财务报表分析与估价 第三章x

第三章会计分析概述财务报告的制度框架应计制会计的基础主要业绩衡量指标为净收益,计算净收益时,按照预计(而不一定是实际)现金收支记录经济业务.销售产品或提供服务产生的预计现金收入被确认为收入,与这些收入相关的预计现金流出被确认为费用.授权管理部门编制财务报告一方面如果经理运用内部信息对经济业务作出恰当判断和估计时,对外报告的会计报表可以反映准则没有要求提供的有用内部信息.但另一方面经理有动机使用其会计斟酌处理权作出有偏假设歪曲报告利润.会计准则目的在于试图降低经理在不同时期或不同企业间使用不同方法记录相同经济业务的能力.但刚性的会计准则会防碍经理利用自身对公司经营活动的深入理解所做出的更合理的判断和估计.影响会计质量的因素会计规则刚性预测及估计错误经理的会计选择经理人在进行会计政策选择时,主要考虑的因素包括:债务保证条款,管理层报酬,公司控制权的争夺,税收,市场监管,资本市场中投资者的看法,相关的利益集团,行业竞争.粉饰财务报表铁三角Albrechtel.al提出的舞弊铁三角•压力•机会•理由•错报动机（激励）与压力管理层或其他员工可能会由于激励或压力而有实施舞弊的动机借口（对舞弊行为合理化的解释与心态）卷入舞弊的人能够合理化其舞弊行为，认为这与他们个人的道德意识是不相违背的。有些人的心态、品质或者道德观使得他们有意地、蓄意地进行欺诈行为。•舞弊三角考虑舞弊风险因素机会缺乏控制、控制失效或者管理层有无视控制的能力，这些情形都会给舞弊以可乘之机。为奖金而操纵利润的证据希利(Healy,1985)发表的一篇名为《奖金计划对会计决策的影响》的文章,对盈余管理进行了实证研究.全文可参见:P.M.Healy,“TheeffectofBonusschemesonAccountingDecision,”JournalofAccountingandEconomics;vol.7;No.1-3(April,1985)奖金金额净利润下限上限一般的奖金计划在这种奖金计划下如果净利润偏低(低于奖金计划的下限),那么经营者有动机进一步降低报告净利润.如果净利润偏高(高于奖金计划的上限),也会促使经营者降低报告净利润.当真实净利润介于奖金计划的上下限之间,经营者才有动机采纳增加报告净利润的会计政策和程序.操纵净利润的方法(1)通过操纵各种应计项目增加应收账款(少提坏账准备),增加存货(将费用化支出予以资本化),应计负债减少(对产品质量担保等未来支出乐观估计)(2)通过调整会计政策和估计调整存货的发出方法,调整长期股权投资的后续计量方法等.希利选取了美国最大的94家工业企业为样本,并追踪调查了每一家企业从1930年到1980年的情况,总共得到了1527组有效观察值,其中有477组观察值同时包含了奖金的盈余上限和下限.对应计项目的检验根据经营活动净现金流量与净收益之间的差额来确定应计项目的金额,当净现金流量高于净利润表示应计项目将少了净利润,当净现金流量低于净利润则表示应计项使净利润增加了.包含盈余上限和下限的观察值增加利润的应计项目减少利润的应计项目观察值数量平均应计项目LOW9%91%22-6.71%MID46%54%281+0.21%UP10%90%144-5.36%LOW表示净利润低于奖金计划下限的观察值;MID表示净利润介于奖金计划上限和下限之间的观察值;UP表示净利润高于奖金计划上限的观察值.对会计政策调整的检验结果发现尽管管理者同样会把调整会计政策作为盈余管理的一种手段,但会计政策会持续影响到以后各个年度,一般作为一种长期盈余管理的手段,此外受制于一贯性原则,会计政策的调整需要在年度报告中披露,容易为人所察觉.霍桑逊,拉克尔和斯隆(1995)年的研究同样发现了已获得最高奖金额的经营者会通过操纵应计项目减少报告盈利.