CME期权交易25项有效策略

25项有效策略用于CME集团期货期权之交易期权全部集中在一个强大平台上CME集团是世界上最大、最多元化的衍生产品交易所，其2008年的成交量超过30亿张合约（价值达1200万亿美元）。基于CME（芝加哥商业交易所）、CBOT（芝加哥期货交易所）和NYMEX（纽约商业交易所）传统而建立的CME集团为满足全球客户的风险管理需要提供服务。作为一个国际性市场，CME集团将卖买双方汇集在一起，无论他们是在CMEGlobex电子交易平台上交易，还是在芝加哥和纽约的交易大厅交易，抑或通过CMEClearPort清算OTC交易。CME集团提供范围最为广泛的所有主要资产类别的基准产品，其中包括基于利率、股票指数、外汇、能源、农产品、金属、天气及房地产的期货与期权。期货期权是我们最为通用的风险管理工具，而且我们对大多数产品都提供期权交易。无论您交易期权的目的是套期保值还是投机，您都可以将风险限制在为期权所支付的权利金内，同时还可以保持有利价格波动所具有的潜在获利机会。CMEGroup是CME集团(CMEGroupInc.)的商标。地球徽标、CME、ChicagoMercantileExchange及Globex是芝加哥商业交易所(ChicagoMercantileExchangeInc.)的商标。CBOT及ChicagoBoardofTrade是芝加哥期货交易所(BoardofTradeoftheCityofChicago)的商标。NYMEX、NewYorkMercantileExchange及ClearPort是纽约商业交易所(NewYorkMercantileExchange,Inc.)的商标。COMEX是纽约商品交易所(CommodityExchange,Inc.)的商标。所有其它商标均为其各自所有者的产权。欲了解有关CME集团及其产品的更多信息，请浏览。©2009年CME集团版权所有。保留所有权利。模式演变：如何使用本手册各插图显示了头寸中涉及的期权总权利金的时间价值衰减效应。左侧的纵坐标表示盈亏，中间的横向零线是收支平衡点，不包括佣金。因此，高于此线的地方表示盈利，低于此线的地方则表示亏损。标的产品的价格在底部表示。图中的“A”、“B”和“C”是敲定价格，箭头所示为时间价值衰减对期权的影响。图中“模式演变”标题下的箭头显示随时间流逝而衰变的期权价格对总头寸的影响。紫线反映的是到期前四个月的状况，金线反映的是到期前一个月的状况，而绿线则为到期时的状况。欲了解有关详细信息，请浏览目录多头期货1空头期货2多头合成期货3空头合成期货4多头风险反转5（亦称分仓或组合）空头风险反转6（亦称分仓或组合）多头看涨期权7空头看涨期权8多头看跌期权9空头看跌期权10牛市价差套利11熊市价差套利12多头蝶状价差13空头蝶状价差14多头铁蝶组合15空头铁蝶组合16多头跨式组合17空头跨式组合18多头宽跨式组合19空头宽跨式组合20比例看涨期权价差套利21比例看跌期权价差套利22看涨期权比例反向价差套利23看跌期权比例反向价差套利24箱形或转换25模式演变：1多头期货类别：定向合成策略：买入看涨期权A、卖出看跌期权AA何时使用：当您持牛市观点且对波动率不确定时。您不会受到波动率变化的影响。但是，如果您对波动率的看法被证明是正确的，那么其它某种策略的获利潜力可能较大或风险较少。获利特点：获利随市场上涨而增加。获利严格按照平仓价与入市价之间的差异计算。损失特点：损失随市场下跌而增加。损失严格按照平仓价与入市价之间的差异计算。衰减特点：无。模式演变：2空头期货类别：定向合成策略：买入看跌期权A、卖出看涨期权AA何时使用：当您持熊市观点且对波动率不确定时。您不会受到波动率变化的影响。但是，如果您对波动率的看法被证明是正确的，那么其它某种策略的获利潜力可能较大或风险较小。获利特点：获利随市场下跌而增加。获利严格按照入市价与平仓价之间的差异计算。损失特点：损失随市场上涨而增加。