期货交易的理论与实务.

期货交易的理论与实务教师马忠明你所了解的期货知识？•大赔大挣、买空卖空•空手套白狼----以小博大•国内：万国证券公司倒闭•国外：巴林银行倒闭•外盘停止•期货与股票的区别……学习目的及内容•期货究竟是怎么回事？•期货是否具有科学性？•中国是否适合搞期货？•中国期货市场目前究竟是怎样状况？•股指期货是什么？……第一讲期货交易概述•国外期货制度的产生和发展•基本概念•期货市场与现货市场、金融市场之比较•各项投资比较国外期货制度的产生和发展•期货是商品经济发展的必然产物•人类社会的贸易形式：现货交易方式—即期贸易、货到款清交易、远期合同交易期货交易方式—标准化合约交易•期货交易方式的产生基本概念•现货合约•期货合约•期货合约与现货合约的区别•期货合约与远期现货合约的区别•期货商品上市的条件现货合约•指即刻在未来交付某种商品的销售协议，对于所交付商品的质量、数量和交货日期由买卖双方协商而定期货合约•是在交易所达成的标准化的、受法律约束并规定在将来某一特定地点和时间交收某一特定商品的合约。合约基本内容•合约品名•交易单位•最小变动价位•每日价格最大波动范围•合约月份•交易时间•最后交易日•最后交割日•交割等级•交割地点•交易保证金•交易手续费•交割手续费期货合约与现货合约区别•标准化与非标准化的区别•价格决定的公开竞争性与非公开竞争性•有无签定者的区别期货合约与远期现货合约的区别•规格化方面•信用方面•能否连续买卖•普遍性方面：人物期货商品上市条件•可贮藏•品质有划分和评价的可能•大量进行交易的商品•价格频繁波动的商品期货市场与现货市场、金融市场之比较项目现货市场期货市场金融市场交易对象交易方式交易目的价格形成方式交易场所保障制度交易工具性质经济职能各项投资的比较期货股票证券房地产存款储蓄明间集资保险投资金额投资期限（资金流动性）投资回报率交易手续费用交易灵活性影响因素技术性参与者风险程度第二讲期货市场的现实运作•期货市场的运作原理•期货市场的现实运作•期货市场的功能期货市场的运作原理——价格风险的分散化•期货市场是价格风险的产物——价格、风险、风险投资•价格变动带来的风险，一般都是由生产者、中间商、和消费者负担•市场中，一部分人想转嫁风险，同时转嫁风险利润；另一部分人想风险投资，获得风险利润•价格理论是期货市场的理论基础新开仓期货合约交易图卖方市场出市交易所会员经纪行买者卖者交易所大厅双方公开叫价或竞争成交卖方出市传回卖出价买方出市传回买入价交易所会员经纪行买方市场出市经纪行会员通知结算所经纪行会员卖者卖出一张合约买者购入一张合约通知客户通知客户结算所结算买入卖出一张一张未平仓合约一张平仓期货合约交易图市场出市买入交易所会员经纪行买者持有合约到期有责任收货要求平仓卖者卖出合约到期有责任卖货要求平仓交易所大厅叫价竞争买卖成交买方出市传回买入价卖方出市传回卖出价交易所会员经纪行市场出市卖出经纪行会员通知结算所经纪行会员解除合约义务解除合约义务通知客户通知客户结算所结算买入与卖出卖出与买入相抵销相抵销合约平仓期货市场的功能早期功能：1为交易者提供一个安全、准确、迅速交易的场所2稳定产销关系3减缓价格波动4建立新的市场秩序5促进交通、仓储、通讯事业的发展现代功能：1回避风险的功能2形成真正价格的功能3基准价格的功能4合理利用各种闲置资金的功能5促使经济国际化的功能第三讲期货交易的基本方法•套期保值•投机套期保值•期价与现价•基本定义•步骤•类型•应用•套期保值的效果分析期价与现价的关系静态•期价现价——正常市场•期价现价——逆转市场•期价=现价动态•平行移动•收敛基差基本定义•在期货市场上买进（卖出）与现货市场数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出（买进）期货合约来补偿因现货市场价格变动所带来的实际价格风险•套期保值交易的基本原则：1交易方向相反2商品种类相同或相关3商品数量相当4月份相同或相近交易步骤第一步：交易者首先根据自己现货市场的交易情况，买进或卖出期货合约第二步：在合约到期前对冲第一步建立的合约类型及应用•买入套期保值（多头套期保值）•卖出套期保值（空头套期保值）例题1•6月份时，某制造商预测12月份需购入20000盎司白银，当时现货价为每盎司7美圆。