第二季度投资策略报告

向左转，抑或向右？——第二季市场走势分析同济路营业部2010年3月27日2内容提要•一、通胀预期下货币政策或将调整，有1次加息或2次上调存款准备金措施出台。•二、市场走势方面，2季度股指期货和融资融券正式推出，不会改变市场趋势。预计2季度仍将是震荡市，2800－3400点区域震荡概率较大。•三、2季度市场机会仍将是结构性的，蓝筹股能否走强还看成交量和基本面配合。高抛低吸依旧是应对震荡市的核心操作策略。3主要内容•一、市场宏观面分析•二、市场走势分析•三、投资机会与投资策略4宏观面分析政策不明朗因素较多：1、紧缩预期不减，通胀压力提前到来，加息和上调存款准备金预期增加，2季度进入加息敏感周期；2、两会确定积极扩大直接融资比例，新股扩容节奏保持较高速度；3、金融创新工具－－股指期货和融资融券在2季度推出，将对市场产生重要影响，但不会改变市场趋势；4、外围变数较多，经纪复苏前景依旧不明朗。5宏调的重要参考方向•2010年国务院工作总的要求是：以邓小平理论和“三个代表”重要思想为指导，深入贯彻落实科学发展观，着力搞好宏观调控和保持经济平稳较快发展，着力加快经济发展方式转变和经济结构调整，着力推进改革开放和自主创新，着力改善民生和促进社会和谐稳定，全面推进社会主义经济建设、政治建设、文化建设、社会建设以及生态文明建设，加快全面建设小康社会进程，努力实现经济社会又好又快发展。6宏调的重要参考方向•一、提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展•1、实现“宏观三目标融合”是今年政策调控的最大挑战•2、货币政策从“宽松”转为“适度宽松”表明宏观政策主线已由扩张向紧缩转变•3、当前人民币升值不符合中国国家利益，未来一段时间人民币汇率将保持稳定•二、加快转变经济发展方式，调整优化经济结构•1、大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。积极推进新能源汽车研发和推广应用，推动“三网”融合取得实质性进展，加快物联网的研发应用。加大对战略性新兴产业的投入和政策支持。•2、重点抓好西藏和四省藏区、新疆经济社会发展政策的制定和实施工作。7二季度重要事件确定事件：•4月16日，沪深300股票指数合约上市交易。4月份，融资融券正式实施。•4月30日，沪深上市公司09年年报和2010年一季报披露完毕。•5月1日，上海世博会开幕。可能事件：1、农行或将在2季度完成A+H上市集资计划2、天然气、生活用水、资源税等税制改革或将推出3、多个产业振兴规划或将推出：三网融合试点、智能电网、物联网、合同能源管理。4、多个区域振兴规划或将出台：新疆、西藏等边区，皖江经济区、成渝城乡统筹区等。5、货币政策调整：上调存款准备金率或加息。8金融创新对市场影响•1、市场获利模式变成双向，沽空和做多。•2、股指期货是一个巨大的市场，成交量将2倍于现货市场，对市场资金分流压力巨大。•3、融资融券对市场影响相对较为有限，特别是试点初期。•4、金融创新推出，并不会改变市场运行的趋势，只是影响短期的走势。•5、金融创新或会加速市场股价结构性调整。9上海世博会开幕•上海世博会，会期2010年5－9月，共5个月，预计将有超过7000万人次参观。将对上海经济拉动产生巨大效应。物流、交通、住宿、餐饮、购物等行业受益。利好上海本地股板块。10市场估值体系参考坐标•09年年报落幕和10年1季报披露将为市场提供重要的估值坐标参考。•金融和能源等大盘蓝筹板块业绩决定了市场估值中枢，小盘股估值结构性高估严重。•从已公布业绩情况看，中石油PE22.8倍，工商银行PE12.5倍，平均PE17倍左右，基本合理。