网公司成功商业模式介绍(PPT)_＊＊＊

1注意力经济——港股互联网公司成功商业模式介绍2申万研究推荐腾讯控股(700HK)和阿里巴巴(1688HK)¾腾讯的综合娱乐平台比起竞争对手具备独有优势¾阿里巴巴建设中小企业交易平台过程中具有巨大潜在价值内容摘要3申万研究腾讯：综合平台确保领先优势的扩大腾讯整合五个子平台成为一个综合平台腾讯三季度发布开心农场和QQ返利将会利用现存平台优势，并进一步强化平台QQ即时通讯：中国第一的在线社区QQ.com：中国第一的门户网站Qzone：中国第一的社交网络平台QQ游戏：中国第一的迷你休闲游戏门户无线通信平台：强劲的WAP流量增长No5时尚广场8.80%新蛋42RMB当当网3%DHC6.50%京东42RMBQQ开心农场是Qzone推出的一款新型休闲游戏，玩家可以通过买种、种植、洒水和收割来经营虚拟农场。开心农场QQ返利部分可以享受这一好处的B2C电子商务网站QQ返利是网购返利服务平台。网购用户可得到腾讯认证网店服务，基本规避了网购中的信用风险，而且还可额外获取返利积分。资料来源:公司报告,申万研究4月使用人数(万人)地下城与勇士腾讯韩国Neople街机格斗2008938.3生死格斗OL盛大日本TECMO和盛大街机格斗2008238.5穿越火线腾讯韩国SmileGate第一人称射击2008971.7反恐精英Online世纪天成韩国NEXON和美国Valve第一人称射击2008206.6QQ飞车腾讯腾讯休闲竞速类赛车2008524.7跑跑卡丁车世纪天成韩国NEXON休闲竞速类赛车2006637.6QQ炫舞腾讯北京永航休闲音乐游戏2008399.3劲舞团久游网韩国T3休闲音乐游戏2005195.21.1腾讯在休闲娱乐领域竞争优势明显资料来源:艾瑞咨询,申万研究腾讯在同类型游戏中领先竞争对手的先发优势很难确保不被腾讯超越腾讯QQQzoneQQ宠物QQ播客QQ游戏QQ对战QQ聊天QQ堂QQR2竞争对手ICQCyworld桌面宠物土豆网OurGame浩方UC聊天BNBO2JAM腾讯QQ三国QQ飞车穿越火线腾讯拍拍财付通TTQQ直播QQ拼音输入法搜搜问问竞争对手冒险岛跑跑卡丁车CS淘宝支付宝MaxthonPPLive搜狗拼音输入法百度知道资料来源:公司报告,申万研究„多产品同时经营带来成本削减，用户粘性提高以及销售增长5网络游戏在国内普及程度仍低，休闲游戏成为发展重点„截至09年6月，我国互联网普及率25.5%；08年底这一数字是22.6%„其他国家或地区高速宽带普及的拐点一般是70%左右„网络游戏目前在国内普及率为4.2%，在农村地区仅为1.7%„根据艾瑞预计，10-12年网游行业的复合增长率为30%左右2008年中国各年龄段网游用户占总人口比率5.1%17.4%2.9%0.6%4.2%0%5%10%15%20%20岁以下20-29岁30-39岁40岁及以上全国平均2008年中国城乡网游用户占总人口比率7.2%1.7%4.2%0%1%2%3%4%5%6%7%8%城镇人口农村人口全国平均6，增量份额54%0501001502002501Q082Q083Q084Q081Q092Q093Q09百万美元盛大腾讯网易九城搜狐完美时空巨人金山网龙腾讯网游收入在1Q09之后已成为业内第一资料来源:公司报告,申万研究迷你休闲游戏中型休闲游戏角色扮演游戏PCU（百万人）5.73.53.1ACU（百万人）31.31.7穿越火线PCU：160万地下城与勇士PCU：200万QQ炫舞PCU：100万热门游戏腾讯网游三季度营运数据资料来源:公司报告,申万研究7腾讯独有的娱乐平台优势，随时可能带来惊喜资料来源:公司报告,申万研究„我们对腾讯现有业务10-12年的高增长充满信心，适合长期投资z核心假设是腾讯的网游新增份额将逐渐上升到70%左右z网络社区、移动增值服务和在线广告的年均增长分别为22%、28%和25%•持续增长业绩报告•新服务上线，随时可能带来惊喜„催化剂：2006200720082009E2010E2011E总收入（千元）2,800,4413,820,9237,154,54412,525,18819,352,28826,225,243同比增长96.33%36.44%87.25%75.07%54.51%35.51%互联网增值服务（千元）1,825,3432,513,7284,914,9749,574,84115,674,03421,499,773网络游戏（千元）624,962807,3532,334,6395,491,07210,373,50515,407,397网络社区/IM（千元）1,200,3811,706,3752,580,3354,083,7695,300,5296,092,376移动增值服务（千元）700,114807,6451,398,9841,986,2532,499,4503,249,252在线广告（千元）266,684493,018826,049928,4791,147,5201,451,288其他（千元）8,3006,53214,53735,61631,28424,930毛利（千元）1,983,3792,703,3664,984,1238,671,83413,219,14417,685,985同比增长107.35%36.30%84.37%73.99%52.44%33.79%毛利率70.82%70.75%69.66%69.24%68.31%67.44%净利润（千元）1,063,8001,568,0082,815,6505,383,7