航天证券-计算机行业2012年度投资策略：把握云计算领域的投资机会-111214

航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明1行业评级：看好主要观点。◆2011年，计算机行业指数剧烈回调，市场风险已得到大幅释放，2012年的市场投资机会明显增加，特别是对基本面表现优异的计算机软件和服务子行业。◆宏观经济弱势环境下，中国经济调结构压力加大，企业降成本需求陡增，云计算以其卓越的性价比优势和明显的产业协同效应得到政府大力支持和市场青睐。◆2011-2013年，中国云计算的市场规模将从2010年的167.31亿元增长到2013年的1174.12亿元，年均复合增长率高达91.5%。◆云计算数据中心领域的需求体现在对现有数据中心基于云计算架构的改进和资源的集约化利用，云计算服务领域终端用户具有内在需求，我们认为数据中心运维商和商业模式较成熟的云计算服务提供商有望率先得益。◆2010-2014年，中国数据中心IT基础设施的第三方服务市场将以平均22.40%的较高速度增长，到2014年市场规模将增加至310.21亿元。◆中国IaaS市场规模近几年保持快速增长，2012年市场增长率为90.5%左右，市场规模估计可达到160亿。优秀的IaaS解决方案提供商将明显受益。◆中国2010年PaaS和SaaS市场规模分别为41.9亿和448.6亿，同比增速分别为36.4%和26.7%。预期2011年以后，PaaS市场将以50%的年复合增长率高速增长；而SaaS市场将在2012年走出低谷，具备较成熟商业模式的提供商将有较好机遇。◆中国2010年信息安全市场规模同比增长18.0%达109.63亿元，2011-2013年的预期增长率分别为18.7%、19.3%、20.2%，增速现上升趋势。基于政府的自主性考虑，国内企业在供应商中占有主导地位。◆在云计算领域，综合考虑从行业层面所看好个股的公司基本面和当前估值水平，我们推荐买入的股票为：美亚柏科、天玑科技、网宿科技、三五互联和卫士通。研究员：姚凯执业证书编号：S0910511010001电话：[phone]Email：[e-mail]研究支持：侯卜魁电话：[phone]Email：[e-mail]地址：上海市曹杨路430号计算机行业指数2011年表现云计算领域重点股票预期EPSPE名称201120122013201120122013评级天玑科技0.901.271.77302115买入银信科技0.941.311.79292115增持华胜天成0.430.560.74272015增持网宿科技0.330.490.70392618买入用友软件0.690.921.21261915增持三五互联0.350.530.69312116买入卫士通0.550.781.03282015买入启明星辰0.450.620.74362622中性美亚柏科1.071.592.27362417买入计算机行业2012年度投资策略------把握云计算领域的投资机会2011年12月14日航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明2正文目录一、2011年计算机行业市场走势回顾和行业基本面情况分析.......................3（一）计算机行业指数高位回落从而风险得到释放..............................3（二）计算机软件和服务业逆风飞扬.........................................4二、云计算卓越的性价比优势有望使其成为弱势经济中的奇葩......................5（一）作为软件服务业核心应用部分的云计算未来增速有望爆发..................5（二）云计算在中国的发展得到政府在政策、资金、税收等方面的大力支持........6（三）中国经济调结构促转型力度加大.......................................7（四）云计算的性价比优势满足了企业降低成本的需求..........................7（五）云计算与物联网、移动互联网及三网融合协同发展........................9三、云计算产业链中的数据中心运维商和云计算服务商有望率先受益................9（一）云计算基本情况介绍.................................................9（二）云计算产业链分析..................................................10（三）弱势经济环境下的产业可能受益顺序..................................10四、云计算数据中心领域的运维服务增速领先..................................11五、云计算服务领域具备较成熟商业模式的服务提供商将占得市场先机.............12（一）IaaS市场规模增长迅速..............................................12（二）PaaS下的投资机遇..................................................13（三）SaaS领域中商业模式较成熟的供应商空间巨大..........................14六、云安全是云计算应用发展的基础..........................................16七、重点个股投资要点分析..................................................17八、风险提示..............................................................21航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明3一、2011年计算机行业市场走势回顾和行业基本面情况分析（一）计算机行业指数高位回落从而风险得到释放A股计算机行业指数经历过2010年末的疯狂后，在2011年出现明显的趋势性下跌。