营运资金管理

第五章营运资金管理第一节营运资金管理概述企业在其日常生产经营过程中，会发生的一系列资金收付。首先，企业要采购材料或商品，以便从事生产和销售活动，同时，还要支付工资和其他营业费用；其次，当企业售出产品或商品后，便可取得销售收入，从而收回资金；第三，如果企业现有资金不能满足日常生产经营的需要，还要利用短期负债方式来筹集所需资金。这种因为企业日常生产经营而产生的相关资金收支，便是由企业经营而引起的财务活动，也称为资金营运活动。严格而言，资金营运活动属于企业的筹资和投资活动，它所强调的是与企业日常生产经营过程有关的筹资和投资活动。第一节营运资金管理概述一、营运资金的概念营运资金又称流动资金，是指周转于企业日常生产经营活动过程中的资金。有广义和狭义之分。广义：流动资产总额。（毛营运资金）狭义：流动资产－流动负债。（净营运资金）二、营运资金管理的内容流动资产投资管理包括对现金、短期有价证券、应收账款、存货等方面的管理流动负债筹资管理包括对短期借款、应付账款、应付票据、预收账款等方面的管理三、营运资金的特点（一）流动资产投资的特点周转速度快变现能力强形态多样化（二）流动负债筹资的特点融资速度快融资具有弹性融资成本低融资风险大四、营运资金管理的原则认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量，在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金。加速营运资金周转，提高资金的利用效果。合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力。五、营运资金管理策略营运资金持有政策——确定营运资金（流动资产）持有量营运资金融资政策——确定营运资金的筹集方式（一）营运资金持有政策营运资金持有量的确定就是要确定一个既能维持企业正常生产经营活动，又能给企业带来尽可能多的利润的营运资金水平，往往表示成实现一定数量的销售额所要求的流动资产数量。基本分类根据流动资产和销售额之间的数量关系，企业的营运资金持有政策可以划分为三种：宽松的营运资金持有政策适中的营运资金持有政策紧缩的营运资金持有政策4010203050流动资产销售额适中政策紧缩政策宽松政策100（一）营运资金持有政策（一）营运资金持有政策1、宽松的营运资金持有政策。要求：企业在一定的销售水平上保持较多的流动资产。特点：收益低、风险小。2．适中的营运资金持有政策。要求：企业在一定的销售水平上保持适中的流动资产，既不过高又不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所用。特点：是收益和风险的平衡。在企业能够比较准确地预测未来各种经济情况时，可采用该政策。3．紧缩的营运资金持有政策。要求：企业在一定的销售水平上保持较低的流动资产。特点：收益高、风险大。此时企业的现金、短期有价证券、存货和应收账款等流动资产降到最低限度，可降低资金占用成本，增加企业收益。但同时也可能由于资金不足造成拖欠货款或不能偿还到期债务等不良情况，加剧企业风险。在外部环境相对稳定、企业能非常准确地预测未来的情况下，可采用该政策。（二）营运资金融资政策流动资产和流动负债的匹配问题1．流动资产和流动负债的构成分析。（1）流动资产构成临时性流动资产（受季节性或周期性影响，如旺季、销售高峰期增加的现金、存货、应收账款等；）永久性流动资产（为了满足企业长期稳定的资金需要，即使处于经营低谷时也必须保留的流动资产）。（2）流动负债构成①临时性流动负债临时性流动负债是因为临时的资金需求而发生的负债。如旺季销售时需要大量增加存货的而临时举借的债务等。②自发性流动负债。自发性流动负债自然产生于企业正常的经营活动中，如应付账款、应付职工薪酬、应交税费等，自发性流动负债虽然是短期负债，但由于其数额一般比较稳定，所以成为企业的一项较稳定的资金来源。（二）营运资金融资政策2．营运资金融资政策的类型。