第四章++资产质量分析

第四章资产质量分析引言：1976年，阿兰伍德钢铁公司的账面价值为3200万美元，40美元一股，但6个月后却破产了。该公司更新了一套炼钢设备，设备的账面价值3000万美元，但该设备却毫无用处。为了偿还部分债务，该公司以约500万美元的价格把压钢板机卖给了路肯斯公司，公司的其他资产几乎没有卖得多少钱。在资产负债表右面的负债很多的情况下，左面的账面资产就更不可靠。例：假如一家公司的资产4亿元，负债3亿元，账面价值为1亿元。但谁能保证负债和资产是实实在在的呢？如果4亿元的资产在破产拍卖中只卖得2亿元，实际价值就是-1亿元。账面价值常常超出实际价值，同样，也常常低于实际价值，这正是投资者要挖掘的隐蔽性资产。第一节资产质量概述一、资产质量的概念：是指资产的变现能力、增值能力、被企业在未来进一步利用的质量以及与其他资产组合增值的质量。主要表现为资产帐面价值量与变现价值量或被进一步利用的潜在价值量之间（可用资产的可变现净值或公允价值）的差异。二、资产按照质量分类：1、按照帐面价值等金额实现的资产货币资金——企业在任一时点的货币资产，均会按照帐面价值等金额实现其价值。但由于通货膨胀等因素，不同时点相同数额货币资金的购买力不同。2、按照低于账面价值的金额贬值实现的资产——指账面价值量较高，而其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量较低的资产。（1）短期债权应收账款应收票据其他应收款原因：由于存在发生坏账的可能，短期债权往往以低于账面的价值量回收。对短期债权进行质量分析应注意：按比例计提坏账准备忽略了决定债权质量的首要方面——特定债务人的偿债能力。必须在坏账准备披露数字的基础上结合债务人的情况做进一步分析。（2）部分存货及消耗性生物资产存货：存货计价规则：成本与可变现净值孰低。存货成本高于其可变现净值的，应当计提存货跌价准备消耗性生物资产企业至少应当于每年年度终了对消耗性生物资产进行检查，有确凿证据表明由于遭受自然灾害、病虫害、动物疫病侵袭或市场需求变化等原因，使消耗性生物资产的可变现净值低于其账面价值的，应当按照可变现净值低于账面价值的差额，计提生物资产跌价准备并计入当期损益。成本：外部购入：较为客观自制：易受人为影响出现波动可变现净值＝预计售价－预计至完工时估计将要发生的成本－预计的销售费用－相关税费----易受主观因素影响跌价准备反应了企业对其存货、消耗性生物资产贬值程度的认识水平和企业可以接受的贬值水平。信息使用者分析时应结合的其他因素：企业存货、消耗性生物资产的构成存货、消耗性生物资产的周转率“销售商品、提供劳务收到的现金”、“营业收入”金额的对比（判断存货变现能力或带来收入的能力）。……（四）部分对外长期投资分析时应结合的其他因素：投资方向与构成附注：减值准备计提说明利润表中投资收益与资产负债表中投资规模的联系“取得投资收益所收到的现金”与“投资收益”金额的对比。（泡沫产生于“对联营和合营企业的投资收益”）……该类资产的质量特征：1、企业的“长期股权投资”和“持有至到期投资”项目的金额，在很大程度上代表企业长期不能直接控制的资产流出。2、企业的“长期股权投资”和“持有至到期投资”项目，代表的是企业高风险的资产区域。3、长期股权投资收益和持有至到期投资收益的增加往往是引起企业货币状况恶化的因素。（五）部分固定资产、采用成本模式计量的投资性房地产及生产性生物资产其质量主要体现在被企业进一步利用的价值上。账面折余价值≠实际价值分析时应结合的其他因素：资产构成已使用年限折旧政策……（六）摊销的“资产”：无形资产、长期待摊费用该类资产的风险在于以后期间收益的不确定性。尤其是长期待摊费用，其实际价值可能远远低于其账面价值。（七）商誉不摊销，每年进行减值测试3、按高于账面价值的金额增值实现的资产指账面价值量较低，而其变现价值量或被进一步利用的潜在价值量较高的资产。