从宝钢收购看中国式的并购

CompanyName并购的概念与分类剥离式交易、MBO善意兼并敌意收购收购（Acquisition)兼并（Merger）合并（Consolidation)M&A协同效应资产债务整合组织机构整合生产经营整合人力资源整合企业文化整合内部资源实现整体性协调和重新配置:1+12!购并动机的一般理论框架我国企业购并的一般动机经济维：(主导)投机动机行政维：(主导)（我国特殊时期所特有的现象）财务协同动机管理协同动机消除亏损的动机规模经济动机优化资源配置的动机交易费用动机组建企业集团的动机管理维：代理成本动机经济维(次要)获取低价资产的动机战略维：资产组合动机获取优惠政策的动机市场竞争动机管理维(初级)获取代理成本的动机政府官员寻租行为迫于破产、财政压力政府追求政绩地方政府利益中外并购动机的异同点家(26%)重点企业钢产量占全国钢材年产量的79.81%日本五大钢铁企业的钢产量就占据了全日本的75%欧盟15国6大钢铁企业钢产量占整个欧盟的74%全球钢铁业老大米塔尔在合并老二安赛乐后产量高达1.2亿吨,占全球钢铁产量的10%2005年钢铁行业的世界格局我国钢铁企业的格局大多是中小型钢厂，产能低，质量差图片来源:：2005-2008年间我国发生的钢铁行业的主要横向并购案例横向并购案例特点和方式年份并购后企业名称鞍钢和本钢合并省内并购/无偿划拨2005鞍本集团宝钢并购八一钢铁跨地区并购/增资入股2007宝钢集团宝钢并购韶钢、广钢跨地区并购/合资新建2008武钢并购鄂钢省内并购/无偿划拨2005武钢集团武钢并购昆钢跨地区并购/增资扩股2007武钢并购柳钢跨地区并购/合资新建2008沙钢收购淮钢民营企业并购/现金收购2006沙钢集团沙钢控股江苏永钢民营企业并购/现金收购2007沙钢收购河南永新民营企业并购/现金收购2007首钢并购贵州水钢跨地区并购/无偿划拨2005首钢集团唐钢并购承钢、宣钢省内并购/无偿划拨2006河北钢铁集团唐钢、邯钢合并省内并购/无偿划拨2008济钢、莱钢合并省内并购/无偿划拨2008山东钢铁集团资源配置低下利润空间挤压生产集中度低钢铁产业发展政策关于钢铁工业控制总量淘汰落后加快结构调整的通知无定价的权利宝钢大整合铁矿石第一大买家（全球40%）宝钢接受力拓铁矿石最高涨幅达96.5%的协议2006年国际铁矿石谈判日成立，中国最大的国有钢铁联合企业发展现状2007~2012年的“规模加精品”战略目标规模以宝山钢铁（集团）公司为主体，联合重组上海冶金控（集团）公司和上海梅山（集团）公司目前年产量约2250万吨，董事长为徐乐江力争2012年形成8000万吨的产能规模销售收入达到500亿美元以上利润总额50亿美元以上钢铁主业综合竞争力进入全球前三强世界500强排名进入200名以内1精品宝钢集团简介我国钢铁企业的格局大多是中小型钢厂，产能低，质量差经济维动机政府深水港高产能低能耗八钢、广钢，韶钢西部大开发获取优惠政策的动机获取低价资产的动机行政维动机优化资源配置的动机组建企业集团的动机“政府推动+市场化运作”模式我国钢铁业第一次真正意义上的跨地域并购八一钢铁(600581)并购案八一钢铁简介主发起人八钢集团南京联强冶金集团新疆华顺工贸有限公司八一钢铁新疆技术改造投资公司邯郸钢铁集团相关资料-股本演变八一钢铁(600581)并购案1成立初始---2006年该公司直接控股股东:八钢集团2007年初2宝钢集团完成对八一钢铁的收购，成为该公司的实际控制人2007年中旬3八钢集团正式更名为”宝钢集团八钢公司”顺利整体并入了宝钢集团。八一钢铁(600581)并购案相关资料-数据基本每股收益0.68元总股本:7.66亿股年产钢:400万吨2007年营业收入12,790.76百万元资产总额:236亿元在职职工:3.9万人宝钢集团八钢公司本次并购背景八一钢铁(600581)并购案近年来跨地区并购无重大进展来自八一钢铁的诱惑宝钢的战略政府的积极推动八一钢铁(600581)并购案来自八一钢铁的诱惑①资源与市场优势：垄断、产品占据了新疆市场75%以上的份额②八一钢铁的困境八一钢铁重组前的状况(1)0204060801002003年2004年2005年2006年营业收入营业成本八一钢铁重组前的状况(2)1234562003年2004年2005年2006年利润总额净利润与国外竞争对手的争夺：印度的米塔尔4来自行业的压力1原材料短缺2开拓市场3目前，世界前三大铁矿石巨头（BHPbillion，Riotinto，CVRD）垄断了全球74%的铁矿石贸易，中国钢铁企业对进口铁矿石的依存度已经超过53%。