第三章社会保险基金的投资管理

2020/2/6第三章社会保险基金的投资管理基金是社会保险的生命线，是制度运行的物质基础，为加强对社会保险基金的管理和监督，劳动保障部、财政部、审计署等部门依据国家的法律、法规制定了:《社会保险基金财务制度》、《社会保险基金会计制度》《社会保险基金行政监督办法》《社会保险基金监督举报工作管理办法》、《社会保险审计暂行规定》《社会保险稽核办法》等一系列规章和制度。2020/2/6为了加强和规范社会保险费征缴工作，保障社会保险金的发放，1999年1月14日国务院第13次常务会议通过《社会保险费征缴暂行条例》。劳动保障部在2006年9月初发布《关于进一步加强社会保险基金管理监督工作的通知》.明确规定，将社会保险基金纳入社会保障基金财政专户，实行收支两条线管理，专款专用。禁止社会保险基金违规投资运营。2020/2/6《通知》明确规定社保基金专款专用禁止违规投资运营禁止社会保险基金违规投资运营。除按规定预留必要的支付费用外，全部存入银行和购买国债，在国家做出新的规定之前，一律不得进行其他投资。2020/2/6就目前社保基金的投资渠道而言，一是购买国债，二是协议存款。即使这两条投资渠道畅通，其投资回报率也是非常低的，一般在2％～3%左右。如果社保基金投资收益低于CPI就是贬值，相当于大量的社保基金越来越不值钱了。其代表的财富数量就‘缩水’一半，这个问题怎么解决？这就是最需要解决的社保基金增值保值问题。2020/2/6全国社保基金结余情况（截至2011年年底，五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元）2020/2/6一、社会保险营运基金的构成1、从营运基金的来源角度分析保险人企业社会保险费正好抵偿给付政府为了避免费率变动,需要建立：意外准备金：社保机构为了应付可能出现的由于实际危险大于预计危险所适应的收入小于支付状况而逐年存在的一部分资金。责任准备金社保机构为了保持保险金给付总额与保险责任的平衡而以收取的保险费中提留的基金。它实质上是预收的保险费，待到将来支付时再依法支出。2020/2/62、从社保基金的分配角度分析：（1）各项保险给付支出：该项支出直接向被保险人，以现金形式支出；（2）各项服务支出：如举办老年人服务中心，建立职业介绍所，间接或直接为保险人服务（3）行政管理费支出：中国（1998年以前由基金支出；98年后从政府财政支出）（4）必要的周转资金：社保机构为保证正常的支付及各项开支而必要的备用金（5）暂时结余的基金：是社保基金总额中扣除上述各项支付后的余额。只有这部分基金，利用其收支的时间差来实现营运。2020/2/63、社保营运基金的资产结构（1）具有高度流动性的部分：用于支付三个月以内的社会保险待遇，这是社保基金支付的第一准备金。基金管理机构只能以现金&银行活期存款的形式持有。（2）具有相当流动性的部分：用于支付的三个月以上，一年以下的社会保险待遇，称为第二准备金。（3）具有中长期性可用于储蓄并投资的部分：用于支付较长时期后的社会保险待遇，称为第三准备金。2020/2/6二、社会保险基金营运的原则——社保基金投资运作的基本原则是，在保证基金资产安全性、流动性的前提下，实现基金资产的增值。2020/2/6（一）安全性原则：保证社保基金不受损失的基本原则，要求投出的资金在可预见的时期内如数收回。参保人利益最大化谨慎投资分散化投资控制投资工具的风险等级控制高风险的投资工具所占的比例注重投资的长期性2020/2/6目前我国的社保基金保值增值政策主要奉行“安全第一”的原则，但随着经济发展，相对保守的社保基金管理方式并不能保障基金的安全，还应积极拓宽社保基金的投资渠道。2020/2/6在银行存款利率走低的今天，如果仅仅指望靠利息就使社保基金增值显然已成空谈。而社保基金的含金量越来越低，必然会使经济规律与其‘养命’的职能相矛盾。