苯乙烯苯乙烯与下游产业利润解析

优化工苯乙烯:苯乙烯与下游产业利润解析今年上半年以来苯乙烯产业利润呈现收缩后再次回升的趋势,至6月上旬达到近8个月以来的高点。据数据显示,截止6月17日苯乙烯非一体化利润高达2千元/吨以上,原料纯苯及乙烯价格偏低,乙烯跌至10年来的低点至780美元/吨CFR东北亚,苯乙烯成本大幅降低,然5月中旬至6月上旬苯乙烯价格却一路震荡上扬,令企业利润重新站上2千元/吨以上的高值。从利润曲线变化上来看,2018年非一体化的苯乙烯企业盈利均值在1630元/吨,最高达至4000元/吨的峰值,当时苯乙烯报收于14000元/吨,价格飚涨令企业利润大增,创下历史高位。2019年一季度随着苯乙烯价格的衰退苯乙烯的盈利空间亦逐步缩窄,在价格连续下行中,企业的利润不断减少,据统计2-3月初企业的盈利空间在350-400元/吨附近,但在二季度需求恢复及价格逐步得到提振后,盈利空间回升至千元/吨的正常范围内。与价格曲线对比,企业的盈利与价格呈现正相关性。目前6月上旬的一波强劲走势,同样带动苯乙烯生产企业的利润值升至2千元/吨,明显高于一季度的盈利区间亦高于1-6月上旬的均值1121元/吨近千元/吨,可以看出苯乙烯近期利润丰厚,企业开工意愿升高。但从下游企业的营运来看,主体下游EPS、PS、ABS工厂的盈利却没有那么乐观,EPS、PS、ABS三大主体下游的利润受苯乙烯影响较大,因其占成本比例较高,分别在96%、95%及60%,因此苯乙烯价格的变化直接决定这几类下游产品成本构成。从今年上半年的情况来看,三大主体的利润值呈现逐步下滑的趋势,与原料苯乙烯的利润分配明显出现不平衡的状态。据数据显示,目前EPS、PS、ABS的企业利润分别在400、150、505元/吨。优化工苯乙烯及下游产业的利润出现翘翘板效应,一方面,由于苯乙烯对下游的话语权较大,虽受到下游需求的影响,但更多时间的表现却受到自身供应格局及装置检修等因素多重影响,是一个偏于靠拢上游的产品,金融属性及商品属性均较强。苯乙烯近期的走势较强劲,装置检修及供应减量的影响大于下游需求偏弱对行情的压制,因此苯乙烯企业在产业利润分配上占据主动,而下游几大产业却是艰难生存,维持较低的利润空间。目前阶段苯乙烯利润值已轻松达至较高水平,虽不及2018年6月附近的更高利润值,但如此之高的利润已令场外资金后续的流入或较理性,毕竟后续下游基本面预期偏弱,进入7月份多数下游产业进入淡季需求特征,且对于外贸易环境的不确定影响下,叠加产业链需求减缓预期。因此来看,苯乙烯尚在月底之前维持强势格局,但随着后续供应偏紧格局出现松动,下游低利润等不利因素逐步凸显,或亦有回调压力,苯乙烯非一体化企业利润有一定收窄空间。