凯迪电力投资价值分析(简...

-1-武汉凯迪电力股份有限公司投资分析报告北京海琪瑞投资顾问有限公司二○○九年八月武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版2目录一、发行主体基本情况（一）凯迪电力基本情况（二）凯迪电力控股股东及实际控制人二、中国新能源产业分析（一）中国能源现状及发展趋势（二）新能源及其在中国利用现状（三）中国新能源发展规划（四）中国关于促进新能源发展的有关政策三、中国生物质发电产业分析（一）生物质能源概况（二）中国生物质资源与利用概况(三)生物质发电的发展概况（四）中国的生物质开发规划与政策（五）中国关于促进生物质发电产业的政策及未来政策走向（六）我国大力开发生物质发电的必要性及有利条件四、中国生物质发电市场分析（一）中国生物质发电市场现状（二）中国生物质发电运行、经营现状五、凯迪生物质发电优势分析（一）业务与技术优势（二）创新的运营模式优势（三）发展规划及项目储备优势六、凯迪控股生物质发电项目及募集资金拟投入项目情况（一）凯迪控股生物质发电项目概况（二）凯迪控股生物质发电项目开发计划（三）凯迪控股生物质发电项目要点分析武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版3（四）凯迪控股生物质发电项目财务评价（五）募集资金拟投入项目分析武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版4一、发行主体基本情况（一）凯迪电力基本情况1、凯迪电力概况公司名称：武汉凯迪电力股份有限公司注册资本：人民币36,848万元注册地址：湖北省武汉市武昌区武珞路586号江天大厦22楼成立日期：1993年2月26日股票代码：000939法定代表人：陈义龙企业类型：股份有限公司经营范围：电力、新能源、化工、环保、水处理、仪器仪表、热工、机电一体化、计算机的开发、研制、技术服务；机电设备的安装修理；货物进出口、技术进出口，以及代理货物、技术进出口；承包境外环境工程的勘测、咨询、设计和监理项目；上述境外工程所需设备、材料的出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。2、凯迪电力历史沿革武汉凯迪电力股份有限公司（以下简称“凯迪电力”）是1993年2月经批准以定向募集方式设立的股份有限公司。1999年7月22日公司经中国证券监督管理委员会证监发行字（1999）86号文批准向社会公开发行A股4,500万股，并于1999年9月23日在深圳证券交易所挂牌交易。公司企业法人营业执照注册号为4201001170309。3、凯迪电力主营业务与战略规划凯迪电力的主营业务是清洁能源和环保产业，主要涉及以下三大类：一是清洁能源的综合高效利用，如杨河煤业、川南煤业、北海煤化工等；二是劣质资源的综合利用，如河南蓝光电厂、河南义马电厂等；三是电厂和环保工程总承包项目，如越南锦普电厂、越南冒溪电厂、东湖高新的脱硫岛项目等。截止2008年12月31日，凯迪电力主营业务收入18.55亿元，利润总额2.33武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版5亿元，其中归属于上市公司股东净利润4231.9万元。公司主营各项业务的具体经营情况如表。表：凯迪电力主营业务经营分析（2008年）单位：元�注：凯迪电力的工业园基础设施及房地产收入业务源于对所控股的东湖高新的合并报表收入。2007年，凯迪电力通过收购控股股东凯迪控股所持有的郑州煤炭工业（集团）杨河煤业有限公司部分股权，实现“煤电一体化”经营，原煤销售成为公司的第一大业务。2008年，公司原煤及其他化工产品销售收入9.64亿元，销售毛利率达49.38%，占公司主营业务收入的51.97%。根据北京中企华资产评估有限责任公司出具的《武汉凯迪电力股份有限公司向武汉凯迪控股投资有限公司发行股票购买郑州煤炭工业（集团）杨河煤业有限公司股权项目资产评估说明》（中企华评报字［2008］第006号），杨河煤业2007、2008、2009年预计净利润分别为16832.08万元、18866.19万元、18453.47万元。