经理人会计选择的其他动因及其相关研究避免违反债务契约DefondandJiambalvo(1994)降低税收DopuchandPincus(1988);Lindahl(1989),首席执行官的变动MurphyandZimmerman(1993),Smith(1993)公开发行股票或再次发行新股Hughes(1986);Friedlan(1994)中国企业财务舞弊的动机（按企业类型分）（一）国有企业财务舞弊的动机1、为了业绩考核而粉饰报表2、为了确保职位而粉饰报表3、为了获取信贷和商业信用而粉饰报表4、为了减少纳税而粉饰报表5、为了推卸责任而粉饰报表6、为了隐瞒违法行为而粉饰报表(二)中国上市公司财务舞弊的动机1、为了发行股票—符合证监会的相关规定2、为了避免处罚—实现盈利预测、防止停牌或退市3、为了炒作股票—与证券机构配合，公司出具虚假信息，券商托市美国公司盈余管理的五种主要方法Big-bathcharges(洗大澡或巨额冲销）Creativeacquisitionaccounting（创造性并购会计）Cook-jarreserves（甜饼盒式准备金）Revenuerecognition（收入确认）Materiality（重大性）中国上市公司报表粉饰典型手段收入确认虚拟资产期间费用资本化股权投资存货及应收账款其他应收应付款资产重组关联交易资产评估补贴收入八项准备企业估价中会计分析的目标1结合战略分析找到公司的主要会计政策与估计，并评估公司会计政策与估计的合理性。3根据某些特定使用者的需要，通过会计分析调整一般目的的财务报表以满足特殊分析的需要。2剔除非经常性损益的影响，揭示与公司持续核心盈利能力有关的会计信息，为财务分析和前景分析提供良好的起点。会计分析的步骤确认主要的会计政策1评估会计灵活性2评价会计战略3评价披露质量4识别潜在的危险信号5消除会计歪曲61.确认主要的会计政策根据公司的行业特征及其经营战略，确认其主要的会计政策请阅读一则报纸新闻评论；-“会计魔术”挑战会计规范的有效性－来自厦航利润之争案的启示课堂案例根据相关年报资料等整理的数据：–厦航2002年：折旧费4.29亿，对应飞机等设备45.08亿，推算的折旧率：9.51%；–南航2003年：折旧费10.18亿，对应飞机等设备203.25亿，推算的折旧率：5.01%；思考:南方航空公司的主要会计政策有哪些?南方航空公司的资产结构资产=非流动资产(90%)+流动资产(10%)资产=非流动资产(90%)+流动资产(10%)•固定资产(70%)•在建工程(17%)•长期股权投资等(3%)•货币资金(5%)•应收账款与其他应收款（3%）•存货（2%）南方航空公司的收入结构分产品2007营业收入金额（百万）和比率（%）2006营业收入金额（百万）和比率（%）2005营业收入金额（百万）和比率（%）客运2303792％1911291％1640291％货运及邮运17357％17648％15048％其他1701％1481％1471％合计24942100％21024100％18053100％南方航空公司的成本结构资产=非流动资产(90%)+流动资产(10%)成本=固定成本(80%)+变动成本(20%)*航油成本(30%)*起降服务费(18%)*飞机维修费、折旧、保险(三项共23%)*拥有飞机所有权/使用权成本(13.1%)*人工成本(3%)*销售费用:向售票代理商按出售客票数量支付的代理费,回扣或退佣等(5%)*在飞机上向旅客提供的用餐,饮料,小纪念品(5%)(1)折旧政策(2)借款费用资本化以及汇兑损益的计算(3)资产减值的核算方法(4)并购的会计处理和合并报表范围(5)设备的租赁类型(6)金融资产和负债的分类与计量南方航空公司的主要会计政策与估计2.评估会计灵活性现行的会计准则在收入确认，资本化与费用化，固定资产折旧，无形资产的摊销，存货发出政策，坏账准备的计提，资产减值，租赁类型，预计负债等方面均存在着一定的灵活性．由于不同的企业所处的行业和经营方式不同，所以其关键的会计政策以及会计政策的灵活性也存在着不同。