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我国多层次资本市场概述2018年11月我国现行资本市场主要分为五个层次，分别为主板、中小板、创业板、新三板及区域性股权交易中心。其中“新三板”定位于扶持初创期企业，区域性场外市场定位于服务地方非公众公司。一、我国资本市场现状新三板主要定位于为创新型、创业型、成长型中小微企业服务；发挥主板和创业板的“孵化器”和“蓄水池”作用，为拟上市企业提供前期融资、估值、股权流动及企业展示的平台。域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。中小板主板创业板全国中小企业股份转让系统（新三板）区域性股权交易中心（四板）我国多层次资本市场我国资本市场上市/挂牌门槛随资本市场层次的逐级下降而逐渐宽松，而投资者准入标准则随资本市场层次的下降而整体呈上升趋势。项目主板/中小板创业板新三板区域性股权交易中心（四板）主体资格合法存续的股份有限公司合法存续的股份有限公司非上市股份公司非上市股份公司/有限责任公司经营年限持续经营时间在3年以上持续经营时间在3年以上存续满2年存续满1年财务指标1、最近3个会计年度净利润均为正数且净利润累计3000万元；2、最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计5000万元；或最近3个会计年度营业收入累计3亿元；1、最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。2、最近一期末净资产不少于2000万元1、最近两个完整会计年度的营业收入累计不低于1000万元；因研发周期较长营业收入少于1000万元，最近一期末净资产不少于3000万元的除外；2、报告期末的每股净资产应不低于1元/股。财务指标要求低，近乎零门槛年营业收入100万-500万元不等或无财务指标要求发行股本发行前股本不少于3000万股发行后股本总额不少于3000万元报告期末股本不少于500万元无投资门槛无无机构、资产500万以上自然人机构、资产50万以上自然人一、我国资本市场现状新三板市场与区域性股权市场的差异主要表现为：一是两个市场的设立和监管机构不同；二是市场性质和服务范围不同；三是挂牌主体及交易制度不同；四是融资功能和服务流程不同。二、场外市场比较新三板市场区域性股权市场设立机构国务院省级人民政府监管部门证券业监管部门省政府指定的地方金融监管部门与证券业监管部门及其派出机构的双重监管机制市场性质公开转让市场，全国性的证券交易场所非公开发行、转让的地方性交易场所服务范围全国所在行政区域内挂牌主体公众公司，股东人数超过200人非公众公司，股东人数不能超过200人交易制度公开转让（协议、做市、竞价方式）非公开转让（协议方式）、非标准、非连续原则转板机制目前不能直接转板上市目前不能直接转板上市融资方式股票定向发行、私募债、可转债、优先股非公开发行、转让的中小微企业股票，可转换为股票的公司债券和国务院有关部门认可的其他证券表1：新三板市场与区域性股权市场基本条件对比2008年，国务院印发《关于天津滨海新区综合配套改革试验总体方案的批复》，推进了我国第一家区域性股权市场——天津股权交易所成立，这标志着我国区域性股权市场的正式起步。近年来，区域性股权市场在各省市陆续成立并运行。截至2018年11月，全国共有区域性股权交易机构40家，总挂牌企业约77400家。三、区域性股权交易中心介绍年份成立家数名称20081天津股权交易所20091重庆股份转让中心20103天津滨海柜台交易市场、湖南股权交易所、齐鲁股权交易中心20112广西北部湾股权交易所、武汉股权托管交易中心20123上海股权托管交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心201315辽宁股权交易中心、新疆股权交易中心、大连股权交易中心、前海股权交易中心、吉林股权交易所、海峡股权交易中心、青海股权交易中心、安徽省股权托管交易中心、山西股权交易中心、江苏股权交易中心、广东金融高新区股权交易中心、石家庄股权交易中心、北京股权交易中心、甘肃股权交易中心、天府（四川）联合股权交易中心20146厦门两岸股权交易中心、贵州股权托管交易中心、青岛蓝海股权交易中心、内蒙古股权交易中心、陕西股权交易中心、海南股权交易中心20156中原股权交易中心、宁夏股权托管交易中心、哈尔滨股权交易中心、南宁股权交易中心、江西联合股权交易中心、北方工业股权交易中心20163苏州股权交易中心、宁波股权交易中心、西安股权托管交易中心合计40-表2：各地区域性股权市场成立的时间与数量截至2016年底，共有48家证券公司分别参与了28个区域性股权市场的建设，其中38家证券公司分别入股27个区域性股权市场。此外，沪深两个证券交易所在区域性股权市场发展初期也参股了14个区域性股权市场，其中深圳证券交易所参股11家，包括北京股交中心、湖北股交中心、齐鲁股交中心等；上海证券交易所参股3家，包括上海股交中心、浙江股交中心等。组建形式区域性股权市场产权交易机构主导模式天津股权交易所、北京股权交易中心、武汉股权托管交易中心、湖南股权交易所、中原股权交易中心、哈尔滨股权交易中心、贵州股权托管交易中心等地方政府主导的事业单位模式内蒙古股权交易中心、齐鲁股权交易中心等地方国企主导模式上海股权托管交易中心、广州股权交易中心、海南股权交易中心、青海股权交易中心等证券公司主导模式前海股权交易中心、浙江股权交易中心、甘肃股权交易中心、厦门两岸股权交易中心、安徽省股权托管交易中心、宁波股权交易中心、青岛蓝海股权交易中心、江苏股权交易中心等表3：区域性股权市场的组建形式三、区域性股权交易中心介绍Wind数据显示，区域股权交易所中挂牌企业最多的为前海股权交易中心，达到13528家，其次为上海股权托管交易中心，为9777家。