公司理财-第二节 项目投资决策评价指标及其计算

主教材：高等教育出版社钭志斌《公司理财》第二节项目投资决策评价指标及其计算钭志斌丽水职业技术学院课程网站：http:\\dzb.lszjy.com“良好的方法能使我们更好地发挥天赋的才能，而拙劣的方法则可能妨碍才能的发挥。”——法国生理学家贝尔纳课程网站：http:\\dzb.lszjy.com一、评价指标的含义从财务评价的角度，投资决策评价指标主要包括静态投资回收期投资收益率净现值净现值率获利指标内部收益率课程网站：http:\\dzb.lszjy.com图8-3投资评价指标分类投资决策评价指标2．按指标重要性静态评价指标动态评价指标投资收益率、静态投资回收期净现值、净现值率、获利指数、内部收益率净现值、内部收益率等主要指标次要指标辅助指标静态投资回收期投资收益率3．按指标性质正向指标反向指标越大越好，除静态投资回收期以外的指标越小越好，静态投资回收期1．按是否考虑资金时间价值课程网站：http:\\dzb.lszjy.com二、静态评价指标的含义及其计算（一）静态投资回收期静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的回收期”和“不包括建设期的回收期”两种形式。包括建设期的回收期（PP）＝不包括建设期的回收期（PP’）＋建设期课程网站：http:\\dzb.lszjy.com图8-4静态投资回收期12345建设期不包括建设期的回收期包括建设期的回收期课程网站：http:\\dzb.lszjy.com1．公式法符合下列条件的投资项目可以用公式法来求。项目的投资均集中发生在建设期内；项目投产后前若干年内每年的净现金流量都相等；项目投产后的经营净现金流量之和应大于或等于原始投资。不包括建设期的回收期（PP’）＝原始投资额÷投产后前若干年每年相等的净现金流量课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-6】采用公式法求静态回收期请分析能否应用公式法计算静态投资回收期？若能，请计算出静态投资回收期。甲方案前四年的净现金流量每年均相等4×60=240万元原始投资200万元甲方案可以利用公式法求静态回收期。不包括建设期的回收期PP’＝200÷60＝3.33（年）包括建设期的回收期PP＝3.33＋1＝4.33（年）表8-1甲、乙方案各年现金净流量方案0123456甲方案－20060606060120120乙方案－200505050100120120课程网站：http:\\dzb.lszjy.com2．列表法（一般方法）静态投资回收期应该是使“累计现金净流量等于零”的年限。如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用插值法求解即可。方案与年限0123456乙方案－200505050100120120累计现金净流量－200－150－100－5050170290课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-7】采用列表法求静态回收期假设包括建设期的静态投资回收期为X。累计现金净流量年份－5030X=？504根据插值法，即可求出累计现金净流量等于零的年份，则有：X=3.5年所以，不包括建设期的静态回收期=3.5－1=2.5年4335050050X课程网站：http:\\dzb.lszjy.com静态投资回收期法的优缺点是：优点：①计算简便，容易掌握，易于采用；②在一定程度上反映备选方案的风险程度。一般来讲，投资回收期越短，说明投资方案的风险越小，反之，投资方案的风险则越大。缺点：①没有考虑货币的时间价值因素②没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量的变化情况，忽视了投资方案的获利能力。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com（二）投资收益率投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。投资收益率＝年息税前利润或年均息税前利润÷项目总投资×100%当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算，项目总投资等于原始投资加上建设期的资本化利息。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-8】投资收益率的计算中南公司有一工业项目原始投资600万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元，项目运营期5年，项目投资产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、245万元、290万元、250万元。请计算该项目的投资收益率指标。投资收益率＝（100+200+245+290+250）÷5）÷（600+100）×100%＝31%课程网站：http:\\dzb.lszjy.com三、动态评价指标的含义及其计算（一）净现值净现值（NPV）是指投资项目在整个计算期内各个不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率（资金成本或必要的报酬率）折算的现值，与投资额的现值之间的差额。其计算公式为：净现值＝∑生产经营期各年现金净流量的现值－∑投资额的现值Npv决策标准：净现值＞0时，意味着项目实际报酬率将大于期望报酬率，则方案可行；净现值＝0时，意味着项目实际报酬率将等于期望报酬率，则方案可行；净现值＜0时，意味着项目实际报酬率将小于期望报酬率，则方案不可行；课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-9】无建设期投资项目净现值的计算接例8-5，更新改造项目有关净现金流量数据见图8-5，假设该项目的基准折现率为10%。净现值=2.63×（P/F,10%,1）＋2.38×(P/A,10%,4)×（P/F,10%,1）－10=2.63×0.9091＋2.38×3.1699×0.9091－10=－0.75（万元）－10123452.632.382.382.382.38【同步训练8-1】净现值计算及原理的应用中南公司拟建一项固定资产，需投资100万元，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年经营现金净流量20万元。假定该项目的期望报酬率10%。请分析评价是否需要购建该固定资产？