5G全产业链深度分析

5G全产业链深度分析之（一）“投资逻辑”5G产业，风已来，莫错过！研究君，将自己的八月重磅行业研究干货，定义在5G全产业链方向，这个未来的风口，需要我们来一起把握!我们将：1、尽可能过滤掉艰深的专业名词，帮你通俗准确认识5G。2、重点梳理：（1）5G的重大技术升级部位；（2）所对应的投资量级；（3）相关公司的受益时间先后及业绩弹性。3、重点推演：（1）5G的投资路线图、时间表和对应策略；（2）投资关键点：什么时候涨“预期”？什么时候涨“成长”？（3）行业成长性牛股股池，以及规模爆发牛股的可能时机。【研究君：5G核心策略】5G产业周期解图5G产业投资周期时间表【5G产业背景：时代的选择！】时势造英雄！从诺基亚功能机时代过渡到Apple引领的智能机时代，通信技术也从2G、3G、4G一路走来，转眼5G成了热词。现在已毫无疑问进入了后4G时代，通信网络已无法满足持续满足互联网生态新需求了，这也是新一代通信技术5G必须提前登场的原因之一。虽然我们可以将4G简单理解为第4代移动通信，5G（FifthGeneration）是第五代移动通信的简称，但技术要求则有着天翻地覆的变化。一、5G的前世今生与商业化时间表（1）2015年6月，在国际电信同盟（ITU）WP5D第22次会议上，确定了IMT的名称、愿景和时间表等关键内容。在国际电信同盟的IMT家族中，第三代移动通信（3G）叫做IMT-2000，第四代移动通信（4G）叫做IMT-Advanced。现在，第五代被正式命名为IMT-2020。（2）5G的目标是实现全球标准的统一，标准由ITU负责制定。作为非技术组织，ITU将委托3GPP等技术组织制定5G标准。3GPP主要由设备商、终端商和运营商进行多方谈判，最后确定技术标准和路线图。（3）根据3GPP的时间表，最早2017年底，将推出早期移动5G规范，2018下半年将推出5G标准第一版本。国内方面，按照工信部的计划，2017年我国开展5G技术研发试验第二阶段测试，完成第二阶段测试后，2018年将进行大规模网络技术研发和测试。等到正式公布5G标准后，我国进入网络建设阶段，最快于2020年正式商用5G网络。（4）国内三大运营商的5G规划①中国移动未来三年计划展开大规模网络测试，联合合作企业进行应用试验，力争2020年实现5G网络商用；②中国联通宣布将加快5G关键技术研究，布局5G网络演进战略规划，不断深化物联网方面的技术积累，以满足其5G网络2020年商用目标；③中国电信则提出转型3.0，计划未来十年内分三步进行5G部署并全面开展5G相关研究和测试验证，争取2025年在6GHz以下首发5G。各大运营商5G时间表【5G产业化核心结论】从产业进度看，5G目前处于技术标准制定、场外试验和产品预研阶段。2018—2020年，5G产业化将迅速推进，上下游产业链孕育成型，将给二级市场带来重磅投资机会。投资跟着政策走，炒股跟着风口行！二、5G产业的独立魅力在哪里？【关键词：万物互联】（1）与2G、3G、4G仅面向人与人通信不同，5G在设计之时，就考虑了人与物、物与物的互连，全球电信联盟接纳的5G指标中，除了对原有基站峰值速率的要求，对5G提出了8大指标：基站峰值速率、用户体验速率、频谱效率、流量空间容量、移动性能、网络能效、连接密度和时延。5G万物相连图（2）通俗理解就是说：5G最大的不同，是将真正帮助整个社会构建“万物互联”。需要强调的是：新的技术革命人工智能、新的智能硬件平台VR、新的出行技术无人驾驶、新的场景万物互联等颠覆性应用，在5G的助力下，才可喷薄展开。三、5G产业的超级风口即将到来！【关键词：超级信息管道】5G是万物互联时代的超级信息管道，自上而下将对下游的新硬件（如VR）、新行业应用（被李彦宏誉为第4次工业革命的人工智能）等的商用突破，有着闸口之用。从投资的角度而言，研究君认为，5G将无可争议地成为未来两到三年内的热门产业主题：（1）5G已被置于国家战略。