损失严格按照入市价与平仓价之间的差异计算。衰减特点：无。模式演变：3多头合成期货类别：定向买入看涨期权A、卖出看跌期权A何时使用：当您持牛市观点且对波动率不确定时。您不会受到波动率变化的影响。但是，如果您对波动率的看法被证明是正确的，那么其它某种策略的获利潜力可能较大或风险较小。通过买入看涨期权或卖出看跌期权建仓可能会建立较强的牛市头寸。获利特点：获利随市场上涨而增加。获利严格按照平仓价与合成入市价之间的差异计算。损失特点：损失随市场下跌而增加。损失严格按照平仓价与合成入市价之间的差异计算。衰减特点：无。A模式演变：4空头合成期货何时使用：当您持熊市观点且对波动率不确定时。您不会受到波动率变化的影响。但是，如果您对波动率的看法被证明是正确的，那么其它某种策略的获利潜力可能较大或风险较小。通过卖出看涨期权或买入看跌期权建仓可能会建立较强的熊市头寸。获利特点：获利随市场下跌而增加。获利严格按照合成入市价与平仓价之间的差异计算。损失特点：损失随市场上涨而增加。损失严格按照合成入市价与平仓价之间的差异计算。衰减特点：无。A类别：定向买入看跌期权A、卖出看涨期权A模式演变：多头风险反转（亦称分仓或组合）（敲定价分开）5类别：定向买入看涨期权B、卖出看跌期权AAB何时使用：当您持牛市观点且对波动率不确定时。此头寸开始时通常是另一项策略的后续措施。除了在一个平展区间内没有或几乎没有盈亏外，其风险回报与“多头期货”相同。获利特点：当市场上涨超过多头看涨期权敲定价时，获利增加。到期获利无限制，且根据执行价格B，加减初始头寸权利金收入或支出而计算。损失特点：当市场下跌超过空头看跌期权时，损失增加。到期损失无限制，且根据执行价格A，加减初始头寸权利金收入或支出而计算。衰减特点：时间价值衰减特点因看涨期权敲定价、看跌期权敲定价与建仓时标的期货价格之间的关系而有所不同。如果期货价格正好在看涨期权和看跌期权敲定价格的中间，头寸为时间衰减中性（不受影响）；如果期货价格更接近看涨期权而非看跌期权的敲定价格，头寸为多头时间衰减（从时间衰减中获益）；如果期货价格更接近看跌期权而非看涨期权的敲定价格，则为空头时间衰减（时间流逝侵蚀头寸的价值）。模式演变：6空头风险反转（亦称分仓或组合）（敲定价分开）类别：定向买入看跌期权A、卖出看涨期权BAB何时使用：当您持熊市观点且对波动率不确定时。此头寸开始时通常是另一项策略的后续措施。除了在一个平展区间内没有或几乎没有盈亏外，其风险回报与“空头期货”相同。获利特点：在市场下跌超过多头看跌期权敲定价时，获利增加。到期获利无限制，且根据执行价格A，加减初始头寸权利金收入或支出而计算。损失特点：当市场上涨超过空头看涨期权敲定价时，损失增加。到期损失无限制，且根据执行价格B，加减初始头寸权利金收入或支出而计算。衰减特点：时间价值衰减特点因看涨期权敲定价、看跌期权敲定价与建仓时标的期货价格之间的关系而有所不同。如果期货价格正好在看涨期权和看跌期权敲定价格的中间，头寸为时间衰减中性（不受影响）；如果期货价格更接近看跌期权而非看涨期权的敲定价格，头寸为多头时间衰减（从时间衰减中获益）；如果期货价格更接近看涨期权而非看跌期权的敲定价格，则为空头时间衰减（时间流逝侵蚀头寸的价值）。模式演变：7多头看涨期权类别：定向合成策略：多头工具，买入看跌期权A何时使用：当您认为市场为牛市或大牛市时。一般来说，蚀价（较高敲定价）看涨期权敲定价越远离平价，策略越反映牛市观点。获利特点：获利随市场上涨而增加。到期时，收支平衡点为看涨期权执行价格A加上看涨期权的支付价格。损失特点：损失限于所支付的权利金。如果市场最终低于期权执行价格A，则损失达到最大。衰减特点：头寸为消耗性资产。随着时间的流逝，头寸价值日益侵蚀，接近到期价值。模式演变：8空头看涨期权类别：定向合成策略：空头工具，卖出看跌期权A何时使用：当您持熊市观点时。如果您对市场下跌信心不足，卖出蚀价（较高敲定价）看跌期权，如果确信市场将停滞或下跌，卖出平价看跌期权。