第11章 中央银行货币政策工具与业务操作

中山学院经济与管理系何怡萍一般性货币政策工具一般性货币政策工具是对货币供给总量或信用总量进行调节和控制的政策工具，主要包括法定存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务三大政策工具，即“三大法宝”。一般性货币政策工具的根本特点在于，它是针对总量进行调节的，对整个宏观经济运行都会产生影响。中山学院经济与管理系何怡萍一、法定准备金政策与业务操作1.法定准备金政策：中央银行在法律赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行缴存中央银行存款准备金的比率，控制和改变商业银行的信用创造能力，间接控制货币供应量的活动。世界上最早将存款准备金集中于中央银行的是英格兰银行。但是，存款准备金制度建立之初并不是作为中央银行货币政策的调节工具而设立，而是为了保持商业银行的清偿力而设立。中山学院经济与管理系何怡萍2.法定准备金政策的作用保证商业银行等存款货币银行的流动性和清偿能力集中一部分信贷资金调节货币供应量中山学院经济与管理系何怡萍资产负债现金（超额准备）100亿元法定准备金100亿元贷款、证券800亿元存款1000亿元资产负债现金（超额准备）50亿元法定准备金150亿元贷款、证券800亿元存款1000亿元资产负债现金（超额准备）80亿元法定准备金120亿元贷款、证券600亿元存款800亿元中山学院经济与管理系何怡萍法定准备金政策法定准备金率的调整通过两条渠道影响货币供应量：1.影响同业市场利率2.通过存款货币银行超额准备金的调整中山学院经济与管理系何怡萍3.法定准备金政策工具的特点优点：对货币供应量具有极强的影响力，力度大、速度快，效果明显对所有存款货币银行的影响均等缺点：过于猛烈，法定准备率微小的变动将引起银行信贷规模及货币供应量的较大波动超额准备率较低的银行、小银行容易陷入流动性危机中山学院经济与管理系何怡萍二、再贴现政策1.再贴现政策：中央银行通过改变再贴现率的办法，影响商业银行等存款货币银行从中央银行获得的再贴现贷款和持有超额准备的成本，达到增加或减少货币供应量、实现货币政策目标的一种政策措施。包括对再贴现率和申请再贴现资格的调整。中山学院经济与管理系何怡萍2.再贴现政策的内容再贴现的条件从中央银行获得再贴现贷款的主体中央银行再贴现的对象再贴现的利率：根据市场资金供求状况和货币政策目标对再贴现率进行调整中山学院经济与管理系何怡萍3.再贴现政策的作用影响商业银行等存款货币银行的准备金和资金成本，从而影响他们的贷款量和货币供应量影响和调整信贷结构再贴现率的变动可产生货币政策变动方向和力度的告示作用，影响公众预期防止金融危机的发生中山学院经济与管理系何怡萍4.再贴现政策的特点优点：改变再贴现率引导市场利率发生变化，符合市场经济的基本规律，是中央银行最基本的调控手段之一既可以调节货币总量，又可以调节信贷结构可以用来履行最后贷款人的职责中山学院经济与管理系何怡萍再贴现政策的缺点：调整再贴现率的告示效应是相对的，有时并不能准确反映央行货币政策的意图再贴现率与市场利率之间的利差变动可能使再贴现贷款和货币供应量逆政策意图而变动；再贴现率与货币供应量变化之间的关系不确定中央银行处于被动地位，不能强迫商业银行借款调节方向缺乏弹性中山学院经济与管理系何怡萍三、公开市场政策与业务操作1.公开市场政策：中央银行通过在公开市场买卖证券，改变存款货币银行的准备金，影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的政策。公开市场证券买卖主要在金融机构之间进行。中山学院经济与管理系何怡萍2.公开市场政策的内容确定买卖证券的品种和数量、制定操作计划决定操作方式的长期性和临时性选取操作机构确定交易方式：现券交易或回购交易中山学院经济与管理系何怡萍3.公开市场政策的作用调控存款货币银行的准备金和货币供应量。影响利率水平和利率结构。与再贴现政策配合使用，提高货币政策效果。降低货币流通量的波动幅度。中山学院经济与管理系何怡萍例：公开市场政策对货币供应量的影响假定中央银行在公开市场上买入债券500亿元。由A、B、C三家银行招标进行。招标结果：A银行卖出200亿元债券，B银行招标失败，C银行卖出300亿元债券。中央银行将相应的资金转入A、C银行的准备金账户。变化过程如下：中山学院经济与管理系何怡萍中山学院经济与管理系何怡萍资产负债现金（超额准备）100法定准备金100贷款、证券800存款1000A银行资产负债表1资产负债现金（超额准备）150法定准备金150贷款、证券1200存款1500B银行资产负债表1资产负债现金（超额准备）250法定准备金250贷款、证券2000存款2500C银行资产负债表1资产负债现金（超额准备）500法定准备金500贷款、证券4000存款5000银行体系资产负债表1中山学院经济与管理系何怡萍资产负债现金（超额准备）100法定准备金300贷款、证券600存款1000A银行资产负债表2资产负债现金（超额准备）250法定准备金550贷款、证券1700存款2500C银行资产负债表2资产负债现金（超额准备）750法定准备金750贷款、证券6000存款7500银行体系资产负债表24.