在日前国务院发布的《“十三五”国家信息化规划》中，十六次提到了“5G”。高层有志于在5G网络技术上，走在全球前列。（2）5G已是产业界必争高地。以国内3大运营商为主体，4G时代中国移动、中国联通和中国电信各有子品牌，且市场份额和策略有显著高下（4G时代中国移动在国内市场是领先的），暂落后的中国联通和中国电信已纷纷发力突破5G，当然中国移动不会就此落下。（3）5G是推动移动技术进入通用领域的催化剂，也是通信领域自上而下竞争格局重塑之机。通信领域是典型的基础设施先行，以4G为例，过去几年的“宽带中国”等硬件建设潮，催生了非常大的光通信市场（光纤光缆、光模块、光器件）市场。5G的投资规模、竞争格局都发生了巨大的变化，国内通信产业链在经历了2G空白、3G跟随、4G同步的路径之后，5G和物联网，将逐步实现引领全球。四、5G行业深度投资逻辑【关键词：概念—主题—成长】研究君认为，5G将像其它新兴产业一样，在资本市场经历“概念—主题—成长”的演进过程。5G主题将在密集的技术推进事件中，持续发酵。此前，5G之所以未引起A股投资者的重视：1、因为缺少爆破性的催化剂，我们非常重视临界点，如4G以2011年为起点孕育该项技术，国内在2013年12月由工信部发放4G牌照，这是个临界的催化剂。此前一段时间将是主题预热（炒作预期为主），此后是大规模建网、相关公司兑现业绩。2、因为A股2016—2017年整体偏价值和周期，伴随中小板、创业板诸多个股业绩的证伪，新兴科技类主题几乎绝迹，此前热络的VR、无人驾驶、OLED等等，均进入冷冻期，5G尚未进入关键突破阶段，更难提前被催化。但现在研究君郑重提示，5G已经可纳入大家的投资视野1、5G投资主题已开启——中兴通讯上涨（1）鉴于华为黑洞式的影响力，很多人容易忽视通信设备领域曾经的巨头：中兴通讯。而进入到2017上半年，更换管理层、股权激励、业绩预增、5G技术储备，系列组合拳和强有力的逻辑，已证实中兴通讯是5G产业周期的先行军（5G是大的通信周期，设备商是最重要的产业链环节之一）。（2）且看中兴通讯2017上半年股价大幅跑赢指数：中兴通讯股价走势图【研究君：独家观点！】（1）中兴通讯上行时，并未凝聚5G其它标的共振，核心原因就是5G规划目前仍处于后4G-Pre5G时代，频谱划分、芯片-终端-网络设备的5G产业链未形成完整。（2）2017年是后4G——Pre5G时代的资本开支低点，我们跟踪的涉及5G的个股，近期业绩多数表现一般，股价大幅落后于中兴通讯（深度逻辑见下篇干货）。研究君5G跟踪股池（3）5G的最大催化剂——5G牌照和频段发放（预估在2019年）①回顾4G时代：2011—2013年：3G—4G的过渡期；2014—2016年：4G的集中投资期；2017—2018年：后4G—pre5G。②工信部于2013年底对运营商发放4G牌照，牌照发放后，4G用户迅速增加、智能手机普及率爆发式增长，2017年7月19日工信部宣布，4G用户已达到8.9亿户,占整个移动用户的65%。通讯世代更替与市场发展图③5G在2020年实现商用，是国际国内的统一规划时间节点。5G牌照大概率于2019年底发放，类比4G渗透速度，2022年5G用户占比将达到60%。【研究君：核心产业投资周期预判】1、回顾3G、4G的重大投资节点，都是以牌照发放为标志。牌照发放前1年，核心受益个股进入“涨预期”阶段；牌照发放后1年，股价进入主升期。5G产业投资周期图2、我们预判：①5G与4G一样，工信部预计在2019年颁发5G牌照和发放频段，这是“主题”转向“成长”的标志性事件；②但是，此前一年也就是2018年，就将诞生5G的主题投资机会，也就说我们通俗理解的“5G概念股”（中兴通讯是复合逻辑驱动，在5G板块中先行）；③2018—2019年，Pre5G的投资将带动部分公司提前进入景气周期（比如我们下篇分析的基站侧设备），形成第一波业绩股；④以2020年商用为分界点，新一波大规模的商用，将驱动新一轮通信资本开支，5G产业链上下游将集中进入景气高峰，如叠加指数小牛或牛市，将形成5G牛股的业绩兑现浪。