当前中国并购重组中的若干重大问题

当前中国并购重组中的若干重大问题——理念与战略干春晖教授博士博士生导师上海财经大学干春晖博士教授博导上海财经大学2并购的动因协同作用（1+1＞2）降低生产能力管理层利益驱动谋求增长获得专项资产提高市场占有率多角化经营收购低价资产避税干春晖博士教授博导上海财经大学3当前中国并购重组中的若干重大问题人员处置问题战略问题无形资产经营问题产权界定问题政府参与问题成本和收益问题干春晖博士教授博导上海财经大学4人员处置问题国有企业有着一种特殊的关系，这就是对工人的永久雇佣义务普通工人：补偿；社会保障干春晖博士教授博导上海财经大学5经营者的激励和约束问题：59岁现象，低收入低约束激励：股票期权约束：市场约束干春晖博士教授博导上海财经大学6企业并购重组的战略Marcy-Silberston曲线干春晖博士教授博导上海财经大学7企业的战略进化过程核心产品↓相关产品↓不相关产品干春晖博士教授博导上海财经大学8干春晖博士教授博导上海财经大学9第一次兼并浪潮时间与背景:19世纪与20世纪自由竞争阶段向垄断阶段过渡特点:横向兼并证券市场兼并形成公司:美孚石油公司、美国烟草公司、美国钢铁公司、杜邦公司干春晖博士教授博导上海财经大学10第二次兼并浪潮时间:20世纪20年代的两次世界大战间的经济稳定发展时期背景:–汽车工业、化学工业、电气工业、化纤工业等一系列新行业的产生；–“福特制”的诞生；–工业资本与银行资本开始相互兼并、渗透–e.g..洛克菲勒控制了美国花旗银行，摩根银行则控制了美国钢铁公司特点:纵向兼并干春晖博士教授博导上海财经大学11第三次兼并浪潮时间与背景:20世纪50年代和60年代的战后资本主义“繁荣”时期特点:混合兼并、大规模–美孚石油公司以10亿美元买下了麦考尔公司–通用电气公司竟以21.7亿美元的价格兼并了犹塔国际公司干春晖博士教授博导上海财经大学12第四次兼并浪潮时间与背景：始于70年代中期,到80年代进入高潮特点：投资银行的推动，LBO干春晖博士教授博导上海财经大学13第五次并购浪潮的成因放松规制技术变革干春晖博士教授博导上海财经大学14当前西方企业并购的特点战略并购强强联合非康采恩化干春晖博士教授博导上海财经大学151998年全球十大并购案公司涉及金额(亿美元)1埃克森/美孚23782万国宝通/旅行者14003SBCCommunications/Ameritech7244BellAtlantic/GTECorp7095AT&T/TCI7006NationsBank/美国银行6167英国石油/美国石油5408世界通讯/MCI4349戴姆勒-奔驰/克莱斯勒40510法国Total/比利时PetroFina390干春晖博士教授博导上海财经大学162000年全球十大并购事件1.沃达丰收购曼内斯曼2.美国在线与时代华纳组成超级巨人3.辉瑞争购沃纳—兰伯特公司4.葛兰素威康联姻史克必成5.美国大通银行收购J.P摩根6.瑞穗控股公司---世界最大的金融集团7.联合利华收购贝斯特食品公司8.百事可乐134亿兼并魁克9.通用电气收购霍尼韦尔10.谢夫隆购买德士古干春晖博士教授博导上海财经大学172001年全球十大并购事件1.惠普与康柏合并2.分拆微软告败3.英国保诚保险集团合并合众美国通用保险4.德国电信公司收购美国声流无线通信公司5.欧洲三大钢铁公司大合并6.安联保险公司收购德累斯顿银行7.花旗银行收购墨西哥国民银行8.美国航空公司收购美国环球航空公司9.雀巢公司收购罗尔斯顿普瑞纳公司10.第一联合银行收购瓦霍维亚信托银行干春晖博士教授博导上海财经大学18多角化的条件这个企业所在的行业是否已经没有增长潜力了这个企业是否在所在的行业占据了相当稳固和有利的地位这个企业是否积累了足够的人才和资金新进入的行业是否能带动原来的主业或受原来主业的带动–CASE：多角化（巨人），不多角化（长虹）干春晖博士教授博导上海财经大学19无形资产没有物质实体,但能为企业或所有者长期带来收益的资产专利权，专有技术，商标权，商誉，土地使用权，版权干春晖博士教授博导上海财经大学20干春晖博士教授博导上海财经大学21合资合作：利用外资还是被外资所利用？广州：洁花→海飞丝潘婷（P&G）上海：美加净→露美庄臣（强生）北京：北京日化二厂→P&G熊猫租赁给合资企业50年(1994)租赁前销量6万吨/年租赁后大幅度提高价格销量几千吨/年西方跨国企业的地方市场进入战略干春晖博士教授博导上海财经大学22产权界定问题谁是有资格的谈判者？红帽子企业科斯定理干春晖博士教授博导上海财经大学23政府参与问题亚当.斯密：–“守夜人”，维持市场秩序–反垄断，e.g.微软垄断案现代理论：–市场失败–外部效应–信息不对称–公共产品（灯塔问题）–自然垄断干春晖博士教授博导上海财经大学24成本和收益问题收益–1+12，成本节约，合并部门成本–整合成本（人事，体制，文化……）–成功率低（33%—49%）•海尔文化激活休克鱼干春晖博士教授博导上海财经大学25理解并购：横向并购协同效应市场势力干春晖博士教授博导上海财经大学26理解并购：纵向并购降低交易费用稳定要素供给技术经济性产业生命周期干春晖博士教授博导上海财经大学27理解并购：纵向并购降低交易费用稳定要素供给技术经济性产业生命周期干春晖博士教授博导上海财经大学28理解并购：混合并购风险降低资产利用干春晖博士教授博导上海财经大学29教材与参考书《并购经济学》干春晖著，清华大学出版社2004年版《并购实务》干春晖主编，清华大学出版社2004年版《并购案例》干春晖主编，清华大学出版社2004年版《并购案例解读》干春晖主编，上海财经大学出版社2005年版《并购中的企业文化整合》，中国人民大学出版社，2004年11月(CharlesGancel,IreneRodgers,MarcRaynaud,《SuccessfulMergers,AcquisitionsandStrategicAlliances:HowtoBridgeCorporateCultures》，McGraw-hillCompanies,Inc,2002)干春晖博士教授博导上海财经大学30报告人简介干春晖，教授，博导，经济学博士，工学硕士，上海财经大学科研处处长，中国工业经济研究与开发促进会副理事长，上海管理教学协会理事，财政部跨世纪学科带头人，上海市“曙光学者”。美国雷鸟国际工商管理研究生院（THUNDERBIRD）访问学者。曾任上海财经大学国际工商管理学院副院长，产业经济系主任等职。主要研究领域为企业并购与资产重组、产业经济学、企业经济学等。主要著作有《并购经济学》、《并购实务》、《企业并购：理论、实务、案例》、《公司兼并与收购》、《资源配置与企业兼并》、《资产经营与重组》、《企业并购理论与实务》、《生产经济学》、《管理经济学》等10多部，在《中国工业经济》、《经济学动态》等刊物发表论文80余篇。承担国家社会科学基金等国家级和省部级研究项目7项，企业研究项目20多项。个人主页：