为保护上市公司及其股东利益，凯迪控股承诺：该次交易完成后，如杨河煤业在2007、2008、2009年三年实现的经审计净利润不足中企华在资产评估说明中所预计的净利润，凯迪控股在以上三个会计年度结束后，将以现金方式直接向上市公司补偿上市公司所享有的杨河煤业经审计净利润与中企华对杨河煤净利润预测的差额部分，即杨河煤业实际净利润与中企华对杨河煤净利润预测差额部分的60％。为支持上市公司的发展，未来凯迪系将按照低碳资产置换高碳资产的指导思想适时对凯迪电力进行资产重组，使其全面进入低碳经济产业。凯迪控股现有包括风电、水电及生物质发电等低碳项目。凯迪控股拟按照项目的成熟程度，逐步将生物质发电、水电、风电等低碳资产注入到凯迪电力，使凯迪电力主业向低碳和节能产业方向发展。4、凯迪电力主要财务指标公司最近一期（2009年3月31日）及最近三年的主要资产、财务指标情况项目名称主营业务收入主营业务毛利毛利率占主营收入比例1.原煤及其他化工产品销售964,167,500.00476,098,400.0049.38%51.97%2.环保发电308,510,300.0032,249,200.0010.45%16.63%3.烟气脱硫及电建总承包303,719,800.0041,120,400.0013.54%16.37%4.工业园基础设施及房地产收入�278,738,300.0088,885,400.0031.89%15.03%武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版6如下：�注：2009年中报未经审计，2006-2008年度报告已经会计师事务所审计。5、凯迪电力股权结构（截至2009年6月31日）凯迪控股为凯迪电力的第一大股东，持股33.49%。公司前十大股东见下表。6、凯迪电力盈利预测根据对凯迪电力四个业务板块的经营分析，我们预测其烟气脱硫及电建总承包业务、原煤及其他化工产品2009年销售收入分别较2008年同期下降10%和5%；环保发电、工业园基础设施及房地产收入业务2009年的营业收入分别较2008年同期增长100%和50%。2009年，凯迪电力预计实现盈利12600万元，每股净利润0.34元。股东名称持股数(万股)持股比例股份性质1.武汉凯迪控股投资有限公司123,410,29533.490流通受限股份2.中国电力投资有限公司15,325,4924.160流通A股,流通受限股份3.武汉大学资产经营投资管理有限责任公司9,175,2942.490流通A股4.江西省电业开发有限公司7,750,0002.100流通A股5.湖北省电力公司5,747,0631.560流通A股6.武汉钢铁设计研究总院4,890,0001.330流通A股7.武汉市经济技术市场发展中心3,831,3731.040流通A股8.中国电力工程顾问集团西南电力设计院3,199,1960.870流通A股9.江海1,123,7300.300流通A股10.交通银行-万家公用事业行业股票型证券投资基金1,000,0000.270流通A股主要财务指标2009年1-6月2008年2007年2006年净利润/万元60,91.14231.9038640.8111189.79每股收益/元0.16530.11000.430.39净资产收益率（%）3.92.8226.5013.21主要财务指标2009年1-6月2008年末2007年末2006年末总资产/万元738992.86697035.75593896.36448792.53股东权益（不含少数股东权益）1,563,219,096.12150230.81145815.1988104.10每股净资产4.194.083.963.10武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版7（二）凯迪电力控股股东及实际控制人1、控股股东及其实际控制人概况(1)控股股东简介①武汉凯迪控股投资有限公司（凯迪控股）公司名称：武汉凯迪控股投资有限公司注册资本：人民币26,000万元注册地址：武汉市东湖开发区东信路光谷创业街5栋6楼601-602公司企业法人营业执照注册号：4201002175985成立日期：2002年12月31日法定代表人：陈义龙经营范围：对环保、水处理、自动化等项目的投资②公司经营及财务状况截至2008年12月31日，武汉凯迪控股投资有限公司总资产143478.3万元；负债93438.2万元；净资产50040.1万元。