电力设备行业2012年投资策略

配电自动化独领风骚2011年11月杨敬梅国信证券电力设备新能源行业分析师证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511030001电力系统基本结构发电环节输电环节变电环节配电环节用电环节电力系统基本结构•输电电压等级：220kV及以上，相应电网又名主干网•配电电压等级：110kV及以下，相应电网又名配网超高压一次稳定增长、配网一次高增长或可再维持一年城网负荷增长情况中等增长率情况下的容载比2010年负载2010年实际容载比2010年变电容量2015年负载2015年变电容量复合增长率500kV及以上1.6～1.96.341.177.419.8917.3118.53220～330kV1.7～2.06.341.9412.339.8918.798.7335～110kV1.9～2.16.342.0312.869.8919.789.0210kV2.1-2.36.341.5810.009.8920.7715.66•500kV及以上电压等级尚有很大增长空间•10kV中压配电设备需求高增长或可再持续一年。特高压将贡献500kV及以上电压等级增长2013～2015年新增直流输电项目项目起点落点电压输电长度投资计划投产等级容量时间蒙古～天津锡伯敖包宝砥±660400126095(58)2011年呼盟～唐山呼盟唐山±6604001400992012年四川～湖南盐源株洲±6604001400992014年俄罗斯～辽宁俄罗斯本溪±660400140099(63)2015年溪洛渡～湖南溪洛渡长沙±6604001100912015年溪洛渡～浙江溪洛渡浙西±80072016881942013年呼盟～山东呼盟德州±80072016001892014年哈密～河南哈密郑州±80072024002282014年酒泉～江苏酒泉泰州±80072024502362015年准东～河南准东豫北±80072028002442015年蒙古～山东布斯敖包寿光±8007201400181(110)2015年合计6320特高压将贡献500kV及以上电压等级增长2015年交流输电规模•三纵四横：陕北～晋东南～南阳～荆门～长沙～赣州～泉州、锡盟～北京东（唐山）～天津南～济南～徐州～南京北～南京～芜湖、天津南～潍坊～连云港～泰州～苏州～上海西3个纵向输电通道，通过东西方向的蒙西～北京西～北京东～天津南双回、蒙西～晋北～石家庄～济南～潍坊双回、晋东南～豫北～徐州～连云港双回、荆门～武汉～芜湖～浙北～上海西双回形成4个特高压交流横向输电通道。••三环网：北京西～北京东～天津南～潍坊～济南～石家庄～北京西环网、荆门～武汉～南昌～赣州～长沙～荆门环网、芜湖～南京～南京北～泰州～苏州～上海西～浙北～芜湖环网。•2015年，国家特高压电网建成46座特高压交流变电站（含2座开关站），变电容量3.09亿千伏安，特高压交流线路长度35047公里。特高压获批进程或将加快•晋东南双回路扩建工程调试成功。•国网宣传工作在加强。高压超高压稳步增长•“十一五”投资总量更大。•未来主要是伴随装机和负荷而稳步增长。智能变电站试点继续深入2011-22011-32011-42011-52011-6合计传统变电站监控系统17894133117143665智能变电站监控系统7203874159298合计185114171191302963智能监控系统占比3.78%17.54%22.22%38.74%52.65%30.94%智能变电站试点继续深入•试点范围将继续扩大•智能变电站全面启动尚需要时间配电投资启动始于2009年-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%220千伏及以上变电容量电网投资长江铜价220千伏及以上变电容量50%-9%21%23%17%-5%电网投资17%38%16%18%33%-11%长江铜价29%77%2%0%-35%29%200520062007200820092010企业业绩与配网投资基本一致(20)(10)01020304050北京科锐森源电气东源电器鑫龙电器2008200920102011-3Q配电电压等级•高压配电电压为35kV、66kV、110kV，中压配电电压为10kV、20kV，低压配电电压为380/220V。考虑到大型及特大型城市近年来电网的快速发展，中压配电电压可扩展至35kV，高压配电电压可扩展至220kV、330kV乃至500kV。•对于同一个地区或同一城市的部分地区，220kV和10kV之间只选择一级电压，以减少变压器层次。配网一次设备短期仍有增长•09-10年开始已有所表现。•11年迎来爆发式增长。•12年或可获得20%左右的增长。配电自动化景气度最高•具备自动化功能的开闭站1631座，占开闭站总数的17.3%。具备自动化功能配电站6386座，占配电站总数的3.7%。具备自动化功能的环网柜3209台，占环网柜总数的5.3%。•具备自动化功能的开关设备（具备远程通信功能，且实现了二遥或三遥的开关）共计72605台，占开关总数的8.9%，其中实现二遥的开关共计18224台，实现三遥的开关共计54381台。公司系统共有13个网省公司的部分地市公司局部范围实现了配网自动化实用化。设备名称开闭站配电站环网柜开关设备自动化率17.3%3.7%5.3%8.9%配电自动化水平低导致电网运行故障率高配电自动化经济性显著馈线自动化区域简易型配电自动化•简易型配电自动化系统采用故障指示器获取配电线路上的故障信息，通过人工巡检的方式检出故障指示器翻牌信号并定位故障，条件具备时也可使用GSM等无线通信方式将故障指示信号上传到相关的主站，由主站来判断故障区段。•简易型配电自动化系统可不需要通信系统和主站而独立工作，结构简单，成本低、易于实施。主要适用于适用于农村单辐射配电线路和城市中无专门通信条件区域的配电线路。