货币金融学课件-第七章资本市场

1第七章资本市场第七章资本市场•第一节股票市场•第二节债券市场•第三节证券投资基金市场第一节股票市场•股票市场是指通过发行股票筹集资金和转让股票融通资金而形成的市场，是资本市场的重要组成部分，按功能不同，分为股票发行与股票流通市场。第一节股票市场•一、股票发行市场•二、股票流通市场一、股票发行市场什么企业能够发行股票什么时候发行股票只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司不能发行股票，股份有限公司发行股票还必须符合一定的条件股份有限公司设立，增资，有限责任公司改组为股份有限公司一、股票发行市场•（一）股票发行条件•（二）股票发行制度•（三）股票发行方式•（四）股票发行价格一、股票发行市场•（一）发行条件新设立股份有限公司发行股票的条件原有企业改组设立股份公司公开发行股票的条件增资发行股票的条件定向募集公开发行股票的条件8第一节股票市场（二）股票发行制度1.注册制•注册制也称申报制或登记制，是指股票发行人在公开发行前，按法律的规定向证券发行主管机关提交与股票发行有关的文件，在一定的期限内，主管机关未提出异议的，其证券发行注册即发生效力的一种证券发行审核制度。9第一节股票市场•注册制的优点一是可以简化审核程序，减轻主管机关的负担。二是有利于具有发展潜力和风险性的企业通过证券市场募得资金，获取发展机会。三是提高投资人的投资判断力，减少对政府的依赖性。但对不成熟的投资者具有较大的投资风险最具代表性的国家是美国和日本10第一节股票市场2.核准制•核准制是指股票发行人发行股票时，不仅要公开本公司的真实情况，而且必须符合法定的条件（如股本结构、股本规模、产业结构等），证券监管机构有权否决不符合法定条件的申请。11第一节股票市场•核准制的优点一是对拟发行的证券进行了形式上和实质上的双重审查，获准发行的证券投资价值有一定的保障。二是有利于防止不良证券进入市场，损害投资者利益。三是容易造成投资人的依赖心理，不利于培育成熟的投资人群。四是不利于发展新兴事业，具有潜力和风险性的企业可能因一时不具备较高的发行条件而被排斥在外。目前我国股票发行制度也实行核准制。一、股票发行市场•（三）股票发行方式私募发行：指股票发行人对特定少数投资者发行股票的方式公募发行：指股票发行人以同一条件向不特定的多数投资者公开发行股票的方式。直接发行间接发行设立发行增资发行13142.直接发行与间接发行（按有无中介机构分）直接发行1、定义：直接发行是指股票发行人不通过金融中介机构，自己承担证券发行的一切事务和发行风险，直接向证券认购者推销出售证券的方式。2、优点：不必向中介机构支付代理发行或承购包销费用，因而可以降低发行成本。3、缺点：（1）所筹集的资金有限。（2）接发行所涉及的事务很繁杂,花费大量的人力和财力。（3）容易导致发行失败。间接发行1、定义：间接发行指股票筹资者通过金融中介机构办理股票发行事宜的方式。2、间接发行的两种方式（1）代销：是指股票筹资者将股票委托给金融中间诶机构代为发行，金融中介机构按照筹资者规定的条件在市场上发售，发行截止时，若有股票积压，则退还筹资者。优点：发行成本较低缺点：到期不一定能够筹集到全部所需资金（2）包销：是指筹资者将股票一次性卖给金融中介机构，然后金融中介机构再到市场上发售。优点：迅速筹集到所需资金缺点：好处被金融机构获得。•3.设立发行与增资发行•1.设立发行•是指新公司成立为筹集资本首次发行股票的方式。公司设立分为发起设立和募集设立，因而，发行方式也相应分为发起设立发行与募集设立发行两种。16•（1）发起设立发行。是指公司设立时，发起人必须足额认购公司首次发行的全部股票，发起人必须足额认购公司首次发行的全部股票，无须向社会公众发售。•（2）募集设立发行。是指公司设立时，发起人只需认购一部分股票，其余部分在市场上公开发售。•2、增资发行：是指公司为扩大业务增加资本而发行股票的方式。有以下三种方式：•（1）有偿增资发行。