皮宝制药（002433）：）：）：颇具传奇色彩的皮肤病中

20082008200820082002002002009999EEEE2020202010101010EEEE2020202011111111EEEE营业收入288368481609（+/-）18.28%27.47%30.88%26.63%营业利润6584113144（+/-）39.27%30.33%33.59%27.98%归属于母公司的净利润546891117（+/-）40.76%26.75%33.59%27.98%每股收益（元）0.720.680.911.17净资产收益率%24.37%8.23%10.14%10.81%发行日期2010-6-2发行后总股本（万股）10000发行股数（万股）2500发行价格（元）29.82发行市盈率（倍）55.22发行动态市盈率（倍）43.85行业滚动市盈率（倍）41第一大股东太安堂集团第一大股东持股比例（发行前/发行后）62.33%/46.75%发行前每股净资产（元）2.95发行前资产负债率（%）32.06注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS；发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS
此次发行前公司总股本为7500万股，第一大股东为太安堂集团，持股比例为62.33%，实际控制人为柯树泉，控制太安堂集团69.35%的股权。此次公司拟发行2500万股A股，占发行后总股本的25%，发行后公司第一大股东和实际控制人不变。
公司主要公司主要公司主要公司主要从事中药皮肤病药物的生产从事中药皮肤病药物的生产从事中药皮肤病药物的生产从事中药皮肤病药物的生产，，，，产品特色鲜产品特色鲜产品特色鲜产品特色鲜明明明明。公司皮肤病药物主要是抗真菌药，这是皮肤病药物中细分市场规模最大的一类药物。目前，皮肤病药物中中成药约占20%，化学药约占80%。化学药剂量小，疗效确切，使用方便，但副作用大、易复发。中药由于其善于治疗慢性病、毒副作用小的优点，被越来越多的患者所青睐，近年来销售规模逐年递增，公司产品未来前景广阔。
心脑血管药物增长显著心脑血管药物增长显著心脑血管药物增长显著心脑血管药物增长显著。。。。心宝丸是国家二级中药保护品种，不仅疗效显著，而且价格经济。该产品日最大服用量价格为2.21元，比国内心血管中成药的平均价格低72.51%，价格优势明显，有利于降低患者的经济负担。公司2007年第四季度开始经营心宝丸的生产，当年的销售额约为71.6万元，2009年的销售额达到3108.97万元。今后，随着公司募投项目的投产，心宝丸的市场份额有望进一步扩大。
公司特色产品公司特色产品公司特色产品公司特色产品————————麒麟丸麒麟丸麒麟丸麒麟丸，，，，值得期待值得期待值得期待值得期待。。。。麒麟丸适用患者范围广，术风险低，与激素相比副作用小，治疗总有效率较高。该产品特色突出，目前销售规模较小，增速较快，未来表现值得期待。
盈利预测及估值盈利预测及估值盈利预测及估值盈利预测及估值。。。。我们预计公司2010-2012年每股收益为0.68元、0.91元和1.17元，公司财务情况良好，产品收入增长较快，特色鲜明，我们认为公司的合理估值区间为38-43倍，对应的发行价格区间为25.8-29.2元。
风险提示风险提示风险提示风险提示。。。。中药原材料价格波动风险；产品市场推广风险；季节因素带来的收入波动风险。新股分析报告新股分析报告新股分析报告新股分析报告皮宝制药皮宝制药皮宝制药皮宝制药（（（（002433002433002433002433）：）：）：）：颇具传奇色彩的颇具传奇色彩的颇具传奇色彩的颇具传奇色彩的皮肤病中药皮肤病中药皮肤病中药皮肤病中药专家专家专家专家合理价格区间合理价格区间合理价格区间合理价格区间：：：：25.825.825.825.8----29.229.229.229.2元元元元医药行业/中药主要财务指标主要财务指标主要财务指标主要财务指标（（（（单位单位单位单位：：：：百百百百万元万元万元万元））））诚信源于独立诚信源于独立诚信源于独立诚信源于独立，，，，专业创造价值专业创造价值专业创造价值专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明请阅读最后一页重要免责申明请阅读最后一页重要免责申明请阅读最后一页重要免责申明公司发行新股基本情况公司发行新股基本情况公司发行新股基本情况公司发行新股基本情况报告日期：2010年6月1日联系人——天相医药组[e-mail]服务热线010-66045555服务邮箱[e-mail]3正文目录正文目录正文目录正文目录1.1.1.1.公司概况公司概况公司概况公司概况................................................................................................................................................................................................................................................................................................22221.1公司基本情况.....................................................................21.2公司股本结构.....................................................................21.3公司主营业务构成.................................................................32.2.2.2.相关行业概况相关行业概况相关行业概况相关行业概况................................................................................................................................................................................................................................................................................44442.1中药行业概况....................................................................42.2皮肤病药物行业概况..............................................................42.3心脑血管药物行业概况............................................................62.4不孕不育症药物行业概况..........................................................63.3.3.3.公司产品分析公司产品分析公司产品分析公司产品分析................................................................................................................................................................................................................................................................................77773.1皮肤病药物产品分析..............................................................73.2心血管药物产品分析..............................................................93.3不孕不育症产品分析.............................................................113.4公司产品销售模式...............................................................124.4.4.4.公司财务分析公司财务分析公司财务分析公司财务分析............................................................................................................................................................................................................................................................................131313134.1盈利能力分析....................................................................134.2经营能力分析....................................................................144.3偿债能力分析....................................................................154.4现金流量分析....................................................................155.5.5.5.募集资金项目分析募集资金项目分析募集资金项目分析募集资金项目分析................................................................................................................................................................................................................................................................161616166.6.6.6.盈利预测与估值分析盈利预测与估值分析盈利预测与估值分析盈利预测与估值分析........................................................................................................................................................................................................................................................181818186.1盈利预测........................................................................186.2估值——合理价位25.8-29.2元...