第8章内部长期投资

第8章内部长期投资第1节固定资产投资概述第2节投资项目的决策基础——现金流量第3节投资决策的基本方法第4节投资决策指标的应用第5节风险性投资决策分析第1节固定资产投资概述固定资产的概念与种类固定资产投资的分类固定资产投资的特点固定资产投资管理的程序固定资产投资管理的程序投资项目的提出项目备选方案的设计各备选方案现金流量的测算各备选方案的评价确定折现率计算决策评价指标比较确定最优投资方案第2节投资项目的决策基础——现金流量一、投资决策为什么使用现金流量，而不是利润二、现金流量的构成三、现金流量的测算现金流量的不确定性时间价值的影响，如车位的例子一、投资决策为什么使用现金流量使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响使用现金流量比利润更具有客观性利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性现金流量是根据收付实现制计量的，更具客观性充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障二、现金流量的构成初始现金流量营业现金流量终结现金流量三、现金流量的测算营业现金流量：投资项目投产后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入、流出数量年净现金流量（NCF）=年营业收入-付现成本-所得税=净利润+折旧NCF=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-付现成本-折旧-所得税+折旧=营业收入-付现成本-折旧-（营业收入-付现成本-折旧）*所得税率+折旧=（营业收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧=净利润+折旧一个关于车位的例子购买车位，50年使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付。租车位，每年租金3600元，每年年底支付。假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。问题：购买车位，还是租车位？车位案例的决策购买车位现金流量总额：90000+600×50=120000元购买车位现金流量的现值：90000+600×25.73=105438元租车位现金流量总额：3600×50=180000元租车位现金流量的现值：3600×25.73=92628元第3节投资决策的基本方法一、非贴现现金流量法二、贴现现金流量法一、非贴现现金流量法投资回收期（PP）含义计算方法每年的NCF相等情况各项的NCF不等情况平均报酬率（ARR）非贴现现金流量指标的优缺点%100初始投资额平均现金流量平均报酬率A，折旧=2000NCF0=-10000NCF1-5=（6000-2000-2000）60%+2000=3200B，折旧=2000NCF0=-12000-3000=-15000NCF1=（8000-3000-2000）60%+2000=3800NCF2=（8000-3400-2000）60%+2000=3560NCF3=（8000-3800-2000）60%+2000=3320NCF4=（8000-4200-2000）60%+2000=3080NCF5=（8000-4600-2000）60%+2000+3000+2000=2840+5000=7840A，NCF0=-1000300，400，500，1000B，NCF0=-1000500，500，100，100PPA=2+300/500=2.6PPB=2二、贴现现金流量法净现值（NPV）内部报酬率（IRR）获利指数（PI）净现值净现值的含义净现值的公式折现率如何确定净现值的优缺点notttkNCFNPV)1(ntttCkNCFNPV1)1(例子某固定资产项目需要在建设起点一次投入资本210万元，建设期为2年，第二年年末完工，并于完工后投入流动资本30万元。预计投产后，使企业各年的经营净利润增加60万元，该固定资产使用寿命为5年，直线法计提折旧，期满残值收入10万元，流动资本于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。要求计算：各年的NCF；项目的NPV01234567-210-30100100100100140△NCF0=-210△NCF1=0△NCF2=-30△NCF3-6=60+40=100△NCF7=100+10+30=140NPV=-210-30*PVIF10%，2+100*PVIFA10%，4*PVIF10%，2+140*PVIF10%，7=-210-30*0.826+100*3.17*0.836+140*0.513=98.882〉0方案可行试错法内部报酬率内部报酬率的含义内部报酬率的公式内部报酬率的优缺点0)1(notttkNCFNPV试错法1。先预计一个k，代入NPV公式，若NPV〉0，提高k，直到NPV0kikkj获利指数获利指数的含义获利指数的公式获利指数的优缺点stttnstttkNCFkNCFPI01)1()1(CkNCFPInttt1)1(投资决策指标的比较各种指标在投资决策中应用的变化趋势各种投资决策指标的比较何时使用非贴现指标贴现指标的比较资本限量决策与资本无限量决策独立项目与互斥项目净现值与内部报酬率的比较多数情况二者得出的结论相同，但有时会产生差异，产生差异的情况有两种。关于NPV与IRR的一个例子现有两个互相排斥的投资机会供选择A：现在你给我100元，下课时我还给你150元。B：现在你给我1000元，下课时还给你1100元。你选择哪一投资机会？产生差异的原因分析指标年度D项目E项目初始投资011000010000营业现金流量150000505025000050503500005050NPV61001726IRR17.28%24.03%PI1.061.17资本成本14%14%净现值与内部报酬率比较的案例403020106.116.59IRRE=241.72651015202530贴现率(%)14·IRRD=17.28-10净现值（千元）净现值与内部报酬率的比较第4节投资决策指标的应用固定资产更新决策的案例分析资本限量决策的案例分析投资开发时机决策的案例分析投资期决策的案例分析第5节风险性投资决策分析一、按风险调整贴现率法二、按风险调整现金流量法三、投资决策中的选择权一、按风险调整贴现率法用资本资产定价模型来调整贴现率按投资项目的风险等级来调整贴现率用风险报酬率模型来调整贴现率)(FMFRKRKbVRKF二、按风险调整现金流量法1按风险调整现金流量法的含义2确定当量法约当系数d3概率法不同风险等级的约当系数标准离差率约当系数0.00——0.070.08——0.150.16——0.230.24——0.320.33——0.420.43——0.540.55——0.70---10.90.80.70.60.50.4---三、投资决策中的选择权选择权的含义投资中选择权的种类选择权在投资决策中的应用