第1章 国际收支

国际金融为什么要学习国际金融学？•个人–出国留学、旅游、工作、移民、境外投资•企业–出口收入、进口成本、筹集资金、境外投资•政府–进出口、资本流动、货币汇率、经济全球化关于国际金融•国际金融学是一门研究国际间货币资金周转和运动及其规律的学科。本质是从货币金融角度研究开放经济（open-economy）下内外均衡同时实现的问题。–早期的国际金融隶属于国际贸易，为其融资和结算服务，主要讨论货币兑换、融资、利息等。–“二战”后，国际金融脱离国际贸易，又落入国际经济学范畴，是其中讨论货币流动的分支。关于国际金融•学科背景–宏观层面-经济学-国际经济学（理论）•一国汇率水平如何决定？•一国对外经济的平衡如何实现？–微观层面-管理学-跨国公司财务管理（实务）•给定现在的宏观经济和金融环境，跨国公司怎样进行它们的财务运作？（套利、融资、套期保值、投资和投机）主要内容与知识体系汇率汇率制度国际货币体系外汇市场国际收支金融危机中央银行经济内外部均衡当前国际金融热点问题卢布危机顶着令人瑟瑟发抖的寒风，俄罗斯人涌入从圣彼得堡到西伯利亚的各大外币兑换处，争相将手中的卢布兑换成美元和欧元。俄罗斯储蓄银行莫斯科分行的一位经理感叹道，“人们带着大摞大摞的现金等待兑换，简直太疯狂了！”早早的，该行的外汇额度便已经用尽。还有一些民众涌入电子产品市场、家具店、甚至汽车行，他们想在价格继续爆炸式增长、卢布进一步贬值之前，将手里的存款花光。决策者仍在试图力挽狂澜，一次又一次入场干预。本周前两个交易日，市场爆炸性消息频发。其中包括俄罗斯央行一次性加息650个基点的惊天之举，还包括数次出售外汇，目的只有一个——拯救卢布直泻而下的跌势。当日俄罗斯财政部明确表示开始出售外汇，但涨势未能持续多久便被逆转，随后卢布汇率开始震荡行情。教材及推荐书目教材：1.《国际金融学》，安辉等著，清华大学出版社。推荐书目：1.《InternationalFinance》（ThirdEdition），KeithPilbeam，中国人民大学出版社。2.《国际金融》（第二版），单忠东等，北京大学出版社，2006年。课外：1.《世界是部金融史》，陈雨露、杨栋，北京出版社。2.《货币崛起》，尼尔·弗格森著，中信出版社。3.路透中文4.华尔街日报中文考核形式平时成绩：出勤+课堂作业（30%）考试：开卷（70%）第1章国际收支和国际收支平衡表中国游客“买买买”忙坏日本商家日本电视台报道称，如果以2104年1-3月中国游客在日人均消费额为25万日元(约1.3万元人民币)来计算，再乘以所估的今年春节假期期间中国游客至少45万人的人数，总消费金额为1125多亿日元(约60亿元人民币)。按照日本观光厅中国游客旅行支出的一半以上一般用来购物的说法，那么春节假期期间，中国游客在日“买！买！买！”的花费预估应该在562亿日元(约30亿元人民币)以上。§1.1国际收支•国际收支（Balanceofpayments，BP）是一国居民在一定时期内与外国居民的各项经济交易（economictransaction）的货币价值总和。–国际收支是个流量概念。一定时期（一般是一年）交易的汇总。–国际收支记录的是通过货币计量的经济交易。•交换——实际资源（商品、服务和收入）和金融资产；转移；移民；其他估算交易–国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易居民和非居民•只有居民(resident)和非居民(non-resident)之间的经济交易才是国际经济交易。•居民和公民是两个不同的概念。公民是一个法律概念，而居民则是一个经济概念。•IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。–跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。–国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。不同时期的国际收支记录不同的交易•国际收支最早出现在17世纪，后来由贸易收支→外汇收支→所有交易–最初国际收支被简单解释为对外贸易差额(BalanceofTrade)，因为贸易盈余可以带来黄金内流。–后来国际收支被用来描述一个国家的外汇收支。•外汇收支，即一经济体在一定时期内必须同其他国家立即以货币结清的各种到期收付的差额。它所包含的经济交易都是以现金支付为基础（oncashpaymentbasis）。•那些不引起现金支付的交易，如补偿贸易、易货贸易、实物形式的无偿援助以及清算支付协定下的记帐贸易等，都没有被包括在外汇收支里。–目前IMF所给出的国际收支概念包含全部国际经济交易，是以交易为基础(onTransactionBasis)。•IMF国际收支概念中的经济交易分为五类–金融资产与商品和劳务之间的交换，以货币为媒介的商品和劳务买卖–商品和劳务与商品和劳务之间的交换，物物交换–金融资产和金融资产之间交换–无偿的、单向的商品和劳务转移–无偿的、单向的金融资产转移§1.2国际收支平衡表的概念•国际收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）–是一国对其一定时期内的国际经济交易，根据交易的特性和经济分析的需要，分类设置科目和账户（account），并按复式簿记的原理进行系统记录的报表。–经常账户、资本和金融账户、平衡账户–复式记账“有借必有贷，借贷必相等”，每一笔交易都分别记录在国际收支平衡表的借方和贷方出售商品收入10万购入消费品等5万参股某企业1万买股票1万红包收入1万银行存款3万1万?2、国际收支平衡表的内容•三大类–经常账户（Currentaccount）•商品、服务、收入、经常转移–资本和金融账户（Capitalandfinancialaccount）•资本账户、金融账户、其他投资–平衡账户•误差与遗漏（1）经常账户•经常账户是指对实际资源在国际间的流动行为进行记录的账户，它包括商品、服务、收入和单方面转移4个项目。–商品贸易或有形贸易。•中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目．–服务贸易即劳务进出口.