国际金融第二章：汇率与汇率制度

1案例1免费喝啤酒的故事传说在美国和墨西哥的边境住着一个好吃懒做却精于算计的农民。别人都以种地维持生计，他却另辟蹊径，依靠自己仅有的10美元积蓄，便享受着“不劳而获”的小康生活。每天早晨起来，他在美国这边的酒店花1美元买一大杯啤酒和一盘牛排，吃完后，他拿着剩下的9美元，徒步越过国界，来到墨西哥的一个小镇。这时已经是中午了，他在当地银行按1：3的汇率，将9美元换成27比索，然后拿出3比索，在当地饭店继续喝一大杯啤酒，吃一盘牛排。酒足饭饱之后，他拿着剩余的24比索回到美国这边，再到当地银行按比索对美元2.4：1的汇率，将手中的比索换成10美元。这样，一天下来他等于一分钱也没有花，便白白享用了两顿啤酒和牛排。第二天，他再次重复这个行程。2第二章外汇汇率3第一节汇率的基本知识一、汇率的概念汇率又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。4二、汇率的标价方法一般商品的价格标价具有不可逆性——商品的价格是用货币表示的，而货币的价格不能反过来用商品表示。由于两种不同的货币可以相互表示，也就有了两种基本的汇率标价方法。直接标价法和间接标价法。特殊商品外汇的价格标价具有可逆性——交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格。汇率具有双向表示的特点，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格，本币和外币都具有同样的表现对方货币价格的功能。5（一）直接标价法直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。我国外汇牌价采用直接标价法如下：2008年4月9日人民币外汇牌价*买卖是站在银行角度而言的，买就是银行买，即客户把外币交给银行，换回人民币；卖就是客户用人民币去银行换澳元。至于买和卖之间的差价，则为银行利润。6货币名称现汇买入价现钞买入价卖出价基准价中行折算价发布时间英镑1373.031344.081384.061377.51377.517:33:56港币89.6788.9590.0189.989.917:33:56美元698.6693701.4700.25700.2517:33:56瑞士法郎688.86674.34694.4690.217:33:56新加坡元504.98494.33509.04506.7717:33:56瑞典克朗117.12114.65118.06117.3517:33:56丹麦克朗146.99143.89148.17147.3717:33:56挪威克朗137.87134.97138.98138.1717:33:56日元6.81496.67126.86976.82416.824117:33:56加拿大元686.12671.65691.63690.4417:33:56澳大利亚元647.04633.39652.23650.9317:33:56欧元1096.561073.441105.361099.951099.9517:33:56澳门元87.1186.3887.4487.2817:33:56菲律宾比索16.7116.3616.8516.7717:33:56泰国铢21.9621.522.1422.0517:33:56新西兰元554.03558.48556.6817:33:56韩国元0.67960.73130.705717:33:567基准价：目前人民币汇率的形成是由人民银行每日公布汇率基准价,各外汇指定银行根据人民银行的基准价和指定的浮动幅度确定各自当日的买入、卖出价与企业或个人进行交易。目前的浮动幅度大致为0.15%。中行折算价：中行根据基准价及自身情况确定的中间价，中间价=（现汇买入价+现汇卖出价）/2；是中行内部使用的,对于一般客户没有作用。8（二）间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法例如：2004年2月21日纽约外汇市场汇率1USD＝109.07－109.15J¥1USD=1.3335－1.3342C$1€＝1.2538－1.2542USD9三、汇率的种类汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。10(1)按国际货币制度演变，有固定汇率和浮动汇率①固定汇率。是指由政府制定和公布，并只能在一定幅度内波动的汇率。②浮动汇率。是指由市场供求关系决定的汇率。其涨落基本自由，一国货币市场原则上没有维持汇率水平的义务，但必要时可进行干预。(2)按制订汇率的方法，分基本汇率和套算汇率①基本汇率。各国在制定汇率时必须选择某一国货币作为主要对比对象，这种货币称之为关键货币。根据本国货币与关键货币实际价值的对比，制订出对它的汇率，这个汇率就是基本汇率。一般美元是国际支付中使用较多的货币，各国都把美元当作制定汇率的主要货币，常把对美元的汇率作为基本汇率。②套算汇率。是指各国按照对美元的基本汇率套算出的直接反映其他货币之间价值比率的汇率。11(3)按银行买卖外汇的角度划分，有买入汇率、卖出汇率、中间汇率和现钞汇率①买入汇率。也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买入价，采用间接标价法时则相反。②卖出汇率。也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。采用直接标价法时，外币折合本币数较多的那个汇率是卖出价，采用间接标价法时间则相反。买入卖出之间有个差价，这个差价是银行买卖外汇的收入。一般为1％一5％。银行同业之间买卖外汇时使用的买入汇率和卖出汇率也称同业买卖汇率，实际上就是外汇市场买卖价。③中间汇率。是买入价与卖出价的平均数。西方明刊报导汇率消息时常用中间汇率，套算汇率也用有关货币的中间汇率套算得出。④现钞汇率。一般国家都规定，不允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，才能够购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外汇现钞的兑换率，即现钞汇率。按理现钞汇率应与外汇汇率相同，但因需要把外币现钞运到各发行国去，由于运送外币现钞要花费一定的运费和保险费。故，银行在收兑外币现钞时的汇率通常低于外汇买入汇率。12（4)按银行外汇付汇方式划分有电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率①电汇汇率。