发。9.青海西豫有色金属有限公司，主营业务定位于粗铅、硫酸及相关产品生产、销售。10.西宁特殊钢集团有限责任公司，主营业务定位于钢铁冶炼、金属压延加工。11.兰州有色冶金设计研究院有限公司，主营业务定位于工程咨询、设计、监理等。12.巴彦淖尔紫金金属有限公司，主营业务定位于锌及其他有色、黑色金属冶炼、开发。13.天津大通铜业有限公司，主营业务定位于标准阳极、阴极铜的冶炼和销售。3、公司规模注册资本16亿元，在全国16个省拥有二级子公司18家，现有员工15000多人。4、股本结构和主要投资者十大股东：排名股东名称持股数量(万股)占总股本比例与上期持股变化(万股)股票类型1西部矿业集团有限公司67,23028.212%02新疆塔城国际资源有限公司8,3353.498%03上海联创创业投资有限公司4,8582.039%-5054招商证券股份有限公司融券专用证券账户3,275.441.375%3,275.445上海同裕投资有限公司2,786.911.169%-99.096交通银行-易方达50指数证券投资基金2,034.90.854%7NEWMARGINMININGCORPORATIONLIMITED2,0000.839%8株洲冶炼集团股份有限公司1,7000.713%09上海海成资源(集团)有限公司1,508.30.633%1,508.310中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金1,443.680.606%5、中长期发展战略和发展方向的历史沿革对公司未来发展的展望：“十二五”既是西部矿业提升规模、壮大实力、实现跨越发展的重要五年，也是推进转型升级、加快发展方式转变的关键时期，更是调结构、提素质、加快“和谐西矿”建设的重要战略机遇期。公司“十二五”期间的六大发展举措是：探索有效路径，强化战略优势；加强精细化管理，提升经营效率；加快结构调整步伐，转变发展方式；加大资源开发力度，推动公司跨越发展；开创人力资源开发工作新局面，破解公司持续发展的人才难题；提高员工幸福指数，加快“和谐西矿”建设。公司的目标是通过上述举措，力争实现资源储备、资产规模和盈利水平翻番增长，全面提升公司管理和企业文化水平，成长为一家在业内有重要影响力的优秀上市公司。2011年是“十二五”开局元年，也是公司“精细化管理年”。公司将以全面预算为抓手，深入推进、实施精细化管理，全面提高经营效率，为“十二五”开好头、起好步。6、主要产品和利润的主要来源收入201020092008铅类产品166,852.119.01%95,247.035.64%118,304.219.37%锌类产品348,070.1618.8%295,072.6917.47%157,504.6412.48%铜类产品1,013,376.1254.74%890,313.5652.72%535,803.1942.46%铝类产品183,174.629.9%279,233.8816.54%325,869.4425.82%铁类产品----10,958.590.65%38,163.953.02%银锭24,277.971.31%16,594.960.98%75