第 6 章 工程项目的财务评价和国民经济评价

第6章工程项目的经济评价概述财务评价改扩建项目和技术改造项目的财务评价国民经济评价第一节概述工程项目的经济评价是工程项目可行性研究和评估的核心内容和决策的重要依据，包括财务评价和国民经济评价两个层次。项目可行性研究的主要内容项目兴建原由与目标市场分析资源条件评价建设规模与产品方案项目选址（厂址优选）技术、设备和工程方案原材料、燃料供应环境影响评价劳动安全卫生与消防组织机构与人力资源配置项目实施进度安排投资估算融资方案财务评价国民经济评价社会评价风险分析结论与建议财务分析财务预测–投资估算与资金筹措–销售收入预测–成本费用预测财务报表编制–利润与利润分配表–资产负债表–借款还本付息计划表–项目投资现金流量表–其它辅助报表资金规划–资金来源与运用–资金平衡财务效果评价–盈利能力评价–清偿能力评价不确定性分析–盈亏平衡分析–敏感性分析–概率分析国民经济评价公共项目和对国民经济有重要影响的项目，在可行性研究中需要作国民经济评价。确定国民经济与社会目标辨识项目的国民经济效益及费用–直接效益及费用、间接效益及费用–内部效益及费用、外部效益及费用–有形效益及费用、无形效益及费用确定国民经济评价参数项目国民经济综合评价第二节财务评价建设项目的财务评价，就是从企业角度，根据国家现行价格和各项现行的经济、财政、金融制度的规定，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算评价指标、考察项目的获利能力、贷款清偿能力以及外汇效果等财务状况，来判别拟建项目的财务可行性。建设项目的财务评价，主要是判别建设项目在财务上是否可行。是企业投资决策的基础。一、财务评价的概念二、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益；为企业制定资金规划；为协调企业利益和国家利益提供依据。三、财务评价的主要内容在对投资项目的总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查与掌握的基础上，收集并预测财务分析的基础数据，用财务报表归纳整理；编制资金规划与计划；计算与分析财务效果。注意区分经营性项目与非经营性项目由于财务评价是以投资者或项目的盈利性为标准进行的，对那些由项目实施引起的，但不由项目受益或不由项目支付的费用，则不予计算。财务效益与费用的识别是项目财务评价的前提。概略地说，识别费用、收益的准则是评价的目标。凡消弱目标的就是费用，凡对目标有贡献的就是收益。目标是和评价角度相联系的。对于财务分析来说，主要目标就是盈得利润。识别的原则四、财务费用与收益的识别1．所得税。企业所交的所得税，看起来应认为是费用。固定资产、无形资产、递延资产已在建设期中以投资的形式计算过了，折旧与摊销费提取后，企业可自由支配，可用于还贷，也可用于其他目的，当然它们是效益而不是费用。但是，如果允许税前还贷，那么，企业既然已将本应交的所得税作为资金还了贷款，那么在还清贷款前本应交的所得税，就不是项目的费用，而是收益了；如果分析项目自有资金的盈利能力时，那么不管税前，还是税后还贷，所得税都是投资者的费用。2．折旧与摊销。一般认为折旧与摊销是成本的组成部分。但当分析项目全部投资的盈利能力时，因为利息本身就是投资的收益，因此利息支出不能作为项目的费用，而是效益。3．利息支出无论是建设期利息还是生产期发生的贷款利息，对企业来说是一项费用。但当分析项目自有资金的收益率时，利息支出以及偿还贷款的本金也应认为是投资者的费用。但当分析项目自有资金的盈利能力时，因为投资者投入项目的虽是全部固定资产投资及全部流动资金，但同时却从银行获得贷款，投资者自身投入项目的只是固定资产投资及流动资金中的自有资金部分，因而只是固定资产投资及流动资金中的自有资金部分，才是投资者的费用。但当分析自有资金盈利能力时，因为回收全部流动资金时，投资者必须将流动资金借款同时还清。因此，对投资者来说，能叫作效益的只是回收自有流动资金。除非在项目寿命期内，已将流动资金借款全部还清了，才能将回收的全部流动资金视为投资者的效益。4．投资总额及流动资金。对项目来说，无疑是费用。5．回收流动资金。在分析全部投资的盈利能力时，无疑应视为项目的效益。项目的财务效益主要表现为生产经营的产品销售(营业)收入、资产回收、补贴等。其具体构成包括：1．销售(营业)收入=销售量×销售价格。（一般假定：产量=销量；价格取为出厂价格）2．资产回收：指项目寿命期末，可以收回的固定资产投资、流动资金变现等。3．补贴：指国家为鼓励和支持本项目所给予的补贴。项目的财务效益包括固定资产投资（含工程费用、预备费用及其它费用)、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、建设期借款利息、流动资金投资及开办费(形成递延资产)等。财务费用(支出)主要表现为建设项目总投资，经营成本和税金等各项支出。2．销售税包括销售税金及附加3．经营成本经营成本＝总成本费用-折旧和摊销费-利息支出财务费用1．投资利息支出，按照国家财政部门的规定，利息支出可以列入成本费用，在经济效果分析中，则将其单列。经营成本是为进行经济分析从总成本费用中分离出来的一种费用。折旧是固定资产价值转移到产品中的部分，是成本的组成部分。但，折旧并没有从项目系统中流出，而是保留在系统内。总之，折旧不作为费用。有人按照财务习惯，在现金流量表中将成本列入“流出”项，此时在流入项内应补回折旧。小结识别费用与收益是编制财务报表的前提；建设投资、流动资金投资、经营成本、销售税金及附加、所得税等是费用；销售收入、资产回收、补贴等是收益；折旧不构成现金流出，但其是总成本的组成部分，计算所得税时要考虑。五、财务评价时的价格及汇率体系财务分析的价格采用预期的成交价格（市场价格）不变价格：是指项目运营期内不考虑价格相对变动和通货膨胀的固定价格。变动价格：是指项目运营期内考虑价格相对变动或者同时考虑价格相对变动和通货膨胀的预测价格。财务分析的汇率按国家外汇管理部门公布的当期外汇的卖出买入的中间价，也可以采用预期的实际结算的汇率值。六、项目计算期的选取项目计算期是指经济评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。