是指股份公司增发新股时，股票认购者必须按规定的股票发行价格交足认购款，如股东分摊方式和第三者分摊方式。（2）无偿增资发行。是指股份公司增发新股时，股票认购者无须缴纳现金或实物便从公司获得股票，如公司将公积金、盈余转化为股票按比例送与原有股东或以股代息。（3）搭配增资发行。18一、股票发行市场•（四）股票发行价格*按照发行价格与股票面额的关系，一般有三种确定方式：一是平价发行二是溢价发行三是折价发行即股票的发行价格等于其票面金额特点：发行者失去溢价发行的资本收益；投资者可获得发行价与交易价之间的价差收益平价发行即股票的发行价格高于其票面金额特点：发行者可获得较高的资本收益，提高融资效率由于价格偏高可能导致发行失败溢价发行即股票的发行价格低于其票面金额两种情况：一是为了使投资者得到优惠而折价发行，差额部分由公司用公积金抵补二是发行市场不景气，为了吸引投资者而折价发行折价发行第一节股票市场•一、股票发行市场•二、股票流通市场二、股票流通市场•股票流通市场也称为股票次级市场或二级市场，是指已发行的股票在投资者之间转让流通所形成的场所。二、股票流通市场•（一）股票流通市场的类型•（二）股票交易价格•（三）股票价格指数•（四）股票交易方式（一）股票流通市场的类型•股票流通市场按其组织形式为标准，可分为场内市场和场外市场。•场内市场即证券交易所。•场外市场是指证券交易所以外进行证券买卖的场所。（一）股票流通市场的类型场内市场会员制证券交易所我国上交所和深交所均为会员制交易所公司制证券交易所不以营利为目的，由会员自治自律、互相约束，参与经营的会员可以参与上市股票的买卖与交割的证券交易所。是由投资者以股份有限公司设立的、以营利为目的的证券交易所06:05:21证券流通市场美国场外市场证券交易所市场柜台市场第三市场第四市场金融市场报价信息和交易系统全国证券自动报价系统场内市场中国（一）股票流通市场的类型•场外市场的特点1、是一个分散的无形市场2、其组织方式采取做市商制。证券经营机构以较低的价格买进，再以略高的价格卖出，从中赚取差价。3、是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场，以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主。4、是一个以议价方式进行证券交易的市场。5、管理比证券交易所宽松。（一）股票流通市场的类型•场外市场的功能1.是证券发行的主要场所。2.为政府债券、金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能获批到证券交易所上市交易的证券提供了流通转让的场所。3.是证券交易所的必要补充。二、股票流通市场•（一）股票流通市场的类型•（二）股票交易价格•（三）股票价格指数•（四）股票交易方式（二）股票交易价格•定义：股票在流通市场上的买卖价格•意义：对买入者而言，交易价格是其获得股东权益的投资成本对卖出者而言，交易价格与买入价格的差额构成其投资收益对发行者而言，交易价格反映了市场对公司的评价tt122ttt(1)(1)(1)(1)t12ttRPRRpiiiiPRRRiP式中，为股票理论价格为持有股票的时间，，，表示预期的未来各期股利收益为市场利表示年后股票的市场价格。股票理论价格的计算(收益资本化的现金流折现法)t1tt2tt(1)(1)ggg(1)(1)(1)(1)=i-gttPRRpiiiPRRRpiiiiR若假定未来各期的预期收入为固定值，且持有的时间无限长，则该公式转化为：若假定未来各期的预期收入按某一速度增长，则股票的理论价格公式为：（1+）（1+）说明：该价格为股票的理论价格，而股票交易的实际价格通常与其理论价格相差甚远。原因：除了股票的预期收益和当时市场利率外，还有宏观经济因素，国际国内政治因素，市场因素心理因素等。