资本市场新制度与中小企业板特点

主要内容一、资本市场新制度新变化二、中小企业板的基本情况与优势三、中小企业境内外上市比较四、中小企业改制上市关注的九大问题五、抓住机遇，不要错过；用好机遇，不要用错一、资本市场新制度新变化中国成为全球最大的新兴市场2008年1月15日全球主要证券市场市值比较（万亿美元）0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00美国中国日本英国香港德国印度加拿大瑞士意大利西班牙上证指数从2005年的998点最高上涨到6124点深证成指从2005年的2500点最高上涨到19600点2006年初至今，沪深两市上市公司总股本增长了2倍,总市值、流通市值分别增长了9倍和8倍！截至2007年1月8日沪深总市值超过33万亿,相当于GDP的160%，2006年中国企业直接融资比重首次超过20%.(发达国家平均为50%,美国为70%)0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00总股本(亿)市价总值(亿)流通市值(亿)投资者人数激增2006年沪深两市A股账户数量全年增加530万户，2007年全年新增6034.2万户，日均开户数量超过24.93万户，总数量已到1.36亿户，最多一天达到108万户。交易活跃2007年全年沪深两市日均股票成交金额达1903亿元，比2006年全年日均成交金额增长5倍，比2005年增长14倍.2006年5月份IPO重启以来，上市公司IPO家数、融资额增速明显项目2006年5－12月2007年1－12月IPO家数融资额(亿)IPO家数融资额(亿)深证中小板60家￥161.46(US$21.5)100家￥1,644.45(US$267)上证主板13家￥1119.30(US$149.25)23家￥4379.92(US$712)合计73家￥1280.85(US$170.75)123家￥6024.37(US$980)股权分置改革：资本市场重大制度性缺陷得以纠正,全流通机制形成，资本市场处于历史性机遇期股权分置改革基本完成：至今，沪深两市已完成及进入股改程序公司1493家，超过总数的近98%，占总市值的近99%，股改基本完成。完成股改的上市公司进入全流通板块。新《公司法》和《证券法》:为资本市场发展和创新消除了诸多限制取消股份公司设立、合并、分立要求批准的规定，缩短企业改制时间；发起人出资方式多样化，货币出资不低于注册资本的30％,提高了知识产权在公司资本构成中的地位；取消了间隔一年才能再融资的要求;取消了对外投资不得超过净资产额50％的限制IPO新政：辅导期取消、发行条件更细化、程序简化、预期明确明确财务指标，企业自己能做出是否能上市、多长时间上市的判断取消一些限制性规定:筹资额不得超过净资产两倍,市盈率不得超过20倍；辅导期一年方可申请发行上市,关联交易比例不得超过30%；不能在发行上市前12个月内通过扩股引进新股东。发行方式与定价方式更加市场化：机构投资者投标询价及上网定价发行净利润:最近三个会计年度均为正且累计超过3000万元营业收入或经营现金流量净额:最近三个会计年度现金流量净额累计超过5000万；或最近三个会计年度收入累计超过3亿发行前总股本:不少于人民币3000万元股权激励:股票或期权可作为激励手段《公司法》:允许公司收购不超过5％的股份用于奖励职工《上市公司股权激励管理办法》激励对象:公司员工，具体对象由公司自主确定，独立董事和有污点记录的人员不能成为激励对象激励数量:不超过已发行股本总额的10%，个人获授部分不得超过股本总额的1%，超过1%的需要获得股东大会特别批准代码简称激励方案000002万科当净利润增长达到15%及以上时，对净利润增长部分按净利润增长率计提激励基金，用于购买公司股票（当净利润增长率高于30%时，按30%计提）；如果低于15%，则不得计提激励基金.002014永新股份方案包