思考:南方航空公司在哪些会计政策和估计上具有灵活性?南方航空公司的固定资产折旧率南方航空公司2003-2006年的折旧率集团对固定资产在预计使用年限内按直线法计提折旧各类固定资产的年折旧率分别为:自置及以融资性租赁持有的飞机4.75%-6.33%其他飞行设备-飞机发动机4.75%-6.33%-其他，包括高价周转件6.47%-12.50%建筑物3.23%-4.85%机器设备9.70%-19.40%汽车16.17%南方航空公司的固定资产折旧率南方航空公司2007-2008年的折旧率中国国际航空公司2007年的折旧率中国国际航空公司的折旧政策中国国际航空公司2008年的折旧率中国国际航空公司的折旧政策南方航空公司的租赁类型3.评价会计战略行业标准历史标准经营现实3.评价会计战略思考的问题（１）公司的会计政策与行业标准是否存在差异，原因是什么？战略不同还是盈余管理？（２）公司的会计政策或估计是否改变了？是过去的政策不适当还是公司经营战略改变了？是否存在公司经理为了增加奖金或降低税费而进行变更的可能性．（３）公司是否为实现某些会计目标而作出了一些重要的经营安排？4.评价披露质量（１）公司的披露是否足够评价公司的经营战略及其结果？（２）附注对公司的会计政策或估计的选择是否给予了合理充分的说明？（３）公司存在准则规定外的自愿性披露政策，这些披露是否提供一些公司未来的不利信息．南方航空的年报存在着披露不充分的问题,对营业费用和管理费用的分布也没有披露,现金流量表中的经营活动现金流出等项目也没有说明,无法评估其成本费用的控制能力.2007年2008年营业费用35.29亿35.76亿管理费用18.31亿18.73亿5.识别潜在的危险信号（１）原因不明的会计变更（２）各种相关比率之间和会计数据之间出现了不均衡的变化．（如与销售增长相比，应收账款和存货出现了异常增长，收益与现金流之间的缺口增加）（３）更换会计师或独立董事．南方航空05-07年的收入分析2005年2006年2007年主营业务收入390.52亿470.47亿558.73亿销售商品提供劳务所收到的现金395.13亿483.78亿565.63亿收现比率101.18%102.82%101.12%南方航空05-07年的利息支出分析2005年2006年2007年贷款及应付款项的利息支出17.80亿26.03亿28.75亿资本化的利息支出0.98亿0.85亿5.88亿资本化比率5.51%3.27%20.45%南方航空05-07年的利息支出分析2005年2006年2007年贷款及应付款项的利息支出17.80亿26.03亿28.75亿资本化的利息支出0.98亿0.85亿(4.59亿)5.88亿资本化比率5.51%3.27%(17.63%)20.45%6.消除会计歪曲利用现金流量表和会计报表附注信息，进行多期间的比较分析，剔除会计政策选择的影响，同时通过利润结构分析剔除一些非经常性损益对公司长远估值的影响。南方航空的汇兑损益南方航空的汇兑损益南方航空2007年的净利润为20.39亿，但剔除汇兑损益的影响，实际上2007年的业绩与2006年均会出现亏损。年度净利润汇兑损益200720.39亿27.75亿20062.25亿14.92亿三,会计分析的常见错误“稳健”的会计并不等于“好”会计混淆非正常会计与有问题会计四,会计数据与会计分析的价值通过收益预测可以获得较高的投资收益,会计收益比现金流量具有更高的信息含量.如何计量超额收益(AbnormalReturn）?AR=SR-MR当存在严重的会计歪曲时候,会计分析具有一定的价值.+IncomeInvestingcashflowFreecashflowFinancingcashflowOperatingcashflowDeclineGrowthMaturityInception企业生命周期中收益与现金流量的关系大公司股票价格与各种业绩指标之间的相关性NIBX=NetIncomebeforeExtra