债券投资(倪)2

第六章证券投资管理第三节债券投资（一）债券投资概述（二）债券的估价（三）债券收益的计算（四）债券投资的优缺点【学习目的】债券投资管理是企业财务管理人员的基本工作之一，想要成为一名合格的财务管理人员，必须掌握债券投资的收益评价和风险分析的基本技能。一、债券投资概述（一）债券的基本要素债券：债务人依照法定程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。1.债券面值2.票面的利率3.债券的期限4.债券的价格（二）债券投资目的短期债券投资目的：为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益。长期债券投资：获得稳定的收益。二、债券的估价【学习目标】能够熟练计算债券价值，并评价债券投资的可行性。（一）债券估价的基本模型票面利率固定，分期付息，到期还本P＝未来各期利息收入的现值+未来到期本金的现值P=I(P/A,k,n)+M(P/F,k,n)P债券价值；I每年利息；K折现率；M是债券面值，i是票面利率；n债券期限某企业于2003年5月1日购买了一张面值1000元的债券，其票面利率为8％，每年5月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的4月30日到期。当时的市场利率为6％，债券的价格为1050元。该企业是否应购买该债券?【实战演练】V=1000×8％×(P／A，6%，5)+1000×(P／F，6％，5)＝80×4.212＋1000×0.747＝1083.96(元)该债券的价值大于其价格，该债券是值得买的。甲种债券面值2000元，票面利率为8%，每年付息，到期还本，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？V=2000×8%×（P/A，10%，5）+2000×（P/F，10%，5）=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）解析某公司计划于2007年7月1日购买一份面值为100万元、期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万元，请你判断该公司是否进行投资。（二）到期一次还本付息的债券估价模型债券价值=债券本利和×复利现值系数nkMniMP1P=M(1+i×n)×(P/F,k,n)【实战演练】某公司拟购买另一家公司发行的利随本清的企业债券，该债券面值1000元，期限5年，票面利率10%，单利计息，当前市场利率为8%，该债券价格是多少？P=（1000+1000×10%×5）×（P/F,8%,5)=1020甲种债券面值2000元，票面利率为8%，到期一次还本付息，期限为5年，某企业拟购买这种债券，当前的市场利率为10%，债券目前的市价是1800元，企业是否可以购买该债券？V=（2000+2000×8%×5）×（P/F，10%，5）=2800×0.621=1738.8（元）解析由于债券的价值小于市价，购买此债券不合算，不应购买。（三）零息债券（票面利率为0的债券）P＝到期本金的现值P=M×(P/F,k,n)当债券价值＞购买价格可以购买【实战演练】某债券面值1000元，期限3年，期内不计息，到期按面值偿还，市场利率10%，请问价格为多少时，企业才能购买？P=1000×（P/F,10%,3)=1000×0.7513=751.3三、债券收益率的计算（一）债券收益的来源及影响因素年利息收入债券收益资本损益（买卖价差）影响因素：票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格、出售价格债券收益率：收益额与买入价（或本金）的比率，衡量债券收益水平的尺度（二）债券收益率的计算1、票面收益率（名义收益率）＝债券年利息÷债券面值2、本期收益率（直接收益率或当前收益率）＝债券年利息÷债券买入价3、持有期收益率（1）不计复利，短期持有（持有时间＜1年）债券实际持有天数持有期收益率持有期年均收益率债券买入价持有期间利息收入债券买入价债券卖出价持有期收益率360)(－【实战演练】甲公司于2009年1月1日以每张980元的价格购入10张乙公司发行的面值1000元的债券，票面利率8%，半年付息一次，其期限3年，当年7月1日收到上半年的利息400元，9月30日以每张995元的价格全部出售。要求计算该债券的收益率。%48.7912%61.5%61.59802/%81000)980959(持有期年均收益率持有期收益率－3债券持有期收益率（2）持有时间＞1年，且计复利★债券持有期收益率是投资者持有债券一直到债券到期时的收益率。又称债券内含收益率。★这个收益率是按复利计算的收益率，是指债券现金流入量现值与现金流出量现值相等时的折现率。①到期一次还本付息债券3债券持有期收益率（2）持有时间＞1年，且计复利P=M(1+i×n)×(P/F,k,n)某企业于2009年，1月1日购入B公司同日发行的三年期，到期一次还本付息的债券，面值100000元，票面利率为6%，买入价为90000元。则债券持有期年均收益率为：②分期付息，到期还本3债券持有期收益率（2）持有时间＞1年，且计复利式中：P债券的购买价格；I每年的债券利息；n到期的年数；i贴现率；M债券的面值。P=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n)【实战演练】某企业于2003年2月1日购买了一张面值1000元的债券，债券的价格为1105元，其票面利率为8％，每年2月1日计算并支付一次利息。该债券于5年后的1月31日到期。该企业持有该债券至到期日，计算该债券的到期收益率。1105=1000×8%×(P／A，i，5)＋1000×(P／F，i，5)求解该方程采用试误法或逐次测试法。用i=8％试算：1000×8%×(P／A，8％，5)＋1000×(P／F，8％，5)=1000用i=6％试算：1000×8%×(P／A，6％，5)＋1000×(P／F，6％，5)＝1083.96用i=5％试算：1000×8%×(P／A，4％，5)＋1000×(P／F，4％，5)＝1130.32该债券的到期收益率介于5％至6％之间。用插值法计算如下：1130.32－1105R＝5％＋×（6％－5％）1130.32－1083.96＝5.55％某公司计划于2003年7月1日购买一份面值为100万元、期限为3年的A公司同日发行的债券，其票面利率为6％，每年的7月1日计算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。当时的市场利率为8％，该债券的市价为94万元，请你计算债券到期收益率，并判断该公司是否进行投资。【巩固提高】案例1：已知某公司发行票面金额为1000元、票面利率为8%的3年期债券，该债券每年计算一次，到期归还本金，当时的市场利率为10%。要求：（1）假定投资者甲以940元的市场价格购入该债券，准备一直持有至期满，若不考虑各种税费的影响，计算到期收益率。（2）假定该债券约定每季度付息一次，投资者乙以940元的市场价格购入该债券，持有9个月收到的利息60元，然后以965元将该债券卖出。计算持有期收益率、持有期年均收益率。【巩固提高】四、债券投资的优缺点优点：（1）本金安全性高；（2）收入稳定性强；（3）市场流动性好。缺点：（1）购买力风险较大；（2）没有经营管理权。【课堂练习】1、一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是（）A控制被投资企业B调剂现金余缺C增加资产流动性D获得稳定收益2、下列不属于债券优点的是（）A本金安全性高B收入稳定性强C市场流动性强D购买力风险小3、某公司即日以10000元购入面额为10000元的新发行债券，票面利率为12%，两年后一次还本付息，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为（）。A16%B14%C12%D8%