医药行业研究周报

东海证券研究所行业研究东海证券医药行业研究周报（20081018-20081024）医药行业评级:推荐行业周报2008年10月27日星期一投资要点网址：电话：[phone]转8967传真：[phone]E-Mail:[e-mail]东海证券医药研究小组昳袁舰波、屈、张飞‰医药行业本周情况简述及下周走势判断[e-mail]1、涨跌幅度：本周医药板块走势比较平稳，一周微涨0.79%，在所有行业中排名第九，同期上证综指跌4.71%，表现持续强于大盘。联系人：白雅萱[e-mail]2、涨跌的主要个股：京新药业受通过高新技术认证及原料药获欧洲COS认证刺激成为本周涨幅冠军，周涨幅为18.79%；受马应龙增持公司股票的影响，羚锐股份本周涨幅13.80%，仅次于京新药业。行业重点跟踪股票及评级股票名称代码评级益佰制药600594买入康缘药业600557买入跌幅前两名的分别是威远生化和中汇医药，跌幅分别为9.73%、9.43%。升华拜克600226买入南京医药600713买入仁和药业000650买入3、下周判断：本周公布了三季度的经济数据，GDP同比增长9.9%，四年来首次低于10%，尽管本周政府出台了较大力度的刺激经济的政策，包括纺织行业出口退税提高、房地产税费调整，受经济下行的影响本周大盘创出了1839.62的新低。从最近几周医药股的走势看，医药股已经连续三周跑赢上证综指，如果近期大盘持续下跌，医药板块有可能会补跌。行业指数绝对涨幅(%)相对涨幅(%)1个月-6.78%5.67%3个月-36.41%4.60%6个月-36.06%8.75%关于医药板块的投资策略，我们建议关注具有核心竞争力,受大盘影响,下跌比较多,具有估值优势以及受益于新医改的企业。行业相对上证综指一周走势图-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%10月17日10月18日10月19日10月20日10月21日10月22日10月23日10月24日050010001500200025003000成交金额医药生物(申万)上证综合指数具体到个股，我们建议关注现代中药龙头企业，前期受中药注射液事件影响比较多的个股康缘药业和益佰制药；业绩大增，走势趋稳的OTC一线企业仁和药业；受益于资产价值重估和产业升级的兽农药生产企业升华拜克；受益于新医改的大型普药、中成药生产企业哈药股份和同仁堂；基本面良好，具备资产注入机会，近期跌幅巨大已逐渐走稳的上实医药。对于业绩差的如ST类股票建议回避；对于近期涨幅巨大的股票如京新药业等则需要关注回调风险。东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8967传真：[phone]E-Mail:[e-mail]‰重点公司点评1、升华拜克发布三季报公司2008年1-9月实现归属上市公司股东净利润1.17亿元，同比增长200%，每股收益0.43元，经营净现金流0.82元，公司每股净现金流远超每股收益，显示出公司具有较好的经营质量和现金回流能力。公司利润大幅增长的主要按原因有以下几点：（1）销量增长、价格提升。报告期内，公司积极开拓市场，使得主要产品销量稳步增长。同时，公司产品草甘膦、乙酰丙酮以及阿维菌素等的价格也发生不同程度的上涨。二者共同使得公司销售收入上升了65.7%，毛利率则从11.65%大幅度提升到16.8%，大大增强了公司盈利能力。（2）参股公司青岛易邦生物工程有限公司经营业绩提升，使得投资收益从992万元增长到1855万元。（3）公司所得税税率从33%下降到25%。我们认为，公司的投资看点主要有二：一是价值重估机会。公司一直被市场视为化工企业，然而，从公司现有的业务组成看，公司已逐步从化工企业发展成为一个以兽农药资产为核心的医药企业，面临资产价值重估的内在机会。二是产业升级机会。公司的主要产品有三类，一是动物疫苗，二是动物营养药，三是生物农药，均是具备产业升级概念的产品，未来的发展空间巨大。我们维持公司2008-2010年每股收益0.62元、0.64元和0.83元的预测，对比公司2007年0.29元的每股收益，其三年的复合增长率为42%，对应10月22日的股价6.74元，其市盈率分别为10.9倍、10.5倍和8.1倍，继续给予公司“买入”评级2、浙江医药发布三季报公司2008年1-9月实现销售收入31.35亿元，同比增长105%，实现净利润为7.84亿元，同比增长12.53倍，每股收益为1.74元，每股经营净现金流1.59元。