第八章货币政策工具、传导机制及效应

第八章货币政策银行“入侵”保险疆域工行控股金盛人寿获批•月5日，中国保监会发布公告，经过股权转让，中国工商银行股份有限公司持有金盛人寿保险有限公司60%的股权，安盛持股27.5%，中国五矿集团公司持股12.5%。至此，工商银行成为金盛人寿的控股股东，其名称亦获保监会批准变更为“工银安盛人寿保险有限公司”。交行——交银康联（交银康联人寿保险有限公司2010年1月28日）建行——建信人寿（建信人寿保险有限公司2011年7月22日）央行宣布下调存贷款利率各0.25个百分点•=0&ADUIN=501303158&ADSESSION=1339067139&ADTAG=CLIENT.QQ.4561_.0•中国人民决定，自2012年6月8日起下调人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。自同日起：（1）将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；（2）将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。★货币政策的含义与构成要素★货币政策的最终目标★货币政策的中介指标★货币政策工具★货币政策的传导机制★货币政策效应本章主要内容与结构安排1.货币政策的构成要素有哪些？2.中介指标的选择标准有哪些?复习与思考四、货币政策工具P226★货币政策工具的内涵★货币政策工具的种类●一般性货币政策工具的运用※※※●选择性货币政策工具的运用●其他货币政策工具的运用货币政策工具的内涵回忆：《西方经济学》中已经学习过的货币政策工具有哪些？货币政策工具又称货币政策手段，是中央银行为实现货币政策目标而使用的各种策略手段。四、货币政策工具P226货币政策工具的种类·经常使用且能对整个经济运行产生影响的工具一般性货币政策工具※选择性货币政策工具其他货币政策工具•对某些特殊领域的信用活动加以调节和影响的一系列措施•除一般性和选择性工具以外的其他工具，包括直接信用控制和间接信用控制。四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※1.法定存款准备金政策P226计算：商业银行应缴法定存款准备金=旬内平均存款余额×法定存款准备率时事快递：新华网北京2011年6月14日电（记者王宇、王培伟）中国人民银行14日决定，从6月20日起，再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0．5个百分点，一直保持着“一月一调”的提升节奏。这是央行2011年第六次也是自2010年1月18日以来第12次上调存款准备金率。此次上调之后，大中型金融机构存款准备金率达到了21．5%的高位。据估算，此次上调后，可一次性冻结银行资金3700多亿元。分析人士认为，此举意在进一步回笼市场的流动性，控制物价上涨的货币因素，缓解居高不下的通胀压力。四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※1.法定存款准备金政策P226计算：商业银行应缴法定存款准备金=旬内平均存款余额×法定存款准备率时事快递：凤凰网财经讯中国人民银行2011年11月30日宣布，从12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为近三年以来的首次。央行上一次下调存款准备基金率是在2008年12月25日。此次下调，将有近4000亿元的资金注入市场。四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※1.法定存款准备金政策P226时事快递：2012年5月12日晚间，央行宣布从2012年5月18日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次下调后，大型金融机构存款准备金率降至20%，中小型金融机构存款准备金率降至16.5%。这也是央行今年来第二次下调准备金率。此举有望释放4000多亿元流动性。这是中国央行自2011年12月6日以来第3次下调存款准备金率。上一次调整时间是在2月24日。许小年：央行下调存款准备金率像抽大烟上瘾四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※1.法定存款准备金政策P226作用过程中央银行法定存款准备金率↑商业银行超额准备金↓商业银行信贷规模Ms↓i↑货币乘数↓作用点：商业银行的超额存款准备金和货币乘数存款创造能力四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※•优点：（1）中央银行处于主动地位,作用力强；–（2）产生强烈的“告示效应”，影响公众预期。四、货币政策工具1.法定存款准备金政策P227缺陷：（1）对经济影响猛烈；（2)缺乏伸缩性。改革趋势：C★固定化倾向C★降低或取消(一）一般性货币政策工具※※※美联储分别于1990年和1992年取消了定期存款的法定准备金，并将支票存款的法定准备金率从12%降至10%；加拿大于1992年取消了所有2年期以上存款的法定准备金，瑞士、新西兰、澳大利亚的中央银行也已完全取消了法定准备金。（米什金：《货币金融学》第四版P426）•比较思考：为什么从上世纪九十年代起出现世界范围的降低法定准备金现象？相反在我国这个法宝却成为央行最常用的工具?四、货币政策工具1.法定存款准备金政策P226(一）一般性货币政策工具※※※2.再贴现政策P227思考：某商业银行持有一张面额为400万元的2个月后到期的银行承兑汇票，到中央银行请求再贴现，设该票据的再贴现率为5%，该商业银行能取得多少再贴现款项？如果中央银行把再贴现率提高到7%，该商业银行能取得多少再贴现款项？会对该商业银行的再贴现活动及货币政策的实施有什么影响？