728,036,20811,301,864基本每股收益（元）0.600.881.552.974.436.23同比增长120.19%45.92%76.44%91.37%49.19%40.57%8腾讯相对估值合理，未来3年增长确定性高资料来源:彭博,申万研究„腾讯的优势是商业化休闲娱乐服务，10年29倍市盈率合理:„主要风险:•多产品策略过程中，不同产品线产生矛盾•腾讯新游戏未能达到玩家期望值，导致业绩低于预期中国部分互联网上市公司相对估值比较020406080100阿里巴巴百度腾讯控股携程新浪网网易金山软件网龙搜狐网完美时空畅游网盛大网络巨人网络2009P/E2010P/E中国部分互联网上市公司相对估值比较020406080100阿里巴巴百度腾讯控股携程新浪网网易金山软件网龙搜狐网完美时空畅游网盛大网络巨人网络2009P/E2010P/E9申万研究推荐腾讯控股(700HK)和阿里巴巴(1688HK)¾腾讯的综合娱乐平台比起竞争对手具备独有优势¾阿里巴巴建设中小企业交易平台过程中具有巨大潜在价值内容摘要10市场的领头羊，管理是其主要优势阿里巴巴在B2B电子商务市场上一家独大„阿里巴巴将继续在B2B电子商务市场上保持领先地位，09年3季度末市场份额为59.2%。对比其竞争对手基本都不超过10%的份额，阿里巴巴的优势相当明显。„基于全球经济向好的趋势，我们期待中国出口不久将复苏。我们相信中小企业将会从出口复苏中收益，从而增加阿里巴巴潜在用户基数。„截至3季度末，阿里巴巴的注册商铺达600万，占国内3000万中小企业的20%。国内付费账户56万个，在中小企业中渗透率为1.87%。阿里巴巴60%环球资源14%中国制造网3%慧聪网2%其他20%中国化工网1%阿里巴巴环球资源中国制造网慧聪网中国化工网其他资料来源:艾瑞网,申万研究中国B2B电子商务市场09年3季度市场份额中国中小企业对于总B2B销量的贡献逐年增加4337384042444750024681012141620052006200720082009E2010E2011E2012E万亿元0102030405060%B2B电子商务销量中小企业的B2B电子商务销量中小企业占比(%)11年的递延收入、海外扩张„我们预计阿里巴巴10年收入将增长52%，达到55.7亿元，11年将再增长47%z预计阿里巴巴中国金牌供应商用户在2009年翻番达到9.58万户，在2011年达到18.85万户。„海外扩张成为更长时间内的增长点z2009年阿里巴巴将1000万注册国际买家的资源带到了中国以外的印度、台湾、马来西亚等13个国家和地区。在下半年阿里巴巴进一步理顺了国内外金牌供应商的价差。z国际版金牌供应商的收入在10年和11年有望达到1.17亿元和3.51亿元，而09年同期仅为6100万。我们预计国际金牌供应商将在2009和2010年大幅增长05000001000000150000020000002500000300000035000004000000200420052006200720082009E2010E2011E人民币千元0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%金牌供应商（国内）诚信通金牌供应商（国外）金牌供应商增长（国内）金牌供应商增长（国外）诚信通增长资料来源:公司报告,申万研究58%56%62%59%01,0002,0003,0004,0005,0006,000200720082009E2010E百万元30%35%40%45%50%55%60%65%70%75%80%当年收入前一年递延收入前一年递延收入占当年收入比因为预收年费模式，阿里巴巴第二年的收入确定性高12毛利率提升主要依赖增值服务增加、公司的营销趋于正常„新服务的推出一直都是互联网公司持续增长并保持竞争力的重要途径。阿里巴巴潜在的惊喜来自新的增值服务、现有增值服务的商业化和现有用户使用增值业务比例的提升。z向电子商务相关领域扩张、推出新服务提高用户体验是主要新服务的方向z阿里贷款等服务的商业化：阿里贷款目前主要在浙江推出，9月底贷款额40亿；公司计划在服务在全国推出或者规模达到100亿的时候商业化„2009年投资年结束，公司营销投入趋于正常化在09年成功的快速扩张后，阿里巴巴的投入将趋于稳定资料来源:公司报告,申万研究8.12%3.64%05101520252010E2011E亿元0%2%4%6%8%10%现有业务净利润阿里贷款贡献净利润比率阿里贷款将明显增厚公司业绩（此处假设2010年7月初阿里贷款商业化，我们在模型中尚未考虑）阿里巴巴经营性支出占收入比13.0%12.9%15.3%14.6%13.0%50.8%53.3%58.1%54.8%53.7%00.10.20.30.40.50.60.70.8200720082009E2010E2010E经营成本率经营费用率13阿里巴巴具有长期增长潜力„盈利预测:„催化剂:„主要风险:资料来源:公司报告,申万研究•用户数增长、增值服务的贡献、海外扩张和毛利率的提升都将体现在财报中•新业务的推出也是重要催化剂•雅虎对于其39%的阿里巴巴集团股权的处置•经济复苏慢于预期2006200720082009E2010E2011E总收入（千元）1,363,8622,162,7573,001,1943,671,8475,568,6408,165,608同比增长-58.58%38.77%22.35%51.66%46.64%中国金牌供应商（千元）967,8581,51