食品饮料行业消费升级系列报告之四：食品饮料消费升级-消费升级驱动增长-产业红利充分释放

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1[Table_Title]食品饮料行业研究/深度报告消费升级驱动增长产业红利充分释放---消费升级系列报告之四：食品饮料消费升级深度研究报告/食品饮料2017年03月27日[Table_Summary]报告摘要：经济数据多信号显效，消费升级趋势有望持续2016年底我国最终消费支出对GDP贡献率达到64.6%，远超投资和出口。另外，居民人均可支配收入、餐饮行业收入以及消费者信心指数等数据同样释放出消费升级的信号。随着居民消费收入持续增长，居民消费结构不断改善升级，消费将持续发挥中国经济稳定器的作用，居民消费结构有望继续升级，有望达到良性循环往复效应。高端白酒挤压三四线白酒，龙头效应递增白酒企业获利颇丰，龙头酒企高端产品仍供不应求。根据多家酒企披露的2016年度业绩报告数据显示，白酒企业普遍盈利能力显著，从目前取得的业绩来看，渠道升级，中高端产品不断推出等举措已经取得了良好的市场反应。随着未来消费升级趋势的持续，白酒企业日后的获利空间有望进一步被打开。调味品行业正处调整上升期，未来或迎较大突破调味品行业自2016年企暖回升，伴随餐饮行业的稳步崛起和居民生活水平的不断提高，人们针对调味品的需求开始从原来的单一化、低成本向多样化、养生、健康发展。随着企业盈利能力的提升，高端调味品的生产研发能力有望快速崛起，未来市场或迎来较大调整。三四线城市拓开，烘焙食品迎来广阔市场在三四线城市消费观念和消费水平提高的影响下，烘焙食品开始被越来越多的人所接受并快速崛起，目前正处于市场快速扩张期。同时，依托国外烘焙行业的经验和先进的制造技术，我国烘焙食品行业还将保持高速增长。目前烘焙行业虽然增速显著，但是市场规模仍然不到发达国家的1/10，未来市场空间巨大。投资建议在消费升级的大背景下，目前产品升级趋势表现较为明显的子行业主要为白酒、调味品以及烘焙行业，其中2016年白酒企业利润增速显著，各种高端白酒产品不断推出，支撑未来业绩增长；调味品行业正值调整上升期，未来大概率实现较大突破；烘焙产品增速显著，但市场规模仍然有限，看好未来市场潜力。考虑到我国未来宏观经济平稳增长的趋势以及居民收入和消费水平的稳步提升，我们认为消费升级的趋势会在未来很长一段时间内持续，行业方面，建议关注酒类、调味品以及烘焙食品，个股方面，重点推荐山西汾酒、重庆啤酒、中炬高新、元祖股份等。风险提示经济增长不及预期、行业恶性竞争加剧、食品安全问题。盈利预测与财务指标[Table_ProfitDetail]代码重点公司现价EPSPE评级3月24日2016（E）2017（E）2018（E）2016（E）2017（E）2018（E）600809山西汾酒31.140.680.730.85464337推荐评级600132重庆啤酒21.800.400.820.86532625推荐评级600872中炬高新15.980.450.540.64352924推荐评级603886元祖股份34.830.610.650.75575446推荐评级资料来源：公司公告、民生证券研究院[Table_Invest]推荐维持评级[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较[Table_Author]分析师：陈柏儒执业证号：S0100512100003电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：孟斯硕执业证号：S0100116050010电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：黄瑞云执业证号：S0100116070069电话：[phone]邮箱：[e-mail]研究助理：张双轶执业证号：S0100116060007电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_docReport]相关研究1.《食品饮料行业点评报告：高端餐饮复苏明显，“餐桌”概念股值得关注》201703032.《食品饮料行业深度报告：奶粉供给侧改革，渠道经销商重构》201612233.《2017年食品饮料行业投资策略：渠道重构，引领新增长》20161206-10%0%10%20%30%40%16-0316-0616-0916-1217-03食品饮料沪深300深度研究/食品饮料本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2目录一、消费升级趋势明朗，促进行业提质增利...................................................................................................................3（一）餐饮行业开始复苏，大众消费逐步升级....................................................................................................................3（二）人均可支配收入增加，消费信心稳中有增................................................................................................................5（三）经济平稳、后续力量充足，消费升级趋势仍将持续................................................................................................7二、白酒行业增长迅速，发力中高端趋势明显...............................................................................................................9（一）白酒销量增速显著，提价增利趋势显现....................................................................................................................9（二）白酒需求端进入升级阶段..........................................................................................................................................10（三）白酒渠道升级，电商渠道增长迅速..........................................................................................................................12三、调味品行业面临调整，消费升级提供增长动力.....................................................................................................14（一）调味品行业增速放缓，2016年逐步回暖.................................................................................................................14（二）高端餐饮复苏，带动调味品升级..............................................................................................................................14（三）居民生活水平提高带动调味品持续增长..................................................................................................................15（四）高端调味品不断推出，落实消费升级......................................................................................................................16四、烘焙行业发展迅速，消费升级或将持续利好.........................................................................................................16（一）烘焙行业消费需求升级..............................................................................................................................................16（二）烘焙行业消费渠道升级..............................................................................................................................................20五、投资建议....................................................................................................................................................................21六、风险提示....................................................................................................................................................................21深度研究/食品饮料本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3一、消费升级趋势明朗，促进行业提质增利（一）餐饮行业开始复苏，大众消费逐步升级1、餐饮调整期基本结束，复苏迹象显现消费成经济增长主要拉力，服务型消费支出占比增加。2016年底最终消费支出对GDP贡献率达到64.6%，2016Q3最终消费对GDP同比拉动为4.8%，均远远高于投资和出口。随着居民消费收入持续增长，居民消费结构不断改善升级，消费将持续发挥中国经济稳定器的作用，居民消费结构有望继续升级，有望达到良性循环往复效应。消费支出中，餐饮、旅游、娱乐等服务性消费占比提高到41%，商品消费（食品和服装）支出占比下降至36.8%，这是经济良性发展的必然规律。图1：最终消费支出对GDP贡献率在60%以上，超过投资和出口资料来源：国家统计局，民生证券研究院餐饮调整期基本结束，开始进入复苏升级阶段。根据统计局数据，2017年1-2月我国社会消费品零售总额为57,960亿元，同比增长9.5%，其中餐饮收入为6,251亿元，同比增长10.6%。据中国烹饪协会会长姜俊贤表示，中国餐饮业经过2012-2015年的转型调整期后，被动下滑局面基本被扭转，十三五期间餐饮行业开始进入复苏升级阶段。图2：餐饮收入进入复苏升级阶段资料来源：国家统计局，民生证券研究院餐