如果想让基金保值或增值，就必须走投资这条路，而任何投资又会有风险。这是《社保基金管理条例》在制定过程中要解决的最大之两难。2020/2/6（二）收益性原则影响基金投资收益的主要因素有：投资的机会成本投资的风险性或安全性投资的变现性税收政策2020/2/62020/2/6(三)流动性原则该原则要求重视社保基金的融通、变现、周转特性，要随时备有一定数量的资金或活期存款，以保证及时定额地给付社会保险金。投资时应注意：投资周期与负债周期应保持平衡：一般选择一组不同的投资周期选择合适的投资种类2020/2/6（四）福利性原则第一层次：投资应该注重国家，社区的共同利益第二层次：投资应利于被保险人，为被保险人提供尽可能多的服务，“取之于被保险人，用之于被保险人”。投资方式如：建立社保医院、养老院、向社保险人提供贷款。2020/2/6三、社会保险基金营运的效益分析（一）投资收益率：综合衡量营运效益1、资金加权法（反映所有基金产生的收益）MO—基期保险基金所投资产的初始价值M1—为第n期末保险费所投资产的价值Gj—为第n期内各期新投入的资金tj—为n期内各期新投入资金的营运时间i—基金的投资收益率则M1=M0(1+i)n+ΣCj(1+i)tjnj=02020/2/6由于投资收益率一般是是以一年为单位计算的，如果假定社会保险基金每月的收支净额都于月末并入基金投资，则上式扩展为：M1=M0(1+i)n+[C1(1+i)11/12+C2(1+i)10/12+……C12(1+i)0/12]例：社保基金年初所有资产的价值为1000个单位，同年未所有资产阶值为1500个单位，共中6月30日投入资金400个单位。i=？1000(1+i)+400(1+i)=1500则(1+i)=1.0412i=8.37%1/22020/2/62、时间加权法——评估资金经营人的经营能力指新资金投入前一期的收益及当期新投入资金合计记作下一期计算投资收益率的基期资产价值。Mn:计算年度内新资金投入前的资产价值Cn-1:计算年度内新投入资金（投入期间间隔相同）则：i=[（）-1]×100%M1M0×M2M1+C1×…×MnMn-1+Cn-12020/2/6例：设基金经营人A和B，某年初基金价值为1000个单位，当年6月30日因同样原因，两者资产价值均变为500个单位；A得到新资金200个单位。B未得到。年未，A的资产达到1400个单位；B的资产达到1000个单位。求A、B的年投资收益率。2020/2/6（二）实际收益率——基金营运过程中,物价不断波动,只有在基金的投资收益率高于同期的通账率时,保险基金才能达到保值增值的目的。1、实际收益率：当投资收益率通账率基金才能保值增值设通货膨胀率为P，实际收益率为L则：L=I-P设期初基金为M0：L=（I×M0-P×M0）/M0×100%L≥0基金在投资期内增值L0基金在投资期内贬值2020/2/62、贬值率（增值率）L’含义：期初基金实际本利与按通货膨胀率计算的本利的离散程度。例：假设基金年收益率为10%，同期p=15%则：实际收益率L=10%-15%=-5%（说明基金业绩应提高5%才能保值）贬值率L’=-4.35%（基金经营人的一年经营使基金相对于通货膨胀率贬值4.35%）1+I1+P-1）×100%（L’=2020/2/6四、社会保险基金营运的风险替代率风险投资风险通货膨胀风险偿付能力风险2020/2/6美国能源业巨头安然公司成立于１９８５年，总部设在美国得克萨斯州的休斯敦。该公司拥有资产４９８亿美元，雇员达２万多人，其业务遍布欧洲、亚洲和世界其他地区。它还从事纸浆、纸张、塑料、金属交易以及为世界各地的客户提供金融和风险管理服务。安然公司曾是世界上最大的天然气交易商和最大的电力交易商，鼎盛时期其年收入达１０００亿美元，在美国公司５００强中名列第七。公司曾被《财富》杂志评为美国最有创新精神的公司，它的股价最高达到每股９０美元，市价约７００亿美元。