企业的营运资金融资政策也就是对临时性流动资产、永久性流动资产和长期资产的资金来源进行管理。有三种可供企业选择的融资政策类型。配合型融资政策激进型融资政策稳健型融资政策（1）配合型融资政策。临时性流动资产自发性流动负债长期负债权益资本临时性流动负债特点：临时性流动资产所需资金用临时性流动负债筹集，永久性流动资产和长期资产所需资金用自发性流动负债和长期负债、权益资本筹集。涉及公式：临时性流动资产＝临时性流动负债注：在这种政策下，要求企业短期融资计划非常严密，但是在企业的经济活动中，由于现金流动和各类资产使用寿命的不确定性。往往做不到资产与负债的完全配合。配合型融资政策是一种理想的融资模式．在实际生活中较难实现。永久性流动资产长期资产+=+自发性流动负债长期负债权益资本+（2）激进型融资政策。特点临时性流动负债不但要满足临时性流动资产的需要，还要满足一部分永久性流动资产的需要，有时甚至全部流动资产都要由临时性流动负债支持。临时性流动资产自发性流动负债长期负债权益资本临时性流动负债公式：注：由于临时性流动负债的资金成本相对于长期负债和权益资本来说一般较低，而激进型融资政策下临时性流动负债所占比例较大，所以该政策下企业的资金成本低于配合型融资政策。但另一方面，由于企业为了满足永久性流动资产的长期、稳定的资金需要，必然要在临时性流动负债到期后重新举债或申请债务展期，即需要不断地举债和还债，加大了筹资和还债的风险。所以激进型融资政策是一种收益高、风险大的营运资金筹集政策。临时性流动资产+部分永久性流动资产=临时性流动负债=永久性流动资产靠临时性流动负债筹得的部分—+长期资产+自发性流动负债长期负债权益资本+（3）稳健型融资政策。特点：临时性流动负债只满足部分临时性流动资产的需要，其他流动资产和长期资产用自发性流动负债、长期负债和权益资本来满足。临时性流动资产自发性流动负债长期负债权益资本临时性流动负债公式：注：在这种政策下，临时性流动负债在企业的全部资金来源中所占比例较小，可降低企业无法偿还到期债务的风险。但降低风险的同时也降低了企业的收益，因为长期负债和权益资本在企业的资金来源中比重较大，两者的资金成本高于临时性流动负债的资金成本，而且在生产经营淡季，企业仍要负担长期债务的利息。即使将过剩的长期资金投资于短期有价证券，其投资收益一般也会低于长期负债的利息。所以稳健型融资政策是一种低风险、低收益的融资政策。临时性流动负债部分临时性流动资产永久性流动资产靠临时性流动负债未筹足的临时性流动资产++固定资产+自发性流动负债长期负债权益资本+==第二节现金管理现金是指在企业生产经营过程中暂时停留于货币形态的资金，包括库存现金、银行存款和其他货币资金。一、企业持有现金的动机交易动机（应付日常经营中的交易需要）补偿动机（银行要求保留存款余额）预防动机（预防意外事件的发生）投机动机（抓住投资机会）二、企业持有现金的相关成本1、机会成本：企业因持有一定现金而丧失的再投资收益与现金持有量的关系：正比例关系。现金持有量越大，机会成本越大，反之，越小。2、管理成本：企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用。如：安全措施费、管理人员工资。与现金持有量的关系：在一定范围内和现金持有量无关。属固定成本。3、短缺成本：企业因现金持有量不足，不能应付正常业务开支给企业造成的损失。与现金持有量的关系：反向关系。现金持有量越大，短缺成本越小，反之，越大。4、转换成本现金和有价证券相互转换的成本。（买卖佣金、手续费、证券过户费、印花税、实物交割费等）与现金持有量的关系：（前提：在全年现金需要量既定的情况下）•非相关成本：与委托金额相关的费用，如：买卖佣金、印花税•相关成本：与转换次数相关的费用，如：证券过户费在现金需要量既定的前提下，每次现金持有量即有价证券变现额越少，进行证券变现的次数越多，相应的与转换次数相关的转换成本就越大；反之，与转换次数相关的转换成本就越小。