2008年，武汉凯迪控股投资有限公司实现经营收入10000.0万元，净利润6570.9万元。武汉凯迪控股投资有限公司是凯迪电力的控股股东，成立于2002年12月31日，主营业务为对环保、水处理、自动化等项目的投资。③历史沿革凯迪控股的前身是武汉市环泰投资有限公司。武汉市环泰投资有限公司于2004年5月收到了国务院国有资产监督管理委员会同意北京中联动力技术有限责任公司将其所持上市公司国有法人股转让给武汉市环泰投资有限公司的批复（国资产权[2004]382号），于2004年9月收到了中国证券监督管理委员会对武汉市环泰投资有限公司根据《上市公司收购管理办法》公告《武汉凯迪电力股份有限公司收购报告书》全文无异议的文（证监公司字[2004]60号），并于2004年10月11日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了股权过户手续。2005年1月6日，武汉市环泰投资有限公司更名为武汉凯迪控股投资有限公司。武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版82006年12月，凯迪控股经湖北省商务厅鄂商资[2006]196号文批准，变更为中外合资经营企业，并于2006年12月18日完成了工商变更登记。目前凯迪控股的股权结构为：武汉环科投资有限公司持有51%，外方AsiaGreenEnergyPte.Ltd持有35%，外方PrimeAchievePte.Ltd持有14%。(2)实际控制人武汉环科投资有限公司为凯迪控股的实际控制人。武汉环科投资有限公司成立于2001年5月29日，法定代表人为李劲风，经营范围为对高新技术产业的投资。2004年9月20日，武汉环科股东变更为李劲风等36位自然人，公司注册资本变更为17,000万元人民币。武汉环科自2004年9月20日股东变更登记后，未再发生过公司股东变更行为。（3）控股股东（凯迪系公司）产业布局武汉凯迪控股投资有限公司集环保及绿色能源领域的投资、系统技术集成及新产品开发、项目工程EPC建设和相关资产的商业化运营于一体，是国内业界最具综合实力的企业之一。公司经过10多年的发展，实现了单纯从事电厂水处理技术服务到掌握国际领先的环保和绿色能源核心技术、最终取得在“水、气、固”环保领域和生物质能源领域的全面发展，实现了公司的系列化、专业化的品牌延伸。凯迪控股经过15年的发展以自己拥有的核心技术为基础，形成了水务、大气污染治理、节能降耗和绿色能源四大核心产品：（1）水务业务——各类工业及城镇居民生活污水的治理及回收利用，各类工业纯水及城镇居民生活用水的制取与供给（包括海水淡化），提供核心工艺技术、关键设备制造技术及系统集成商业服务。在这一领域，凯迪以EPC、TOT、BOO和BOT方式共实施项目188个，创造了多项中国第一：在600MW及以上超临界机组凝结水处理市场占有率第一；中国第一套3X600MW机组水处理岛总承包——北仑港电厂锅炉补给水处理系统；中国第一套2X650MW国产化核电机组凝结水水处理系统成套供货——秦山核电凝结水处理系统；中国第一套2X900MW机组——上海外高桥电厂二期凝结水系统；中国第一套2X1000MW核电机组除盐水站设备成武汉凯迪电力股份有些公司投资分析报告简版9套供货——岭澳核电站二期除盐水站设备。2004年国外投资机构亚洲水务（伦敦亚洲基金）对凯迪水务业务实施重组，并成功于2005年实现境外上市。未来，亚洲水务与中盈长江将在国内国际资本市场进行对接，开展以地灌绿化技术、防止沙漠化为核心的大型节水工程业务。（2）大气污染治理业务——各类工业粉尘处理与脱硫脱氮，提供核心工艺技术、关键设备制造技术及系统集成的商务服务。在大气污染治理领域，凯迪是国内唯一具备资质能够同时向海内外电力、冶金、石化、建材等行业的客户提供烟气脱硫、脱硝、脱氨、脱汞、脱碳、粉尘治理及环保设施B