1352897776000563054860200040006000800010000120001400016000前海股权交易中心上海股权托管交易中心浙江股权交易中心武汉股权托管交易中心广州股权交易中心前5大股权交易中心挂牌家数三、区域性股权交易中心介绍数据来源：WindWind数据显示，区域股权市场挂牌企业行业占据前五位的为资本货物、软件与服务、材料II、食品饮料与烟草、商业和专业服务，分别达到21.86%、14.83%、14.15%、13/4%和9.83%。三、区域性股权交易中心介绍数据来源：WindWind数据显示，区域股权市场中来自广东省的挂牌企业最多，达到15778家，其后依次为浙江、湖北、山东、北京，挂牌企业分布达到8288家、6154家、5372家、5142家，占据前五位。各地域挂牌家数分布三、区域性股权交易中心介绍数据来源：Wind上海股权托管交易中心于2010年2月设立，于2012年2月15日开业经上海市人民政府批准设立的上海市唯一合法的区域性股权市场运营机构，目前已形成“一市三板”的市场格局。四、上海股权托管交易中心简介项目E板（438）N板（200）Q板（9112）战略新兴板板块全称非上市股份有限公司股份转让系统科技创新企业股份转让系统中小企业股权报价系统1、2015年6月中旬，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板；2、以注册制为前提，定位低于主板，高于创业板；3、计划承接部分中概股回归的功能，为更多高科技企业新增了一个融资平台，更好地服务大众创业、万众创新；4、随着2015年A股出现异常波动，“十三五”规划纲要草案的修订中，删除了“设立战略性产业新兴板”的相关内容。5、有观点认为“科创板”将是该板升级款主体资格合法存续的股份有限公司科技型、创新型中小型股份公司非上市股份公司/有限责任公司经营年限无明确要求无明确要求无明确要求财务指标挂牌前公司经审计的净资产应不低于500万元；若公司存在纳入合并范围的子公司，挂牌前母公司经审计的净资产应不低于500万元，同时合并财务报表中经审计的归属于母公司股东的净资产不得为负数。满足下列条件之一即可：1、最近连续二年每年经审计的营业收入增长率均不低于30％的公司，或满足以下条件之一：2、连续两年盈利，净利润累计不少于400万元；3、最近一年盈利，营业收入不少于2000万元；4、市值不少于2亿元，最近一年营业收入不少于2000万元，最近两年经营性活动产生的现金流净额累计不少于200万元；5、市值不少于3亿元，最近一年营业收入不少于2000万元；6、市值不少于6亿元，总资产不少于6000万元，净资产不少于4000万元。除企业存在下列情况外，均可(1)无固定的办公场所(2)无满足企业正常运作的人员(3)企业被吊销营业执照(4)存在重大违法违规行为或被国家相关部门予以严重处罚(5)企业的董事、监事及高级管理人员不遵从公司法的章程（线下交易）市场定位：科创板作为我国多层次资本市场的重要组成部分，主要针对尚未进入成熟期但具有成长潜力、且符合战略新兴产业发展方向及科技型、创新型特征中小和初创型企业。科创板可以成为我国发展新业态、新模式、新产业、新技术等新经济和战略新兴产业的重要场所。面向企业：•科技型企业，包括国家级高新技术企业、小巨人企业、小火炬企业或经过权威认证的科技型企业等；•创新型企业，包括新技术、新产业、新业态、新模式等新经济类型的独角兽企业；•个性化企业，取得突破性技术进步或拥有行业领先的核心技术企业。投资门槛：科创板投资门槛比新三板低，与多层次资本市场间可以形成对接机制上交所下一步工作：•积极研究制订科创板和注册制试点方案，向市场征求意见并履行报批程序后实施。•在中国证监会的统一部署下，制订工作方案、各项规则以及配套制度，完成相关技术系统开发；五、科创板摘要拟实施政策：通过发行、交易、退市、投资者适当性、证券公司资本约束等新制度以及引入中长期资金等配套措施，增量试点、循序渐进，新增资金与试点进展同步匹配，力争在科创板实现投融资平衡、一二级市场平衡、公司的新老股东利益平衡，并促进现有市场形成良好预期。上股交类“科创板”：2015年11月22日《上海股权托管交易中心科技创新企业股份转让系统挂牌条件适用基本标准指引（试行）》规定拟挂牌企业应满足最近连续二年每年经审计的营业收入增长率均不低于30％的公司，或满足以下条件之一：•（一）连续两年盈利，净利润累计不少于400万元；•（二）最近一年盈利，营业收入不少于2000万元；•（三）市值不少于2亿元，最近一年营业收入不少于2000万元，最近两年经营性活动产生的现金流净额累计不少于200万元；•（四）市值不少于3亿元，最近一年营业收入不少于2000万元；•（五）市值不少于6亿元，总资产不少于6000万元，净资产不少于4000万元。五、科创板摘要金融资产交易中心是从事信贷资产、信托资产登记、转让，提供债权资产、股权资产、金融不良资产交易以及组合金融工具应用、综合金融业务创新的金融资产交易平台。为各类金融资产提供从备案登记、信息披露、交易到结算的全程式服务。整个行业处于一个摸着石头过河的状态。各家的产品标准不同，备案要求不同，业务方向不同等。六、地方金融资产交易市场