三、现金收支预算主要项目：期初现金余额预算期内现金收入预算期内现金支出现金多余或不足资金的筹措及运用期末现金余额三、最佳现金持有量的确定（一）成本分析模式基本思路：寻求持有现金的相关总成本最低时的现金持有量。涉及成本：机会成本、短缺成本决策原则：分别计算各现金持有量方案的机会成本和短缺成本之和，总成本之和最低的现金持有量方案为最佳现金持有量方案。例：ABC公司有甲、乙、丙三种现金持有方案，有关成本资料如下表单位：元上述三种方案的总成本计算结果如下表单位：元因为乙方案总成本最低，因此，选择乙方案4000010%5003000010%10002000010%3000现金持有量机会成本率短缺成本丙乙甲方案项目方案及现金持有量机会成本短缺成本总成本甲(20000)乙(30000)丙(40000)20000×10%=200030000×10%=300040000×10%=400030001000500500040004500（二）现金周转模式基本思路：在全年现金需求量一定的情况下从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量。周转速度越快，现金持有量就越少。目标现金持有量=现金周转率＝现金周转期=年现金需求量现金周转率（次数）360日历天数（）现金周转期(天数）应收账款周转期存货周转期应付账款周转期＋－（二）现金周转模式现金周转期=应收账款周转期＋存货周转期－应付账款周转期50天存货周转期应收账款周转期现金周转期应付账款周转期购货支付现金销货收回现金30天20天60天（二）现金周转模式1.2.3.例：某企业原材料购买和产品销售采取赊购赊销方式，应付账款的平均付款期为30天，应收账款的平均收款天数为60天。假设企业从原材料购买到产品销售的平均期限为90天，企业预计年现金需求总量为480万元，则该企业的目标现金持有量为多少？现金周转期＝60＋90－30＝120(天)现金周转率＝360/120＝3(次)目标现金持有量＝480/3＝160(万元)解：（三）存货模式基本思路：寻求现金的相关总成本最低时的现金持有量。假设前提：企业预算期内现金需要总量可以预测，现金支出过程比较稳定，每当现金余额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足，现金不会发生短缺。涉及成本：机会成本、转换成本（与转换次数相关的那部分成本）基本原理：将企业现金持有量和短期有价证券联系起来衡量，即将企业持有现金的机会成本同现金的转换成本进行权衡，求得二者相加总成本最低时的现金余额，从而得出最佳现金持有量。2最佳现金持有量持有现金的机会成本机会成本率相关公式：设T为一定时期的现金总需求量；F为每次转换有价证券的成本；K为有价证券利息率（机会成本率）；TC为现金相关总成本；Q为最佳现金持有量则：2QTTCKFQ现金总成本=持有现金的机会成本+现金转换成本现金转换成本转换次数每次的转换成本现金需求总量转换次数最佳现金持有量相关成本关系图0持有成本转换成本现金持有量总成本成本2QTTCKFQ对总成本函数中的Q求导数并令其结果为零，可推出：2TFQK202KTFQ相关总成本公式：02QTKFQQ：最佳现金持有量；T：现金总需求量；F：每次转换有价证券的成本；K：机会成本率率；例：ABC公司预计全年现金需要总量为500000元，其现金收支状况比较稳定。有价证券的年利率为8%，有价证券转换现金的成本每次为800元。则该公司的最佳现金持有量为多少？解：08.080050000022TFQK=＝100000(元)四、现金收支的日常控制目的：加速现金周转速度，提高现金使用效率。原则：加快收款，减缓付款，利用时间差。（一）加强收款管理，加速现金收回。管理重点：尽可能缩短从客户付款（汇款或开出支票）到企业收款入账（收到客户汇款或将其支票兑现）的时间。1.集中银行法：在企业所在地以外的其他地区根据客户分布情况及收款量情况分别设立收款中心，企业预先通知该地区客户将货款直接交往该中心，中心在接到汇票后，立即存入当地银行。分散在各地的收款银行再将款项划转到公司总部所在地的银行。该方法可使从客户付款起