实用型配电自动化系统简易型配电自动化区域配电主站通信网配电子站配电子站通信网FTU柱上开关FTU柱上开关FTU重要配变通信网DTU环网柜FTU柱上开关DTU环网柜DTU环网柜标准型配电自动化系统安全隔离上级调度自动化系统简易型配电自动化区域配电主站通信网配电子站配电子站通信网FTU柱上开关FTU柱上开关FTU重要配变通信网DTU环网柜FTU柱上开关DTU环网柜DTU环网柜配电GIS应用系统集成型配电自动化系统安全隔离基于IEC61968的信息交换总线或综合数据平台（安全III和IV区）生产管理系统PMS营销管理系统CIS企业资源计划ERP企业GIS应用系统上级调度自动化系统简易型配电自动化区域负控系统基于IEC61968的信息交换总线或综合数据平台（安全I和II区）配变采集与监测系统配电主站通信网配电子站配电子站通信网FTU柱上开关FTU柱上开关FTU重要配变通信网DTU环网柜FTU柱上开关DTU环网柜DTU环网柜分布式电源接入微网及储能装置接入与智能用电系统互动高级配电自动化集成型配电自动化系统…智能型配电自动化系统超高压一次稳定增长、配网一次高增长或可再维持一年智能型集成型标准型实用型简易型配电终端需求量测算市场需求量（套）平均每个城市终端总价格总金额省会城市3240,0001,280,000地市公司2838,0002,264,000县级公司20101,1002,211,000合计5,755,000配电主站需求量测算市场需求量（套）平均每个城市主站系统价格总金额32个省会城市32120038,400283个地市公司283800226,4002010个县级公司2010320643,200908,000配电自动化蓝海2009H20092010H20102011H国电南瑞（农网自动化）0.751.380.82.61.91积成电子（配电自动化）0.20.870.431.340.58东方电子（电力自动化）1.743.811.633.882.06科大智能（配电自动化）0.340.620.36•行业竞争相对缓和。•距离天花板遥远版块尚未被充分挖掘代码名称最新评级每股收益市盈率股价10A11E12E13E10A11E12E13E2011/11/25300222科大智能推荐1.091.151.963.1329.7028.2116.5510.3632.440600406国电南瑞推荐0.900.751.251.7439.3147.3628.4220.4135.520600268国电南自推荐0.420.370.530.7725.8329.1720.3414.0310.850000682东方电子推荐0.020.060.120.24202.4365.3633.9617.254.170002339积成电子推荐0.630.821.111.5738.0429.4421.7615.3424.150002546新联电子推荐1.320.731.031.3516.4629.7120.9816.0821.650601126四方股份推荐0.380.540.761.0356.6840.4728.5721.0321.710002350北京科锐推荐0.39000.560.781.0756.1539.0328.0720.5021.900002358森源电气推荐0.86000.670.971.3326.7034.3823.5517.2122.960002298鑫龙电器推荐0.25900.460.741.0864.8636.8522.6415.4916.800平均38.0024.4816.77版块尚未被充分挖掘16.5528.4220.3433.9621.7620.9828.5728.0723.5524.4822.640.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00科大智能国电南瑞国电南自东方电子积成电子新联电子四方股份北京科锐森源电气鑫龙电器平均版块尚未被充分挖掘重点推荐代码名称推荐理由300222科大智能1.公司是中压配电载波龙头企业，9%左右的配电自动化率说明配电自动化发展空间广阔，载波是配电自动化重要的通信实现方式，终端市场需求量大，可谓一片蓝海；2.从行业需求来说，公司具备明显的小公司大市场特点，业绩弹性更大，持续性更强，理应享受更大的估值溢价；3、与同业上市公司相比，公司具备估值优势，股价有很大上涨空间。建议关注代码名称建议关注理由002339积成电子配电自动化领域龙头之一，或将充分受益于行业发展。000682东方电子配电自动化领域龙头之一，或将充分受益于行业发展。具备业绩改善预期科大智能-中压载波龙头在终端市场蓝海中徜徉•中压配电载波龙头，市场占有率40-50%，每年市场容量约10亿，2010年相应收入为4461万元。•终端领域目前主要是公司与积成电子、东方电子、国电南瑞、许继电气、北京四方等公司竞争，因市场尚未完全启动，收入规模较小，具备很大成长空间。科大智能-配电自动化增长迅猛200920102011H配电自动化系统(亿元)0.340.620.36增长率36.00%82.35%158.10%用电自动化系统(亿元)0.160.540.18增长率1500.00%237.50%27.48%配用电自动化工程与技术服务(亿元)0.330.230.07增长率106.25%-30.30%-36.08%科大智能-配电自动化占比越来越高200920102011H收入构成配电自动化系统(%)40.7644.8659.45用电自动化系统(%)18.5438.7929.35配用电自动化工程与技术服务(%)39.1916.3311.19利润构成配电自动化系统(%)55.9851.5561.44用电自动化系统(%)2241.2330.15配用电自动化工程与技术服务(%)22.149.648.41积成电子-具备配电自动化先天技术优势•调度自动化龙头企业，在地县调市场拥有约30%的市场占有率，调度技术是配电主站系统的核心技术。•相对于包括南瑞和四方在内的变电站自动化及继保龙头，配电业务占比较高，弹性较大。东方电子-期待盈利能力改善•公司是电力系统自动化领域老牌企业和龙头企业，在配电自动化领域也具备