2011年前11月，沪深300指数下跌19.4%，而同期IT行业指数出现27.23%的跌幅，大幅超过A股整体下跌水平。从各行业指数的涨跌幅排名来看，计算机板块的技术硬件与设备指数、软件与服务指数分别位于跌幅排名的第二位和第三位。但是换个角度来看，指数的深度回调也大大挤出了计算机板块原先所包含的泡沫。软件与行业指数、硬件与设备指数的相对PE估值水平基本上也由高位回落至历史均值水平，投资风险已伴随着得到相当程度的释放。图1：IT行业重要指数与沪深300指数的走势数据来源：Wind、航天证券研发部图2：2011年1-11月各主要行业指数涨跌幅数据来源：Wind、航天证券研发部航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明4图3：计算机行业各指数相对沪深300指数PE图4：微型计算机和笔记本计算机产量增速（%）数据来源：Wind、航天证券研发部数据来源：Wind、航天证券研发部（二）计算机软件和服务业逆风飞扬计算机行业包括硬件、软件和服务三个子行业。计算机硬件本质上是高科技制造业，具有明显的周期性特点。计算机软件和服务属于智力密集型行业，基本上不存在因投资或存货波动而导致的周期波动特点。从2011年的市场走势来看，A股计算机硬件指数因其较强的周期性特点，随着宏观经济走弱而出现剧烈下降，前11个月跌幅达32.16%；而同期计算机软件指数和服务指数因其抗周期性特点，跌幅只有26.31%和25.54%。从2011年以来的行业基本面数据来看，以微型计算机和笔记本计算机为代表的计算机硬件产量增速持续低于历史平均水平，近几个月还处于下滑趋势当中。而2011年前10月，软件服务业的收入月同比增速基本处于上升态势，累计增速达到32.9%。软件服务业的收入增速大幅超越计算机硬件的产量增速。工信部公布的软件业收入统计数据中包含软件产品、信息系统集成服务、信息技术咨询服务、数据处理和运营服务、嵌入式系统软件和IC设计等六个方面的业务。2011年前10月，信息技术咨询服务、数据处理和运营服务增速最高，分别达到49.3%和43.6%；其次为软件产品，增速为32%；其他三方面业务的收入增速明显低于软件业的整体增速水平。航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明5图5：2011年前10月软件业收入情况数据来源：工业和信息化部、航天证券研发部图6：2011年前10月软件业构成情况数据来源：工业和信息化部、航天证券研发部表1：2011年前10月软件业各构成部分同比增速类型软件产品收入信息系统集成服务收入信息技术咨询服务收入数据处理和运营服务收入嵌入式系统软件收入IC设计收入增速32%25.4%49.3%43.6%29.5%20.7%数据来源：工业和信息化部、航天证券研发部二、云计算卓越的性价比优势有望使其成为弱势经济中的奇葩（一）作为软件服务业核心应用部分的云计算未来增速有望爆发2011年，在欧债危机频频肆虐和美国经济增速放缓的情况下，全球经济步履艰难。2011航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明6年9月份，IMF将欧美今明两年的经济增速均下调至4.0%，比6月份预测值分别降低0.3个和0.5个百分点。2011年10月份，惠誉将2011年全球经济增速从3.1%下调至2.6%。市场预期中国的GDP增速在2012年将回落到9%以下。宏观经济的减速意味着企业IT支出将会承受巨大的压力，特别是对投资属性较强的IT硬件投资需求。依据Gartner的预测数据，2012年全球企业IT支出总额将达到2.7万亿美元，与2011年的2.6万亿美元的支出相比增长3.9%，但明显低于2011年全球企业IT支出的预期增速5.9%。从亚太地区特别是中国等发展中国家来看，其2012年IT支出同比增速明显高于全球水平，亚太地区达8%，中国达12.25%。把亚太地区的IT支出分为硬件、软件和服务三个部分来看，2011年到2012年，硬件和服务支出同比增速出现比较明显的下降，硬件增速由11%下降到7.27%，服务增速整体上也有一定程度的下降，但幅度相对较低；而软件增速维持在10.8%的较高水平。在整个十二五的五年期间，按照IDC的预测数据，中国整体IT市场规模将达到8046亿美元，2011到2015年的年复合增长率达到16%。未来几年，中国IT市场规模将维持在较高的增速水平上，同时软件服务业在各细分领域中增速领先，而云计算是软件服务业中的核心应用部分。我们认为，云计算领域在2012年将会有较好的市场表现。按照赛迪顾问的预测，2011-2013年，中国云计算的市场规模将从2010年的167.31亿元增长到2013年的1174.12亿元，年均复合增长率达91.5%。图7：2011-2013年中国云计算应用市场规模及增长率预测数据来源：赛迪、航天证券研发部（二）云计算在中国的发展得到政府在政策、资金、税收等方面的大力支持2010年10月10日，国务院发布《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，明航天证券证券研究报告计算机行业2012年度报告请阅读最后一页特别申明7确提出：中国政府决心重点培育和发展节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车等战略新兴产业。其中，包含云计算的新一代信息技术产业被定为未来四大支柱产业之一。2010年10月18日，发改委联合工信部发布《关于做好云计算服务创新发展试点示范工作的通知》，在北京、上海、深圳、杭州、无锡等五个城市先行开展云计算创新发展试点示范工作。2011年1月28日，国务院发布《进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展的若干政策》，全面继承并拓展了“18号文件”的支持软件和集成电路的产业发展政策措施，不仅延续了增值税退税政策，而且增加了营业税减免的相关规定。2011年09月23