•包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。–收入包括职工报酬和投资收益两类。•中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等。–经常转移•包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。（2）资本和金融账户•资本与金融账户：指对资产所有权在国际间流动行为进行记录的账户。它包括资本账户和金融账户两大部分。–资本账户•资本转移：–固定资产所有权的转移，通常为实物转移；–与固定资产买卖相联系的或为条件的资金转移、债务的注销–债权人不要求任何补偿的豁免的债务•非生产、非金融资产的获取或处置：–是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。•金融账户：–包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易•直接投资(directinvestment)：–开办新企业、股票投资（10%以上）购买企业、利润再投资•证券投资(portfolioinvestment)：–本国和外国居民相互持有的证券（债券股票等）•其他投资：–包括短期和长期商业信用、贷款、货币和存款及其他•储备资产：–货币当局可随时动用的金融资产，包括货币黄金、特别提款权等补充：外汇储备是怎么形成的？•目前我国的外汇储备主要有两个来源，一个是出口，一个是外商直接投资。–经常账户下：中国出口商品获得美元，企业到商业性银行把美元换成人民币，商业性银行将美元出售给央行，换回人民币。这样，央行用人民币从企业手中置换的美元就形成外汇储备。–资本和金融账户下：外国人想在中国投资，得使用人民币，于是就去银行拿美元换。央行用同样的方法获得美元，也形成了外汇储备。•持有外汇储备越多，相当于对世界其他国家持有的债权越多（3）平衡账户•误差与遗漏（Errorsandomissionsaccount）–国际收支账户运用的是复式记账法，因此所有账户的借方总额和贷方总额应相等。但是，由于不同账户的统计资料来源不一、资料不全与错漏、记录时间不同以及一些人为因素（如虚报出口）等原因，会造成结账时出现净的借方或贷方余额，这时就需要人为设立一个抵消账户，数目与上述余额相等而方向相反。–如果借方总额大于贷方总额，净误差与遗漏这一项放在贷方；反之，放在借方。3记账规则•国际收支账户运用的是复式记账法，即每笔交易都是由两笔价值相等、方向相反的账目表示。对于实际资源和金融资源，借方均表示该国资产（资源）持有量的增加，引起外汇支出（需求）；贷方均表示该国资产（资源）持有量的减少，引起外汇收入（供给）。•借方（表现为外汇支出，资本流出）：–“经常账户”——进口实际资源，引起外汇支出；–“资本与金融账户”——进口金融产品，反映对外金融资产增加或对外负债减少，引起外汇需求。•贷方（表现为外汇收入，资本流入）：–“经常账户”——出口实际资源，引起外汇收入；–“资本与金融账户”——出口金融产品，反映对外金融资产减少或对外负债增加，引起外汇供给。有借必有贷，借贷必相等•贷方（Credit/+)–出口（货物和劳务）–资本流入•对外金融资产的减少（债权减少）•本国对外负债的增加（债务增加）•借方（Debit/-)–进口（货物和劳务）–资本流出•对外金融资产的增加(债权增加)•本国对外负债的减少(债务减少)•甲国M企业出口100万美元设备，所获出口收入存入该企业的海外银行账户。借：本国在海外银行的存款100万美元贷：商品出口100万美元–对外债权增加（引起外汇需求），实际资源减少（引起外汇供给）•甲国居民L到国外旅游，花费30万美元，这笔费用从该居民的海外银行账户中扣除。借：服务进口30万美元贷：本国在海外银行的存款30万美元–对外债权减少（引起外汇供给），实际资源增加（引起外汇需求）举例(甲国的六笔交易）•外商S以价值1000万美元的设备投入甲国，办合资企业。借：商品进口1000万美元贷：外国对本国的直接投资1000万美元–对外负债增加（引起外汇供给），实际资源增加（引起外汇需求）•甲国政府动用外汇储备40万美元向外国提供无偿援助，另外，提供相当于60万美元的粮食援助。借：经常转移100万美元贷：官方储备40万美元商品出口60万美元–对外实际资源减少（引起外汇供给），对外债权减少（引起外汇供给）•甲国N企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万美元用于当地再投资，50万美元购买当地商品运回国内，25万美元调回国内并出售给政府以换取本币。借：商品进口50万美元官方储备25万美元对外长期投资75万美元贷：海外投资利润收入150万美元–对外债权增加（75万股权），对外实际资源增加（50万进口商品），对外债权增加（25万储备）•甲国居民K动用海外存款40万美元，用于购买外国某公司的股票。借：证券投资40万美元贷：本国在海外银行的存款40万美元–对外债权增加（股票），对外债权减少（存款）甲国的国际收支平衡表（六笔交易）单位：万美元项目借方（—）贷方（+）差额商品贸易服务贸易收入经常转移1000+5030—100100+60—150——890—30+150—100经常账户合计1180310—870直接投资证券投资其他投资官方储备7540100251000—30+4040+925—40—30+15资本与金融账户合计2401110+870总计142014200§1.3国际收支平衡表分析•国际收支的盈余、赤字和平衡•国际收支不平衡的口径（差额具体分析）•国际收支平衡与国际收支均衡1.国际收支的盈余、赤字和平衡•国际收支平衡表是根据复式薄记原理编制的，其借方总额和贷方总额是相等的。但这只是账面的、会计意义上的平衡，不具有经济学意义。•国际收支平衡表的每个具体账户和科目的借方额和贷方额往往是不相等的，这种差额被称为局部差额（PartialBalance），如贸易差额、劳务收支差额、经常账户差额等。•注重某几个科目的交易加总在一起所形成的局部差额•国际收支账户的中心思想：–如同个人需要为买单付账一样，一国必须为它