2005年，我国进口铁矿石27524万吨，是世界上最大的铁矿石进口国。但作为世界最大的铁矿石进口国，中国对铁矿石的国际市场价格几乎没有太大的话语权。我国近年铁矿石进口情况01002003004002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年0%10%20%30%40%50%铁矿石进口(百万吨)增速八一钢铁(600581)并购案宝钢的战略八一钢铁(600581)并购案政府的积极推动央企做大做强是既定政策外资“侵略”意图带来强烈刺激宝钢被国资委寄予整合钢铁业的厚望并购经过---前奏八一钢铁(600581)并购案宝钢集团与八钢集团签署战略联盟框架协议宝钢多次委派专家组赴八钢调研八钢组织中层干部到上海进行培训2006年3月八一钢铁(600581)发布停牌公告2007年1月12日并购经过—股权变更八一钢铁(600581)并购案新疆八一钢铁股份有限公司53.12%新疆八一钢铁集团有限责任公司69.12%新疆国有资产监督管理委员会并购前的控制关系图并购经过—股权变更八一钢铁(600581)并购案48.46%的国有股权新疆国资委宝钢集团八钢集团现金增资30亿3.3亿元土地使用权宝钢集团八钢公司八一钢铁持股53.12%宝钢集团59.56%新疆投资发展有限责任公司15%无偿转划15%股权48.46%的国有股权新疆国资委宝钢集团八钢集团现金增资30亿3.3亿元土地使用权宝钢集团八钢公司八一钢铁持股53.12%宝钢集团59.56%新疆投资发展有限责任公司15%无偿转划15%股权并购经过—股权变更八一钢铁(600581)并购案八一钢铁2006年年报持股情况53.12%41.91%八钢集团(国有股)南京联强冶金集团(法人股)邯郸钢铁集团(国有股)新疆华顺工贸有限公司(法人股)新疆技术改造投资公司(国有股)流通A股八一钢铁2007年中报持股情况45.82%53.12%八钢集团(国有股)新疆技术改造投资公司(国有股)邯郸钢铁集团(国有股)流通A股八一钢铁2007年年报持股情况53.12%46.88%其他投资基金(流通A股)宝钢集团八钢公司(国有股)并购经过—更名八一钢铁(600581)并购案53.12%69.56%100%国务院国有资产监督管理委员会宝钢集团有限公司（实际控制人）宝钢集团新疆八一钢铁集团有限公司（控股股东）新疆八一钢铁股份有限公司并购后的控制关系图并购经过—市场反应八一钢铁(600581)并购案对本次并购的分析八一钢铁(600581)并购案1.잠재고객集团出面的收购保护投资者利益并购价值市值仅占重置成本的38.52％协同效应八一钢铁(600581)并购案对于八钢集团而言:宝钢的入主，为它注入了新的活力随着宝钢先进技术和管理经验的全面应用，公司的效益优势逐渐显现“资本+资源”模式成本效益八一钢铁产能扩大,业绩增长协同效应八一钢铁(600581)并购案01020304050-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.81.01.21.4营业收入15.2126.6844.34净利润-0.470.401.182006-1季报2007-1季报2008-1季报单位:亿元八一钢铁并购前后业绩状况比较2006年2007年同比增长营业收入87.37127.9146.39%营业利润1.754.38150.39%利润总额1.724.15140.58%净利润1.573.99153.41%每股收益0.270.68151.85%本次并购的意义八一钢铁(600581)并购案八钢集团宝钢集团宝钢集团八钢公司拉开国内钢铁并购序幕里程碑式事件宝钢增加对市场控制能力八钢增强技术能力第一起真正并购重组宝钢并购韶钢、广钢--央企并购的又一模式月，宝钢兼并重组了广东省的韶钢和广钢两家钢厂，淘汰落后钢铁产能1000万吨，并同时在广东的湛江港新造一个产能达1000万吨的钢厂—广东钢铁集团。自此宝钢的扩张之路又下一城，为2012年8000万吨的产能诺言打下坚实的