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第五章现金流量分析及财务分析方法内容提要《考试大纲》对本章的要求本章的重点、难点教学中应注意的问题重点案例介绍《考试大纲》对本章的要求熟悉资金时间价值基本概念、基本公式掌握现金流量分析及财务分析方法本章的重点、难点现值、终值、年金、折现率的内涵(p89-90)现值与终值之间、等额年金、现值与终值之间相互换算的简单案例(p91-94);不等额序列的现值、终值与年金的相互换算(p94);销售收入=设计生产能力×生产负荷×售价(p95)双倍余额递减法和年数总和法计算折旧的案例(p97-98)银行借款等额还本付息、等额还本利息照付方式的还本及付息额计算案例(p99-100)投资回收期法及其计算案例(p104-104)动态分析方法及其计算案例(p106-110,p112-114)本章教学中应注意的问题本章是全书的重点之一,因此也是考试的重点。财务分析方法是对咨询工程师的最基本要求,是肯定要出案例题的地方,因此必须予以高度重视。本章是本书教学的重点。重点是要理解书中所讲的各种方法,而不是机械性地去计算数据。思路、方法比具体的数字更重要。重点是要掌握案例,尤其是本次培训所强调的案例重点案例介绍案例5-9(第97页-98页)某工程项目的投资建设,需要购买一台设备,原值为5600万元,预计使用年限为5年,净残值率10%,请分别按照平均年限法、双倍余额递减法和年数总和法计算每年应计提的折旧。解:1、按平均年限法计算应计提的折旧:年折旧率=(1-净残值率)/折旧年限=18%年折旧额=固定资产原值×年折旧率=5600×18%=1008(万元)2、按双倍余额递减法应计提的折旧年折旧率=2/折旧年限=40%第1-3年应计提折旧的计算列表如下:表5-3某项目按双倍余额递减法应计提折旧计算表年份第1年第2年第3年年折旧率40%40%40%年初固定资产净值560033602016本年应计提折旧22401344806.4年末固定资产净值336020161209.6表中,每年计提折旧额等于本年初固定资产净值与年折旧率的乘积。第4-5年应计提的折旧额,应将固定资产净值扣除净残值后的净额,在最后两年内平均分摊。净残值=5600×10%=560(万元)第4-5年每年应计提的折旧额=(第4年初的固定资产净值-第5年末的设备净残值)2=(1209.6-560)2=324.8万元3、按年数总和法应计提的折旧年折旧率=(折旧年限-已使用年限)/年限数之和年折旧额=(固定资产原值-净残值)×年折旧率计算结果见下表:表5-4某项目按年数总和法应计提折旧计算表年份12345固定资产原值-净残值50405040504050405040年折旧率5/154/153/152/151/15年计提折旧168013441008672336案例5-10(第99页-100页)某企业为了某一项目的建设,向银行借款5000万元,双方经初步接洽,商谈约定的贷款期限为5年,没有宽限期,年利率为6%,采用等额还本付息方式进行还本付息。要求计算每年的还本额和利息支付额。解:本例中,Ic=5000万元,i=6%,n=5,每年需要支付的还本付息额A=Ic×(A/P,I,n)=1186.98(万元)每年的还本付息额见下表:表中,每年应计利息为年初本金与年利率的乘积;每年应还本金为每年应还本付息总额(A)与当年应付利息之和;年末本金为年初本金与本年偿还本金之差。年份12345年初本金50004113317321761120年利率6%6%6%6%6%本年应计利息30024719013167本年还本付息11871187118711871187本年应还本金88794099710561120年末本金41133173217611200表5-5某项目借款等额还本付息方式偿还借款计算表案例5-16/17(第105页-106页)某公司目前有两个项目可供选择,其现金流量分别如下:若该公司要求项目投入资金必须在两年内回收,应选择哪个项目?如果该公司要求采用净现值法进行投资决策,设定折现率为14%,应选择哪个项目?解:项目A的累计净现金流量计算见下表:年份项目A项目B0-6000-400013200200022800960312002400表5-9某公司A项目净现金流量计算表年份净现金流量累计净现金流量0-6000-600013200-2800228000312001200表明项目A的投资回收期为2年项目B的累计净现金流量计算见下表:表5-10某公司B项目净现金流量计算表年份净现金流量累计净现金流量0-4000-400012000-20002960-1040324001360上表计算结果表明,项目B的投资在最后一年内才能全部回收,回收期为:2+1040/(2400)=2.43年。因此应选择项目A。如果采用NPV法,A项目的净现值NPV=-6000+3200/1.14+2800/1.142+1200/1.143=-228.5B项目的净现值NPV=-4000+2000/1.14+960/1.142+2400/1.143=113NPVANPVB,因此应选择项目B。案例5-18(第107-110页)某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线,以提高生产效率。该公司的资本成本为15%,适用的所得税率为33%。更新改造前后的有关资料见下表(单位:万元):目前状况操作工人年工资18000年运营维护费用8500年残次品成本7200旧设备当期购买成本60000预计使用寿命10年已经使用年限5年预计残值0折旧年限及方法10年,直线折旧法旧设备当年市值12000更新改造后的预计情况人员工资0(不需要操作人员)更新改造设备投资62000设备安装费用7500年运营维护费用6800年残次品费用1800预计使用寿命5残值0折旧年限及方法5年,直线折旧法要求:1、计算本次更新改造投资计划的现金流量2、计算投资回收期、净现值(NPV)和内部收益率评价指标3、评价该投资计划的财务可行性解:1、计算现金流量投资项目现金流量的测算,应估算项目有关的税后增量现金流量,包括期初现金流量、项目寿命期间的现金流量和期末现金流量。