第十章--国际投资-风险管理

第十章国际投资的风险及其管理国际投资风险是指国际投资在特定的环境和特定的时间内，由于各种不确定因素的存在，客观上导致国际投资项目的实际收益与预期值之间的差距或国际投资的经济损失。第一节国际投资的主要风险及其管理•国际投资风险定义：由于国际投资中存在的不确定因素，导致投资损失的可能性。•风险分类：国家风险、商业风险•（一）国家风险在国际经济来往中，与参与国主权行为相关的风险，包括主权风险和政治风险。1.主权风险：指与参与国的主权行为相关的特殊风险。例如两国处于战争敌对状态，债务国冻结或没收债权国的资产，即接受投资一方冻结或没收投资方的资产。主权风险例证•几年前，中石油在委内瑞拉独资购买了一个油田，但是在委内瑞拉左翼新政府上台之后，中石油在这个油田的所有权被强制性地从100%压缩到25%，仅仅给予象征性的一点补偿，相比最初的投资而言，中石油遭受了巨大的损失。这并非个案。事实上，在资源丰富的非洲和拉美等国家，往往政局很不稳定，政权更迭和部族冲突是家常便饭。在政权更迭之后，对外资政策也会相应发生重大变化，甚至是180度的大转弯，特别是一些激进的民族主义者掌握政权之后，他们往往对于外国投资者采取敌视政策，认为外资是在掠夺他们的资源，使他们变得更加贫困，因此，他们往往会毁掉前任政府的正式承诺甚至书面合同，通过强制性方式剥夺外国投资者的权益，令外国投资者损失惨重。也有一些国家政府的外资政策朝令夕改，令外国投资者投诉无门。这就是主权风险。2.政治风险（国有化风险、政策法律风险、转移风险、战争风险）（1）国有化风险：指东道国因某种需要或压力，对外国投资企业实行强制征用，或因对投资方行为不满采取强迫没收，使之变成国有资产。（2）政策法律风险：东道国为维护国家主权或利益变更政策与法律。如对外方企业实行限量生产、增加税收等政策，使投资方蒙受损失。（3）转移风险：指东道国政府的外汇管制或歧视是投资方无法将收入汇回本国或境外的风险。（4）战争风险：东道国由于发生战争使投资方蒙受损失的风险，比起其他风险，其损失程度更大。政治风险例证是指东道国对外国资本实行国有化、征用或没收政策而给外国投资者造成的经济损失。国有化：东道国政府接管某个行业中的所有私有企业征收：东道国政府对某个行业中的个别外国企业接管没收：没有任何补偿条件下，东道国政府占有外国企业的全部资产1952年，中国政府将2852家纺织企业收归国有；1969年，玻利维亚政府接管了美国U·S·Steel等公司在玻利维亚的子公司；同年，利比亚政府接管了美国OccidentalPetroleum公司（西方石油公司）在利比亚的油田；1971年，智利政府接管了所有外国人拥有的铜矿。1974年，伊朗政府在国有化了大部分企业和行业；1981年，法国社会党执政后，政府国有化了一些行业和私人银行；1998年起，南非政府将在今后20年内把采矿权收归国有，以便让黑人拥有平等权利参与矿产资源的开发。我国1990年修改了《中外合资经营企业法》，在法律上做出不实行国有化和征收的承诺后，目前，我国利用外资规模达到发展中国家第一位。•2009年5月9日委内瑞拉总统查韦斯派遣军队接管该国两个美国石油公司。查韦斯对这些公司的工人表示，他正对资本主义展开革命攻势。查韦斯在两年前把该国的石油储备国有化，现在进一步把为石油行业提供服务的较小型公司国有化。在2月份的全民公投中获胜后，查维斯总统已经重新启动私营公司国有化方案。（二）国家风险指数作用：用于评估东道国总的国家风险。1.富兰德指数：以0~100表示，指数越高，风险越低。它包括了定量评级体系、定性评级体系、和环境评估体系。2.国家风险国际指南：由美国纽约国际报告集团编制，分为政治、金融、经济三部分，其中政治占50%。也以0~100表示，分数越高，风险越低。3.欧洲货币国家风险等级表：反映一国在国际金融市场上的形象和地位指数。由6方面组成，其中政治风险状态占20%。4.