公开市场政策的特点优点：主动权完全在中央银行，操作规模大小完全受中央银行控制；操作时机、规模以及如何实施的步骤都比较灵活，可以比较迅速、准确地达到政策目标；具有较强的可逆性，可随时调整方向。中山学院经济与管理系何怡萍公开市场政策的缺点：在公开市场上作为普通的参与者，政策意图的告示作用较弱；需要有较发达的证券市场；国内外资本的流动、国际收支的变化、金融机构和社会公众对经济前景的预期和行为以及货币流通速度的变化等可能抵消公开市场业务的作用。中山学院经济与管理系何怡萍中山学院经济与管理系何怡萍选择性货币政策工具选择性货币政策工具是指中央银行对某些特殊的经济领域或特殊用途的信贷而采用的信用调节工具。主要有：直接信用控制、间接信用控制、消费信贷控制、证券市场信用控制、不动产信用控制等。中山学院经济与管理系何怡萍一、直接信用控制政策直接信用控制政策：中央银行从内部结构和数量两方面，根据有关法令对商业银行创造信用业务加以直接干预的总称。主要手段：信用分配政策、利率管制、流动性比率管制、直接干预、优惠利率等中山学院经济与管理系何怡萍直接信用控制政策的主要手段1.信用分配（信用配额）政策：中央银行根据金融市场的供求状况和经济发展的需要，对各个商业银行的信用规模加以分配和限制的措施。是计划经济体制下的主要信用控制手段。1998年，中国人民银行取消对国有商业银行的贷款规模限额控制。中山学院经济与管理系何怡萍2.利率管制政策：中央银行对金融市场上某些金融产品（如存贷款）的利率进行管制。目的是防止银行用抬高利率的方法进行揽存争夺或进行高风险贷款。优点：控制银行的贷款能力，限制货币供应量。缺点：扭曲资金的真实供求状况，阻碍利率自动调节功能的发挥。中山学院经济与管理系何怡萍3.流动性比率管制政策：对流动资产与存款的比率进行管制可以加强商业银行资产的流动性，降低经营风险过分强调流动性会影响商业银行的盈利能力中山学院经济与管理系何怡萍4.直接干预政策：中央银行利用其管理者身份，直接对银行的信贷业务进行干涉；对业务经营不当的银行拒绝再贴现或实行惩罚性利率。5.特别准备金政策：在特殊条件下，规定银行在进行贷款时必须提留坏账特别准备金。中山学院经济与管理系何怡萍二、间接信用控制政策道义劝告：指中央银行运用其在金融体系中所处的特殊地位，通过对各金融机构实施劝告，以达到调控信用的目的。既能影响信用总量，也能调整信用构成。例如：在通货膨胀较严重时期，中央银行劝导各金融机构自动约束放款或提高利率；在房地产与股票市场投机过度时劝告各金融机构收缩这两个市场的信贷规模等等。中山学院经济与管理系何怡萍窗口指导：中央银行根据市场、物价变化趋势、金融市场的动向、货币政策的要求等，对银行的贷款重点和贷款规模进行指导。以限制贷款增加额为特征的窗口指导，虽非法律规定，只是劝告性指导，但由于这种指导来自享有很高权威的中央银行，实际上带有很大程度的强制性。中山学院经济与管理系何怡萍三、不动产信用控制政策对不动产贷款规定最高限额；规定不动产贷款的最长期限；规定首付最低限额；规定分期付款的每期最低金额。中山学院经济与管理系何怡萍四、消费信贷控制政策中央银行对不动产以外各种耐用消费品的销售融资予以控制的政策。主要内容：根据经济的不同周期，规定消费信贷最低首付款的数额、最长期限以及限定消费信贷的范围。中山学院经济与管理系何怡萍五、证券市场信用控制政策中央银行对有价证券交易规定应支付的保证金限额，规定贷款额占证券交易额的比率，限制对证券市场的贷款规模。在美国最早出现。作用：限制证券市场的资金供给及资金需求，促成资金向生产、流通领域流动。中山学院经济与管理系何怡萍六、优惠利率政策对国家拟重点发展的某些部门、行业和产品规定较低的利率，以鼓励其发展，有利于国民经济产业结构和产品结构的调整和升级换代。优惠利率主要配合国民经济产业政策使用。两种方式：一是对需要重点扶持发展的行业、企业和产品规定较低的贷款利率，由商业银行执行；二是对这些行业和企业的票据规定较低的再贴现率，引导商业银行资金投向。中山学院经济与管理系何怡萍中山学院经济与管理系何怡萍一、货币政策工具的使用受制于金融管理体制利率工具：实行利率管制，再贴现率作为基准利率的影响有限公开市场业务：只能在银行间市场进行；外汇占款影响公开市场业务（回笼货币）法定准备金政策：是我国央行较常用的货币政策工具中山学院经济与管理系何怡萍二、受制于金融市场发展滞后企业之间主要采用转账结算，商业信用（尤其是商业票据）使用规模较小，给再贴现政策造成了瓶颈中山学院经济与管理系何怡萍总结鉴于我国目前的金融管理体制以及金融市场发展滞后的现状，导致在我国，一般性货币政策的作用受到很大限制。选择性货币政策在我国发挥着非常重要的作用，如：利率管制、禁止证券市场的信用交易等。中山学院经济与管理系何怡萍