电汇汇率是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，即以电报委托其国外分支机构或代理行付款给收款人所使用的一种汇率。由于电汇付款快，银行无法占用客户资金头寸，同时，国际间的电报费用较高，所以电汇汇率较一般汇率高。但是电汇调拨资金速度快，有利于加速国际资金周转，因此电汇在外汇交易中占有绝大的比重。②信汇汇率。是银行开具付款委托书，用信函方式通过邮局寄给付款地银行转付收款人所使用的一种汇率。由于付款委托书的邮递需要一定的时间，银行在这段时间内可以占用客户的资金，因此，信汇汇率比电汇汇率低。③票汇汇率。指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款所使用的汇率。由于票汇从卖出外汇到支付外汇有一段间隔时间，银行可以在这段时间内占用客户的头寸，所以票汇汇率一般比电汇汇率低。票汇有短期票汇和长期票汇之分，其汇率也不同。由于银行能更长时间运用客户资金，所以长期票汇汇率较短期票汇汇率低。13(5)按外汇交易交割期限划分有即期汇率和远期汇率①即期汇率：也叫现汇汇率，指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。②远期汇率：是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行钱汇两清。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需要的时间不同，以及为了避免外汇汇率变动风险而引起的。远期外汇的汇率与即期汇率相比是有差额的。这种差额叫远期差价，有升水、贴水、平价三种情况，升水是表示远期汇率比即期汇率贵，贴水则表示远期汇率比即期汇率便宜，平价表示两者相等。14(6)按对外汇管理宽严区分有官方汇率和市场汇率①官方汇率:指国家机构(财政部、中央银行或外汇管理当局)公布的汇率。官方汇率又可分为单一汇率和多重汇率。多重汇率是一国政府对本国货币规定的一种以上的对外汇率，是外汇管制的一种特殊形式。其目的在于奖励出口限制进口，限制资本的流入或流出，以改善国际收支状况。②市场汇率:指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。在外汇管理较松的国家，官方宣布的汇率往往只起中心汇率作用，实际外汇交易则按市场汇率进行15(7)按银行营业时间划分，有开盘汇率和收盘汇率①开盘汇率：又叫开盘价，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。②收盘汇率:又称收盘价，是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。16第二节汇率形成机制汇率产生以来，它的价值基础经历了不同的发展阶段一、金本位制度下的汇率决定自1816～1936年的120年时间里，世界各国普遍实行了金本位制。17广义的金本位制包括金币本位制金块本位制金汇兑本位制狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制18（一）金币本位制度下汇率的决定铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础两国货币含金量之比称为铸币平价例如：十九世纪末期，1英镑金币的重量为123.27格令含纯金量为113格令1美元金币的重量为25.8格令含纯金量为23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：113格令23.22格令＝4.8665由此可见，1英镑金币的含金量是1美元金币含金量的4.8665倍，即1£＝4.8665$，其构成金币本位制度下汇率决定的基础。1格令=64.8毫克19铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。汇率波动幅度受黄金点制约。黄金点也称黄金输送点，由黄金输出点和黄金输入点构成。案例220案例2A.案情：假设美英两国发生一笔交易，英国某出口商向美国出口某商品，当时国际结算方式有两种：1、直接输金结算2、汇票等支付手段代替金铸币结算,输金费率为6‰21B.分析若市场上英镑需求大于供给，英镑汇率必然上升。当英镑价格过高，超过铸币平价+输金费用的水平时，则美国进口商一定以输出黄金方式完成结算，而不采用票据支付方式。与上述相反，若英镑汇率下跌，英镑价格低于铸币平价－输金费用的水平时，则美国出口商一定以输入黄金方式完成结算，而不采用票据方式结算。22C.结论由于存在输金方式，通过黄金的输出入结算，实现了汇率向铸币平价的回归，并形成了以铸币平价为基础，以黄金点为波幅的汇率形成及调解机制。23（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定黄金平价是两国货币所代表金量的比黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础24金块本位制的特点：①国内不流通金币，只流通银行券。③银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面的需要，可请求兑换一定数量以上的金块。②银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。25金汇兑本位制的特点：①国内不流通金币，只流通银行券②银行券不能兑换黄金③本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价26两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量。因此，两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。1936年国际金本位制宣告彻底破产。27二、纸币制度下汇率的决定1936年至今，均为纸币本位时期．根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：28（一）货币黄金化时期1、1936年－1945年国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。292、1945年－1973年战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响30（二）货币非黄金化时期70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础