中信泰富案例分析报告

对全面风险管理的探讨——基于中信泰富的案例分析本报告通过对中信泰富澳元累计期权交易巨亏事件的分析，揭示出其全面风险管理的缺失，探讨全面风险管理对企业的重要性，并提出了一些加强全面风险管理的建议。官能团：刘意、彭情、傅永瑶、吴芝霖、贺烨东中信泰富（00267）案例分析官能团2目录第一章总论.............................................................................5一摘要..................................................................................................................5二公司简介..........................................................................................................5（一）公司历史............................................................................................5（二）公司与实际控制人产权关系............................................................5（三）营业范围............................................................................................6三案例回顾..........................................................................................................6第二章风险管理目标—套期保值....................................7一中信泰富对澳元的需求..................................................................................7二汇率波动的不确定性......................................................................................7三小结..................................................................................................................8第三章目标偏离—套期保值变投机...............................9一公司实业发展受阻..........................................................................................9（一）盈利能力分析....................................................................................9（二）投资回报分析....................................................................................9二管理者预期消极............................................................................................10三期货与现货不匹配........................................................................................11（一）套期保值理论分析........................................................................11（二）累计外汇期权现货期货数量不匹配............................................11（三）累计外汇期权现货期货价格不匹配............................................11四小结................................................................................................................11第四章风险管理缺失—投机失败..................................12一COSO框架分析.............................................................................................12二内部环境........................................................................................................13中信泰富（00267）案例分析官能团3三风险评估........................................................................................................14（一）中信泰富累计外汇期权介绍..........................................................14（二）累计外汇期权设计原理................................................................15（三）中信泰富累计外汇期权风险分析..................................................16三信息与沟通....................................................................................................17四小结................................................................................................................17第五章分析结论..................................................................18一中信泰富案例分析总结................................................................................18二当前类似案例回顾........................................................................................18第六章启示...........................................................................19一从企业自身的角度看....................................................................................19二从政府监管部门的角度看............................................................................20中信泰富（00267）案例分析官能团4分析结构图最初目标•套期保值目标偏离•套期保值变投机巨额亏损•风险管理缺失结论启示全面风险管理缺失是中信泰富巨亏的根本原因。企业自身加强风险管理政府监管部门加强监管中信泰富（00267）案例分析官能团5第一章总论一摘要本报告通过对中信泰富澳元累计期权交易巨亏事件的分析，首先发现其以套期保值为风险管理目标是合理的，然而其目标发生偏离，变保值为投机；然后结合COSO报告重点分析了中信泰富的内部环境、风险评估、信息与沟通，揭示出其风险管理中的缺陷。进一步研究发现，当前中国企业普遍存在风险管理缺失的情况，由此本报告从企业自身和政府监管部门两个角度出发，提出了一些加强全面风险管理的建议。二公司简介（一）公司历史1985年，中信泰富的前身——泰富发展有限公司成立；1986年，通过新景丰公司在香港“借壳”上市（股票代码：00267）；同年2月，向中国国际信托投资（香港集团）有限公司定向增发2.7亿股，中信（香港集团）以64.7%的股权成为其母公司。1991年，泰富有限公司正式易名为中信泰富有限公司。（二）公司与实际控制人产权关系（三）公司主营业务范围图1.1中信泰富产权关系北京中国国际信托投资公司中信泰富董事会其他中信（香港集团）中信泰富有限公司100%41.92%0.34%57.74%中信泰富（00267）案例分析官能团6（三）营业范围集团主要从事多元化业务，包括特种钢制造、铁矿石开采、物业开发及投资、基础设施(例如电力、航空、隧道及通讯)。图1.2中信泰富营业比例三案例回顾2008年10月，中信泰富曝出与13家外资银行签订了数份杠杆式外汇合约，其中金额最大的是澳元累计期权合约，总额为90.5亿澳元，汇兑损失155亿港元，几月之内，公司股价暴跌，高层管理者受到调查。该事件是我国目前最令人震惊的一起投资复杂外汇金融衍生品亏损事件。合约锁定汇率0.87，规定在此后两年内，中信泰富每月（部分是每日）以0.87美元/澳元的平均兑换汇率，向交易对手支付美元接受澳元，最高累计金额约94.4亿澳元。事发后公司管理层曾声称，与国外投行签订澳元外汇合约是为了套期保值，规避其在澳洲铁矿石项目上的汇率风险。但据公司预算显示其澳洲项目的资本性支出加上未来营运支出只有20多亿澳元，远低于它在衍生产品中需要接受的94.4亿澳元总额。中信泰富（00267）案例分析官能团7第二章风险管理目标—套期保值风险管理目标之一是以最小的风险管理成本获得最大的安全保障，从而实现经济单位价值最大化。中信泰富欲通过期望损失成本最小化实现企业或组织价值最大化，为此选择了澳元累计期权合约进行套期保值。一中信泰富对澳元的需求市场对铁矿石的需求增大，中国作为国际铁矿石的最大买主，2008年铁矿石进口总额达到了4.4亿吨，占全球海运铁矿石比重约为52%。然而，中国虽然是全球最大的铁矿石进口国，却在铁矿石定价方面缺乏话语权，进口铁矿石的成本从2000年的26.6美元/吨一路上涨到2008年的131.1美元/吨。在这种铁矿石价格不断上涨而中国对铁矿石定价又缺乏谈判权的情况下，中信泰富开始在澳洲发展采矿业。其中，中信泰富收购的铁矿项目SINO-IRON是西澳最大的磁铁矿项目，总投资约42亿美元，而且所有支出都必须用澳元支付，这无疑加大了中信泰富对澳元的需求。二汇率波动的不确定性图2.11999-2008澳元兑美元汇率波动中信泰富（00267）案例分析官能团8由于汇率同时受到货币供给、政治突发因素、投机活动、市场心理预期与国际收支状况等多种因素的影响，总是在不断波动。如图2.1所示，从1999年至2008年，澳元对美元的汇率波动的最大幅度达到了0.48，最高汇率为最低汇率的两倍。在特殊的经济