获利特点：获利限于权利金收入。到期时，收支平衡点为执行价格A加上权利金收入。如果市场结算价等于或低于A，则获利达到最大。损失特点：潜在损失无限。损失随市场上涨而增加。到期时，市场每高于收支平衡点一个点，损失即增加一个点。由于风险是无限的，必须密切关注头寸。衰减特点：头寸因时间衰减而获利。期权卖方的获利随期权时间价值的流逝而增加。如果期权为平价期权，则可从时间衰减中获得最大盈利。模式演变：9多头看跌期权类别：定向合成策略：空头工具，买入看涨期权A何时使用：当您认为市场为熊市或大熊市时。一般来说，蚀价（较低敲定价）看跌期权敲定价越远离平价，策略越反映熊市观点。获利特点：获利随市场下跌而增加。到期时，收支平衡点为期权执行价格A减去权利金支出。市场每低于收支平衡点一个点，获利就多增加一个点。损失特点：损失限于所支付的权利金。如果市场最终超过期权执行价格A，则损失达到最大。衰减特点：头寸为消耗性资产。随着时间的流逝，头寸价值日益侵蚀，接近到期价值。模式演变：10空头看跌期权类别：定向合成策略：多头工具，卖出看涨期权A何时使用：如果您坚信市场不会下跌。如果您只是有些相信，则卖出蚀价（较低敲定价）期权；如果非常确信市场会停滞或上涨，则卖出平价期权。如果您怀疑市场会停滞且比较看多，卖出溢价期权以获得最大盈利。获利特点：获利限于出售看跌期权所收到的权利金。到期时，收支平衡点为执行价格A减去权利金收入。如果市场结算价等于或高于A，则获利达到最大。损失特点：潜在损失无限。损失随市场下跌而增加。到期时，市场每低于收支平衡点一个点，损失即增加一个点。由于风险是无限的，必须密切关注头寸。衰减特点：头寸因时间衰减而获利。期权卖方的获利随期权时间价值的流逝而增加。如果期权为平价期权，则可从时间衰减中获得最大盈利。模式演变：11牛市价差套利类别：定向买入看涨期权A、卖出看涨期权B买入看跌期权A、卖出看跌期权B何时使用：如果您认为市场会上扬，但涨幅有限。如果您想入市，但对牛市预期信心不足，它则是个好头寸。许多人的想法和您一样，这是最受欢迎的牛市交易。获利特点：获利有限，到期时，如果市场等于或高于敲定价格B，则获利达到最大。如果使用看涨期权对看涨期权型（最常见），收支平衡点为A加上价差套利净成本。如果使用看跌期权对看跌期权型，则收支平衡点为B减去净权利金收入。损失特点：潜在获利有限的好处主要在于，如果您猜错了市场走向，可以限制损失。如果到期时市场等于或低于A，损失达到最大。使用看涨期权对看涨期权型时，最大损失为价差套利的净成本。衰减特点：如果市场处于A和B中间，时间衰减的影响则微乎其微。如果市场较接近B，时间衰减一般有利。如果市场较接近A，时间衰减一般不利于盈利性。AB模式演变：12熊市价差套利类别：定向卖出看跌期权A、买入看跌期权B卖出看涨期权A、买入看涨期权B何时使用：如果您认为市场会下跌，但跌幅有限。如果您想入市，但对熊市预期信心不足，它则是个好头寸。由于在熊市看法不确定时可作为保守交易入市，因此成为熊市中最受欢迎的头寸。获利特点：获利有限，如果市场等于或低于敲定价格A，到期时获利达到最大。如果使用看跌期权对看跌期权型（最常见），收支平衡点为B减去价差套利净成本。如果使用看涨期权对看涨期权型，则收支平衡点为A加上净权利金收入。损失特点：接受有限获利意味着您接受有限的损失。如果市场上升，损失增加；到期时市场上升至B时，损失最大。使用看跌期权对看跌期权型时，最大损失为价差套利的净成本。衰减特点：如果市场处于A和B中间，时间衰减的影响则微乎其微。如果市场较接近A，时间衰减一般有利。如果市场较接近B，时间衰减一般不利于盈利性。AB模式演变：13多头蝶状价差类别：准确型买入看涨期权A，卖出2个看涨期权B，买入看涨期权C买入看跌期权A，卖出2个看跌期权B，买入看跌期权C（注意：一般B–A=C–B）何时使用：在长期期权系列中使用可能具有优势的少数几种头寸之一。当距到期