公司业绩爆发性增长的原因是主导产品VE、VA、VH价格的大幅上涨，另外，公司被认定为2008年第一批高新技术企业，所得税率按15%征收，也对公司业绩起到了很大的提升作用。东海证券研究所行业研究网址：电话：[phone]转8967传真：[phone]E-Mail:[e-mail]我们认为，公司是我国原料药生产的龙头企业，主要产品VE、VA在全球处于寡头垄断地位，因此充分分享了此次原料药大幅上涨的盛宴。关于公司未来的业绩能否持续的疑问，我们认为，维生素类原料药的需求比较刚性，新竞争者进入的门槛也较高，因此VE、VA价格有望在高位运行至明年。目前公司已进入丰收期，今后我们将继续关注公司的未来发展‰行业重大事件及新闻1、复星医药纽交所举牌同济堂。本周一，复星医药宣布，其全资子公司近日以自有资金742.06万美元在纽交所购入同济堂药业（TCM.NYSE）共计1815794单位ADS，折合普通股726.31万股。复星医药明确表示，此次买入同济堂意在投资。2、医改新政下，发改委展开全国范围药价调查。近日发改委再次给医药企业下发《药品成本专项调查表》，内容涉及生产过程的原辅料、能源、人工成本以及销售过程中的费用等多个方面。业界普遍认为，这是“下一轮药价调整”的前奏。在新医改实施的大背景下，我国药品价格形成机制将发生很大变化，高价原研药和仿制药很可能将成为历史，这将对现有的医药产业格局产生重大影响。附注：分析师简介及跟踪范围：袁舰波：东海证券医药行业高级分析师，复旦大学MBA，拥有13年的医药及证券行业从业经历，具备丰富的营销、管理及证券分析经验，对企业的核心竞争能力和投资价值具有独到的研究。重点跟踪公司：益伯制药、康缘药业、升华拜克、现代制药、仁和药业等。昳屈：东海证券医药行业分析师，主要研究化学原料药、普药及医药商业板块。重点跟踪公司：浙江医药、新和成、海正药业、华东医药、南京医药、ST中新等。张飞：东海证券医药行业分析师，主要研究中药、化学新特药及生物制药板块。重点跟踪公司：广州药业、白云山A、S三九、康美药业、同仁堂、天坛生物等。一、行业评级推荐　Attractive：预期未来6个月行业指数将跑赢沪深300指数中性　In-Line：预期未来6个月行业指数与沪深300指数持平回避　Cautious：预期未来6个月行业指数将跑输沪深300指数二、股票评级买入　Buy：预期未来6个月股价涨幅≥20%增持　Outperform：预期未来6个月股价涨幅为10%-20%中性　Neutral：预期未来6个月股价涨幅为-10%-+10%减持　Sell：预期未来6个月股价跌幅10%三、免责条款本报告基于本公司研究所及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研获取的资料，但本公司及其研究人员对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告反映研究人员个人的不同设想、见解、分析方法及判断。本报告所载观点并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，且报告中的观点和陈述仅反映研究员个人撰写及出具本报告期间当时的分析和判断，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间和其他因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。本报告中的观点和陈述不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告旨在发给本公司的特定客户及其他专业人士，但该等特定客户及其他专业人士并不得依赖本报告取代其独立判断。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路989号中达广场13楼网址：电话：[phone]转8967传真：[phone]邮编：200122网址：电话：[phone]转8967传真：[phone]E-Mail:[e-mail]