主要包括：大部分存货、消耗性生物资产部分金融资产（长期股权投资、持有至到期投资）部分固定资产、采用成本模式计量的投资性房地产和生产性生物资产-------历史成本与稳健性原则要求以较低的历史成本对外披露账面上未体现净值，但可以增值实现的“表外资产”已经提足折旧，但企业仍继续使用的固定资产。企业正在使用，但已经作为低值易耗品一次摊销到费用中去，资产负债表中未体现价值的资产。已经成功的研究成果人力资源。4、按公允价值计价的资产交易性金融资产、可供出售金融资产、按公允价值计价的投资性房地产和生产性生物资产可按照帐面价值等额实现，但其质量远远低于货币资金。（纸上富贵）价值波动较大且较频繁。应当结合其资产构成、市场价格波动状况进行分析。第三节流动资产及其质量分析一、货币资金质量分析货币资金的运用质量货币资金的构成质量1、日常货币资金规模是否适当日常货币资金规模的影响因素：资产规模、业务收支规模行业特点：金融企业、工业企业、零售企业对货币资金的运用能力：如果企业囤积大量货币资金，可能意味着企业正在丧失潜在的投资机会，也表明了企业的管理人员经营能力不佳、生财无道。2、分析企业融资能力对货币资金质量的影响融资能力较强的企业没有必要持有大量资金；筹资能力差的企业就不得不储存较多的现金。3、分析企业货币资金构成内容企业银行存款和其他货币资金中有些是不能随意支付的存款。不能随时支取的一年期以上的定期存款有特定用途的信用证存款、商业汇票存款等4.分析企业是否存在歪曲现金余额的现象一些企业在实际中为修饰其资产负债表，常在会计期末时，将会计期间终了后所收到的收入，列入本期的现金内，借以修饰现金余额，提高流动比率和速动比率。财务分析人员在分析时发现这种情形，应予以调整更正。上市公司四大现金陷阱高现金陷阱受限现金陷阱流水陷阱筹资资金使用陷阱案例1：金花股份现金舞弊数据：2005年半年报及前几年年报的货币资金一直保持在3.5亿元左右。疑点：金额巨大，明显超出其经营规模，且占资产总额比例过高；几年来几无变化。推测：货币资金很可能被质押或被占用。性质：高现金舞弊&受限现金舞弊真相：2004年11月，金花股份将28500万元以存单质押的方式为控股股东金花投资及其关联公司提供全额银行承兑保证。2005年10月质押期满，金花投资及其关联公司无力偿还，28500万元被银行强制划走。金花股份以公司名义借贷的10笔银行借款共计31700万元也被金花投资占用。金花股份从未披露上述事实。案例2：金城股份现金舞弊金城股份的第一大股东金城集团先是利用代销产品，不及时偿还销售款项，导致实际占用经营性资金；然后又让上市公司提供医疗、环卫等非经营性资金。截至2005年半年报期末，累计余额为58314万元被其占用。性质：高现金舞弊&流水现金舞弊金城集团为了掩盖巨额占用金城股份资金的事实，利用倒贷款的形式，取得临时贷款在会计期末表面偿还上述欠款，随后转身即从金城股份将款项划回金城集团。以此手段，金城集团分别于2003、2004、2005年1～5月划给金城集团114100万元、105100万元和55700万元。案例3：ST精密ST精密把现金9798.14万元预付给关联方ST精密在三个银行中的24500万元存款被人卷走；5000万的存款银行拒绝提供询证函，款项去向不明。——性质：受限现金舞弊、募集资金使用舞弊、账外现金舞弊【案例分析：宝山钢铁】根据宝山钢铁有限公司资产负债表2-1，对该公司货币资金规模、结构及其变动情况分析如下：表4-1货币资金变动情况单位：亿元项目2007年2006年变动额变动率（％）货币资金112.4181.74（69.34）（38.15）资产总计1883.351648.46234.8914.25结构比5.97%11.02%5.05%从规模上变动看，2007年该公司货币资金112.4亿元，较2006年的181.74亿元减少了69.34亿元，降低幅度为38.15％。