好的，对5G产业的整体产业背景，深度投资逻辑，以及我们的思考模式先和大家分享到这里研究君的下篇干货《5G全产业链深度分析之（二）“产业金股”》将从：1.直接关系5G的重大技术升级部位；2.所对应的投资量级；3.相关个股的受益时间先后及业绩弹性。为大家梳理和分享关于5G全产业链线条下的“核心细分市场的龙头个股”并发布我们独家的“研究君-5G全产业链核心股池”5G全产业链深度分析之（二）“产业金股”5G产业，风已来，莫错过！研究君，将自己的第一篇重磅行业研究干货，定义在5G全产业链，未来的风口，需要我们来一起把握!我们将：1、尽可能过滤掉艰深的专业名词，帮你通俗准确认识5G。2、重点梳理：（1）5G的重大技术升级部位；（2）所对应的投资量级；（3）相关公司的受益时间先后及业绩弹性。3、重点推演：（1）5G的投资路线图、时间表和对应策略；（2）投资关键点：什么时候涨“预期”？什么时候涨“成长”？（3）行业成长性牛股股池，以及规模爆发牛股的可能时机。本篇干货，将为大家全面梳理行业“金”股，以产业链的模式，为大家逐一分解，内容较为专业，请做好大脑眩晕的准备。。。。【研究君之5G：关键技术-技术升级-市场容量】1.5G的关键技术包括：⑴大规模天线阵列（MassiveMIMO）、⑵新型多址⑶超密集组网⑷新型多载波⑸高频段通信⑹先进编码（极化码）调制⑺全双工等7个无线传输关键技术，以及有自组织网络（SON）、软定义网络（SDN）和网络功能虚拟化（VNF）等网络技术。2.为了满足先进的技术指标，5G技术升级主要集中在：（1）基站侧（指：通信基站）的天线与射频；（2）终端侧（如：手机端）的天线与射频；3.几个关键技术部位的市场容量【研究小节】是不是被各种数据搞晕了，头疼了？好吧，我们简单总结下如下几个关键词：产业布局门槛高+技术升级范围广+市场容量超级大（全球上万亿市场规模，中国厂商“内+外”销，几千亿市场规模是小case，而且这个是增量蓝海市场，非常重要，大家是吃蛋糕，不是抢蛋糕!【研究君之5G：产业链拆解+金股推荐】下面，我们将从产业链条的角度，进行这个行业从上游“基站”到下游“终端”的详细拆解，庖丁解牛似的来做分析，并结合产业链，推送给大家我们认为值得关注的个股。一、通信基站：宏基站、微基站1、5G要布更多的基站，且单个基站更贵（1）现有4G宏基站约300万（中国移动143万，中国电信84万，中国联通70万）。(2)5G基站包括C-RAN大型基站、宏基站和小微基站等主流基站模式。机构预计，三大运营商5G无线网络投资总规模约6500亿元，其中：宏基站总数约为400万个，小微基站约600万个。【研究君小节】6500亿规模！妈呀，我口水流一地。。。二、基站侧：天线1、基站侧天线的市场容量（1）基站侧天线的主要作用是基站设备与终端用户之间的信息能量转换器。（2）大规模天线阵列（MassiveMIMO）是5G的核心技术。MassiveMIMO是指基于多用户波束成形的原理，在基站侧布局几百根天线，对几十个目标接收机调制各自的波束，通过空间信号隔离，在同一频率资源上同时传输几十条信号。（3）因为基站天线的数量、技术附加值提升，市场容量每年可望达到200亿元左右（基站天线投资比例在整个5G网络中仅占2%左右，但是其对基站通信系统中网络指标的影响超过5成，此数据为乐观假设）。2、A股受益标的（通宇通讯）（1）基站天线行业产业链全图（2）行业竞争力分析①基站天线生产企业非常多、行业竞争激烈，国外凯仕琳集团、康普长期保持全球领先位置；②我国本土厂商：A股通宇通讯（基站天线数量世界前十，仅次于京信通信）、盛路通信（基站天线业务占比较小）；③港股京信通信（基站天线数量世界前三）、摩比发展（高管出身于中兴通讯，客户方主要也是中兴）出货量位居全球前十，华为自身也进入全球天线供应商前十。（3）【研究小节】推荐：通宇通讯（002792）推荐理由：①从技术趋势来说，天线的有