(陈清德)风险管理与个案分享V3

风险管理与个案分享凱基期貨副總經理陳清德July2012纲要期货商可能面临之经营风险风险管理制度的设计与规划风险管理实例分享2导言期货乃保证金交易，高财务杠杆的特性，风险远较现货来得大，如何做好期货市场风险管理，防止重大违约的发生，着实重要。近年来国际市场发生的重大案例a.英国霸菱银行破产b.美国LTCM破产设计之目的:•系为维持期货交易之公平性、维护市场正常运作及期货结算交割安全，以保障交易人权益。3期货商可能面临之经营风险4法律風險操作風險市場風險系統風險流動性風險信用風險經營風險期货商经营风险:信用风险•因契约相对人不愿或无法履行其契约责任时，所产生的违约风险。51.客户无法履行保证金追缴或交割义务。2.客户未诚实填写自己财务状况。3.期货交易人未履行受托契约所约定之交割事项。4.经冲销后，客户权益总数值为负，经期货商发出通知后，未于规定时间内适当处理。通常起因于付款方式非同时履行所致，此时期货商成本可能蒙受损失。交割后风险当契约双方皆未履行其给付义务前，对方可能产生的违约风险。交割前风险1.征信作业必须明确确实。2.严格实施预收保证金制度。3.期货交易人违约发生应立即向期交所申报种类事由状况因应措施期货商经营风险:流动性风险•期货商所持有之资产或投资部位，无法以当时合理的市场价格迅速了结、避险、对冲结清之风险，或无法以合理价格、实时速度成交时，所致损失发生之可能性6可能因产品于市场深度不足或突发事件产生，而不易获得交易机会或有价差太大之风险。交易者因资金不充足，可能使公司从纸上亏损转换为现实亏损。资金流动性风险无法以具优势的市场价格进行交易。市场流动性风险种类事由状况因应措施交易者合约到期时无法履行付款义务，或在结算日时无法依合约要求追加保证金，而可能使公司受到清算。1.注意每日成交量和未平仓量，(若成交量愈高或未平仓量愈多，表示流动性愈好。)2.藉由设定投资限制在某些市场或产品上，配合多角化投资。1.适当计划安排对现金流之需求，譬如对于资金流量缺口设定限制。2.进行多角化投资，并随时注意可提出得以因应亏损的资金。期货商经营风险:系统风险•指单一金融机构经营失败、市场崩盘或结算系统出问题时，整体市场因而触发骨牌效应。7因国内外金融危机、结算系统失衡而殃及期货市场。事由状况因应措施期货商应确实对客户进行征信作业，确定其经济能力，并与客户有密切联系，提供最新讯息。期货商经营风险:市场风险当市场价格或利率的波动幅度走势不利于期货业者的获利能力，造成期货商持有投资部位发生损失或无法达到原先预期获利的风险。81.因市场的利率、汇率、股价、信用价差、货品价格、指数水平，及其他涉及衍生商品交易上波动所致期货市场价格震荡。2.金融风暴引起现货或期货市场出现大幅震荡，导致委托人账户净值低于维持保证金额度。事由状况因应措施1.建立独立的风险控管部门由专人负责监控。2.落实强迫冲销机制。3.与客户订定开户契约时，约定于必要情形期货商得调高保证金或暂停新增部位。期货商经营风险:操作风险指期货商内部人员在交易过程中，由于制度不健全、管理系统及控制系统失效、诈欺等人为因素等造成潜在的损失。事由状况与因应措施:91.结算人员应对出金作额度检核，并核对印鉴。2.出金单送权责单位主管签章。3.风控人员需依后台风控系统产生净值达到约定比率之客户名单，依约径行平仓。1.客户保证金比率设置过小或过大时，可能使客户无法充分运用资金交易，而导致客户流失的风险。2.账户管理人员未确实查核交易人帐户可提领金额。1.期货结算或相关款项收付作业之系统发生中断或故障。2.信息厂商提供之信息系统不稳定。1.开户时未对客户作期货交易风险提示。2.交易人员虚饰报表。3.人头户交易，产生亏损时，即可能违约。4.汇款收据不实，客户未实际入金。事由状况因应措施1.营业员2.信息设备3.结算和财务部门1.每日开盘前检测电力供应及通讯传输设备。2.建立计算机当机意外发生之应变措施。