•举例：设天创公司股票当前的每股收益为1元，且未来的每股收益也保持在这一水平，当前的市场利率为8%，求该公司股票价格112.58%12.5RPi用股票理论价格模型计算：该公司股票当前出售价为元二、股票流通市场•（一）股票流通市场的类型•（二）股票交易价格•（三）股票价格指数•（四）股票交易方式（三）股票价格指数•1.股票价格指数的内涵•定义：由证券交易所或金融服务机构编制的表明股价总体变动的一种供参考的指示数字，即表明股市行情变动的价格平均数，用来反映股票市场总体价格水平变动趋势的指标。•产生背景：单项价格指标，如开盘价、收盘价、最高价、最低价不能准确反映股价变动的一般情况，只是反映某一个时点的变动情况（三）股票价格指数•2.股票价格指数的编制方法主要有两种：一种是算术平均法；二是加权平均法股价指数编制的一般步骤：1.选取有代表性的公司2.按期到股票市场上采集样本股票的价格，加以平均化，计算出平均价格。股价平均数反映一定时点上市股票价格的绝对水平，它可分为简单算术平均数，加权股价平均数两类。3.确定股价指数。股价指数是一种定基指数，它是以某个特定的年份或具体日期为及其（基期的股价水平为100），将报告期的股价水平与基期的股价水平相比就可以求出股价指数。（三）股票价格指数•（1）按算术平均法编制股票价格指数。简单算术股价平均数是将样本股票每日收盘价之和除以样本数得到的。123n...==nPPPP样本股票价格简单算术股价平均数样本股票数世界第一股票价格平均数—道琼斯股价平均数在1928年10月1日前就是使用简单算术平均法计算的。（三）股票价格指数•（1）按算术平均法编制股票价格指数。•例子：选定甲、乙、丙三种股票作为样本，当期价格分别为8元、10元和12元，计算该市场的股价平均数。123n...=n81012==103PPPP将上述数值带入公式中，得：股价平均数如果基期甲、乙、丙、三种股票的价格为7元、9元和11元，那么基期股价平均数为9元，那么本期平均股价上升1元，上升幅度为11.111%（三）股票价格指数•（1）按算术平均法编制股票价格指数。按算术平均法编制股价指数，其计算方法是把当期价格与基期价格结合在一起，其计算公式为：=810127911=100=111.19593当期股价基期股价股价指数基期指数值样本股票数继续使用上面的例子，假设基期指数值为100则：股价指数（三）股票价格指数•（2）按加权平均法编制股票价格指数•按加权平均法编制股票价格指数，其计算方法是把样本股票的价格乘以各自的权重后再相加，然后除以样本股票数。•样本股票的权重取法有两种：一是以样本股票的成交量为权重；二是以样本股票的上市量为权重；（三）股票价格指数•（2）按加权平均法编制股票价格指数==以样本股票成交量为权重计算股价平均数：（每股价格成交股数）股价平均数成交股数以样本股票上市量为权重计算股价平均数：（每股价格上市股数）股价平均数上市股数计算股价平均数（三）股票价格指数•（2）按加权平均法编制股票价格指数==以样本股票成交量为权重计算股价指数：当期股价（成交股数）基期股价股价指数基期指数值成交股数以样本股票上市量为权重计算股价平均数：当期股价（上市股数）基期股价股价指数基期指数值上市股数计算股价指数（三）股票价格指数•例子：•选定甲乙丙三种股票作为样本，当期价格分别为8元、10元和12元、基期三种股票的价格分别为7元、9元和11元，三种股票的成交量分别为100万股、150万股和180万股，上市量分别为5亿股、8亿股和2亿股，计算股价平均数和股价指数。81001015012180==10.3710015018085108122==9.6582以样本股票成交量为权重计算股价平均数：股价平均数以样本股票上市量为权重计算股价平均数：股价平均数（2）按加权平均法编制股票价格指数（三）股票价格指数•（2）按加权平均法编制股票价格指数81012100150180911=100=111.003710015018081012582911=100=111.8999582以样本股票成交量为权重计算股价指数：7股价指数以样本股票上市