２００１年年底，安然公司虚报近６亿美元的盈余和掩盖１０亿多美元的巨额债务的问题暴露出来。１２月２日，安然公司根据美国破产法第十一章规定，向纽约破产法院申请破产保护，创下美国历史上最大宗的公司破产案记录。2020/2/62000年股值最高达每股90美元，市值约700亿美元，但到2001年11月30日竟跌到每股26美分。安然破产，最大的受害者是它的2万名员工，不仅仅工作丢了，而且养老金也随着安然公司的倒闭而没了。多年来，安然为其员工设立了美国流行的401K养老金账户。按照公司的建议，员工用账户中个人所存入的钱购买安然股票，而公司提供的配套资金也全部以股票形式支付。该公司总值超过21亿美元的职工养老金中，安然股票占了58%。这些员工的401K养老基金随着公司股票的大副贬值而化为乌有，总损失高达数十亿美元。据一位在安然公司工作大半辈子的女士说，自己养老基金账户上原本价值100多万美元如今仅值几万美元。除了安然职工401K个人账户的养老金受到巨大损失外，其他投资于安然公司股票的养老基金也损失惨重。据估计，所有投资安然公司股票的公共养老基金在安然事件中损失达15亿美元。2020/2/6投资风险投资风险:是投资实际收益率与预期收益率之间的标准差或方差。系统性风险：指引起所有投资的收益性发生变动的风险。包括自然风险，利率风险，购买力风险，政策法规风险和政治风险等。非系统风险：指引起单项投资的收益发生变动的风险。（特定风险）2020/2/6东南亚金融危机自1997年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤，1997年7月至1998年1月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币贬值幅度高达30％～50％，最高的印尼盾贬值达70％以上。同期，这些国家和地区的股市跌幅达30％～60％。据估算、在这次金融危机中，仅汇市、股市下跌给东南亚同家和地区造成的经济损失就达1000亿美元以上。受汇市、股市暴跌影响。这些国家和地区出现了严重的经济衰退。2020/2/6华尔街的金融风暴2008年９月１５日，是一个令华尔街人刻骨铭心的日子。美国第四大投资银行雷曼兄弟公司申请破产保护，第三大投资银行美林证券公司被美国银行收购。受美国次贷危机的冲击，曾在华尔街叱咤风云的三大投资银行——贝尔斯登、雷曼以及美林都已黯然退出历史舞台。受此影响，纽约股市三大股指１５日巨幅下挫，其中道琼斯指数狂泻５０４点，纳斯达克综合指数急跌８１点，标准普尔５００指数重挫５９点，为“９·１１”事件以来的最大单日跌幅。2020/2/6回顾：历史上六次经济危机2020/2/61637年郁金香狂热在17世纪的荷兰，郁金香是一种十分危险的东西。1637年的早些时候，当郁金香依旧在地里生长的时候，价格已经上涨了几百甚至几千倍。一棵郁金香可能是二十个熟练工人一个月的收入总和。这是现代金融史上有史以来的第一次投机泡沫。而该事件也引起了人们的争议——在一个市场已经明显失灵的交换体系下，政府到底应该承担起怎样的角色？2020/2/61720年南海泡沫1720年倒闭的南海公司给整个伦敦金融业都带来了巨大的阴影。17世纪，英国经济兴盛。然而人们的资金闲置、储蓄膨胀，当时股票的发行量极少，拥有股票还是一种特权。为此南海公司觅得赚取暴利的商机，即与政府交易以换取经营特权，因为公众对股价看好，促进当时债券向股票的转换，进而反作用于股价的上升。1720年，为了刺激股票发行，南海公司接受投资者分期付款购买新股的方式。投资十分踊跃，股票供不应求导致了价格狂飚到1000英镑以上。公司的真实业绩严重与人们预期背离。后因国会通过了《反金融诈骗和投机法》，内幕人士与政府官员大举抛售，南海公司股价一落千丈，南海泡沫破灭。2020/2/61837年恐慌1837年，美国的经济恐慌引起了银