从结构来看，2007年货币资金占资产总额的比重为5.97％（112.40/1883.35），较2006年的11.02％（181.74/1648.46）降低了5个百分点。其货币资金总体规模基本合适，但是无论从变动量、变动率还是占总资产的结构来看，该公司货币资金均发生了较大规模的变化。为进一步对其存量恰当性进行判断，可以结合下列因素：①企业年末短期借款状况。在企业货币资金不足的情况下，企业往往采用短期融资的方式进行补充。企业年末的短期借款比年初短期借款增加了15.36亿元，增长幅度为8.11％，远低于货币资金减少幅度。这说明，企业现金存量尽管下降，还没有下降到周转困难、需要大量贷款支持的程度。②企业经营活动产生的现金净流量。如果企业的投资活动不活跃，则经营活动现金净流量就形成了支持或者消耗企业现金存量的主要因素。参考本书144页经营活动现金流量分析可知：宝山钢铁07年经营活动带来的现金流入量不够充分。这应当是导致企业当年货币资金存量减少的一个主要原因。③现金流量表中投资活动、筹资活动现金流量状况。投资活动方面，2007年投资活动现金净流出228.1亿元，较2006年投资活动现金净流出167.9亿元增加60.2亿元，主要是2007年“十一五”规划项目固定资产投资增加，导致购建固定资产、无形资产和其他长期资产支出较2006年增加54.4亿元。筹资活动方面，借款收到的现金较上年增加141.6亿元，偿还债务支付的现金较上年增加96.0亿元，2007年全年借款收到的现金净额较上年增加45.7亿元。结论：投资活动现金净流出增加额大于筹资活动现金净流入增加额，同时经营活动带来的现金净流量不够充分，造成了改公司07年度货币资金存量大幅度减少，可能导致企业资金供应紧张。二、交易性金融资产质量分析以公允价值计量且其变动计入当期损益包括为交易目的所持有的债券投资、股票投资、基金投资、权证投资等和直接指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。交易性金融资产的质量：处于价值上升期、其市价高于账面价值即公允价值变动损益贷方金额越多的交易性金融资产质量越高，账面价值高于市场价值、公允价值变动损益借方金额越多的交易性金融资产质量越差。交易性资产质量分析要点：1、关注交易性金融资产的目地性与报表金额的特点交易性金融资产VS可供出售金融资产企业可能利用金融资产的分类以“改善”其流动比率；操纵利润；如：交易性金融资产公允价值变动计入当前损益，而可供出售金融资产公允价值变动计入资本公积；达到其他目的。企业可能进行这种操纵的行为信号：交易性金融资产金额较为“整齐”；企业流动比率良好但现金支付能力差；2、关注交易性金融资产的计量金融市场相关变量的变化对其价值的影响3、关注交易性金融资产对当期损益的影响波动可能较大4、关注与交易性金融资产有关的股利、利息。收益性如何案例：受金融危机影响,去年中国曝出一系列央企在金融衍生品中的巨额亏损事件,这些亏损产品主要集中在燃油保值和货币对冲方面：中国远洋(601919.SH；1919.HK)所持FFA(远期运费协议)约有40亿元浮亏。东方航空(600115.SH；0670.HK)航油套期保值公允价值损失约62亿元。中国国航(601111.SH；0753.HK)2008年在石油价格套保交易中亏损11亿美元，占其全年亏损总额的80%。中国中铁(601390.SH、0390.HK)和中国铁建(601186.SH；1186.HK)出现大额汇兑损失等。3、应收票据质量分析我国目前多采用银行承兑汇票，质量较高。商业承兑汇票可收回性完全取决于债务企业的短期支付能力，其质量分析同应收账款。已经贴现的应收票据——属于或有负债（有追索权的贴现）4、应收账款质量分析（1）分析应收账款规模企业经营方式及行业特点：零售、批发、工业企业企业的信用政策企业的销售规模（2）分析坏账损失风险a.账龄分析b.债务人构成分析区域构成所有权性质关联状况：如案例——济南轻骑2002