第12章综合分析与业绩评价

（第七版）张先治陈友邦主编第12章综合分析与业绩评价第12章综合分析与业绩评价第一节综合分析与业绩评价的目的与内容第二节杜邦财务综合分析及其发展第三节企业经营业绩综合评价引例：宝钢股份与鞍钢股份盈利能力存在差异的原因宝钢股份和鞍钢股份在国内钢铁业处于领先地位，宝钢2002~2006年的净资产收益率分别为13.92%、19.76%、22.59%、17.38%、16.25%，鞍钢2002~2006年的净资产收益率分别为7.62%、16.01%、17.53%、18.44%，22.70%。由数据可以看出，2004年以前，宝钢的净资产收益率大于鞍钢股份，而此后的净资产收益率小于鞍钢股份。即宝钢股份前期盈利能力是大于鞍钢股份的，在2004年至2005年期间发生了变化，鞍钢的盈利能力超过了宝钢股份。到底是什么原因导致了这样的结果呢?从案例中我们可以发现，各个财务指标之间并不是彼此独立、互不干涉的，而是相互联系、环环相扣的。因此我们需要了解财务分析的综合分析和业绩评价。学习目标本章学习目标是使学生掌握财务分析的综合分析及业绩评价。其具体目标包括：知识目标了解综合分析与业绩评价的意义与目的；明确综合分析与业绩评价的内容；了解帕利普分析体系。技能目标掌握杜邦财务分析体系的基本原理；掌握综合指数法的原理及实施步骤；掌握综合评分法的原理及实施步骤。能力目标能够运用杜邦财务分析体系对企业进行综合财务分析；能够运用综合指数法和综合评分法对企业进行经营业绩综合评价。第一节综合分析与业绩评价的目的与内容综合分析与业绩评价的目的综合分析与业绩评价的内容一、综合分析与业绩评价的目的为弥补单项财务分析的这一不足，有必要在财务能力单项分析的基础上，将有关指标按其内在联系结合起来进行综合分析。业绩评价是指在综合分析的基础上，运用业绩评价方法对企业财务状况和经营成果所做的综合结论。综合分析与业绩评价的目的在于：1.通过综合分析评价明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在。2.通过综合分析评价全面评价企业财务状况及经营业绩，明确企业的经营水平、位置及发展方向。3.通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策提供参考。4.通过综合分析评价为完善企业财务管理和经营管理提供依据。二、综合分析与业绩评价的内容根据上述综合分析与业绩评价的意义和目的，综合分析与业绩评价至少应包括以下两方面内容：1.财务目标与财务环节相互关联综合分析评价。2.企业经营业绩综合分析评价。第二节杜邦财务综合分析及其发展杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务分析体系一、杜邦财务分析体系杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系。净资产收益率总资产净利率业主权益乘数×=1÷（1－资产负债率）销售净利率总资产周转率净利润营业收入营业收入资产总额总收入总成本费用营业收入投资净收益公允价值变动净收益营业外收入营业成本营业税费期间费用资产减值损失营业外支出所得税流动资产非流动资产货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货其他流动资产可供出售金融资产持有至到期资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产开发支出其他非流动资产×÷÷－＋图12—1杜邦财务分析体系分解图二、杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务分析体系随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析评价》一书中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。销售（营业）净利率×总资产周转率×财务杠杆作用销售收入成本率流动资产周转率流动比率销售毛利率营运资金周转率速动比率销售收入期间费用率固定资产周转率现金比率销售收入研究开发费用率应收账款周转率负债对权益比率销售净利率应付账款周转率负债对资本比率销售收入非营业损失率存货周转率负债对资产比率销售息税前利润率以收入为基础的利息保障倍数销售（营业）税费率以现金流量为基础的利息保障倍数可持续增长率净资产收益率（1-股利支付率）×图12—2帕利普财务分析体系图第三节企业经营业绩综合评价经营业绩评价综合指数法经营业绩评价综合评分法一、经营业绩评价综合指数法运用综合指数法进行业绩评价一般程序或步骤包括选择业绩评价指标，确定各项指标的标准值，计算指标单项指数，确定各项指标的权数，计算综合经济指数，评价综合经济指数。（一）选择经营业绩评价指标进行经营业绩评价的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。财政部颁布的企业经济效益评价指标体系中选择的经济效益指标包括三个方面的十项指标：1．反映盈利能力和资本保值增值指标反映盈利能力的指标主要有三个，即：销售利润率、总资产报酬率、资本收益率；反映企业资本保值增值能力的指标是资本保值增值率。2．反映资产负债水平和偿债能力指标反映企业资产负债水平和偿债能力的指标有四个，即：资产负债率、流动比率或速动比率、应收账款周转率、存货周转率。3．反映企业对国家或社会贡献水平指标反映企业对国家或社会贡献水平的指标有两个，即社会贡献率、社会积累率。（二）确定各项业绩指标的标准值业绩评价指标标准值可根据分析的目的和要求确定，可用某企业某年的实际数，也可用同类企业、同行业或部门平均数，还可用国际标准数。一般地说，当评价企业经营计划完成情况时，可以企业计划水平为标准值；当评价企业经营业绩水平变动情况时，可以企业前期水平为标准值；当评价企业在同行业或在全国或国际上所处地位时，可用行业标准值或国家标准值或国际标准值。