11新股扩容对市场影响•市场化发行，造成新股发行价偏高，市盈率高企，超募严重。•新股发行节奏偏快，势必造成资金压力，上市溢价大幅收窄，认购新股有破发风险。•新股频频破发，会对后面询价新股形成压力，发行价降低，对已上市新股形成价格下拉。•各大银行陆续公布再融资方案，数额巨大，超过2000亿。•小结：市场难以长时间承受过高价募资，市场化发行下新股破发将成为普遍现象，市场重心下移将是必然的。•中国农业银行或将在2季度完成上市，集资规模对市场产生较大影响。12税制改革或将正式推出•政府工作报告提出：继续做好增值税转型工作，推进资源税改革。资源税、环境税、天然气、水价等改革或将正式推出。房产税、物业税试点或将试行。•对市场各板块产生重要影响。例如：煤炭、有色金属、房地产等。13新兴战略产业前景光明•多个产业振兴规划或将推出：三网融合试点、智能电网、物联网、合同能源管理。•政府工作报告内容：大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。积极推进新能源汽车研发和推广应用，推动“三网”融合取得实质性进展，加快物联网的研发应用。加大对战略性新兴产业的投入和政策支持。•六大产业群14区域经济振兴承载高铁时代来临•区域振兴、产业转移、高铁时代，加速中西部地区崛起和提升人们生活水平，拉动区域经济增长。152季度货币政策调整取向•预计或将加息和上调存款准备金率，主要取决通胀数据，特别是3月份经济数据有重要参考作用。4月份是敏感时段。•其它退出措施或将出台。•消息出台，靴子落地，有望消除心理因素，买入良机。16房地产投资大幅增加•房地产投资增速大幅提高，30个百分点。•投资增速由房地产拉动，实际增速大幅回落。17外围市场变数较多•欧元区主权危机，或将严重影响全球经济复苏。•各国政府救市措施相继退出。•中美围绕人民币升值的政治角力不断。•贸易摩擦有增无减，铁矿石贸易谈判艰难。•外围市场反弹升浪或将步入尾声回落。182季度宏观形势小结•宏观政策扑溯迷离，西南旱情增添变数，遏制高房价任务艰巨，管理通胀预期难度加大，货币政策调整窗口打开，退出措施在犹豫和观望途中。•创新金融工具推出，试图谋划股指一定水平取得平衡，以便完成积极扩大直接融资既定任务（各大行巨额再融资和农行上市）。19•一、市场宏观面分析•二、市场走势分析•三、投资机会与投资策略202季度A股市场估值水平•限售股不断解禁，全流通时代的到来，市场流通市值大幅增加，估值重心下降将是市场的必然趋势和唯一选择。•有理由相信，市场的定价权已经由金融资本慢慢易手为成产业资本所主导，18倍PE的估值中枢是两者的平衡点。•流通市值•市场估值212季度A股市场估值水平•2010年上市公司利润增速预期下的市场对应估值中枢22重大改革事件推出后的市场走势情况•中小板、股改、创业板推出3个月内市场走势总体表现平稳•股指期货推、融资融券推出，引进杠杆和信用交易，由于成本和风险加大，从而增加市场短期活跃度。23近期市场走势图表•上证周线图•上证月线图•自09年8月份的调整已经持续8个月，调整周期基本结束，2季度市场将选择突破方向，如果融资融券和股指期货推出撬动大盘蓝筹股走势，则市场有望摆脱盘局，震荡向上，挑战去年高点3478点。如果，量能继续不济，将继续维持盘局走势。上下突破力度取决于基本面的变化。24推升大盘股行情的因素•大盘股行情产生的条件：1、流动性必须宽裕：每一次大盘股行情的产生都伴随着M1同比增速的上升，目前M1增速见顶下滑成为了一个大概率事件。2、估值上具备优势：按TTM计算的申万大小盘市盈率分别为20.46倍和59.79倍；大盘股当前不具备估值优势。3、实体经济有新的刺激因素（未明确因素）。其根本性作用的是刺激因素。