第1章-期货概述(定稿)

主要内容：第1章期货概述第2章期货市场第3章套期保值交易第4章投机与套利交易第5章期货价格分析第1章期货概述1.1期货交易概述1.1.1期货市场的产生与发展各行业风险的存在预测困难买卖决策远期交易期货交易（1）英国的集中化远期交易集中非实物买卖交易公会（公证、担保）实物交割（2）美国的现代期货交易1833年：芝加哥（国内外贸易中心）19世纪中叶：农产品集散地、加工中心供需失衡，价格剧烈波动1848年：芝加哥期货交易所成立。参与者：生产者、经销商和加工商；特点：实买实卖储运经销当地经销商面临风险与芝加哥经销商签协议非谷物商买卖远期合约（不规范）1865年：标准化合约，保证金制度经纪行结算所1.1.2期货交易的概念期货合约期货交易：是指交易双方交付一定数量的保证金，在期货交易所内，通过公开竞价的方式，买卖期货合约的交易行为。（1）交易对象是标准化合约（商品的等级、数量和交货时间等）（2）以小博大的杠杆交易（3）固定的交易场所和统一化结算期货交易所；期货结算所（买卖双方的交易对手）。（4）可以自由地“倒买倒卖”（差额结算）期货市场从商品贸易市场中分离出来金融市场[案例1-1]不拥有实物为什么可以卖出？早在法国大革命时期，拿破仑三世曾就证券及商品的“卖空”问题询问他的财政大臣。当时，财政大臣做了如下回答：“假定有人卖水，我们要买两担或三担水，但这个卖水人只有一担水，但他许诺明天送来。陛下您能因此而惩罚他吗?”拿破仑三世当下说道：“塞纳河水无穷无尽，我怎么可能惩罚他呢?”于是，财政大臣说：“诚为如此，商品、证券虽无塞纳河水之眼见滔滔，但确有流通之不绝。即使‘卖空’也可随时取得实物。”拿破仑三世深以为然。1.1.3现货交易、远期交易与期货交易（1）概念现货交易：是指达成买卖协议后当时完成现货交割的交易。远期交易：是买卖双方签订合同，约定在今后一段时间进行实物交割的交易。期货交易（2）期货交易与远期交易的比较相同点：都是约定在未来一定时期交割的交易。不同点：①能否通过转卖或回购进行差额结算：远期交易——否；期货交易——能。②合约是否标准化：远期——否；期货——是。③交易双方债权债务关系是否持续：远期——结算前一直持续；期货——被切断。④是否需结算所：远期——交易为一对一的关系，不需要；期货——会员之间，需要。⑤信用基础不同：远期——交易对象的信用；期货——全体会员集体担保。⑥交易对象范围不同：远期——朋友之间；期货——朋友圈外。⑦是否需每日无负债结算：远期——不需要；期货——需要。⑧是否需交易所管理：远期—不一定；期货—需要。⑨交易形式不同：远期——以现货交割为主；期货——以差额结算为主。1.2期货商品与期货合约1.2.1期货商品期货商品：是指期货合约交易的标的物。成为期货商品的条件：（1）价格波动大。（2）供需量大。大范围充分竞争。（3）易于分级和标准化。（4）易于储存、运输。期货分类：商品期货和金融期货。[案例1-2]鸡蛋及钻石能不能作为期货品种?1.2.2期货合约的概念是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化协议。1.2.3期货合约的主要条款（1）交易代码（2）交易单位是指每手期货合约代表的标的商品的数量。影响因素：合约标的市场规模、交易者的资金规模、会员结构等。（3）报价单位是指在公开竞价过程中对期货合约报价所使用的单位。（4）交割月份是指某种期货合约到期交割的月份。影响因素：生产、使用、储藏、流通等。（5）最小变动价位是指公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。（6）每日价格最大波动限制又称每日涨（跌）停板额限制。（7）最后交易日：合约交割月份中进行交易的最后日期。（8）交易时间。上午盘，下午盘（9）交易手续费交易所向会员收取。（10）交易保证金结算准备金：尚未被合约占用。交易保证金：已被合约占用，合约总值的5%-10%。决定因素：期货商品的市场价格风险；交易目的。（11）交割日期是指合约标的物所有权进行转移，了结末平仓合约的时间。（12）交割等级：合约标的物的质量等级。替代交割品：升贴水（13）交割地点。因素：仓库所在地的生产或消费集中程度，储存条件、运输条件及质检条件等。（14）交割方式商品期货交易：实物交割。