据测白银价格将上涨，12月份购入白银现货时将付出更高的原材料成本。经比较，该制造商打算通过套期保值防范价格风险。已知6月份时白银12月份的期价为每盎司7.5美圆，假设12月份时白银现货价格变为每盎司6美圆，12月份到期合约的期价为每盎司6.5美圆。计算套保结果。例题2•某出口商，1997年1月17日签定一份3个月后出口100吨大豆的合约，价格依据签约当天的价格每吨3100元签定。但是4月17日交货时的现货价格不可能和1月17日成交时的现货价格完全一样，一旦现货价格上升，该笔交易的利润就会减少，甚至蚀本。出口商经权衡，决定通过套期保值交易来保值。1请判断他将作怎样的套期保值？2请根据以下假设数据计算该出口商最终以何价买入的大豆？假设1手大豆=10吨，1月17日，5月份大豆的期价为每吨3180元；4月17日，大豆现价为每吨3200元，5月份的大豆期价为每吨3280元。基本结论•大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取多头套期保值的方法例题3•6月份时，大豆现货价格为每吨3000元，某农场主对该价格很满意，但他的1000吨大豆要到9月份才能收好卖出，因此很担心届时现货价格下降，减少利润。经考虑后决定利用大豆期货交易防范价格下跌的风险。已知当时9月份的合约价格为每吨3050元，假设9月份大豆现价为每吨2950元，9月期价为每吨3000元，请建立套保模型，并计算结果例题4•某面粉加工商，2月份接到三个月后交货的150吨面粉定单。该加工商于2月10日从现货市场以1600元/吨的价格购进小麦200吨，但他又担心小麦价格变化造成损失，于是在买进现货小麦的同时，在期货市场作7月小麦合约套保交易，价格为1650元/吨。假设5月份时小麦现货价格为1450元/吨，当时7月合约的期价为1500元/吨，请建立套保模型并计算结果基本结论•大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等现货商品的需求者或者未来的供应者，采用空头套期保值方法套期保值的效果市场状况保值效果正常市场中的卖出套期保值基差缩小基差扩大正常市场中的买入套期保值基差缩小基差扩大逆转市场中的卖出套期保值基差缩小基差扩大逆转市场中的买入套期保值基差缩小基差扩大投机•基本概念•功能作用•对投机认识的误区•为什么期货市场能吸引大量投机者？•投机套利类型•投机交易的前期准备•立仓与平仓•投机的一些必备素质基本概念•通过市场研究，预测未来价格走势，承担价格变动风险而获取价差利润的投资行为•投机并不属于某种市场，在一切市场上均可伺机投机获利•期货投机与一般投机的异同：相同：均以价格预测为基础不同：期货是买空卖空刺激市场，影响流通功能作用•承担市场风险•平衡市场价格•提高市场流动性•维护价格体系的稳定对投机认识的误区•投机等同于赌博•“过度投机”•将目前期市消极面归咎为投机•“期货投机导致物价上涨”为什么期货市场吸引大量投机者•获利快•所需资金少、赢利率高•一般小额投资者均可参与投机套利类型•期货投机——狭义概念：通过买空卖空某品种某月份期货合约，赚取不同时空下的价格差额。分为：多头投机和空头投机•套期图利：指同时买进或卖出两种存在相互关联的期货合约，从两种合约价格变动关系中获利的交易行为。