货币供求

2020/2/61第九章货币需求和货币供给第一节货币需求第二节货币供给2020/2/62第一节货币需求理论货币理论中最基本的问题是“什么是货币”和“为什么要用货币”。——LaurenceHarris2020/2/63货币需求理论研究的内容什么是货币—货币是任何一种发挥着价值尺度、交易媒介和价值贮藏作用的商品或法定凭据。为什么要用货币—货币需求理论的基本内容影响货币需求的因素货币需求量与其决定因素之间的因果关系稳定的货币需求函数2020/2/64研究货币需求理论的意义稳定的货币函数是货币政策中运用货币总量目标进行调控的先决条件，因此，货币需求理论在理论上是货币理论中最基本的构成部分，在实践上也是货币政策选择的理论依据，被广泛用于指导和评价货币政策的操作。2020/2/651、货币需求(demandformoney)是指在一定时期内，社会各阶层（个人、企业单位、政府）愿以货币形式持有财产的需要。货币需求不是主观愿望，而是客观需求；货币需求是一个宏观经济层面的问题；货币供给与货币需求是相互对应的经济范畴。一、货币需求的涵义2020/2/662、名义货币需求和真实货币需求名义货币需求(nominaldemandformoney)是指在不考虑价格变动情况下的货币需要量，一般用Md表示。真实货币需求(realdemandformoney)是在扣除价格变动以后的货币需要量，是以某一不变价格为基础计算的商品和劳务量对货币的需求。可计作Md/p，p为物价指数。2020/2/67二、古典学派的货币需求理论早期的古典学派注重货币交易手段职能，强调货币数量与价格之间的对应关系。从16世纪到20世纪初，经休谟、配第、斯密、李嘉图和费雪等人的深化和完善，最终形成了古典货币数量论。古典货币数量论包括：现金交易说和现金余额说。2020/2/681、现金交易数量论欧文·费雪（I·Fisher，1867～1947）。美国经济学家。1911年出版《货币购买力》，提出交易方程式（EquationofExchange），阐述了货币交易数量说。这一方程式在货币需求理论的发展中是一个重要的贡献。2020/2/69费雪方程式：MV=PT或MV=PYFisher认为，人们持有货币的目的是为了交易，因此，MV=PT是恒等式。其中，M是名义货币数量V是货币流通速度P是交易的平均价格T（Y）是总产出2020/2/610费雪方程式的特点：强调货币的流通手段功能，提出通货的概念：M=C+DV是由制度因素决定，短期内是一个常数，因而名义收入取决于M；短期内V和Y保持不变，所以，M的变化就决定了价格水平P，故为货币数量论。2020/2/611传统货币数量论的货币需求函数的问题在货币供求均衡的情况下，货币存量M=货币需求Md,由交易方程式MV=PY导出货币需求的表达式则：Md=1/V·PY当v是常数时，货币需求取决于名义国民收入。关键的问题是：V是常数吗？2020/2/612对费雪方程式的评价费雪方程式的主要缺陷：没有考虑微观经济主体动机对货币需求的影响；仅仅把货币作为一种交易媒介来考察；假定货币流通速度V和交易量T在短期内是不变的。费雪方程式对货币需求理论的贡献：它用公式说明了货币数量与物价水平、商品交易量、货币流通速度之间的关系。从这点出发，费雪方程式既是早期货币数量论的总结，又是货币需求理论进一步发展的基础。2020/2/6132、现金余额说马歇尔(AlfredMarshall，1842-1924)庇古(ArthurLecilPigou，1877-1959)2020/2/614剑桥学派代表人物。马歇尔《经济学原理》（1890），提出均衡价格，又称新古典学派。庇古《福利经济学》（1920），福利经济学之父。2020/2/615基本思想观点人们需要货币既为交易的目的，也有贮藏财产的目的；货币需求是以人们手中保存的现金余额来表示的，货币需求的实质就是微观主体选择以怎样的方式保有自己资产。关于货币数量与商品价格的关系，结论与费雪一致。