金融期货交易：实物、非实物交割。[案例1－3]大连商交所黄大豆1号期货合约文本1.3期货交易方法1.3.1相关概念“买空”或“多头”：买入期货合约，建立多头部位或多头交易。“卖空”或“空头”“开仓”或“建仓”：开始买入或卖出期货合约的交易行为。“持仓”：持有合约。“平仓”或“对冲”[案例1-4]孙先生以前是一位股票投资大户，近几年开始转向期货市场。由于是东北人，所以孙先生对大连商品交易所的大豆品种比较感兴趣。经过一段时间的认真观察和仔细研究，他认定大豆在前期小幅上涨的基础上还会有一定的涨幅，于是决定买入20手3月大豆合约。孙先生的交易很快达成，他的成交对手是一个粮食企业，该企业在半个月前买入20手大豆合约，现价格上涨已获利，由于企业生产需要资金，于是将其卖出。孙先生买入大豆合约后，大豆期货价格果然大幅上升。10天后，孙先生认为时机已成熟，遂将合约卖出，盈利收入囊中。1.3.2期货交易的三种方法（1）套期保值交易就是买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来实际价格风险的交易。基本类型：买入套期保值卖出套期保值套期保值是期货市场产生的原动力。期货交易的形成：将合约标准化、引入对冲机制、建立保证金制度等。（2）投机交易指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。举例一贯做法：一般只是平仓了结期货交易，而不进行实物交割。投机风险较大。投机者是期货市场必不可少的润滑剂。（3）套利交易交易者利用期货市场中不同月份、不同市场、不同商品之间的相对价格差，同时买入和卖出不同种类的期货合约，来获取利润。种类：跨期套利交易：同一商品，不同交割月份之间正常价差。跨市套利交易：在不同交易所之间。跨商品套利交易套利的作用：（1）套利提供了风险对冲的机会；（2）套利有助于合理价格水平的形成；（3）增强了市场的流动性。（4）三种交易方法的关系相同点：（1）都是期货市场的重要组成部分；（2）都必须依据对市场走势的判断来确定交易的方向；（3）选择买卖时机的方法及操作手法基本相同。不同点：（1）交易目的不同：套期保值——规避现货市场价格风险；投机——赚取风险利润；套利——获取较为稳定的价差收益。（2）承担的风险不同：套期保值＜套利＜投机。1.4期货市场功能与作用1.对期货市场的认识期货在各国遭到的责难期货的负面效应：期货市场的操纵行为和疯狂抛售，使许多商品的价格波动剧烈。我国期货市场的发展概况2.功能与作用：（1）期货市场能有效规避风险。套期保值，投资工具。（2）能形成期货商品的合理价格，有助于生产者和经营者提前锁定成本和安排生产。（3）期货市场提供的远期指导价能减缓期货商品价格波动。（4）减少经营成本和资金占用。避免了市场分割和搜集信息的成本；减少货物重复运输的成本。（5）有利于利用社会闲置资金，扩大了资金的使用范围。（6）期货市场在通讯技术、会员结构、交易时间等方面的革新，促使了经济的国际化。[案例1-5]为何要推出玉米期货?玉米是关乎国计民生的农产品。21世纪初期，我国已成为农业进出口大国，但农产品贸易却还处于从计划分配向完全市场化运营转型时期，因为缺乏对国际期货市场的研究以及国内期货价格的引导，我国在玉米等大宗粮食贸易中往往出现廉价出口，高价进口的尴尬局面。如2003年国际玉米价格处于偏低水平，同年我国玉米减产，但玉米出口高达1640万吨，创下历史纪录，在达一年的大部分时间，我国出口的玉米价格仅为每吨120美元左右，而且还要政府每吨补贴30美元左右。玉米配置的不合理，造成南方消费区玉米供应不足，国内玉米价格在第四季度一路飙升，广东港口一度涨到每吨1600元以上。2004年中国大幅度降低了出口计划，但国际价格出现飙升，加上远洋运费创纪录，美国玉米到亚洲成本价达到每吨210美元左右，而同期我国玉米到韩国的CNF价格(成本加运费)，仅为每吨150美元，并且由于企业没有出口计划，只能望洋兴叹，措失良机。而大连交易所玉米期货的推出，不但使我国具有了参与国际玉米价格的定价权，而且国内粮食企业可以利用期货市场提前感受到国际市场的价格变化。缓解国内市场与国际市场接轨过程中产生的震荡。它们利用期货市场买卖合约，锁定成本，规避因现货市场的商品价格波动风险而可能造成的损失。