分为：跨月套利、跨市套利、跨商品套利和现期套利投机交易的前期准备•了解期货合约•制定交易计划•确定可用于投机的风险资本额•分散资金投入•模拟交易•不能以投机利润支付日常开销立仓与平仓•立仓：选择入市时机平均买低与平均卖高金字塔式建仓合约交割月份的选择•平仓适时平仓:目标价格、目标利润、止损点投机的一些必备素质•赢得起，输得起（亏得起多少做多少）•不追求浮动盈利（放进口袋才是真的）•众人皆醉我独醒（不一定按常理出牌）•顺势者昌，逆势者亡•谨戒孤注一掷和到处点火•不明朗的市不入•期市无情，不要贪得无厌•不怕错、就怕拖•慎用锁单术•不要敢亏不敢赚•有暴利要立即结算•重市不重价第四讲交易所、经纪公司、经纪人与客户•交易所•经纪公司、经纪人和客户交易所•交易方式与交易所结构•交易所的组织形式与管理系统交易方式•传统交易方式与交易所结构•计算机自动交易方式与交易所结构交易所的组织形式•公司制：指以股份有限公司或有限责公司的形式设立的交易所，一般注册为非盈利的特殊法人。•特点：交易所以投资者认购或发行股票的形式筹集资金；交易所股票或股份可以转让，但不公开上市；投资者是交易所的股东，但不一定是交易所的会员交易所的组织形式•会员制：由交易所会员共同出资兴建的非营利性经纪组织•特点：交易所建设资金及营运资本由会员以缴纳会费的形式筹集；交易所收入结余时会员（出资人）不享由回报的权力，但交易所出现亏空时，会员必须以增加会费的形式承担；所有同类型的会员，在交易所内享有同等的权力，并承担同等的义务交易所的管理系统——公司制交易所管理系统股东大会董事会各行政部门总裁期货市场委员会可可市场委员会咖啡市场委员会蔗糖市场委员会交易厅委员会资格委员会其他委员会交易所管理系统——会员制交易所管理系统会员大会理事会理事长专务理事常务理事理事顾问常设委员会总务委员会仲裁委员会会员资格审查委员会市场管理委员会品质委员会等级评价委员会特别委员会职能部门我国交易所日常职能部门•运作部•结算部•技术部•信息部•会员处•企划部•财务处经纪公司、经纪人和客户期货经纪公司是代表客户从事期货交易的企业法人或由企业法人设立的分支机构，通常也称之为期货佣金商，是期货交易活动的中介组织期货经纪公司、经纪人和客户•内部组织与业务流程开户部（客户部）保证金部交易部（接单部）结算部期货经纪公司、经纪人和客户财务状况•收入来源•成本支出期货经纪公司、经纪人和客户内部管理•客户管理•风险管理•经营管理外部管理经纪人客户第五讲期货交易的结算交割与风险管理•结算交割•期货交易的市场风险•市场风险的管理机制结算交割结算：•期货交易中的结算特指对在交易所大厅成交的期货合约进行登记、注册，由结算部门承担交易双方违约、拖欠风险的做法•结算部的替代作用结算交割交割：期货合约的购买者、出售者在合约到期后办理现货收付的行为期货交易的市场风险•价格风险•信用风险•结算风险期货市场风险管理机制一、市场的分层化与各环节保证期货市场正常运行的重要措施•经纪公司对客户•交易所对经纪公司•结算所对会员经纪公司•政府对交易所期货市场的风险管理机制二、保证金和每日结算制度是期货市场风险处理制度的命脉•保证金分两个层次：1交易所对会员的保证金制度2会员经纪公司对客户的保证金制度•每日结算制度即无负债制度三、限价、限仓制度期货市场的风险管理机制四、系统的监察制度是市场运行健全性的保障五、反垄断的市场竞争制度六、其他额外保障制度第六讲期货价格分析方法•基础分析法•技术分析法基础分析法•是分析影响期货价格的基本性因素。认为商品价格的波动主要是市场供应和需求的基本因素的影响而引起的，即根据市场供求关系以及影响供求量变化的其他因素的分析来预测期货商品的价格走势•基础分析法往往可以帮助投资者选择值得投资的商品•基础分析者只在主要趋势确认后才开始入市，着重长期价格走势技术分析法•是从一个比较长的时间序列来看问题，认为某一商品在某一时间的某一价格，既是过去成交数量和成交价格的综合影响，同时又对今后的成交量和价格产生作用。该方法主张从期货价格本身的变化中来预测价格的走势。•技术分析法一般告诉投资者正确的买卖时机•技术分析者一般在预测价格走势方面着重在短期市场价格走势基础分析法•供求和价格•影响供给的主要因素•影响需求的主要因素•社会经济对价格的影响•政治因素对价格的影响•季节因素对价格的影响•心理因素对价格的影响•突发事件对价格的影响影响供给的主要因素•商品的供应量：指生产者在某一时间、某一地点合谋一价格水平上愿意并且能够生产和销售某