3.建立固定窗口，可随时反应。1.前、后台职权须规范清楚且相互独立。2.签约前了解客户背景，并查核其是否为本人或代理人。3.营业员须确实查核交易人之汇款收据。期货商经营风险:法律风险•当因法律上的原因导致交易无法被执行时，法律风险即随之而起。101.签订契约之客户不具订约资格，包括不具有代理权、或本身开户资格。2.契约本身约定有欠周详，使得约定条款间出现漏洞，而给予他方延伸法律解释。3.用他人身份证开户，造成之后续法律问题事由状况因应措施1.期货商在签订契约前，应就整体契约之对方当事人客户，以及约定条款充分检视与确认契约内容。2.严禁客户利用人头户交易。风险管理流程图11風險界定風險衡量風險管理風險報告風險管理政策授權額度風險胃納溝通與決策信用風險流動性風險系統風險市場風險操作風險風險值計算損益計算分析*市場評價法*理論評價法額度使用監控超限處理各項風險監控定期/不定期報表重要事項揭露定期/不定期風險管理會議法律風險期货市场风险控管系统12事前控管实时控管自然人开户作业开户征信管理规则KYC评估作业保证金管理部位限制管理选择权组合部位之保证金收取方式盘中作业当冲作业追缴到期作业盘后作业违约作业事后控管时间风险控管机制事前控管:13事前控管实时控管事后控管自然人开户作业开户征信管理规则KYC评估作业事前控管事前控管－自然人开户作业14开户作业作业内容开户资格年满20岁、未于证券或期货市场违约或已结案、未受禁治产、监护或辅助宣告开户时应持检具文件身份证、印章、存折复印件、第二身份证明文件期货商应告知事项指派专人作契约内容、期货交易程序之解说，并提供受托契约及风险预告书，交由交易人签章并加注日期存执。就其营业项目范围内之各期货交易法令、期货交易数量总额、应申报之交易数额、涨跌幅限制或有其他有关交易之限制，应备制书面说明文件，供交易人参考。开户数据及表格风险预告书、受托契约、交易细则知会书、保证金入金约定书、结汇授权书、委任授权书、印鉴卡、征信评估审核事前控管－开户征信管理规则15开户征信规则评估内容交易人应详实填具「开户申请书暨信用调查表」评估其信用状况、财力及单日最高未冲销部位限制，并连同其他开户文件备查。交易人期货交易单日最高未冲销部位限制达期交所公告各商品部位限制之20％以上者基于专业及风险上之考虑，随时注意客户资产状况之变动:得知客户资产状况有显着变动时予以调查更新其征信资料。评估期货交易人期货交易单日最高未冲销部位限制达各商品部位限制之40％以上者，期货商并应每年调查更新其征信资料。评估交易人之交易能力不宜对一定高龄者（75岁以上）且无期货交易经验者从事业务招揽。交易人已逾越其从事期货交易能力时请期货交易人提供适当之担保或调高所需原始保证金额度，否则应拒绝其委托。对于久未从事期货交易，却突然达到单日最高未冲销部位限制者应加强其财务征信等相关资料，并进行调查，存盘备查境外外国机构投资人、国内投信基金及政府基金免提供资力证明文件。国内上市、上柜公司得以其最近期财务报表为资力证明文件。征信人员就期货交易人提供之不动产资力证明文件，应查询他项权利设定，并得经由与地政事务所连结之因特网机构查证打印有否设定他项权利等情事。期货商应责成内部稽核单位负责分析本自律规则之相关查核建文件工作。事前控管－KYC评估作业16KYC评估作业相关内容客户签署「KYC评估之客户自填数据表」对象：自然人及非专业投资机构法人账户。初始评估作业营业员依据客户开户时所填具数据表或评核日客户所提供之现况数据，完成「客户分级评估表」各项内容并计算总得分。营业员完成初始评估作业后，将「客户分级评估表」与「KYC评估之客户自填数据表」送交部门主管/经理人签核。第二阶段评估作业营业员知悉客户状态有调整时，营业员应主动对客户进行重新评估以符合实际状况。依据初始评估之「客户分级评估表」及客户近半年盘后追缴、非当冲部位强制平仓、overloss次数等各项指标，重新计算客户之总得分后，调整客户分级。