10案例十美的电器营运资金策略案例课稿

案例十美的电器营运资金策略案例12通过本案例的学习，掌握企业营运资金的基本管理理论和实务技巧，熟悉企业利用营运资金发展的决策要点和主要问题。教学目的与要求31.营运资金是指企业流动资产减去流动负债后的余额。2.资金营运政策类型：（1）配合型融资政策（2）激进型融资政策（3）稳健型融资政策背景知识营运资金的基本理论短期资产政策类型销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策收益高风险大收益低风险小收益和风险的平衡短期筹资政策的类型临时性短期资产资产固定资产永久性短期资产稳健型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策2-短期筹资政策的类型配合型筹资政策临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。临时性临时性短期资产短期负债永久性固定自发性长期权益短期资产资产短期负债负债资本固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图11-1配合型融资政策2-短期筹资政策的类型激进型筹资政策临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持。临时性部分永久性临时性短期资产短期资产短期负债永久性固定自发性长期权益靠临时性短期负债短期资产筹得的部分资产短期负债负债资本固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图11-2激进型融资政策2-短期筹资政策的类型稳健型筹资政策临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足。部分临时性临时性短期资产短期负债永久性固定自发性长期权益靠临时性短期负债未筹足短期资产资产短期负债负债资本的临时性短期资产固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图11-3稳健型融资政策3-短期筹资政策与短期资产政策的配合图11-4流动资产持有政策与短期融资政策的配合效应持有政策融资政策高低紧缩适中宽松风险与收益稳健型配合型激进型风险与收益都得到中合风险与收益都较高风险与收益都为最高风险与收益都较低风险与收益都居中风险与收益都较高风险与收益都最低风险与收益都较低风险与收益都得到中合低高风险与收益10一般来说，营运资金管理的核心问题是企业在风险与收益之间的权衡，高营运资金持有量意味着低风险与低收益策略，而低营运资金则意味着高风险与高收益。但是，这个结论并非所有情况都适用，在营运资金分析时需要注意区分不同情况。背景知识营运资金结构与风险11背景知识1、市净率法（账面净值调整法）市净率法（P/B）一般以公司的净资产账面价值为基础，利用目标或同行业的市净率进行调整后，确定其价值和价格：公司价值=公司的账面净资产价值×市净率（P/B）本方法不适合：①账面价值的重置成本变动较快公司；②固定资产较少的，商誉或知识资本较多的服务行业。2、市盈率法或EV/EBITDA倍数法市盈率也称之为收益倍数，指普通股每股市价为每股收益的倍数，其计算公式为：市盈率（P/E倍数）=每股市价/每股盈利=股票市值/净利润采用市盈率法估算企业价值，以投资为出发点，着眼于未来经营收益，而且比较直观，它将股票价格与当前公司盈利状况相互联系。与市盈率法在使用的方法和原则上相近，只是选取的指标口径有所不同的估值方法是EV/EBITDA倍数法。企业估值方法美的集团创业于1968年，是一家以家电制造业为主的大型综合性企业集团，旗下拥有美的电器（SZ000527）、小天鹅（SZ000418）、威灵控股（HK00382）等三家上市公司。121980年，美的正式进入家电业，1981年注册美的品牌。目前，美的集团有员工15万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌、安得、正力精工等十余个品牌。集团在国内建有广东顺德、广州、中山及江门；安徽合肥及芜湖；湖北武汉及荆州；江苏无锡、淮安、苏州及常州；重庆、山西临汾、江西贵溪、河北邯郸16个生产基地，辐射华南、华东、华中、西南、华北五大区域；在越南、白俄罗斯、埃及、巴西、阿根廷、印度6个国家建有生产基地。13主要家电产品有家用空调、商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、微波炉、风扇、洗碗机、电磁炉、电饭煲、电压力锅、豆浆机、饮水机、热水器、空气能热水机、吸尘器、取暖器、电水壶、烤箱、抽油烟机、净水设备、空气清新机、加湿器、灶具、消毒柜、整体家居、照明等家电产品和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品。