企业并购的协同效应

企业并购的协同效应——基于阿里巴巴并购雅虎中国案例研究学生姓名：学号：班级：专业：财务管理学部：公共管理指导教师：二○一一年六月企业并购的协同效应——基于阿里巴巴并购雅虎中国案例研究SynergyEffectsofEnterpriseMergerandAcquisition——CasestudyonAlibabaMergingandAcquiringYahooChina学生：班级：学号：学部：公共管理专业：财务管理指导教师：职称：工作单位：毕业论文完成时间：自2010年11月至2011年05月摘要作为市场经济中一种重要的经济现象，并购是企业整合资本运作的核心内容，也是实现并购双方企业优化配置的重要手段。实现协同效应，是企业并购、整合后的首要，也是最基本的目标。本文以国内外理论研究及分析为基础，以会计学，管理学，市场营销学等专业课程为指导，对企业并购的协同效应进行分层次的全面分析，将协同效应具体划分为财务协同效应，管理协同效应、经营协同效应及无形资产协同效应，加之一一分析，然后通过具体事件——阿里巴巴并购雅虎中国为案例，分析其在实现协同效应中的出色之处与不足，以便更清晰直观的分析协同效应的实现，最后探讨企业如何实现协同效应及企业并购现状与改进措施并做出总结。关键词：企业并购；协同效应；财务分析AbstractAsanimportanteconomicphenomenainamarketeconomy，mergersandacquisitionsarecoreelementsofenterpriseconsolidationofcapitaloperation，aswellasimportantmeanstoachievemergingtheirenterprisestooptimizetheconfiguration.Realizationofsynergies，corporatemergersandacquisitions，andconsolidatedthefirst，andmostbasicgoals.ThistoathomeandabroadtheoryresearchandtheanalysisforFoundation，toaccounting，management，marketmarketinglearn，professionalcoursesforguide，onEnterprisemergersandacquisitionshowimplementationcollaborativeeffectforminlevelsoffullanalysis，willcollaborativeeffectspecificDivisionforfinancialcollaborativeeffect，managementcollaborativeeffectandoperatingcollaborativeeffect,coupledwiththemonebyoneanalysis，thenthroughspecificevent--AlibabamergersandacquisitionsYahooChinaforcase，analysisitsinimplementationcollaborativeeffectintheofexcellentofDepartmentandinsufficient，tomoreclearintuitiveofanalysiscollaborativeeffectofimplementation，lastthroughfinancialanalysis，onenterpriseimplementationcollaborativeeffectmadesummary.Keywords：MergerandAcquisitions;synergyeffect;financialanalysisI目录一、绪论……………………………………………………………………………1（一）研究背景及研究意义………………………………………………………11．研究背景………………………………………………………………………12．研究动机………………………………………………………………………1（二）研究思路框架及创新点……………………………………………………2二、相关理论及文献综述…………………………………………………………3（一）企业并购……………………………………………………………………3（二）协同效应……………………………………………………………………41．协同效应定义…………………………………………………………………32．协同效应分类…………………………………………………………………4（三）企业并购产生的协同效应…………………………………………………4三、案例介绍---阿里巴巴并购雅虎中国………………………………………5四、企业并购协同效应分类分析…………………………………………………6（一）财务协同效应………………………………………………………………6（二）经营协同效应………………………………………………………………8（三）管理协同效应………………………………………………………………11（四）无形资产协同效应…………………………………………………………11五、协同效应的实现及相关问题建议……………………………………………12（一）企业并购协同效应的实现…………………………………………………12（二）并购案例不足之处分析及建议……………………………………………13六、结论……………………………………………………………………………14参考文献……………………………………………………………………………15致谢…………………………………………………………………………………16北京城市学院2011届毕业论文1一、绪论（一）研究背景及研究意义1．