依据前述评估作业后，客户之实际留仓部位限制比例不应触及KYC评估分级标准，若有逾越且经重新评估仍无法进行分级调整时，则需请客户提供足额财力证明或对客户加收保证金。实时控管:17事前控管实时控管事后控管保证金管理部位限制管理选择权组合部位之保证金收取方式盘中作业当冲作业追缴到期作业实时控管实时控管－保证金管理原始保证金约为契约总值的5~8%结算、维持与原始保证金的比例约为1:1.05:1.3518商品名稱(台幣計)每點契約價值結算保證金維持保證金原始保證金契約總值(2012/7/10)槓桿倍數台指期貨200元61,00064,00083,0001,436,20017.30電子期貨4000元50,00052,00068,0001,078,00015.85金融期貨1000元45,00047,00061,000773,20012.68非金電期貨100元42,00044,00057,000991,10017.39櫃買期貨4000元17,00018,00023,000412,00017.91小型台指期貨50元15,25016,00020,750359,05017.30台灣50期貨100元19,00020,00026,000491,60018.91数据源:台湾期货交易所实时控管－部位管理限制19合約（口）＼對象自然人法人機構造市者台股期貨（TX）6,00012,00036,000小型台指期貨（MTX）電子期貨（TE）3001,0003,000金融期貨（TF）4001,0003,000台灣50期貨（T5F）3001,0003,000台指選擇權（TXO）45,00090,000270,000個股期貨/選擇權350-5,0001,250-15,0003,100-37,500與台股期貨併計﹙依契約規模調整後﹚台湾期交所部位限制制度实时控管－部位管理限制•期交所针对期货交易人与期货商及订定部位限制标准，进以维护期货市场秩序与安全。20数据源:台湾期货交易所未冲销部位限定规则期货交易人未冲销部位之标准(依前页)，依主管机关相关规定及期交所按各期货交易契约订定办理。期货商之调整后净资本额不得低于期货交易人未冲销部位所需之客户保证金总额之百分之十五。境外华侨及外国人经由综合帐户从事本公司市场交易者，其未冲销部位之标准，准用期货交易人未冲销部位之标准(依前页)规定。未冲销部位逾越措施单一期货商受托成交或自行买卖逾越部位限制者，依逾越人次各课以违约金新台币二万元，并通知限期补正或改善，逾期未补正或改善者，按日依人次加罚一万元至补正或改善日止。通知期货商停止新增部位，其仍受托新增部位或自行买卖新增部位者，依人次课以违约金新台币二万元，经通知补正或改善，逾期未补正或改善者，按日依人次加罚一万元至补正或改善日止。通知所属结算会员。通报主管机关期货交易人部位逾越情形。实时控管－选择权组合部位之保证金收取方式•单一部位:21部位状况保证金计收方式买进call无买进put卖出call权利金市值＋MAXIMUM(A值-价外值,B值)卖出put商品币别原始保证金维持保证金台指选择权风险保证金A值TWD19,00015,000B值TWD10,0008,000•注:(2012/7/10盘后生效)实时控管－选择权组合部位之保证金收取方式22数据源:台湾期货交易所价差组合部位:部位状况保证金计收方式多头价差买进低履约价call卖出高履约价call无空头价差买进高履约价put卖出低履约价putcall时间价差买进call、卖出call，履约价相同或不同，买进部位到期日较远Max(同目标指数期货结算保证金×10%，2×权利金差价点数×契约乘数)put时间价差买进put、卖出put，履约价相同或不同，买进部位到期日较远空头价差买进高履约价call卖出低履约价call买进与卖出部位之履约价差×契约乘数多头价差买进低履约价put卖出高履约价put实时控管－选择权组合部位之保证金收取方式•买权及卖权混合部位:237100pu