医药板块08年三季报点评-增速高峰已过平稳增长可期

行业研究东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。【行业研究】研究结论z医药板块08年前三季度收入1552.22亿元，较07年同期收入增长14.00%，增速明显放缓；实现净利润107.01亿元，净利润同比增长46.16%，增速也呈下滑趋势；但是扣除对股票投资的影响，修正后的营业利润前9个月同比增长高达76.12%；经营性现金流总计90.48亿元，仅增加19.52%，落后于净利润增幅z第三季度行业经营压力明显增大，行业整体收入509.67亿元，同比增长9.48%，但环比下降7.17%；净利润同比还保持着高速增长，增速达到36.42%，但环比下降5.69%；排除投资二级市场造成的损失，第三季度行业的营业利润同比增长了57.34%，环比下降21.81%，证明利润下滑确实是行业运行情况的反映z各子行业中，收入增长最快的是医疗器械，同比增长达到26.52%，化学原料药、医药流通、医疗服务和化学制剂都明显高于行业总体增速。生物生化制品与行业增速相类，其余领域低于行业总体增长。特别值得注意的是中药子行业收入出现负增长；从利润增长来看，化学原料药受益于产品价格上升，同比增幅达到222.74%，生物生化制品也达到80.64%的增长z板块总体销售利润率略有下滑，为29.53%，从各子行业来看，与去年同期相比，化学原料药、中药利润率明显提高，生物生化制品也有一定提高，其余各领域都有所提高，但幅度有限z从年初以来，医药板块跌幅达到56.90%，但与其它板块比较，表现出了相对抗跌的特点，我们选取质地较好的公司，计算发现目前医药板块整体的静态市盈率为22.82倍。相较A股整体，有64.41%的溢价，处于历史较高水平。但是我们认为，由于宏观经济前景不明朗，医药板块是少有的增长较确定的领域，下跌中的“避风港”的作用还将继续存在z行业数据：6月-8月行业收入同比增长再度加快，达到29.77%，而利润增速较此前三个月没有太大变化，同比增长35.82%；前8个月累计，收入和利润总额增速分别达到27.91%，38.93%；从子行业看，原料药子行业收入同比增长23.18%，利润同比增长则高达66.12%；生物、生化制品也表现突出，前8个月收入增长达到40.40%，利润增长57.29%；中成药增长动力不足，前8个月收入和利润总额增长仅有22.81%和12.47%，都落后于其它子行业z我们对08年全年收入维持较高增长仍有信心。09年开始，医药行业将进入稳健发展的时期。医改将大大改变行业生态，我们也认为国家加大投入将使行业企业普遍受益，但在具体措施出台之前，哪些企业受益，受益程度如何尚难下断言。我们看好研发、营销两方面能力强的企业。z推荐公司：恒瑞医药、双鹭药业、一致药业、云南白药、亚宝药业、华东医药、科华生物医药增速高峰已过平稳增长可期——医药板块08年三季报点评李淑花医药行业首席分析师8621－50366888×[e-mail]徐军医药行业资深分析师8621－63325888×[e-mail]季序我医药行业分析师8621－63325888×[e-mail]行业评级看好中性看淡（维持）国家/地区中国/A股行业医药报告日期2008年11月10日行业表现-80.00%-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%07-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-0608-0708-0808-0908-10医药生物上证综合指数评价周期1个月3个月12个月绝对表现（%）-15.37-34.57-43.89相对表现（%）3.631.3622.42资料来源：WIND重点公司盈利预测及投资评级07EPS08EPS(E)09EPS(E)股价评级恒瑞药业0.800.931.2531.05买入双鹭药业0.541.001.8027.55买入一致药业0.430.560.7311.05买入云南白药0.700.841.2028.50买入科华生物0.370.550.7517.97增持亚宝药业0.340.550.739.53增持华东医药0.360.450.616.86增持资料来源：公司数据，东方证券研究所预测2医药行业研究增速高峰已过平稳增长可期——医药板块三季报点评目录一.三季报业绩...............................................................................................4业绩概览............................................................................................................................4重点覆盖公司情况..............................................................................................................9二.第三季度单季度情况...............................................................................10三.子行业情况.............................................................................................12四.市场表现与估值水平...............................................................................13五.行业数据及未来趋势...............................................................................14行业数据分析...................................................................................................................14未来趋势..........................................................................................................................16六.个股推荐.................................................................................................163医药行业研究增速高峰已过平稳增长可期——医药板块三季报点评图表目录图1：年初以来市场各板块涨跌情况（截至10月7日）............................................................14图2：医药行业销售收入增长情况..............................................................................................14图3：医药行业利润增长情况.....................................................................................................15表1：医药上市公司收入增长前20名..........................................................................................4表2：医药上市公司净利润增长前20名.......................................................................................5表3：医药上市公司修正的营业利润增长前20名.........................................................................6表4：利润增长前20位公司的经营性现金流情况.........................................................................7表5：利润增长前20位公司修正的经营性现金流情况.................................................................8表6：东方证券重点覆盖公司.......................................................................................................9表7：第三季度收入环比增长前20名的企业..............................................................................10表8：净利润环比增长前20名的企业........................................................................................11表9：修正后营业利润环比增长前20名的企业..........................................................................12表10：子行业收入增长情况.......................................................................................................12表11：子行业利润增长情况.......................................................................................................13表12：子行业销售利润率情况...................................................................................................13表13：行业1-8月销售收入情况................................................................................................15表14：行业1-8月利润总额情况................................................................................................15表15：行业第三季度收入同比增长情况.....................................................................................16表16：行业第三季度利润总额同比增长情况...........................