2020/2/616假设：Y为总资源(总收入)，k表示总资源中以货币形式保有的比重(k＝1/V)；表示货币价值（即货币购买力，＝1/P）；M表示货币的数量，即名义货币供给，而kY则代表着真实货币需求。则有：显然，M越大，的价值就越小，P就越高，在这一点上，仍然是货币数量决定了P。以Md表示名义货币需求，P表示平均物价水平，Y表示总收入，k表示以货币形式持有的财富占名义总收入的比例，则有：Md=kPY这就是著名的剑桥方程式(CambridgEquation)。这一方程式的系数k称为剑桥k，取决于人们的资产选择行为，受多种因素的影响。庇古方程式（剑桥方程式）＝MYk2020/2/617将方程式整理得：M=kPY=1/VPY因此，在形式上剑桥方程式与费雪方程式没有显著区别，利率都不在货币需求函数中，二者都体现了货币中性的思想。2020/2/618现金交易说与现金余额说的比较第一，费雪方程式重视货币的交易手段职能，而剑桥方程式则强调货币的资产功能。第二，费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起重视货币支出的数量和速度；剑桥方程式把货币看成是资产存量的一种，这样，货币需求问题成了资产选择理论的一部分。2020/2/619第三，费雪方程式重视影响交易的金融制度支付过程；剑桥方程式则重视保有货币的成本与保有货币的满足程度的比较，重视微观经济主体行为及其对经济形势的判断力。第四，费雪方程式没有区分真实货币需求与名义货币需求，交易次数、交易数量及价格水准的变动都能影响货币需求量；剑桥方程式的货币需求是真实货币需求，价格水准的变动只影响名义货币需求量。2020/2/620剑桥学派开创了从个人资产选择的角度研究货币需求的分析方法，认为微观主体的货币需求受到财富水平、利率变动、通货膨胀、持有货币的便利等受因素影响。但他们假定其他条件不变，又回到了货币需求与人们的财富或名义收入之间的关系上，得出了与现金交易说相同的结论。但其研究思路则为后来的研究者继承和发扬。2020/2/621真理就像上帝一样。我们看不见它的本来面目，我们必须通过它的许多表现而猜测到它的存在。——歌德2020/2/622三、凯恩斯的货币需求理论约翰·梅纳德·凯恩斯（１８８３-1946）。剑桥大学教授。曾任英国财政部顾问、英格兰银行董事。１９３６出版《就业、利息和货币通论》，建立宏观经济学。2020/2/623凯恩斯认为，在现代中央银行制度下，货币供给要受到政策的制约，而货币需求则主要受个人心理因素所左右。他继承了剑桥学派的分析方法，提出了流动性偏好理论。微观分析方法金融资产=货币+债券2020/2/624消费个人收入持有货币获得流动性储蓄购买有价证券获得收益流动性偏好论2020/2/625流动性偏好流动性偏好，即人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿意持有其它缺乏流动性的资产的愿望。人们持有货币的动机，就是流动性偏好。债券的利息是持有流动性的成本。持币动机分为交易动机、预防动机和投机动机。货币需求分为交易性需求、预防性需求和投机性需求。2020/2/626货币的交易性需求是指企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有的那部分货币。它主要还是取决于收入的大小，它们之间存在稳定的比例关系。货币的预防性需求是指企业或个人为了应付突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的有利时机而愿意持有的那部分货币。凯恩斯认为，货币的预防性需求也是同收入成正比的。2020/2/627货币的投机性需求是指人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有的那部分货币。决定投机动机的货币需求有三个因素：当前市场利率、投机者正常利率水平的目标值以及投机者对利率变化的预期。