TMT行业并购对产业升级及市值管理的推动作用-胡衍军

TMT行业并购对产业升级及市值管理的推动作用广发证券投行TMT行业群组胡衍军1背景情况2013年被称为并购元年，从2013年至今上市公司重组并购异常火热，特别是新兴行业的代表TMT领域。有人说IPO暂停诱发了本轮资本市场前所未有的并购高潮，诚然首发上市不畅的企业，不得不以并购的方式尽快完成与资本市场的对接，这在一定程度上促成了本轮资本市场并购热潮的爆发，但最根本的驱动因素是中国经济结构转型的必然性，以及通过外延式扩张进行市值管理日渐获得上市公司认同。过去十多年，中国投资拉动型的经济增长模式，以及中国传统制造业以出口为导向发展模式，近年已悄然发生变化，这使得众多传统产业的上市公司不得不寻找新的产业来进行业务转型。与此同时，市值管理理念日益在上市公司大股东层面产生越来越重要的影响，基于对财富提升的原始诉求，以及上市公司自身愈发认识到市值作为一项金融资源的重要性，特别在逐步实施注册制A股估值优势收窄将的倒逼下，市值管理理念深入人心。毫无疑问，并购是中短期内提升市值最有利的手段（尤其标杆案例财富效应）。当然，在产业结构调整的大背景下，也有越来越多的企业家开始意识到外延式扩张是企业发展的可选手段之一，而不再固守原来的“内生式发展”和“独立发展”的理念。基于合理判断中国未来相当长一段时间内，上述情况不会发展根本变化，我们有理由相信中国的资本市场已经全面进入市值管理时代，未来A股市场会掀起一轮又一轮的并购高潮。2助推上市公司战略转型，广发TMT引领跨界并购2013年在经济转型、新经济业态蓬勃发展的历史性背景下，广发证券投资银行部针对移动互联网等新兴业态专门组建了投行TMT部，希望通过在TMT领域的专业行业知识及战略转型运作能力，为客户提供多元化资本布局、产业转型和市值管理服务，用TMT新产业理念帮助上市公司转型升级，助推传统行业全面拥抱互联网，最终实现产业的战略转型及市值的大幅提升。近期市场上的几大明星股票如奥飞动漫、互动娱乐（原星辉车模）、顺荣股份均是广发证券投行TMT业务部的经典案例，目前正在运作的优质并购转型升级项目还包括全息数字互联推广、移动互联网广告平台、跨境电商交易平台和网络文学等重组项目。在上述案例的运作中，广发证券TMT部致力于打造“创新价值、多方共赢”的合作模式，善于挖掘标的资产卖方的业务亮点和潜在价值，多角度诠释双方合作的商业逻辑和增长空间，充分发挥专业投行“价值发现”、“价值挖掘”和“价值创造”的功能，帮助客户把握产业演变规律，优选新业态、轻资产、高增长的“中国好生意”，逐步打造具有坚定转型格局、广阔发展蓝图的“顶级买家俱乐部”大产业联盟，通过强强联合来夯实上市公司产业基础及战略布局。“新国九条”鼓励市场化的并购重组，更是从政策上鼓励上市公司通过并购重组实现战略转型升级。我们坚信掌握新型业态趋势而具备丰富案例的广发TMT团队，未来能帮助越来越多的优质上市公司发现、挖掘和创造价值，帮助更多具有远大格局的上市公司及时把握经济转型，实现进军新兴行业的战略布局。3目录一上市公司市值管理的理解和探讨二TMT产业并购的市场概况及发展趋势三TMT产业升级助推市值管理案例分享四TMT产业并购的核心关键点探讨五广发相伴、共树标杆4一、上市公司市值管理的理解和探讨5市值管理是上市公司基于市场信号，综合运用各种价值经营和价值营销等方法和手段，实现公司与股东价值最大化的战略管理工程。价值管理是基于公司股东价值最大化的管理体制，是强调价值创造的管理体制。企业集中于股东价值创造可以有效地平衡不同利益相关者之间相互冲突的利益。股东回报是首要的，只有保证股东能得到足够的回报，公司才能受到资本市场的青睐，获得维持发展的资金。而其他利益相关者才能从公司的持续发展中受益。