从资本运作的角度看连锁餐饮final20150507

观点分享/IdeaSharing从资本运作角度看餐饮连锁企业刘晓东2015年04月从资本运作角度看餐饮连锁企业Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential1餐饮业在资本市场表现不佳Part1餐饮企业为何不受资本追捧Part2餐饮企业需要积极拥抱资本Part3投资者视角的餐饮扩张逻辑Part4餐饮业如何与资本亲密接触Part5餐饮企业上市披露规则概览Part6目录Part1Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential2餐饮市场在资本市场的表现与其在国民经济中的地位极不相符餐饮行业的经济地位及社会效益显著Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential362154200820060030020124.5%20101004.5%201105004002013200904.4%4.3%5.3%33417004.4%3144.7%1602005266200720044022165194.8%6365694.8%4.9%200620144.6%185473餐饮占比GDP中国餐饮对国民经济的贡献一直举足轻重每年餐饮行业给社会创造的就业岗位超过2,000万个单位：千亿单位:%Source：国家统计局、厚生投资整理10200141286420201325015010050011.1%201126211.2%2010201211.2%200967200613.2%184200411513.6%200713.2%13.1%200812.6%791572005946013.4%21013310.6%23830010.7%2014社会零售总额餐饮占比单位：千亿单位:%但投资机构对餐饮行业并不十分热衷Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential424,48319,89624,93019,86313,56516,42066040449626324325740,00030,00020,00050,000010,0002008200729,01520112012201020092752013投资金额（US$MN)案例数32792563175843710711630020010050150250020132011200720102008519020122009投资金额（US$MN)案例数2007-2013年中国私募股权市场投资情况2007-2013年中国餐饮行业投资情况1%2%案例数餐饮98%99%2,598148,172其他投资额餐饮行业在私募投资中占比Source：清科、厚生投资整理安伯深2亿美元收购金钱豹上市公司数量少，市值总量低，餐饮板块未成气候Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential505101520253035404550556065味千王品集团小南国喜尚控股唐宫3,690稻香集团IPOP/ERatio20142013上市时间201220112010易食股份2008小肥羊湘鄂情1991199920076,871乡村基翠华餐厅1992合兴餐厅1997大快活西安饮食199811,884全聚德大家乐2009市值（百万元）A股港股美股台湾市场公司数量平均发行P/E市值（百万）港股102341,499A股43011,605TT1366,998美股1361,569总计162661,671Source：公司信息、厚生投资整理A股市值占比不到万分之八！Part2Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential6餐饮行业在资本市场表现不佳的原因是多方面的餐饮自身发展存在诸多阻碍Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential7管理不规范餐饮发展过程阻力颇多餐饮财务不透明持续盈利差安全风险高Source：厚生投资分析整理做大无动力投资机构对餐饮投资标的要求颇高Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential82千万5千万-1亿10亿元收入2亿元利润2千万投资机构对投资金额及企业的规模和盈利要求设立了门槛连锁餐饮成长性可预见VC/成长基金私募基金并购基金单店盈利强门店易复制多品牌更佳12Source：厚生投资分析整理目标餐饮基本面连锁快餐、火锅和休闲餐饮成为投资者眼中最具成长性的标的Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential914%11%9%9%11%7%7%9%8%28%201140%5%20%24%40%20%21%15%34%25%24%4%20084%201029%36%27%200930%38%29%201223%快餐企业旅游/宾馆2013休闲/综合特色酒楼火锅2008-2013年中国餐饮百强企业数量业态分布休闲餐饮餐馆酒楼快餐&送餐西餐火锅宾馆餐饮厚生观点餐饮百强中95%以上为连锁经营；快餐、火锅及休闲餐饮为PE/VC最热衷的投资标的。