（三）计算各项业绩指标的单项指数单项指数是指各项经济指标的实际值与标准值之间的比值，其计算公式为：如果某经济指标既不是纯正指标，又不是纯逆指标时，如资产负债率、流动比率、速动比率等就属于这种指标，对于这种指标，其单项指数可按下式计算：该指标标准值某指标实际值单项指数%100标准值绝对值实际值与标准值差额的标准值单项指标（四）确定各项业绩指标的权数综合经济指数不是单项指数的简单算术平均数，而是一个加权平均数。因此，要计算综合经济指数，应在计算单项指数的基础上，确定各项指标的权数。各项经济指标权数的确定应依据各指标的重要程度而定，一般地说，某项指标越重要，其权数就越大；反之，则权数就越小。（五）计算综合经济指数综合经济指数是以各单项指数为基础，乘以各指标权数所得到的一个加权平均数。综合经济指数的计算有两种方法。1．按各项指标实际指数计算（不封顶）在按各项指标实际指数计算时，其计算公式是：综合经济指数=∑（某指标单项指数×该指标权数）2．按扣除超过100%部分后计算（封顶）在全部指标中没有逆指标时，如果某项指标指数超过100%时，则扣除超出部分，按100%计算，如果某项指标指数低于100%时，则按该指标实际指数计算。其计算公式是：综合经济指数=∑[某指标指数（扣除超出部分）×该指标权数]表12—1综合经济指数计算表单位：%经济指标标准值实际值单项指数权数综合经济指数销售利润率总资产报酬率资本收益率资本保值增值率资产负债率流动比率或速动比率应收账款周转率（次）存货周转率（次）社会贡献率社会积累率1820251055020010012次10次35305.117.93142.33117.8170.15142.27112.345.193.59353028.3939.65569.32112.2059.7071.1487.6643.2535.95100100151515105555510154.265.9585.4011.222.993.564.382.161.8010.0015.00（六）综合经济指数评价按第一种方法计算综合经济指数当各项业绩指标中没有正指标时，综合经济指数以小于100%为好，而且越低越好。当各项业绩指标中没有逆指标时，一般地说，综合经济指数达到100%，说明企业经营业绩总体水平达到标准要求，或者说企业取得了较好的经济效益，该指标越高，经济效益水平越高；否则，综合经济指数低于100%，说明企业经济效益水平没达到标准要求，该指标越低，经营业绩水平越差。按照第二种方法计算综合经济指数，其最高值为100%，越接近100%，说明企业经营业债总体水平越好。应当注意，在运用综合经济指数法进行经营业绩综合评价时，应特别注意以下两个问题：第一，选择的各项经济指标在评价标准上应尽量保持方向的一致性，即尽量都选择正指标，或都选择逆指标。第二，综合经济指数是否可高于100%的问题。二、经营业绩评价综合评分法运用综合评分法或功效系数法的一般程序或步骤包括：选择业绩评价指标，确定各项业绩评价指标的标准值，确定各项业绩评价指标的权数，计算各类业绩评价指标得分，计算经营业绩综合评价分数，确定经营业绩综合评价等级。（一）选择业绩评价指标进行经营业绩综合分析的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。根据2006年国务院国有资产监督委员会颁布的实施细则，选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标，具体见表12-1。表12-2企业综合绩效评价指标体系评价指数类别财务绩效定量评价指标管理绩效定性评价指标基本指标修正指标一、盈利能力状况净资产收益率总资产报酬率销售（营业）利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献二、资产质量状况总资产周转率应收账款周转率不良资产比率流动资产周转率资产现金回收率三、债务风险状况资产负债率已获利息倍数速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率四、经营增长状况销售（营业）增长率资本保值增值率销售（营业）利润增长率总资产增长率技术投入比率表12—3ZTE公司2008年财务绩效基本指标表单位：%基本指标2008年净资产收益率总资产报酬率总资产周转率（次）应收账款周转率（次）资产负债率已获利息倍数（倍）销售（营业）增长率资本保值增值率13.627.930.985.1970.152.73*27.36117.81表12—4ZTE公司2008年财务绩效修正指标表单位：%注：由于数据资注：修正指标2008年销售（营业）利润率盈余现金保障倍数（倍）成本费用利润率资本收益率不良资产比率流动资产周转率（次）资产现金回收率速动比率现金流动负债比率带息负债比率或有负债比率销售（营业）利润增长率总资产增长率技术投入比率2.811.915.8626.544.301.218.10112.3412.1629.355.0024.4529.661.80（二）确定各项经济指标的标准值及标准系数为了准确评价企业经营业绩，对各项经济指标标准值的确定，根据企业类型不同及指标分类情况规定了不同的标准。1.财务绩效基本指标标准值及标准系数。基本指标评价的参照水平即标准值由财政部定期颁布，分为五档。不同行业、不同规模的企业有不同的标准值。例如，2006年金属加工机械制造业大型企业财务绩效基本指标标准值见表12-2。表12—5通信设备制造业全行业财务绩效基本指标标准值表（%）档次（标准系数）项目优秀良好平均值较低值较差值（1）（0.8）（0.6）（0.4）（0.2）净资产收益率11.67.10.8-4.6-10.8总资产报酬率5.63.20.5-4.5-10.7总资产周转率（次）2.31.71.00.80.7应收账款周转率（次）10.06.63.22.21.2资产负债率49.659.567.982.293.9已获利息倍数7.34.91.0-2.3-5.5销售(营业)增长率20.29.83.5-8.7-19.5资本保值增值率110.6105.698.391.487.52.财务绩效修正指标标准值及修正系数。基本指标有较强的概括性，但