价值管理1、对市值管理理解1234优化公司商业模式、公司治理与股权激励、公司市值管理架构等，全面和可持续地提升公司的价值创造能力加强和改善投资者关系管理，充分地向市场揭示和推介公司的投资价值，增加投资者对公司的持股信心适时和适当的再融资、并购重组和增减持与回购等，系统地提升公司的价值经营能力，加快公司的发展市值管理明晰和优化公司的发展战略（包括市值战略、资本战略和产业战略）61、对市值管理理解市值的增长与并购能力的提升上市公司市值成长的重要战略路径之一产业VS.资本引导市场预期投资并购逻辑的设计兼并收购与市值管理的统筹规划基于兼并收购的市值管理7市值管理的几大误区：1、市值管理就是炒高股价，市场不断受质疑（需合理、规范）2、市值管理就是做并购重组，没那么简单（成体系、分布局的战略打法）中国资本市场全面进入市值管理时代：1、A股是全世界最好的买家，一二级市场差价够大，上市公司转型升级动力更强2、通过转型升级讲一个很兴奋的投资故事，让投资者认可商业逻辑，且盈利模式逐步落地3、市值管理讲究产业逻辑和布局思路，讲究资本运作步骤和效率4、市值管理并不仅仅是理念问题，更多是一个公司产业战略、资本战略问题2、有关市值管理的探讨8业绩*PE=市值（探讨：为什么有些单纯的同业并购效果不好，部分跨界并购效果不佳）1、单纯提升业绩的产业布局或并购，是成本最高的市值管理方法，核心在于最少成本提升业绩的情况下，如何提升PE（苏宁的自我救赎；苹果、谷歌和亚马孙对比）在传统行业普遍面临转型、中国经济进行大结构调整的情况下，中国经济面临百年历史性机遇：如何对接互联网基因，迎接移动互联网大浪潮（中国和美国站在同一起跑线上，需要转型、升级的上市公司也都在同一起跑线上）布局TMT领域，是市值管理最大的价值点。2、不同市值阶段，如50亿以下，50-100亿,100-300亿以及300亿以上市值管理策略是不同的（现金、股票选择，不同资本运作品种选择），核心是构建一个良性市值增长的路线图如何触网、通过TMT行业并购推动产业转型升级，是各个行业的上市公司做好市值管理的主要方式！3、TMT产业并购逐步成为市值管理主要推手9输赢不在起点，而在转折点！4、市值管理理念10二、TMT产业并购的市场概况及发展趋势111、TMT产业概念科技Technology文化媒体Media电信TelecomTMT(Technology，Media，Telecom)TMT产业是以互联网等媒体为基础将高科技公司和电信业等行业链接起来的新兴产业。TMT产业的特点是信息交流和信息融合，而信息技术是可以撬动所有产业实现全面升级的金钥匙，是支撑我国经济转型的关键所在。TMT是一个蓬勃发展中的新兴产业。随着科技、电信、媒体三股力量的交织融合，TMT产业新的一轮发展浪潮已经涌现，并且对带动我国经济转型升级具有重大意义。游戏广告影视文学移动互联网数字新媒体电子商务信息技术122、TMT是并购市场最为活跃的行业领域2013年，中国广义互联网行业共发生并购交易317起（含上市公司和非上市公司），同比大增100.6%；涉及交易额143.49亿美元，较2012年同期的54.25亿美元增长达164.5%。纵观2013年互联网行业并购交易，其数量占总并购数量1,232的25.7%，并购金额占总金额932.03亿美元的15.4%。数据来源：清科研究中心根据wind统计，近两年进行过重大资产重组的180家上市公司中，TMT类上市公司共48家，占比25.5%，行业领域排名第一；根据普华永道统计，2013年TMT行业成为私募基金投资的重点，私募基金投资类别也逐渐由成长型投资转向上市公司私募基金投资和并购投资。133、产业转型、升级将是TMT行业资本运作长期活跃的核心驱动力驱动因素宏观经济增速放缓，2013年GDP增速达7.7%，创14年来最低增速。投资拉动的经济增长模式不可持续。经济增长模式变化传统行业遭遇瓶颈TMT行业迎来历史性机遇跨界加速引发行业创新特征原有投资拉动型发展模式引发众多行业产能过剩，在原材料和人工成本不断上升，移动媒体、互联网等新经济冲击下，大量行业竞争力下降。互联网思维的应用，逐渐深入并改变人们的生活方式，创造出更多新的互联网消费需求，新的商业模式层出不穷，TMT行业蓬勃发展。