14现拥有中国最完整的空调产业链、冰箱产业链、洗衣机产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链；拥有中国最完整的小家电产品群和厨房家电产品群；在全球设有60多个海外分支机构，产品远销200多个国家和地区。152011年，公司通过美的、小天鹅双品牌运作战略，不断拓展市场空间，新建专卖店超过3,000家，专卖店总数近14,000家，其中综合专卖店超过10,000家。11年新增网点约6,000家,在全国空冰洗网点总数已超过70,000家，其中综合网点超过40,000家。162011年，美的集团整体实现销售收入达1400亿元，同比增长21%，其中外销销售收入达62亿美元，同比增长超19%。2011年“中国最有价值品牌”评定中，美的品牌价值达到539.8亿元，名列全国最有价值品牌第6位。2011年9月，中国企业联合会、中国企业家协会评出的2011年“中国企业500强”中，美的集团名列第70位。截至2011年底，美的集团为社会公益事业累计捐赠超过5亿元，2011全年纳税总额超过66亿元。17未来，美的将转变发展方式、推动战略转型，加强自主创新力度，积极推进结构调整，提升全球竞争能力。集团力争到2015年成为世界级的、具有全球竞争力的友爱型企业集团。18问题1.分析美的的营运资本管理策略的变化；2.探讨这种变化对公司绩效（或者企业价值）的影响；3.分析美的的盈利能力与成长性；4.分析家电行业营运资本管理策略的最佳选择。1920案例资料美的电器的主要财务数据与指标2011年2010年营业收入93,108.0674,558.89营业成本75,618.7862,114.20营业税金及附加351.8985.79销售费用8,590.886,943.43管理费用3,191.102,663.13财务费用1,051.48464.06营业利润5,022.602,556.72净利润4,540.964,043.242011年美的电器主营业务收入及利润变动分析21案例资料美的电器的主要财务数据与指标美的电器2011年公司综合能力指标项目2011年2010年项目2011年2010年每股收益(元)1.111净利润率(%)4.885.42每股净资产(元)5.913.95总资产报酬率(%)8.9410.97净资产收益率(%)21.0829.54存货周转率(%)6.637.64存货周转天数5447扣除后每股收益(元)0.940.95应收款项周转率(次)8.718.09流动比率(倍)1.211.11应收款项周转天数41.3344.49速动比率(倍)0.840.7应付款项周转率(次)4.264.29资产负债比率(%)57.7561.04应付款项周转天数84.5183.9222案例资料美的电器的主要财务数据与指标存货结构明细情况2011年账面余额2010年末账面余额金额跌价准备账面价值金额跌价准备账面价值原材料2,240.795.022,235.772,149.214.482,144.73委托加工材料27.5627.56184.68184.68低值易耗品0.540.5465.8365.83在产品473.060.76472.30571.150.53570.62库存商品9,670.3243.059,627.277,498.7028.317,470.40合计12,412.2748.8312,363.4410,469.5633.3110,436.2523净现金需求＝存货十预付购货款十应收帐款—预收款—应付帐款—应付票据案例分析净现金需求问题分析2009年2010年2011年存货周转期284754应收款项周转期384441应付款项周转期598384现金周期-1883624案例分析营运资金速度（现金周转期）分析现金周转期=经营周期—应付账款周转期=存货周转期+应收账款周转期—应付账款周转期2001－2006现金周转期（天数）25采用结构分析的方法分析美的集团2011年的资产。应收项目的结构可以反映公司与销售渠道之间谈判力量的变化情况。应付项目的结构可以反映公司与上游供应商之间的谈判力量变化情况。存货构成分析案例分析营运资金的结构分析26营运资金与经营现金流量密切相关，两者都会直接影响到企业的偿债能力。美的电器经营活动现金流量2011年较2010年出现大幅度的下滑，下降了将近四成（-45.65%）。虽然短期看不会影响企业的短期偿债能力，不会形成即时的支付压力，但不能不关注这种下降对公司长期偿债风险和盈利能力的影响。案例分析营运资金与经营现金流量的相关分析27OPM战略可以采用“短贷长投”的条件：①企业流动资金周转快于行业平均水平；②安排比较保守的现金储备；③流动负债比例较高，但长期负债比例较低；④“短贷长投”的金额控制在适度水平。全面扩张的营运资金体现了公司比较保守的营运资金管理方针。案例分析营运资金的经营绩效与风险分析