日本公司债研究所国家等级表：为日本投资者了解各国风险状况服务，以0~10表示，10分表示风险最低。考核指标有14个。根据综合评分确定风险等级序列，分别为A、B、C、D、E。•（三）国家风险评估作用：对国家风险发生的可能性及所造成的经济损失大小进行测定。公式为：国家风险(R)=国家风险发生概率(p)×风险损失(L)1.国别评估报告：往往用于大型海外建设项目投资或贷款之前。以摩根担保信托公司的国别评估报告为例，其中包括了政治评估、基本经济要素评估、对外金融评估、政治稳定性评估。2.评分等级法：采用一组固定的评分标准将对象国各个风险因素加以衡量，确定风险分数。评分等级过程：（1）确定考察风险因素。（2）确定评分标准。可以规定风险越高，分数越高，也可以调转来计算，风险越高，分数越低。（3）将所有项目分数汇总，确定风险等级。（4）进行国家间的比较。3.预先报警系统：用于观测国家风险状态，在国家风险出现前预先报警，提醒投资者注意。其包含了一系列的指数，下面是债券风险评价的指标计算。（1）偿债比率：表明一国偿付外债的能力，比率在10%以上，有较强偿还能力；高于25%，面临债务困难。偿债比率=（外债当年还本付息额÷当年出口商品劳务额）×100%（2）负债比率：一般认为比率低于15%较好，高于30%出现债务困难。负债比率=（本国全部公私外债余额÷当年国民生产总值）×100%（3）债务对出口比率：这一比率的分子包括了短期债务，有重要意义。债务对出口比率=（本国全部公私外债余额÷当年出口商品与劳务额）×100%（4）流动比率：表明一国外汇储备相当于出口额的月数，一般认为5个月进口储备是比较充足的，低于1个月的进口额比较危险。流动比率=（外汇储备余额÷平均月进口的外汇支出额）×100%风险管理风险识别风险估计哪些风险引起风险的主要因素引起的后果严重程度事故发生概率可能造成的损失二、商业风险商业风险自然风险利率风险经营风险外汇风险（一）商业风险的识别•头脑风暴法•德尔菲法•情景分析法1.头脑风暴法•头脑风暴法(BrainStorming，BS法)又称智力激励法、或自由思考法(畅谈法，畅谈会，集思法)•此法是由美国创造学家A·F·奥斯本于1939年首次提出、1953年正式发表的一种激发性思维的方法。此法经各国创造学研究者的实践和发展，至今已经形成了一个发明技法群，如奥斯本智力激励法、默写式智力激励法、卡片式智力激励法等等。•头脑风暴法可分为直接头脑风暴法（简称为头脑风暴法）和质疑头脑风暴法（也称反头脑风暴法）。前者是在专家群体决策尽可能激发创造性，产生尽可能多的设想的方法，后者则是对前者提出的设想、方案逐一质疑，分析其现实可行性的方法。•采用头脑风暴法组织群体决策时，要集中有关专家召开专题会议，主持者以明确的方式向所有参与者阐明问题，说明会议的规则，尽力创造在融洽轻松的会议气氛。一般不发表意见，以免影响会议的自由气氛。由专家们“自由”提出尽可能多的方案。原则•头脑风暴法应遵守如下原则：•庭外判决原则。对各种意见、方案的评判必须放到最后阶段，此前不能对别人的意见提出批评和评价。认真对待任何一种设想，而不管其是否适当和可行。•欢迎各抒己见，自由鸣放。创造一种自由的气氛，激发参加者提出各种荒诞的想法。•追求数量。意见越多，产生好意见的可能性越大。•探索取长补短和改进办法。除提出自己的意见外，鼓励参加者对他人已经提出的设想进行补充、改进和综合。评价•实践经验表明，头脑风暴法可以排除折衷方案，对所讨论问题通过客观、连续的分析，找到一组切实可行的方案，因而头脑风暴法在军事决策和民用决策中得出了较广泛的应用。当然，头脑风暴法实施的成本（时间、费用等）是很高的，另外，头脑风暴法要求参与者有较好的素质。这些因素是否满足会影响头脑风暴法实施的效果。•德尔菲法也称专家调查法，是一种采用通讯方式分别将所需解决的问题单独发送到各个专家手中，征询意见，然后回收汇总全部专家的意见，并整理出综合意见。随后将该综合意见和预测问题再分别反馈给专家，再次征询意见，各专家依据综合意见修改自己原有的意见，然后再汇总。