括两方面:（1）首期限制性股票激励计划,即公司按考核年度净利润净增加额的一定比例提取激励基金,从二级市场回购公司股票,并通过非交易过户无偿奖励给激励对象；（2）首期股票期权激励计划：公司授予激励对象400万份股票期权，有权按7.7元/份的价格购买1股公司股票，股票来源为公司向激励对象定向发行400万股公司股票；有效期为自股票期权授权日起的6年时间.002021中捷股份授予10名激励对象510万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起5年内的可行权日，以6.59元的价格购买1股中捷股份股票的权利.002038双鹭药业授予激励对象180万份股票期权，每份股票期权拥有在授权日起六年内的可行权日以9.83元的价格购买一股双鹭股份股票的权利。授予股票期权所涉及的标的股票总数为180万股，占激励计划签署时双鹭药业股本总额8280万股的2.17%.二、中小企业板基本情况与优势市场概况（截止2008年1月8日）上市公司202家IPO融资总额672.54亿元，平均3.33亿元最高41.4亿元，最低9045万元IPO总发行规模71.18亿股,平均0.35亿股最高4.5亿股，最低1250万股总市值10893.98亿元流通市值3915亿元发行后平均总股本1.69亿股交易情况（截至2008年1月8日）“三高”特征非常明显：高股价、高市盈率、高换手率。项目中小板主板指数涨幅327%1488%平均股价31.86元21.42元平均市盈率87.01倍72.6倍日均换手率4.61%23.04%1中小板指数涨幅是指中小板指数从基日（2005/6/7）到目前(2008/1/8)的涨幅，主板指数涨幅是指深证综指同期的涨幅。2中小板日均换手率是指中小板股票从基日（2005/6/7）到目前(2008/1/8)的日均换手率。主板日均换手率指同期深证股票的日均换手率。2006年IPO重启以来中小板202家公司发行的主要特点202家公司累计发行71.18亿股，平均每家3524万股，募集资金672.54亿，平均每家3.33亿元；首次发行股价和首次发行市盈率较高，平均首次发行股价10.11元，平均首次发行市盈率24.75倍；发行费率较低，平均发行费率6.8%；上市首日交易活跃，202家公司上市首日平均收盘价25.11元，市盈率62.04倍，首日平均交易换手率66.63%，平均涨幅143.34%。我的企业离中小企业板的距离有多远？202家上市公司上市前三年主要财务指标平均值：注:经营活动净现金流量系最近发行的152家公司的数据,前50家并未完全披露前三年现金流量数据。前1年前2年前3年净利润（万元）5,0804,3183,784主营业务收入(亿元)5.344.323.39经营活动产生的现金流量净额（万元）5,9695,6704,725行业分布：集中于制造业，涵盖高新技术及传统产业202家公司中有155家（占77%）集中在制造业，尤其集中于机械设备仪表、塑料化工、金属非金属、纺织服装、电子这五个领域（122家，占60%）行业门类制造业(合计155家)非制造业(合计47家)合计行业次类食品饮料纺织服装木材家具造纸印刷石油、化学、塑胶、塑料电子金属非金属机械设备仪表医药、生物制品其他制造业农业、渔业金融电煤气业建筑、装修交通运输辅助业信息技术业房地产零售业采掘业其他社会服务业传播文化综合类家数51417252322381194115216232911202高新技术产业占较大比重在202家公司里，有146家属于高科技企业，占72.3%；78家公司拥有国家火炬计划项目，占37%。高新技术企业,146,72%其他企业,56,28%中小板特别青睐新经济(互联网)、商业模式与服务业创新类(连锁)企业：国内家电连锁经营企业排名第二，上市两年时间实现销售收入扩张近3倍；：国内首家纯互联网服务业企业，2006年6月30日中国化工网平台在全球所有商业网站中的流量排名第3,038位，在我国专业化工网站中位居第一；：虾夷扇贝底播面积、养殖规模和产量全国第一。