如果当前市场利率水平较低，那么预期利率上升的投机者就会越多，从而以货币形式持有其财富的投机者也就越多，货币的投机性需求就越大；反之，如果当前市场利率水平较高，那么预期市场利率下降的投机者会较多，从而以债券形式持有其资产的投机者增多，货币的投机性需求减少。结论，货币的投机性需求是当前利率水平的递减函数。2020/2/628交易需求、预防需求L1＝L1(Y)，是Y的增函数；投机需求L2＝L2(r)，是当前利率的减函数。2020/2/629凯恩斯的货币需求函数由交易动机和预防动机决定的货币需求，取决于收入Y，投机动机决定的货币需求取决于利率水平r，凯恩斯的货币需求函数表达式如下：M=M1+M2=L1(Y)+L2(r)式中，L是函数的代号，M1是由交易动机和预防动机决定的货币需求，是收入Y的增函数；M2是投机性的货币需求，是利率r的减函数。凯恩斯讨论的是实际货币需求Md/P2020/2/630流动性陷阱(LiquidityTrap)当一定时期的利率水平低到不能再低时，人们就会产生利率上升、债券价格下跌的预期，货币需求会变得无限大，即无论增加多少货币，都会被人们所持有，而不会增加对债券的需求，利率也不会再下降。这就是凯恩斯著名的“流动性陷阱”(LiquidityTrap)。2020/2/631LM流动性陷阱LL，Mi2020/2/632凯恩斯货币需求函数的特点（1）利率是波动的，货币需求是不稳定的；（2）V也是不稳定的，只有在L2（r）=0时V才是常数；（3）M与名义收入PY之间不具备稳定的关系，因而名义收入由货币数量决定的观点不能成立。核心问题是货币需求对利率是否敏感。2020/2/633凯恩斯货币理论的贡献把利率引入货币理论中，并将货币需求对利率的敏感性作为其宏观经济理论的重要支点。政策意义：在有效需求不足的情况下，可以通过扩大货币供应量以降低利率，扩大投资，增加就业，增加产出，促进经济增长。相机抉择的政策主张。2020/2/63450年代以后，凯恩斯学派的一些经济学家发展了凯恩斯的货币需求理论，主要主要贡献是：利率对交易性动机和预防性动机的影响；资产组合选择理论对投机性需求的影响。2020/2/635米尔顿·弗里德曼（MILTONFRIEDMAN）(1912-)。芝加哥大学教授。创立了货币主义理论，提出了永久性收入假说。1976年获诺奖。四、现代货币数量论2020/2/636Friedman接受了剑桥学派的观点，认为人们持有货币不仅为交换，更是为了保有财产。Friedman不再研究人们的持币动机，而是将货币作为财富构成的一种。因此，对货币需求的研究是在建立在分析影响人们选择资产种类来保存财富的因素的基础上。2020/2/637财富总额用“恒久性收入”表示，即以现在的收入与过去的收入加权计算的收入；是弗里德曼在他的消费理论中提出的一个概念。它是指消费者在较长一段时期内所能获得的平均收入。是财富的代表。影响货币需求的因素2020/2/638财富构成即人力财富与非人力财富之间的比例。人力财富是指个人在将来获得收入方面的能力，非人力财富即物质财富；2020/2/639持有货币的预期收益包括两个部分：银行为支票存款支付的少量利息；银行为支票存款提供的各种服务，货币的预期报酬率与货币需求成正相关关系。其他资产的预期报酬率，即持有货币的机会成本。。在其他条件不变时，货币以外的其他资产如债券、股票的收益率越高，货币需求量越小。对于实物资产，在通货膨胀的条件下，通货膨胀率就是保有实物资产的名义报酬率。通货膨胀率越高，其他条件不变，货币需求量也越小。其他因素。如人们的主观偏好、技术与制度因素，可能从不同的方向对货币需求产生影响。2020/2/640M表示名义货币量，P表示价格水平；im、ib、ie分别表示货币、债券和股票的预期名义收益率；表示价格水平的预期变动率；W表示非人力财富占总财富的比例；Y为恒久性收入；μ为随机因素的影响总和。P1dtdPPMP1dtdP＝f(im，ib，ie；；W；Y；μ)2020/2/641PMP1＝f(Yp,ib–im,ie–i