本项目涉及变卖旧资产,按照直线折旧法,旧资产已经计提折旧:=(资产当初购买价格-期末残值)×已使用年限/预计全部使用年限=(60000-0)×5/10=30000(万元)现有机器当前的市值仅为12000万元,旧机器出售可以获得所得税抵扣收入:(30000-12000)×33%=5940万元。期初现金流量的计算过程见下表:现金流出更新改造设备投资62000设备安装费7500减:旧设备出售收入12000减:出售旧设备抵税收益5940净现金流出51560(2)寿命期间现金流量的计算更新改造的投资可以使操作人员年工资减少18000万元,年运营维护费从8500万元降至6800万元,年残次品损失可以从7200万元降至1800万元。在折旧方面,旧设备的年折旧费为:(60000-0)10=6000(万元)新设备的年折旧费为:(62000+7500〕5=13900(万元)因此,更新改造投资将使公司每年增加折旧费7900万元。尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响,但它会减少应纳税所得额,从而影响税后现金流量。为了确定项目的投资计划在项目寿命期内每年的税后净现金流量,首先必须找出用帐面利润和现金流量表示的税前利润,然后根据税前帐面利润计算纳税增加额。下表列示了本项目的更新投资计划在项目寿命期内的税后净现金流量的计算过程及结果。项目现金流量费用节省额:操作人员工资节省18000运营维护费用减少8500-6800=1700残次品损失减少7200-1800=5400税前净节约额25100折旧费增加13900-6000=7900年利润增加额25100-7900=17200年应交所得税增加额17200×33%=5676税后净节约额25100-5676=19424(3)期末现金流量的计算项目寿命期末现金流量通常包括项目的税后残值加上或减去所有与项目出售相关的税后现金流入或流出。本项目中,由于新设备的残值预计为0,所以没有期末现金流量。本项目计算期的全部现金流量见下表:年份012345现金流出更新改造设备投资-62000设备安装费-7500现金流入旧设备出售收入12000出售旧设备抵税收益5940投资净现金流量-51560操作人员工资节省1800018000180001800018000运营维护费用减少17001700170017001700残次品损失减少54005400540054005400税前净现金流量(合计)-515602510025100251002510025100应交所得税增加额56765676567656765676税后净现金流量-5156019424194241942419424194242、对本项目的现金流量分析见下表:年份第0年第1年第2年第3年第4年第5年税前净现金流量-515602510025100251002510025100税后净现金流量-515601942419424194241942419424累计税后现金流量-51560-32136-1271267122613645560折现系数10.870.760.660.570.50折现税后现金流量-51560168901468712772111069657累计折现现金流量-51560-34670-19982-7211389513552税前内部收益率(IRR)=39.45%,税后投资回收期=3+12712/19424=2.65(年)税后净现值NPV(i=15%)=13552万元,税后内部收益率IRR=26%上述计算结果表明,本次更新改造投资的内部收益率大于本公司的资金成本15%,以15%为折现率计算的净现值为13552万元,大于零,该投资计划财务可行。案例5-20(第112-114页)某公司将投资一个新项目,需要初始投资2500万元用于设备和厂房建设,并在5年寿命期期末产生残值500万元。该项目第一年产生收入1150万元,经营成本(不包括折旧)320万元。这些收入和成本在今后4年内预计每年递增5%。该公司的所得税率为33%,资本成本为12%。试分别按照直线折旧法(SL法)和双倍余额递减法(DDB法)计提折旧,并分别分析采用不同的折旧方法对项目的现金流量及评价指标的影响。解:在采用直线折旧法的情况下,项目每年计提折旧:(2500-500)/5=400(万元)项目各年的现金流量见下表:项目012345现金流出设备及厂房投资-2500500经营成本-320-336-353-370-389现金流入经营收入11501208126813311398税前净现金流量-25008308729159611509折旧400400400400400税前收益430472515561609所得税142156170185201所得税后现金流量-25006887167457761808计算得到项目的税后IRR=21.59%在资金成本为12%情况下的NPV=734.32(万元)在采用双倍余额递减法加速折现的情况下,项目每年计提折旧如下:年折旧率=2/折旧年限×100%=40%年折旧额=固定资产净值×年折旧率在折旧年限到期前最后两年的折旧额,是将固定资产净值扣除净残值后的净额进行平均摊销计算的。项目各年的折旧计算见下表:年份12345年初资产净值25001500900540520折旧率40%40%40%--计提折旧10006003602020年末资产净值1500900540520500项目各年的现金流量见下表:项目名称012345现金流出设备及厂房投资-2500500经营成本-320-336-353-370-389现金流入经营收入11501208126813311398税前净现金流量-25008308729159611509折旧10006003602020税前收益-170272555941989所得税034183311326所得税后现金流量-25008308387326501683在上表
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