中海油服收购AWO

——中海油服收购AWO小组成员：小组成员：徐棪、印倩、刘娜、汪露、杨阳、翟钱双、吴悦Page2公司简介中海油服中海油田服务股份有限公司是中国海油下属的专业技术服务板块旗舰公司之一，由中国海油控股54.7%。COSL是中国海上最大的油田服务供应商，自2002年9月成立以来，目前已成为亚洲地区功能最全、服务链最完整的综合型、一体化油田服务供应商。COSL拥有40多年的海上油田服务经验，客户群遍及国内外各大石油公司，包括中海油、中石化、英国石油、挪威国家石油公司、雪孚龙、壳牌、埃克森美孚等。AWOAWO公司是一家在挪威注册从事海洋石油钻井业务的公司。目前拥有5座新建的高规格自升式钻井平台及2座生活平台，并有3座正在建造的自升式钻井平台以及3座半潜式钻井平台。此外，该公司还拥有正在造船厂建造的另外2座半潜式钻井平台的选择权。深水钻井业务正是中海油服现在最为需要的技术。AWO在欧美的市场份额也可以和中海油服形成互补。Page3Page4Page5重大事件回顾Page6收购原因油价走高,订单应接不暇1收购AWO的管理层和欧洲石油公司搭线2能源需求刺激海外扩张3地新建研发和高端装备制造基地，两项目占地共3000亩，中海油服为此斥资50亿元。由此可以看出，中海油服的资金链并没有看起来那么宽松，是什么使得中海油服下定如此大的决心？Page7原因之一：由于油价走高，新一轮钻井平台建设高峰已经到来，各地船厂订单应接不暇。中海油服的部分钻井平台和船龄已经接近30年，需要进行更新，收购AWO可以对这部分进行快速更新，绕开造船时间，把握住市场。Page8原因之二：有记者在问到中海油服能否很好地整合AWO时，钟华说：中海油服在国际上有一定知名度，挪威公司AWO的管理团队是做钻井出身的职业经理人，很专业，他们对中海油服的发展很认同。据了解，AWO公司2005年5月在奥斯陆交易所上市，在短短的3年后，AWO现有钻井平台13座，发展速度是比较快的。AWO公司的主要客户是BP、STATOIL等几个欧洲石油大公司。中海油服可以通过收购AWO的管理层和这几大欧洲石油公司搭上线。Page9原因之三：中海油服隶属于中国海洋石油总公司（中海油），自2005年开始中海油就已经开始寻求海外发展之路，中海油相继提出收购美国加州石油公司优尼科、俄罗斯TNK-BP旗下油田服务公司STU，不过都在最后阶段功亏一匮，其中，标的公司所在国家的阻挠是最重要的因素。而如果中海油服最终对AWO公司完成收购，这对中海油来说将是积极有利的一个信号。相对于4年前的收购优尼科185亿美元现金的出价和2008年初在STU上的尴尬，25亿美元确实不算大钱。2007年以来，国际油价一路上扬，不断刷新纪录。在这样一个市场环境下，AWO愿意接受收购要约，也许正是能源企业开始看空石油的前兆。Page10收购的对价分析——关于出价Page11收购的对价分析——关于出价(续）Page12收购后——扩大钻井船队规模钻井船队规模的迅速扩大及行业排名的提升，有效提高了COSL钻井业务的市场竞争力和行业话语权Page13资产结构得到显著改善。原先公司的钻井船船龄结构偏老，并且工作水深局限在300英尺左右。通过此次收购，船龄结构序列更加合理，并且工作水深能够达到400英尺，如果行使选择权的话，则能达到5000英尺，在建则能达到10000英尺。收购后——优化船龄结构和作业水深结构Page14在中国海上油田服务市场保持领先地位–中国海上油田服务市场的第一名成功进入海外市场–巩固COSL现有的东南亚、中东、墨西哥湾、和澳大利亚等海外市场–通过AWO目前的业务平台，进一步扩大海外业务，特别是在北海地区的高端市场。到2020年成为国际一流油田服务公司AWO拥有的现代化船队将拓展COSL在全球的市场范围，特别是北海高端市场和地中海新兴市场。收购后——巩固和拓展海外市场Page15收购后——整合Page16案例点评（一）此次收购对公司长远发展有益，但收购时机不佳。一是2008年7月正逢全球用油高峰，国际油价处于高位运行不利于收购谈判。二是全球股市特别是挪威市场刚刚开始下跌，18倍PE收购高于全球行业平均12倍PE水平，且标的公司负债率很高，没有理由给出高于同行平均水平的定价。如果能够耐心等等，相信该公司股价会回落到西方行业平均水平。三是标的公司在建项目较多。由于行业特点在建项目一般时间较长，在当前全球通胀的情况下，原材料价格上升较快，欧洲又加息都不利于在建项目，如能等公司在建项目多数完工则更好。（二）从收购价格来看，定价基本合理。目前的收购价隐含的2008和2009年市盈率、市净率均略高于市场平均水平，但是仍属合理范围。事实上公司2009年以后陆续有新船交付，部分新船已经锁定了3-8年的长期服务合同，未来业绩的增长有望大幅超出市场平均水平。此外以新建同类平台的成本来看，此收购价也属于合理水平。Page17案例点评（续）（四）人员整合风险较大。此次并购的风险主要还是人的问题，Awilcooffshore请了业界比较资深的专家，当被中海油服收购以后从公众公司成为子公司，一方面激励存在问题，另一方面能否认同中海油服的文化和氛围，使得人员尤其是高层的去留存在问题。（三）收购的财务风险不高。从收购前后的财务指标来看，此次收购对2008年业绩略有摊薄，但是对2009年业绩有所增厚。同时，收购后公司整体的负债水平仍在合理范围。考虑到公司本身业务的竞争力和抗风险能力较强，此次收购所承担的财务风险并不高。