为什么？NPV=22.89万元课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-10】有建设期投资项目净现值的计算接例8-3，中南公司某一完整工业项目投资各年的现金净流量如图8-6所示，假设该项目的基准折现率为10%。净现值=82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）－100×(P/F,10%,2)－300=82×5.7590×0.8264＋202×0.3186－100×0.8264－300=71.97（万元）-30012345820-100828282822021211建设期课程网站：http:\\dzb.lszjy.com净现值的主要优缺点有：优点:一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；三是考虑了一定的投资风险。不足：一是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；二是各项目投资额不等时无法确定投资方案的优劣。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com（二）净现值率净现值率(NPVR)是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。净现值率=项目的净现值÷∑原始投资的现值可以用于不同投资额的投资方案的比较。课程网站：http:\\dzb.lszjy.comNPVR评价标准：净现值率大于等于零时方案可行净现值率高的方案优于净现值率低的方案。课程网站：http:\\dzb.lszjy.comNPVR的优缺点可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；不足之处与净现值指标类似，同样无法直接反映投资项目的实际收益率。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-11】净现值率的计算与分析接例8-10的资料，计算该生产线的净现值率。净现值率=71.97÷（300＋100×0.8264）=18.81%计算结果表明，该项目每100元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出18.81元的净现值。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com（三）获利指数获利指数（PresentIndex，PI）是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计÷∑原始投资的现值课程网站：http:\\dzb.lszjy.comPI决策的标准是如果投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为可行方案；如果获利指数小于1，则方案不可行；如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-12】获利指数的计算与分析接例8-10的资料为例，计算该生产线的获利指数。获利指数={82×（P/A,10%,9）×（P/F,10%,2）＋202×（P/F,10%,12）}÷（100×(P/F,10%,2)＋300）=（82×5.7590×0.8264＋202×0.3186）÷（100×0.8264＋300）=1.1881计算结果表明，该项目每1元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出1.1881元的经营现金净流量。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com获利指数的优缺点可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；无法直接反映投资项目的实际收益率。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【同步训练8-2】获利指数与净现值率的关系你能根据获利指数1.1881推出与之对应的净现值率吗？净现值率=项目的净现值÷原始投资现值合计=（投产后各年净现金流量现值合计－原始投资现值合计）÷原始投资现值合计=获利指数－1所以，当获利指数为1.1881时，其对应的净现值率为18.81%。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com（四）内部收益率内部收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。它是能使项目的净现值等于零时的折现率。∑NCFn×(P/F，IRR，n)=0式中，IRR为内部收益率课程网站：http:\\dzb.lszjy.com【例8-13】内部收益率的计算与分析接例8-10的资料为例，计算该生产线的内部收益率。净现值=82×（P/A,IRR,9）×（P/F,IRR,2）＋202×（P/F,IRR,12）－100×(P/F,IRR,2)－300=0-30012345820-100828282822021211建设期课程网站：http:\\dzb.lszjy.com逐次测试法进行测试分别以12%、14%作为估计值进行测试，得到的结果如下：估计值为12%时，NPV=82×（P/A,12%,9）×（P/F,12%,2）＋202×（P/F,12%,12）－100×(P/F,12%,2)－300=82×5.3282×0.7972＋202×0.2567－100×0.7972－300=20.44（万元）课程网站：http:\\dzb.lszjy.com估计值为14%时，NPV=82×（P/A,14%,9）×（P/F,14%,2）＋202×（P/F,14%,12）－100×(P/F,14%,2)－300=82×4.9164×0.7695＋202×0.2076－100×0.7695－300=－24.79(万元)显然，该项目的内部收益率在12%与14%之间。课程网站：http:\\dzb.lszjy.com用插值法进行求IRR内部收益率净现值12%20.44K014%－24.79则（12%－K）÷（12%－14%）＝（20.44－0）÷（20.44－(－24.79）)K＝12.90%计算结果说明，该项目实际收益率将达到12.90%。课程网站：http:\\dzb.lszjy.comIRR的决策标准：将方案的内部收益