研究背景企业并购自以美国为代表的西方国家兴起以并购为主的资产重组以来，全球已经经历了五次大的并购浪潮，我国企业并购的发展也风起云涌。随着金融危机的加深，经济全球化的步伐进一步加快，科学技术突飞猛进，跨国公司为加强其国际竞争地位和实行全球经营战略，在国际上掀起了一场规模宏大、影响深远的收购与兼并的浪潮。2005年以来，中国企业的并购活动日益增加、大量中小企业加入并购大军、国内企业与国外企业的联动并购频繁等趋势。2009年金融危机在给企业带来不利影响的同时，也给企业和市场发展提供了机遇。随着政府一系列宏观调控政策的出台到位和经济的逐步复苏，在我国提出要扶持大企业，支持并购重组，实施“走出去”发展战略背景下，我国将迎来一次新的企业并购浪潮。①目前，企业之间的相互并购成为企业快速发展提高市场竞争力的一种重要方式。企业并购是在经济全球化背景下企业为了发展壮大而采取的一种战略措施,目的是使企业能够在激烈的市场竞争中获得竞争优势,获得持续发展的能力。并购的目的主要在于使并购参与双方产生协同效应，协同效应的实现与否便标志着并购的成功与失败。2．研究动机在我国,企业希望并购成为实现扩张和摆脱困境的有效途径。然而实践表明，国内外企业并购的失败率都很高。尤其是从近几年我国企业并购管理的实际情况看，许多企业把关注的重点放在了并购的谈判与交易上面，而对于在更大程度上决定着并购成败及企业战略成败的并购后整合问题则关注不多。究其原因，与人们片面理解和追求协同效应有着直接关系，只注意到了有形资产的协同,而误解了隐形资产的协同,同时忽视了企业外部关系的协同，并且由于缺乏理论的指导，人们对并购、并购后整合及实现协同效应的内在逻辑缺乏深刻的理解和把握，只能凭感觉、凭权威开展工作。②实际上，隐形资产的协同才能为公司带动新的产业增长点和提供持久的独特竞争优势，使企业保持并扩大竞争优势，实现协同效应。本文以阿里巴巴并购雅虎中国为例，研究企业并购的协同效应，阿里巴巴全盘接受雅虎中国的业务，同时获得的是巨额现金，付出的代价是35％的股份。并购发生后,业界褒贬不一,但是时间和财报显示,这是一次成功的并购,并通过并购,成功的①袁爱红.基于金融危机背景下我国企业并购中存在的问题及建议.当代经济，2009(20)。②陈志军.企业并购后的协同效应及实现.东岳论丛，2002(03)。北京城市学院2011届毕业论文2体现了企业合并后协同效应的体现。本论文通过对协同效应的分析，加以案例深入讨论，分析并购案例中协同效应实现的体现，借助案例探讨企业并购如何实现协同效应，总结经验，为企业的并购提供理论指导。（二）研究思路框架及创新点图1本文框架本篇论文的研究方法主要通过理论研究与案例分析结合,以管理学,经济学,会计学为指导,并通过一个具体案例的分析,来分析企业并购产生的协同效应。本文写作的主要创新在于以整合的视角，结合文献，对企业并购如何实现协同效应分不分分层次做出分析。另一方面在于本文选取较为独特案例，案例中，研究的背景、动机、框架及创新点企业并购与协同效应相关理论及文献综述“阿里巴巴并购雅虎中国”案例分析介绍企业并购协同效应分类分析及案例分析财务协同效应经营协同效应管理及无形资产协同效应理论分析理理论论febxu案例分析理论分析案例分析理论分析案例分析结论协同效应的实现与相关问题及建议北京城市学院2011届毕业论文3双方企业均具有一定地位与代表性，并购后双方的发展也十分明确，在对案例的分析中，更加深入讨论企业并购的协同效应。二、相关理论及文献综述（一）企业并购企业并购(MergersandAcquisitions,M&A)是市场经济高度发展的必然产物，为企业发展，扩大市场的有效途径，同时体现着市场经济的优胜劣汰法则。企业并购在含义上包括兼并和收购两种方式，在类型上则包括横向并购，纵向并购与混合并购。收购：收购是指一个公司通过产权交易取得其他公司一定程度的控制权，以实现一定经济目标的经济行为。兼并：兼并一词按大不列颠百科全书中的定义“是指两家或更多的独立企业公司合并成一家企业，通常由一家占优势的企业吸收一家或更多的公司。通过兼并，企业达到合并、共享普通资源的目标。”①横向并购：指并购企业双方，其主营业务相似或者相同，属于同行业间的并购，通过并购企业可以获得自己原本不具备的一些业务或者资产，并且同时消减成本，扩大市场份额，提升自身企业形象。纵向并购：指生产经营统一产品相机的不同生产阶段，再工艺上具有投入产出关系公司之间的并购行为，纵向并购的企业之间不是直接竞争关系，多是供应商和需求商之间的关系。混合并购：指一个企业对于与自己性质相关行不大的企业进行的并购行为，既不是同一行业且没有纵向的关系，混合并购一直以来在市场上褒贬不易，混合并购一方面可以使企业多元化运作，分散投资优化组合，另一方面却容易使企业失去方向，成为并购失败的一大动因。所以在并购时还应该具体情况具体分析，制定好战略方向再做决策。在本文所选取案例中，阿里巴巴并购雅虎中国，阿里巴巴作为并购方，成功得到现金和新的市场，雅虎作为被并购方，成功获取阿里巴巴大量股份，此次并购为互联网界的横向混合并购，阿里巴巴作为并购方既扩大了市场占有率，同时又向新的领域发展。（二）协同效应1．协同效应定义协同效应(SynergyEffects)，简单地说,就是“1+12”的效应。这种使公司整体效益大于各个独立组成部分总和的效应，经常被表述为“1+12”或“2+2=5”。通俗地讲，协同就是搭便车，当从公司一个部分中积累的资源可以被同时且无成本地应用于公司的其他部分的时候，协同效应就发生了，同时企业应从①王谦.企业并购的协同效应研究.华东科技大学，2003。北京城市学院2011届毕业论文4资产形态或者资产特性的角度区别了协同效应与互补效应，即互补效应主要是通过对可见资源的使用来实现的，而协同效应则主要是通过对隐性资产的使用来实现的。①2.协同效应分类现代企业并购更加注重并购后的效率体现，所谓效率主要体现在企业并购后企业总体效应大于企业并购前双方效应之和，即是否产生并购协同效应。协同效应作为效率的直观体