当前实体经济领域尚未发出明确的信号，和大型政策性事件刺激。小结：目前，大盘股行情启动基本面条件缺失，金融创新工具推动能力有限。25外围主要大宗商品和指数走势26市场走势分析小结•综合分析：我们认为，2季度市场在等待宏调靴子落地，扩容巨大压力，创新金融工具推出等多重因素下，维持平衡格局，箱型震荡市走势概率较大。•如果，出现方向性的突破，估计向上和向下空间均不大，向上以3478点为高点（受制扩容压力），下面则2750点（估值支撑）为极限，市场仍处于两难格局。•创新金融工具（股指期货和融资融券）在推出初期（门槛太高）应该不会对市场构成重大影响，不会改变市场趋势。可能起到平滑股指波动的作用。27•一、市场宏观面分析•二、市场走势分析•三、投资机会与投资策略282季度行业板块机会——战略性新兴产业•2010年政府工作报告提出大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。积极推进新能源汽车研发和推广应用，推动“三网”融合取得实质性进展，加快物联网的研发应用。加大对战略性新兴产业的投入和政策支持。•物联网、手机支付、三网融合、电子信息、合同能源管理智能电网等板块有较多机会。•相关个股：新大陆、大唐电信、正通电子、康强电子、广电网络、法拉电子、顺络电子、超声电子、泰豪科技、烟台冰轮、科达机电、金智科技。292季度行业板块机会——区域经济振兴•2010年政府工作报告提出：重点抓好西藏和四省藏区、新疆经济社会发展政策的制定和实施工作。•另外，承接产业转移的皖江经济带，高铁时代的湖北经济带；自由贸易区的广西板块；国际旅游岛的海南板块；西部大开发方面的青海、宁夏、内蒙古等板块，也有投资机会；世博召开的上海本地股板块。•相关个股：西藏天路、新疆城建、道博股份、北海港、罗顿发展、西宁特钢、富龙热电、海博股份、豫园商城。302季度行业板块机会——大消费板块•政府工作报告提出：着力保障和改善民生，促进社会和谐进步，改革收入分配制度，进一步提高基本医疗保障水平，推进实施国家基本药物制度，开展公立医院改革试点•食品制造、医疗卫生板块将长期受益发展内需，高铁时代出行方式改变带来的消费增长。•相关个股：古井贡酒、酒鬼酒、金种子酒、顺鑫农业、千金药业、同仁堂、东阿阿胶、黄山旅游。312季度交易型角度选股——高送转含填权板块•高送转板块是2季度初，市场主要的季节性炒作题材。由于今年特别多的个股分红方案优厚，形成了一个庞大的含权、除权板块群。•相关个股：金智科技、獐子岛、威创股份、东方雨虹、中国卫星、成飞集成。32重点关注个股•超声电子000823：电子行业景气周期来临，电容式触摸屏有望大幅增长。•大唐电信600198：手机支付、EVM卡、电子书等终端业务发力。•烟台冰轮000811：余热溴冷业务、核电空调、水源热泵等节能减排业务高速增长，受益合同能源管理。•古井贡酒000596：老八大名酒，营销大幅提高，业绩大幅增长，市值向洋河看齐。•许继电气000400：资产注入日期渐近，股东实力强劲，受益智能电网。•海特高新002023：行业准入壁垒高，军机维修业务丰厚。33黑天鹅：市场难以预测•黑天鹅效应：在发现澳大利亚的黑天鹅之前，欧洲人认为天鹅都是白色的——黑天鹅的存在寓示着不可预测的重大事件，它在意料之外，却又改变一切•2010年股市的黑天鹅是什么：涨得比预期更高：6000点？跌得比预期更深：2500以下？今年高点就是3400左右？34操作策略简单就好•翻倍是很多人梦昧以求的目标，有两条简单路径（1）长期持有价值成长股；（2）重组股里赌一把。•趋势投资很简单，顺势而为（1）上升市，满仓持股；（2）平衡市，高抛低吸；（3）下跌市，空仓等待。记住：心态、耐性、策略，好重要！35谢谢！