这样多次反复，逐步取得比较一致的预测结果的决策方法。•德尔菲法依据系统的程序，采用匿名发表意见的方式，即专家之间不得互相讨论，不发生横向联系，只能与调查人员发生关系，通过多轮次调查专家对问卷所提问题的看法，经过反复征询、归纳、修改，最后汇总成专家基本一致的看法，作为预测的结果。这种方法具有广泛的代表性，较为可靠。2.德尔菲法特征•资源利用的充分性。由于吸收不同的专家与预测，充分利用了专家的经验和学识；•最终结论的可靠性。由于采用匿名或背靠背的方式，能使每一位专家独立地做出自己的判断，不会受到其他繁杂因素的影响；•最终结论的统一性。预测过程必须经过几轮的反馈，使专家的意见逐渐趋同。优缺点•德尔菲法同常见的召集专家开会、通过集体讨论、得出一致预测意见的专家会议法既有联系又有区别。德尔菲法能发挥专家会议法的优点，即能充分发挥各位专家的作用，集思广益，准确性高。•能把各位专家意见的分歧点表达出来，取各家之长，避各家之短。•同时，德尔菲法又能避免专家会议法的缺点：•权威人士的意见影响他人的意见；•有些专家碍于情面，不愿意发表与其他人不同的意见；•出于自尊心而不愿意修改自己原来不全面的意见。•德尔菲法的主要缺点是过程比较复杂，花费时间较长。3.情景分析法•概念一：情景分析法，又称前景描述法或脚本法，是在推测的基础上，对可能的未来情景加以描述，同时将一些有关联的单独预测集形成一个总体的综合预测。•概念二：情景分析就是就某一主体或某一主体所处的宏观环境进行分析的一种特殊研究方法。概括地说，情景分析的整个过程是通过对环境的研究，识别影响研究主体或主体发展的外部因素，模拟外部因素可能发生的多种交叉情景分析和各种可能前景的预测。特点•（1）在了解内部环境的基础上；•（2）定性分析加定量分析；•（3）需要主观想象力；•（4）承认结果的多样性；作用•（1）分析环境和形成决策•任何企业若想生存进而壮大,必须要尽可能做到“知己、知彼、知环境”。情景分析法就是企业从自身角度出发,通过综合分析整个行业环境甚至社会环境,评估和分析自身以及竞争对手的核心竞争力,进而制订相应决策。•（2）提高组织的战略适应能力•由于情景分析法重点考虑的是将来的变化,因此能够帮助企业很好地处理未来的不确定性因素。尤其是在战略预警方面,能够很好地提高企业或组织的战略适应能力。•（3）提高团队的总体能力•由于情景分析法不仅仅属于高层管理人员的战略工具,而是需要企业各层级人员都参与其中,如此可激发每个人的责任感和成就感,从而提高团队的总体能力。应用：•应用对象：•（1）未来分析：分析历史；从定性分析到定量规划；预测未来发展和变化趋势。•（2）差距分析：预测发展；找到现状与未来的差距；分析填补差距的解决方案。•（3）目标展开：提出需要，即“需要系列”的展开；实现需要而展开的目标设计，即“规划”展开。•应用范围：•情景分析法适用于资金密集、产品/技术开发的前导期长、战略调整所需投入大、风险高的产业，如石油、钢铁等产业。还适用于不确定因素太多，无法进行唯一准确预测的情况，例如：制药业、金融业，以及相关的股市等。三、商业风险的估计（一）各种估计与风险的关系•客观概率——客观估计——客观风险（1）不以计算者或决策者的意志为转移（2）根据大量试验用统计的方法进行计算（3）根据概率的古典定义进行计算•合成概率——合成估计——行为风险两者综合分析•主观概率——主观估计——主观风险由决策者或分析者对事件的概率做出主观估计（二）风险估计的方法•1.概率分布法（1）阶梯长方形分布：分段用直线进行描述的概率密度分布——常用方法（2）离散分布（3）正态分布——较多采用例如：油田勘探风险估计中孔隙度和渗透度的估计通货膨胀风险的估计（4）对数正态分布：数值小的量很大而数值大的量很小例如：风险估计中常用于描述矿井储量大小的分布、银行存款的分布及个人收入的分布等•2.外推法——合成估计的一种方法（1）前推法（2）后推法（3）旁推法阿里巴巴风险投资分析•一．背景