：中小板第一家从事房地产业务的上市公司，在杭州、黄山、肇庆等城市具有较强的竞争力，盈利能力在深沪上市公司中位居前列。较多公司在各自行业细分领域具有优势海特高新——国内现代飞机机载设备维修规模最大、用户覆盖面最广、维修设备量最大；鑫富药业——国内第一、世界第二的D-泛酸钙生产商，全球市场占有率19.76%。中捷股份——工业缝纫机8%；高速平缝机15%；曲折缝机占国内市场份额62%，世界市场份额40%以上。浔兴股份——拉链产品产销量多年保持国内第一。南岭民爆——湖南省最大的工业炸药生产企业，工业炸药连续三年产销量居全国前三位。青岛金王——工艺蜡烛及相关工艺制品销售额连续多年在国内同类企业中列第一位。地区分布：江浙与广东地区比较集中地区家数地区家数地区家数地区家数地区家数浙江43北京8江西3广西2黑龙江0江苏25安徽8湖北3陕西2海南0深圳18福建7四川3甘肃2西藏0山东13河南6贵州3内蒙古1青海0广东13湖南5新疆3吉林1宁夏0广州11云南5天津2重庆1上海9河北3辽宁2山西0地区分布：排名前36名的城市集中了154家中小板上市公司，占202家的76%排名城市家数排名城市家数1深圳1817成都22广州1117青岛23苏州1017乌鲁木齐24上海917无锡24宁波917金华26北京817马鞍山27杭州717丽水27绍兴717贵阳27台州717烟台210南京617威海210珠海617洛阳212泉州417温州213昆明317佛山213湖州317镇江213南通317济宁213嘉兴317潍坊217天津217南阳217武汉217桂林2业绩水平年度主营业务收入净利润每股收益净资产收益率金额（万元）增长率金额（万元）增长率2007年前三季度(202家公司)787007.62%5796.4139.61%0.359.19%2006年年度（136家公司）9918226.26%613822.08%0.4513.16%2005年度（50家公司）8269937.71%453313.54%0.4010.89%涌现出一批自主创新能力强、高成长性的公司：多层次资本市场：将在今明两年取得实质性进展，为规范改制、成长潜力大的企业提供更为广阔的平台和空间中小企业板：尽快扩大规模创业板：积极研究，尽快适时推出股份代办转让系统（柜台交易系统）：中小企业板的“蓄水池”与“孵化器”，中关村率先试点，已具再融资功能，将尽快在全国高新区扩大试点范围传统的资产转让定价一般参照每股净资产,资本市场对中小企业的估值一般参考市盈率；中小板公司平均发行市盈率为24.75倍，上市后平均市盈率为87.01倍，上市后增发、定向增发及发行可转债一般按照二级市场一定时期平均交易价格定价。发行前每股净资产平均发行价格比较2.45元10.11元平均发行价是每股净资产的4倍发行后4.30元25.11元首日价格是每股净资产的5.8倍上市前后比较发行后每股净资产是发行前的1.76倍上市首日价格是发行价的2.5倍中小企业上市前后的明显变化：按资本市场估值,增值溢价突出,企业价值显著提升案例：:利用中小企业板做大做强上市前后的指标对比2003年2006年增长倍数总资产7.5亿88.5亿增长10.8倍主营业务收入60亿250亿元增长3.2倍净利润0.98亿7.2亿增长7.5倍连锁门店数量43家351家增长7.2倍营业面积19.14万平方米142万平方米增长6.5倍上市仅三年就实现跨跃式发展，龙头地位确立（与顺电、永乐等连锁店差距明显拉大）上市给苏宁带来什么？IPO募集：2004年7月7日发行2500万股，发行价16.33元，首发行市盈率11.26倍，融资额3.95亿元，上市首日收盘价32.7元。定向增发：再融资新规颁布后第一家定向增发，2006年6月20日，定向增发2500万股，发行价48元（相当于两年前的216元/股），发行市盈率（未摊薄）45.7倍，募集资