在互联网技术的有力推动下，传统行业纷纷触网，引入互联网发展基因，加速与TMT相关领域的融合和创新。跨界先行者借助先发优势开拓或者整合新行业，占据潜力巨大的市场。新兴产业传统产业产业转型升级战略结构调整国务院及证监会发文，鼓励上市公司通过并购重组进行产业整合，战略转型和升级。144、移动互联网对各个领域的渗透和颠覆是未来最大的产业机会智能手机的普及，为移动互联网的发展提供了逐渐成熟的应用环境和硬件条件，也大大影响和改变了人们的生活方式。15在移动互联网和电子商务迅速改造传统行业的催化下，中国互联网行业正式进入新一轮并购高潮。特别是游戏行业，在2013年的并购中成为热点。5、TMT产业并购推动市值管理的案例数据来源：艾瑞咨询16三、TMT产业升级助推市值管理案例分享171、广发TMT产业并购项目概况娱乐、移动互联网企业资本运作经验丰富业务类型涵盖IPO、收购、重大资产重组等具有国际化视野及运作经验团队经验丰富，2013年至今主导已完成或过会的移动互联网文化产业领域的并购重组涉及金额超过46亿元：涉及金额奥飞动漫（002292.SZ)《喜羊羊与灰太狼》品牌及网络游戏手游、页游公司12亿互动娱乐（300043.SZ)文学IP、畅娱天下、酷果移动广告平台、天拓科技8.12亿顺荣股份（002555.SZ）网络游戏平台公司三七游戏19.2亿新时达（002527.SZ)机器人运动控制科技公司：众为兴6亿骅威股份（002502.SZ)手游和网络文学公司：第一波网络科技5000万宜通世纪（300310.SZ）移动互联网广告：中时代5280万TMT群组目前，正在准备申报的TMT类型并购重组项目5个，分别涉及电子商务平台、游戏、网络文学、多媒体展示和移动互联网广告等TMT产业的细分领域。182、互动娱乐案例分享互动娱乐——传统行业转型新兴业态并购星辉车模通过四大步骤逐渐从一个传统的制造企业向新兴业态下的互动娱乐企业转型：步骤一：收购手游公司——深圳畅娱天下---------布局游戏板块步骤二：收购移动广告运营平台——广州谷果----布局移动互联网广告，跨界营销，与游戏业务协同步骤三：获得金庸、梁羽生、温瑞安文学版权----丰富优质内容资源，加强IP形象，与游戏业务协同步骤四：收购“游戏+广告”公司——天拓科技----扩展“内容制作+发行运营”的核心能力19市值管理、财富效应接近110亿第一次公告重大资产重组停牌交易实施完毕资产过户30亿互动娱乐是一个典型的传统行业向互动娱乐产业升级的市值管理案例自第一次公告停牌日至最终交易实施完毕，7个月左右：公司市值的上涨幅度：366.67%实际控制人夫妇所持股票市值的上涨幅度超过3倍202、奥飞动漫奥飞动漫——外延式增长强化产业链布局并购纵向一体化的动漫全产业链运营商动漫文化领军者，发展“泛娱乐产业”战略，打造“中国迪斯尼”文化产业各业态跨界融通逐步成为趋势资本市场良好的政策和环境，助推资本运作泛娱乐产业跨界整合移动终端游戏行业处于快速发展阶段，孕育战略性拓展契机并购背景“内容创作、媒体播放、品牌授权、产业运营”的纵向一体化的动漫全产业链运营商内容创作收购明星动画70%股权，提升创意文化的核心竞争力品牌授权收购资讯港管理100%股权和原创动力100%股权，拥有国内最具知名度的“喜羊羊与灰太狼”形象。动漫形象与品牌授权这一衍生业务实现跨越式发展产业运营收购方寸科技100%股权+爱乐游100%股权，动漫形象嫁接游戏板块，增加盈利变现载体1234媒体传播收购嘉佳卡通频道+万象娱通37.5%的股权，进入动漫影视的传播与发行领域212、奥飞动漫把握市场热点、利用高估值优势快速并购；通过并购实现产业链的延生，构建起一条从内容创作、品牌授权、媒体传播到产品设计、市场营销的完整动漫产业链。实现产业链的延伸；0501001502002503002009-09-302010-09-302011-09-302012-09-302013-09-30公司市值走势收购嘉佳卫视、执诚服饰；投