作用点：商业银行的的资金成本和超额准备金四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※2.再贴现政策P227作用过程：中央银行再贴现率↑商业银行融资成本↑商业银行融资规模信贷规模Ms↓i↑四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※2.再贴现政策P227优点：（1）调整信贷规模和结构；（2）产生“告示效应”，影响公众预期；（3）可以防范金融恐慌——最后贷款人。缺陷：（1）中央银行处于被动地位；（2）告示效应是相对的——负面效应；（3）不宜随时变动，缺乏伸缩性。(一）一般性货币政策工具※※※2.再贴现政策P227调整信贷规模和结构，引导利率；有效运用作为补充手段和公开市场业务结合在一起执行四、货币政策工具思考：为什么再贴现业务量在中国人民银行资产中的比重较小？这一情况说明这一法宝在我国的实际应用是一种什么状态？(一）一般性货币政策工具※※※2.再贴现政策P227计算分析某商业银行持有一张面额为500万元的3个月后到期的银行承兑汇票，到中国人民银行请求再贴现，设该票据的再贴现率为5%，该商业银行能取得多少再贴现款项？用学过的理论分析如果中国人民银行把再贴现率提高到7%，会对该商业银行的再贴现活动及货币政策的实施有什么影响？（以每月30天，一年360天计算）（结果保留两位小数）四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※2.再贴现政策P227计算分析方法1：再贴现利息：500万×5%/360×90=6.25（万元）再贴现款项：500—6.25=493.75（万元）方法2：500万×（1-5%/360×90）=493.75（万元）分析：如果人民银行提高了再贴现利率，商业银行有可能因筹资成本过高而放弃申请办理再贴现，或要支付更多的再贴现利息给人民银行，从而提高了商业银行的融资成本，以实现紧缩的货币政策。（需多支付2.5万元（500×（7%—5%）/360×90））。四、货币政策工具(一）一般性货币政策工具※※※3.公开市场操作P228作用点：商业银行的准备金——B（R）四、货币政策工具作用过程中央银行买入债券准备金↑存款↑B↑商业银行公众手持现金↑Ms↑i↓(一）一般性货币政策工具※※※3.公开市场操作P228四、货币政策工具缺陷：（1）告示作用较弱；（2）前提条件要求较高：高度发达的金融市场。①金融市场必须是全国性的；②要操作的证券种类质量必须高并且达到必需的规模。是美国最重要的货币政策工具评价：P229优点：（1）主动性强；（2）灵活性强，可以进行“微调（3）可以持续进行操作；（4）较强的可逆转性；（5）可迅速进行。(一）一般性货币政策工具※※※3.公开市场操作四、货币政策工具20101116发行100亿央行票据市场零距离按照金融专家,原人民银行金融研究所所长秦池江的说法,中国的货币供应量和GDP的比例是2:1,西欧国家多为1:1,而美国只有0.8:1。相较之下,中国货币显然超量发行了。但是,至少按照相关部门的统计,中国并没有发生严重通货膨胀。这并不是弗里德曼的货币铁律在中国真正失灵,而是央行的精英们创造性地在中国经济体之外,修建了一个货币水库。其主要手段就是央行票据。这可能就是近期央行行长周小川所说的对付“热钱”的“池子”。思考1：美国联储公开市场操作的对象主要是美国国库券，我国却是央行票据，为什么存在这样的不同？思考2：为什么西方国家以公开市场业务为主要货币政策工具，而在现阶段的我国不可行。(一）一般性货币政策工具※※※3.公开市场操作四、货币政策工具弗里德曼的货币铁律按照弗里德曼货币主义的说法,超量的货币供应就像水龙头,只要拧开了,水从管子的一头进去,就一定会以物价上涨、通货膨胀的形式从管子的另一头流出来。(一）一般性货币政策工具※※※一般性货币政策工具及特点※※※当前我国货币当局对政策工具的运用四、货币政策工具一般性货币政策工具主要作用特点（通过调节货币总量，影响整个宏观经济）法定存款准备金率通过货币乘数影响货币供给，准备金率很小幅度的调整会引起货币供应量的巨大波动。由于调整效果强烈，不适合作为日常的货币政策操作工具。再贴现政策通过影响商业银行的资金成本和超额准备来影响商业银行的融资决策，利率变动一定程度反映了央行的政策意向，有一种告示效应。但运用起来比较被动，而且利率高低也是有限度的，频繁调整也会引起市场利率的经常波动。公开市场业务通过影响商业银行准备金直接影响货币供应量，运用起来较为主动、灵活，可以随时根据市场变化对公币供应量进行微调。但需要有发达的金融市场、规模较大的短期国库券数量以及其他政策工具的配合。(一）一般性货币政策工具※※※一般性货币政策工具及特点※※※当前我国货币当局对政策工具的运用《中华人民共和国中国人民银行法》第四章对我国中央银行的货币政策工具作了明确规定：要求金融机构按照规定的比例交存存款准备金，确定中央银行基准利率，为在中国人民银行开立账户的金融机构办理再贴现，向商业银行提供贷款，在公开市场上买卖国债和其他政府债券及外汇，国务院确定的其他货币政策工具。①利率政策②存款准备金政策③再贷款与再贴现政策④公开市场操作四、货币政策工具(二）选择性货币政策工具1.消费者信用控制2.证券市场信用控制3.不动产信用控制4.优惠利率…………四、货币政策工具(二）选择性货币政策工具1.消费者信用控制P229•消费者信用控制——中央银行对不动产以外的各种耐用消费品的销售融资予以控制。四、货币政策工具多家银行上调车贷利率部分银行暂停发放车贷(二）选择性货币政策工具2.证券市场信用控制P229•证券市场信用控制——中央银行对有关证券交易的各种贷款进行限制，目的在于抑制过度的投机。四、货币政策工具融资交易、融券交易2010年3月31日上海、深圳证券交易所接受6家试点券商的融资融券交易申报，融资保证金比例不低于60%，融券不低于70%，将每天披露交易信息。《实施细则》规定：交易保证金水平，融资融券的保证金比例不低于50%保证金比率＝证券的市场价值保证金账户上的金额或股权价值(二）选择性货币政策工具3.不动产信