建设期是指资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，可按合理工期或预计的建设进度确定。运营期一般以项目主要设备的经济寿命确定。项目计算期一般不超过20年。七、资金规划1.资金结构与财务杠杆效应使用不同来源的资金所需要付出的代价是不同的。资金结构指投资项目的资金来源与数量构成。如何选择资金的来源与数量，不仅与项目所需的资金量有关，而且与项目的经济效益有关。项目全部投资的盈利能力基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平。自有资金的盈利能力反映企业投资者的出资的盈利水平，反映企业从项目中获得的经济效果。全部投资的效果与自有资金投资的效果一般是不同的。设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全部投资收益率为R，自有资金收益率为R0，贷款利率为RL，则：LLRRKKRR000000)(KRKRKKKrRLLL当R＞RL时，R0＞R；当R＜RL时，R0＜R；而且全部投资收益率与贷款利率之差（R-RL）被资金构成比KL／K0所放大，这种放大效应称为财务杠杆效应，KL／K称为债务比。2.资金运行的可行性资金运行的可行性是指项目的资金安排必须使每期（年）资金能够保证项目的正常运转，即每期的资金来源加上上期的结余必须足以支付本期所需要的使用资金。满足资金运行可行性的条件是：各年累计盈余资金≥03.债务偿还偿还借款的资金来源（国内与国外借款，外汇需专门分析）借款利息年利息额=（年初借款累计+本年借款额/2）*年利率借款偿还期八、财务评价辅助报表和财务评价报表借款还本付息计划表财务现金流量表项目投资（全部投资）现金流量表项目资本金现金流量表投资各方现金流量表利润及利润分配表财务计划现金流量表资产负债表其它辅助报表1.借款还本付息计划表借款还本付息计划表反映项目计算期内各年的借款、还本付息、偿债资金的来源，用以计算借款偿还期或者偿债备付率、利息备付率等指标。序号年份科目建设期达产期1234…n1借款1.1期初借款余额1.2当期借款1.31.4当期应计利息当期还本付息其中：还本付息1.52…期末本息余额债券…3…44.14.24.34.4…借款和债券合计…还本资金来源当期可用于还本的未分配利润当期可用于还本的折旧和摊销以前年度结余可用于还本资金用于还本的短期借款…借款还本付息计划表2.现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。按投资计算基础的不同，分为项目投资现金流量表、项目资本金现金流量表和投资各方现金流量表。（1）项目投资现金流量表也称全部投资流量表，不分投资资金来源，以项目投资作为计算基础，用以计算项目投资所得税前及所得税后的财务内部收益率、净现值及投资回收期等评价指标，进行项目财务盈利能力分析。序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.11.2营业收入补贴收入1.3回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4营业税金及附加2.5维持运营投资3所得税前净现金流量(1-2)项目投资现金流量表（2）项目资本金现金流量表也称自有资金投资流量表，从直接投资者角度出发，以投资者的出资额作为计算基础，把借款本金偿还和利息支付作为现金流出，用以计算资本金内部收益率、净现值及投资回收期等评价指标，进行项目资本金盈利能力分析。序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.21.3补贴收入回收固定资产余值1.4回收流动资金2现金流出2.1项目资本金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.62.7所得税维持运营投资3净现金流量(1-2)项目资本金（自有资金）现金流量表（3）投资各方现金流量表该表分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制各方的财务现金流量表，用以计算各方的投资收益率。序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.11.2实分利润资产处置收益分配1.3租赁费收入1.41.5技术转让或使用收入其他现金流入2现金流出2.1实缴资本2.2租赁资产支出2.3其他现金流出3净现金流量(1-2)投资各方现金流量表3.利润与利润分配表利润与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。序号年份科目建设期达产期1234…n1营业收入2营业税金及附加3总成本费用45补贴收入利润总额(1-2-3+4)67弥补以前年度亏损应纳税所得额（5-6）8910所得税净利润（5-8）期初未分配利润1112可供分配利润(9+10)提取法定盈余公积金13可供投资者分配的利润(11-12)14…应付优先股股利…利润与利润分配表财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及生产经营活动的现金流入和流出情况，考察资金平衡和余缺情况。通过“累计盈余资金”项反映项目计算期内各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务。若累计盈余大于0，表明当年有资金盈余；否则，有短缺，需要筹措资金或调整借款及还款计划。4.财务计划现金流量表序号年份科目建设期生产经营期期末余值0123…n1经营活动净现金流量表（1.1-1.2）1.1现金流入1.1.1营业收入1.1.2增值税销项税额1.1.3补贴收入1.1.4其他流入1.2现金流出……2投资活动净现金流量表2.1现金流入2.2现金流出2.2.1建设投资2.2.2维持运营投资2.2.3其他流出2.2.4长期借款本金偿还3筹资活动净现金流量（3.1-3.2）4净现金流量(1+2+3)5累计盈余资金财务计划现金流量表5.资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是