Source：中国烹饪协会、厚生投资整理评分指标连锁管理员工依赖产品及标准化整体吸引力门店选址互联网餐饮成为投资行业的新宠Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential102003-2010年2010-2013年2013-2014年2003年2010年2013年2010年前，电子商务及其基础设施（物流、支付等）逐渐成熟、互联网用户电商消费习惯逐渐养成以大众点评为代表，将线上的流量带到线下的餐饮企业，餐饮企业O2O开始了多年的探索期2010年起，以团购模式为代表，中国餐饮企业O2O经历了千团大战的飞速发展团购让餐饮O2O实现了按效果付费2013年后，移动互联网逐渐成熟，餐饮企业尤其是连锁企业越来越愿意去尝试将产品、服务和用户从线下带到线上，实现O2O以易淘食为代表，开始为餐饮企业提供B2B2C云服务平台，帮助其实现电商服务基于团购的爆发式增长，饿了么、到家美食等外卖订餐、送餐平台进入了一个新的发展阶段商家开始通过互联网的方式将产品和服务从店内拓展到店外外卖平台是团购之后较为流行的O2O产品2014年前后，不少互联网及媒体等其他行业精英进入餐饮行业，力图直接通过互联网手段改造餐饮黄太吉、西少爷、伏牛堂、叫个鸭子、人人湘和来一火等相继涌现2014年后餐饮电商经历了点评模式、团购和外卖等O2O模式后正迎来传统餐饮和互联网相结合的新机会上市门槛高，无数知名餐饮尽折腰Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential11这些年，众多餐饮企业上市折戟餐饮企业上市面临诸多问题财务不规范复制能力差加盟店比例过大食品安全风险高单店盈利差持续盈利能力差Source：厚生投资整理Part3Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential12餐饮行业快速健康发展需要积极拥抱资本对于资本和餐饮的结合，有利有弊、褒贬不一Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential13Source：厚生投资整理对于餐饮企业，联姻投资机构，不只是融资Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential14融资融志融智优点Source：厚生投资整理资本对于餐饮企业的帮助是多方面的Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential15企业增值•资金与财务-为企业的扩张提供充足的资金支持-为企业上市提供支持-后续融资•战略与管理-帮助企业进行战略梳理-完善法人治理结构-健全公司管理体系-团队建设•产业与市场-产业整合:上下游及横向资源整合-品牌提升：投资机构的背书带来的品牌效应-渠道网点：产业投资者资源嫁接优点Source：厚生投资整理资本也带来约束——投资机构扮演从教练、陪练到拉拉队的角色Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential16规范成本：税收&社保业绩压力：业绩承诺法人治理：让出部分权利缺点Source：厚生投资整理投资机构是推动餐饮企业快速扩张的关键因素（以乡村基为例）Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential173372932561991314390501001502002503003504002013300250150100200500201020122007200981200820112014350门店数门店增速乡村基2007-2014年门店扩张情况上市前2007年11月，红杉资本和SIG完成2000万美元注资•厚生观点-上市前红杉资本和SIG的进入为企业的扩张提供充足的资金支持-帮助企业走向规范化，为企业上市提供支持乡村基2008-2014年收入情况1,4001,3601,1881,0207464942312014201120082013201220102009——乡村基创始人李红“风投进来最大的贡献是把财务这块理清楚了，把公司变成正规军。规范是个挺痛苦的过程，是管理能力的变革。思维要变，做法要变，习惯要变。”Source：公司年报，厚生投资分析资本市场资金支持是推动餐饮企业多重扩张的关键因素Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential1820010415014211.8%0201212722.1%94250201150200988100201310.6%35.4%20106.8%20086540342717.6%2007200525.9%8.0%201417.5%20064738.3%20048.5%154门店增速门店数香港稻香集团2004-2013年门店扩张情况上市前300100398200850.0%201020020130-3.8%500200766166275.0%2012215%600400700636-0.2%201150827.6%200926.3%31521020061202004114.3%69.7%332005153.8%565.2%6692014门店数门店增速香港味千2004-2014年门店扩张情况上市前味千上市前已具备较大规模Source：公司年报，厚生投资分析进入资本市场获取持续扩张的资本支撑（以星巴克为例）Copyright©2014,HosenCapital,ProprietaryandConfidential19星巴克上市后在资本支持下通过新开店面和收购相关企业实现了快速扩张19,76718,06617,00316,85816,63516,68015,01112,44010,2418,5697,2254,7093,5012,4981,8861,3811,006676427253154107754626111-0.100.000.100.200.300.400.500.600.700.802012201120,00015,00010,0005,000020132010200320025,886200920062007200420082005197119911990199219881989198769%199320011999200019971996199519981994门店增速门店数上市前上市后日期收购标的交易额(M$)地区门店数简要描述1987Starbucks3.8Seattl